高能量

【本期嘉宾】裴宇，Nothing联合创始人兼CEO。前一加联合创始人。【高能事物】一家智能硬件公司的创业之旅。【本期相关】本期节目是我们和奔驰V级MPV以及小宇宙深度合作的播客企划“同行之路，洞见天地”。共有三期节目。之前的两期节目分别是我们和小宇宙CEO Kyth、真格基金管理合伙人戴雨森的对谈。欢迎你点击收听。作为一款高端豪华MPV，奔驰V级MPV主打“同级最大空间”与“全能豪华体验”。本次所有的节目录制都在奔驰V级MPV中完成，我们和嘉宾的行程也将由它保驾护航。欢迎你和高能量一起，与奔驰V级MPV于行车之路间，洞见天地。【内容索引】01:25 这一轮融资整体来说顺利吗？05:45 下一代平台需要满足用户规模广度与数据使用深度两大核心条件，社交媒体平台、大语言模型公司和手机厂商更具胜出潜力；另外“创新者的窘境”也会限制大公司的产品开发速度，反而是利好创业公司12:03 Nothing如今的优势很难被复制——几个月内就能完成任何消费级硬件产品的研发到上市；具备覆盖全球的运营、配送与服务能力；拥有与我们共创的全球用户社群；且没有传统巨头所面临的创新困境和束缚14:57 富士康的团队说：我们不再接创业公司的单子了18:02 “去上海蹦迪！”20:14 Nothing的种子轮投资人主要来自裴宇的好友，包括“iPod之父”托尼·法德尔、Founders Space创始人史蒂夫·霍夫曼、Twitch联合创始人凯文·林、Product Hunt的CEO乔什·巴克利等人26:41 Nothing在2021年获得1500万美元A轮融资，资金方为谷歌风投；随后Nothing又向社区开放投资机会，让更多人以小额投资方式成为股东，该活动开放不到一分钟便完成了150万美元的融资金额，并推动公司设立社区董事会观察员席位30:22 Nothing名字的由来32:29 问一个老生常谈的问题，为什么创业还会选智能手机这么一个成熟且竞争激烈的行业？34:08 你觉得目前市场上还有什么未被满足的用户需求，可以体现在nothing的手机上？36:28 包括nothing之前做耳机，耳机也是一个成熟且竞争激烈且很难创新的产品？39:44 Nothing的视觉、品牌调性和产品设计的灵感有很大一部分来自于瑞典创意团队Teenage Engineering，其CEO正是昔日Acne Studios联合创始人Jesper Kouthoofd，他曾带领团队打造出现象级产品OP-1电子合成器41:09 如果冷战是苏联赢了，这个世界会是什么样子？44:48 2021年时，你说你想做的是“一个打造核心入口的智能硬件生态公司”，手机仍然会是核心入口吗？46:29 小米让大家的事情更好做，后面的创业者让事情更难做了49:20 之前不少人会认为下一代入口是虚拟现实硬件，无论是头显设备还是眼镜，你的观点呢？52:47 当时把公司总部设在伦敦的决策流程是怎样的？为什么会做这个决定？59:44 智能硬件产业的上下游价值链分析；“所有做硬件产品的最后都会变成烤面包机”01:04:11 逻辑上只有中国和美国能参与定义下一代平台，欧洲应该没有参与的能力01:12:20 为什么是印度？01:15:02 虽然年轻，但是你其实很早就进入了智能手机行业，你在2011年就从斯德哥尔摩经济学院退学，加入了智能手机品牌魅族是吗？当时为什么会做这个决定？01:25:29 魅族逐渐没落的原因是什么？01:27:49 你在OPPO和一加待了八年左右的时间，这家公司带给你什么影响？01:29:49 疯狂的灵感：Smash the Past01:36:46 每天吃米其林，但是很焦虑01:39:34 创业这五年，你的感受和之前打工时的感受有何不同？01:40:21 Nothing自己的价值观和文化系统是什么？01:42:51 作为硬件行业的创业者，你欣赏哪些硬件领域的CEO，包括美国的和中国的？为什么？【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:35 从公开新闻来看，中美双方在上一轮关税谈判中好像谈得还可以。为什么近期双方却呈现出好像要“掀桌”的姿态？01:47 中美关税谈判的过程与电影《志愿军3》中的谈判过程很相似。在每次谈判开始之前，美国总是想尽一切办法先进行极限施压。03:36 在《最寒冷的冬天》这本关于朝鲜战争的书里，作者提到，美国政府很多时候是因为媒体和公众的压力才会重新审视自己的政策。但在朝鲜战争时期，电视电影这类影像媒介还没那么发达，美国国内对这场战争的认知不够充分，所以导致没太认真地重新审视这场战争。06:53 《大国竞争与世界秩序重构》这本书对于我们理解今天的中美竞争和关税谈判很有帮助。它主要聚焦国际贸易与金融争端，从工业、经济、科技、军事等多个维度，剖析了历史上的大国竞争，以及当下的中美关系。08:18 另外要感谢我们的一位听众。他在评论区留言时提到，读完《国家竞争优势》这本书后，他理解了为什么丰叔在节目中要把一连串看似孤立的事件连起来分析。因为他的评论，丰叔也去读了这本书。10:42 从全球资金避险驱利的角度来看，有三个不确定性事件需要关注：巴以冲突、俄乌战争和中美关税谈判。要是这三件事的结果开始变得确定，会发生哪些变化？15:31 如果俄乌冲突能够停火，对中国来说会利大于弊吗？同时，停火又会对美国、俄罗斯和欧洲产生怎样的影响？20:28 从历史角度看，一旦全球大国竞争格局发生变化，就会产生许多新的裂缝和交集。今天的世界格局也是如此。24:48 近期，黄金价格屡创新高，国内交易所等机构纷纷提示投资者关注黄金交易的风险。丰叔如何看待近两年黄金价格的暴涨？32:25 之前比特币的暴涨与黄金的上涨是同样的逻辑吗？33:18 为什么丰叔认为中美关税谈判最终会达成协议？35:08 对于美国政府来说，什么样的谈判结果算是比较理想的？38:57 在大国竞争中，美国过去常用的做法是限制其他国家的科技发展，阻止其科技能力进一步提升。一方面，美国强行打开他国市场，销售自己的科技产品；另一方面，限制他国科技产品在美国市场的销售份额。比如，美国曾经对日本的半导体和汽车行业就采取过类似的限制措施。42:37 在大国科技竞争里，谁能在技术、利润和时间这三个要素上抢先一步占据优势，就能在这个行业里遥遥领先。一旦一方领先两到三个台阶，另一方就很难追上了。因为技术优势的形成，往往依靠多个领域各自取得进展后汇聚起来所产生的应用，再加上后续的研发和迭代。要是想通过从头开始投入来竞争，从成本角度根本不划算。46:40 《大国竞争与世界秩序重构》作者谈到2000年前后世界贸易格局的变化时指出：“随着中国在全球生产中地位的不断提升，亚洲地区与美国之间的联系逐渐聚焦于中国和美国这两个核心节点国家之间，全球生产网络从两极格局向三足鼎立格局的转变再次出现。”如果把当前全球出现的动荡局面看作是从2.0格局向3.0格局的转变过程，那么，作者认为，未来的全球3.0格局将是美洲、亚洲、欧洲三大区域各自形成自己的核心轴心，然后大家在区域范围内紧密合作。49:23 在进行短期宏观经济判断时，除了关注黄金价格和中美关税博弈外，汇率也是一个重要的观察窗口。51:10 《大国竞争与世界秩序重构》作者还提出了一个有意思的观点：“全球经济基础的格局和全球货币体系的构成应该是相互匹配的。也就是说，在理想情况下，一个国家的GDP占全球GDP的比重，应该和这个国家的货币在全球货币交易市场中的占比相对应。”从这个结论来看，我们该如何理解当下的宏观经济形势？57:35 如果人民币有适度的升值预期并且适度升值，这会增加中国的购买力，消费市场也会跟着活跃起来。同时，与中国有贸易往来的国家的购买力也会提升。这样一来，大家在经济和政治上的合作也会更加紧密。【本期相关】 《国家竞争优势》，作者是迈克尔·波特。 《大国竞争与世界秩序重构》，作者是鞠建东。 《最寒冷的冬天》，作者是大卫·哈伯斯塔姆。【往期链接】Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制）Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制）Vol.162 宏观漫谈78｜特朗普再上任后的“天下格局”和全球资本市场再平衡（3.12录制）Vol.182 宏观漫谈91｜在A股3800点之后：“水牛”行情为何出现，接下来又如何演变？（8.29录制）Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）【录制时间】2025年10月17日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】戴雨森，真格基金管理合伙人。前聚美联合创始人【高能事物】戴雨森从聚美到真格的创业和投资经历。【本期相关】本期节目是我们和奔驰V级MPV以及小宇宙深度合作的播客企划“同行之路，洞见天地”。共有三期节目。之前一期节目是我们和小宇宙CEO Kyth的对谈，后续我们还会对谈Nothing的CEO裴宇。作为一款高端豪华MPV，奔驰V级MPV主打“同级最大空间”与“全能豪华体验”。本次所有的节目录制都在奔驰V级MPV中完成，我们和嘉宾的行程也将由它保驾护航。欢迎你和高能量一起，与奔驰V级MPV于行车之路间，洞见天地。【内容索引】02:27 2017年7月决定从自己参与创办的公司离开，为什么没有选择继续创业，而是去加入真格做投资？09:41 最开始我们拿徐小平老师的18万美金融资回来创业，我们其实是做了一个游戏中的广告系统；后来我们很快发现这个商业模式不成立，才选择卖化妆品去救公司10:50 你完整经历了一个公司的发展过程，你觉得这对你评估创始人和创业公司有什么帮助？12:17 经验会限制你对一件事情的判断，知识本身它可能会带来某种束缚，太懂之后看过去基本上看到的都会是缺点17:37 “今天创业最好做让巨头看到比较下头的事情”18:58 转型做投资人我觉得可以分为三个阶段：第一个阶段是觉得很多东西都很新鲜，什么都想投；第二个阶段是觉得早期团队都有问题，什么都不想投；第三个阶段我觉得现在我在提高自己对人和对事情的品味，在提高标准的同时要敢于相信年轻人和创新的东西21:12 我们做过一个统计，就是每期基金到第二年、第三年的时候，我们当时觉得最好的项目往往都不是最后那个真的让我们赚大钱的项目25:43 我在真格投的第一个创始人叫罗子雄，当时他在创业做的是VR的工具；后面VR又经历了好几次的浪潮，为了给公司赚点钱续命他做了一款游戏，这款游戏叫做《猛兽派对》，当时在Steam愿望单排行榜上仅次于《艾尔登法环》30:30 真格今年在莫干山开了两天的务虚复盘会，我们认为一定要投引领者，就是投没有他这个世界上就不会有这件事的人；很多人都会高估了风口里面能承载的大公司的规模，其实很多时候一个风口最后可能成的就是一两家公司；甚至有的时候一家公司都没有成，是个假风口32:32 很多原来名校、大厂出身的背景光鲜的人，实际上并没有经历过这样的准备：在极端缺乏资源、极端不确定，且竞争压力非常大，同时可能还失去了原本的社会地位与高收入的情况下再去创业；所以有一度我觉得创业变成了像滑雪、潜水一样的人生打卡清单活动36:50 可能所有风险投资人都知道，巨大的机会一定是在一个反共识的领域里出现的，而且这类机会一定不是风口；但实际上，很多投资人还是会不由自主地投向一些有高度共识的领域、机会和项目，这个原因是什么？39:40 共享经济非常火，但是除了共享自行车和共享充电宝，就没有什么其他项目跑出来了41:38 真格内部不分领域，所有人都能看AI；合伙人不能只做判断，创始人和分析师都要自己去找项目；我们的投资都是基于人的角度去投的，我们不断地尝试回答这个问题：当下这个时代最优秀的人是什么样的、他们在做什么事情44:38 真格的“投人”逻辑work吗？会不会比较难建立一套相对理性的框架来判断一个项目？55:23 好的泡沫，即使泡沫破灭了它也会留下很多基础设施，它具有正的外部性；坏的泡沫，它让大多数人都认为未来会和现在一样，所以资产被炒高之后买单的都是普通人01:05:42 在iPhone出现之前，投移动互联网其实很难：在iPhone之前投移动互联网，可能只能赚到UC浏览器被并购的钱；在那之前没有移动互联网创业公司，所以如果当时就认为移动互联网是未来，是对的，但可能早了几年01:08:38 你们有什么方法能不断创造机会，让大家有机会见到那些未来可能成为优秀公司创始人的人吗？比如说，要尽可能创造机会去见到像早期的黄峥、早期的张一鸣、早期的李想这样的人01:13:51 你和真格非常积极地拥抱了这一轮的AI浪潮，你是从什么时候开始得出判断，这一轮的AI浪潮会是革命性的?01:20:35 ChatGPT发布之后，从你注意到它、开始学习跟人聊，到你开第一枪中间经历了多久？01:21:55 真格内部协作频繁，以Manus项目为例：虽然Manus是刘元投资的项目，但张涛是我介绍加入Manus的，季逸超是Anna介绍的；Manus的推特和领英账号私信有一个月都是Anna在回，给KOL的邮件也是刘元写的；另外我还在美国跟张涛一起做了好几个meetup01:26:04 在社交媒体上有很多针对Manus的负面评价和言论，一部分是事实上是真是假，一部分是理念上是对是错；理念是对是错，那可能要时间去检验，在思考了Cloud code对Cursor的冲击之后我们内部会认为：模型输出的东西和用户要的东西差别越大，壳的价值就越高01:30:51 从Monica到Manus，肖弘也是我们“投人”哲学的典型案例01:32:13 你们投资了包括光年之外和月之暗面这样的做模型的公司，当时的判断是什么？一直有声音会认为，因为做大模型需要大量的资金投入，所以很可能机会属于大公司，以及也不适合早期投资机构去投，你会怎么想？01:44:53 有时候我会想，就我们今天观察到的情况来看，AI到底是会让大家走投无路、越来越卷，还是会创造出更多新的机会？01:46:37 新一批创业者，跟你和陈欧那时的创业者，会表现出什么不同吗？01:55:06 今天AI领域的创业者基本是和全球最顶级的创业者在一起竞争，你觉得跟硅谷的创业者相比，中国的创业者有什么优点和缺点？02:01:34 这两年的创业活动是处于活跃状态吗？就是跟最巅峰时期相比，它大概是怎样的水平？02:04:25 LP关心比较多的问题是什么？02:07:05 你开始做投资以来，别人给你的最好的建议和最坏的建议分别是什么？【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:19 今天从迈克尔·波特的书《国家竞争优势》聊起。书里讲到的“钻石模型”，对于我们理解中国经济和“十五五”规划有很大的帮助。03:20 迈克尔·波特认为，在一个国家的创新阶段，特定产业的发展需要满足同时三个条件：一个完整的嵌合度高的纵向产业链、一条比较复杂和全面的横向产业链，一个被挑剔消费者来定义的竞争激烈的大市场。反观当下，丰叔认为，中国是同时具备这三个条件的。07:07 为什么美国的金融人才储备这么充裕？在迈克尔·波特看来，这不仅是因为美国的金融行业高度发达，还跟美国的经济和行业政策有关。这些政策影响了美国的人才培养体系和人才结构。11:57 《国家竞争优势》一书写于1990年，1990年代的中国还比较弱小，迈克尔·波特没拿中国做例子。但是从过去40年中国的发展历程来看，很多事我们都能从书中找到注脚。某种程度上，这本写于1990年的书可以帮助我们理解中国今天正在发生的的很多经济现象，包括中国的竞争优势是如何形成的。12:41 关于“十五五”规划的一些猜测。与“十三五”、“十四五”相比，消费被提到的频率或许会更高，消费的重要程度可能会超过大家当下的预期。17:47 美国有3亿多人口，尽管统计口径存在差异，但是高科技行业从业者才大几百万人。如果说科技能够影响美国GDP的40%或50%，这背后问题可能就有点大了。18:58 发展科技固然重要，但从今天中国的经济规模和增长目标来看，要实现整个经济大盘的增长，不能只靠科技单一方向来拉动，最终还是要回归到消费。20:13 消费大概可以分两类：传统消费行业的数字化改造与升级、科技+消费。23:09 当消费的重要性被较大地提高，由此带来的一系列变化，有的可能会在五年规划被提出来，有的也许只作为方向性引导。24:12 投资机构会做什么五年规划吗？24:26 中国看起来一向比较愿意和喜欢提出一些中长期和长期的确定性目标，来进行预期和情绪的同向性管理。尽管中间难免会有很多变量，包括各种外部因素的影响等等，但是这些规划绝大部分都达成了。27:27 早期投资这个行业差不多每三到五年会经历一次波峰波谷。最好的方法是在市场的不同阶段能保持审慎观察。比如在波峰时要警醒，市场不会一直这么热，所以不要头脑过热。然后在波谷的时候，要明白为什么会有波谷，以及我们不会一直停留在波谷。30:50 回到2015年，当时中国的经济和产业结构正在向科技转向。如果在2014、2015、2016年参与了科技投资，并且凑巧投到了对国家科技发展比较重要的赛道的关键公司，就能实现可观的投资回报。【本期相关】中共中央办公厅 国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》_中央有关文件_中国政府网【往期链接】Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制）Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制）Vol.162 宏观漫谈78｜特朗普再上任后的“天下格局”和全球资本市场再平衡（3.12录制）Vol.182 宏观漫谈91｜在A股3800点之后：“水牛”行情为何出现，接下来又如何演变？（8.29录制）Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）【录制时间】2025年10月17日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期话题】工业机器人与具身智能。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】张赛，翼菲科技创始人兼CEO。颜黔杭，峰瑞资本副总裁。【内容索引】00:49 这期我们主要请翼菲创始人张赛分享：随着中国工业机器人在产销两端都变成全球第一，中国国产机器人经历了哪些发展阶段，以及哪些发展机遇和挑战？作为一家工业机器人企业，翼菲如何看待具身智能，为什么选择进入具身智能赛道？03:25 距离张赛上一次来分享已经有两年时间，如何形容翼菲这两年的变化？07:09 对一家成立十多年的企业来说，什么是始终不变的？08:07 为什么张赛选择用“清华机甲大男孩”来形容自己？11:07 或许很多人觉得工业机器人离自己生活很远，但其实我们每天吃穿住用行的背后，都有工业机器人的影子。那些我们“看不见”的自动化，如何悄悄改变我们的日常？15:15 翼菲公司的大厅里摆放着一辆伤痕累累的小车。能回忆一下，当年团队开着那辆小车，最早切入的是什么行业？为什么选这个行业？19:52 十几年来，你有遇到不愿意接受机器人的客户吗？找客户的过程中，有没有一个让你至今难忘的“硬仗”？25:26 不同行业的工艺差异巨大，翼菲是怎么来快速理解并适配这些“非标”场景的？30:37 拿下大客户，其实需要很强的销售能力。你有哪些经验可以分享给创业者们？34:53 关于做销售，听起来是个创始人被逼着做e人的过程。在今年翼菲科技年会上，你宣布翼菲进军具身智能赛道。作为一家深耕工业自动化的公司，你们为什么选择此时切入？看到了哪些别人没看到的机会？42:43 和一些从学术侧或者从模型侧切入的具身智能公司相比，翼菲的优势在哪？45:04 你对具身智能在工业场景的落地时间有预期吗？47:41 这几年“出海”特别热，家电、手机、新能源汽车……现在工业机器人企业也开始出海。你是什么时候下决心要带翼菲“走出去”的？这个决定是怎么做出来的，在中国“卷”不动了？52:21 跟着大客户出海，可能相对容易一点，因为前期有信任基础。自建新渠道、开拓新客户，要难一些。让海外客户接受并认可中国机器人品牌，是不是会经历一个从无到有的过程？55:19 出海过程中，机器人不是卖出去就完了，售后跟不上，口碑可能就会下滑。你们在本地化服务上，是怎么做的？【相关文章】张赛口述13年机器人创业史：“四大家族”兴衰、死磕到底、布局具身智能与出海【本期相关】 工业机器人“四大家族”，分别是瑞士的ABB、德国的库卡（KUKA）、日本的发那科（FANUC）、日本的安川电机（YASKAWA）。 并联机器人，由多个关节同时驱动并协调完成运动的机器人，具有高精度、高速度和大负载能力。 中国是全球第一大机器人生产国，工业机器人产量由2015年的3.3万套增长至2024年的55.6万套，服务机器人产量为1051.9万套，同比增长34.3%。依据2024年9月国际机器人联合会（IFR）发布的报告，2023年中国工业机器人安装量占全球51%，比美、日、韩、德安装总量的3倍还要多。【往期链接】Vol.52 产业观察8｜中国工业机器人崛起背后：与张赛聊行业现状与技术展望Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢Vol.109 产业观察17｜投资人如何看待这波人形机器人热潮：与刘鹏琦、颜黔杭聊具身智能之技术与商业Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】Kyth，小宇宙CEO。【高能事物】小宇宙的创业历程、播客行业的竞争与未来，以及关于播客这种媒介形态应该如何更好地进行创作。【本期相关】本期节目是我们和奔驰V级MPV以及小宇宙深度合作的播客企划“同行之路，洞见天地”。将会有三期节目。后续我们还会对谈真格基金管理合伙人戴雨森，以及Nothing的CEO裴宇。作为一款高端豪华MPV，奔驰V级MPV主打“同级最大空间”与“全能豪华体验”。本次所有的节目录制都在奔驰V级MPV中完成，我们和嘉宾的行程也将由它保驾护航。欢迎你和高能量一起，与奔驰V级MPV于行车之路间，洞见天地。【内容索引】02:17 小宇宙做了怎样的市场调研，会认为播客这条小众赛道值得投入资源？05:09 小宇宙创立初期的播客市场大概是一个什么情况？10:40 初期把编辑精选放到那么重的位置，考虑和想法是什么？11:52 要做工具，还是平台？13:04 我们做的是通过用户价值映射出创作者的价值的平台13:11 小宇宙的增速是在你的预期之内吗？18:51 你们最早有主动去动员或游说一些创作者加入到小宇宙的平台吗？22:01 小宇宙为什么会被这么多的广告主青睐？现在有哪些商业合作模式？24:04 在IP合作中，品牌是以支持好内容的角色存在的，小宇宙更多时候是与品牌一起共创内容27:13 小宇宙的用户有一个很大的特点：各行各业、企业高层使用的占比很高29:38 小宇宙在播客赛道中处于怎样的位置？相比于大厂，它的优劣势分别是什么？34:33 在小宇宙的内容里，你印象中最出圈的内容出现在哪个领域？35:08 不少互联网内容平台都会经历随着用户规模变大，让原有的创作者和用户觉得这个平台变了，从而流失的过程，小宇宙会经历这个过程吗？还是说已经发生了？40:08 小宇宙如何看待播客的商业化？45:53 喜马拉雅和网易云很早就发展了播客业务，现在B站开始主推视频播客，你怎么看这些竞对的出现？46:35 竞争本身就是创业的一部分，具体还是看新的竞争者是谁，以及今天遇到的挑战和变量是什么59:02 小宇宙会推出自己的视频播客平台吗？01:05:06 是从供给侧还是从需求侧发生的改变，才能扩大小宇宙的用户规模？01:07:34 为什么中国到目前为止没有像Joe Rogan、Lex Fridman这样有影响力的主理人出现？01:10:16 在你看来，AI对播客的影响会是什么？01:13:53 播客的核心魅力来自真人，这是AI无法替代的01:16:44 音频产品本身的天花板是不是就会低于其他媒介形式的内容产品？你会考虑这个问题吗？01:19:49 现在我是高能量播客的主理人，作为平台方，能否给我一个建议，把播客做得更好？01:23:02 做访谈是要多“访”，还是多“谈”？01:26:00 播客是一种氛围制造机01:31:39 如果我是一个新手，刚刚入驻，能否给我一个建议，把播客做得更好？01:33:02 你觉得十年后的音频世界， 与现在会有哪些不同？01:35:38 播客提供真实和连接，是不确定和碎片化时代下，更为稀缺的东西【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】AI陪伴机器人。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】何嘉斌，萌友智能联合创始人兼CEO。【内容索引】02:10 给大家介绍下Ropet吧，它是什么样的AI陪伴机器人？04:32 目前市面上的大多数AI玩具，更像是为AI技术而设计，而不是以消费者需求为导向。相比之下，Ropet的开发思路是先考虑打造一款真正受用户喜爱的产品，然后再思考AI技术在其中要发挥多大作用。06:04 从北京服装学院毕业到投身AI陪伴机器人创业，如何构建跨界优势？08:14 为什么说AI眼镜在中国会面临一些小挑战？12:26 这款产品最初的目标用户画像和现在的真实用户，是同一群人吗？16:12 为什么会选择从字节跳动出来创业，并投身AI硬件领域？19:55 2023年，大模型是行业热议的焦点；2024年，具身智能成为行业热点；而如今，AI硬件的热度居高不下。为什么AI领域热点的轮动是这样的顺序和逻辑？20:56 底层技术创新通常会经历三个发展阶段：底层技术的爆发、技术进入应用的想象空间，以及技术在垂直场景的具体应用落地。26:09 最具想象力的应用，其实往往也是相对最不容易落地的。27:19 从自动驾驶的发展历程来看，从技术突破到实际应用落地，与我们最初的想象存在一定的差距。比如在2015年前后，人们曾认为特斯拉在增加自动驾驶功能后，便能实现类似“滴滴”的无司机打车服务。然而，时至今日，自动驾驶应用最成熟的场景仍集中在矿场等封闭区域。29:49 AI的落地既可以在软件层面实现，也可以在硬件层面展开，那么今天为什么Ropet会先选择做硬件呢？32:25 从今天往后看10年，硬件在智能化领域真正创造巨大价值的前提是，必须拥有现实世界的数据。34:58 Ropet的AI陪伴机器人采用了一个非共识的设计：没有使用对话模型，而是先推出了一款不能说话的宠物机器人。这一设计背后的考量是什么？40:24 智能手机内置的多种传感器，如GPS、高清摄像头、麦克风等，产生了位置、图像、声音等新数据，为外卖、打车、短视频等互联网服务平台提供了数据基础。45:58 在Ropet创业过程中，为什么会从技术导向型公司，转变为以产品和用户体验驱动的公司？51:53 从定义硬件产品到确定技术配置，再到产品实际落地的整个过程中，Ropet有哪些经验可以分享？57:51 在智能硬件创新过程中，如何权衡“有用”与“好玩”？1:03:10 当下的AI技术已具备在应用层落地的能力，这才催生了新的消费产品创业机会。然而，Ropet在定义产品时却减少了一些AI技术的使用，这背后的考量是什么？1:05:35 在使用一两年后，Ropet的AI陪伴机器人会有哪些智能化的新功能？1:07:48 AI聊天机器人能满足人类的情感陪伴需求吗？【相关文章】文字版内容，后续可在峰瑞资本公众号查看。【本期相关】2025CES最强黑马！Ropet全球报道集锦国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见_科技_中国政府网【往期链接】Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值Vol.169 产业观察30｜科技消费品牌“全球化”的挑战和机遇Vol.139 产业观察23｜科技消费品如何出海：与三位创始人聊出海的见闻与思考【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】01:18 当地时间9月17日，美联储决定降息25个基点，基本兑现了市场自4月以来的降息预期。02:47 当前，人民币汇率保持稳定，并对美元呈现升值。这主要是因为市场对美元弱势预期的兑现、关税可能引发的美国货品通胀，以及美国服务业通胀等因素的叠加。05:57 尽管市场对人民币汇率存在升值预期，但明年人民币大幅升值的可能性或许并不大。09:04 今年8月中国进出口数据中，对美出口同比下降33.1%，与此同时，中国整体出口总额却实现了4.8%的同比增长。如何理解这一组看似矛盾的数据？12:22 2024年，中国出口贸易中高技术产品占比18.2%，今年上半年同比增长9.2%。由于高技术附加值产品对汇率波动的敏感性相对较低，其在出口中的占比持续提升不仅有助于巩固人民币汇率的升值预期，还能增强人民币对其他国家的购买力，保持中国外贸的竞争力。13:59 这两件事，叠加与中国开展本币互换的国家数量和互换规模的持续扩大，都有助于中国的国际贸易结构调整。16:28 9月12日，国家外汇管理局发布通知，提到将便利境外个人境内购房结汇支付，以及便利境内非企业科研机构接收境外资金等事项。这可能释放出的信号是中国在外汇使用和管制上的适度放宽。21:12 中国外汇政策调整可能基于以下三个前提：一，人民币汇率保持相对稳定，并存在小幅升值预期；二，高技术附加值产业在GDP中的占比持续提升；三，资本市场相对稳定，并具备较强的吸引力。23:19 假设目前中国高技术附加值的服务业和制造业在GDP中的占比约为13%，倘若5年后该比例提升至25%，这是否意味着中国已经完成了经济结构调整？27:10 在推进经济结构向高附加值产业转型的过程中，中国如何平衡两个关键的经济贡献因素：一是就业率的稳定；二是其他连带行业的协同发展。31:23 随着中国服务业数字化的提速，打车、外卖、快递等行业在吸纳就业方面发挥了重要作用。33:49 在超大型或分散的行业中，单一环节的垄断容易抑制上下游产业的发展。当某些头部企业占据市场份额超过50%时，可能会出现一些因素来打破这种垄断格局。36:36 随着中国数字化基础设施的完善以及企业运营者数字化意识的提升，预计会有更多平台加入生活服务业务的竞争。因为供需两端的数字化教育过程已经基本完成，对于能够提供数字化流量的平台而言，它们只需进行简单的对接即可。41:51 央行发布的8月中国金融数据显示，住户存款同比少增6000亿元，而非银金融机构存款同比多增5500亿元。这两个数据或许能解释此前热议的“存款搬家”现象。43:33 居民存款向投资理财的“搬家”过程变慢了吗？47:44 如何看待中国8月的PPI和CPI数据？49:17 根据我们的研究测算，资本市场增长传导至PPI的改善，平均需要两个季度，而传导至社零的回暖，则需要两到三个季度。这意味着资本市场的好转会更快地传导至制造业中游企业，随后才影响到消费端。那么，如何确定这一传导的起点？接下来的一个季度，我们能从数据侧看到这些变化吗？54:44 今年上半年，港股和A股市场中的科创、医疗板块经历了大幅波动和上涨。下半年，资本市场的上涨是否会轮动到其他板块？此外，寒武纪的高市值又会对市场产生什么影响？57:08 对一个国家来说，它会希望像寒武纪这样的企业单家市值达到一万亿，还是更倾向能够涌现出十个类似寒武纪的企业？1:01:04 2025上半年，中国重点50城租售比上升至2.08%，这一比例已高于10年期中国国债大约1.8%的收益率。1:04:54 过去两年半，房地产市场的需求受到了一定程度的抑制。那么，这部分被抑制的需求大概在什么时候能够得到释放？1:05:34 哪些因素推动了近期黄金价格的上涨？1:07:15 根据我们的研究，在过往几次由资本市场上涨驱动的社零增长案例中，金银珠宝类通常是率先上涨的品类。1:09:37 如何看待最近美国跟委内瑞拉的关系？1:10:50 《大棋局》与《世界秩序》两本书从美国的视角出发，剖析了全球各地区可能面临的问题，对于理解当前的国际局势挺有帮助。1:16:48 基辛格在《世界秩序》中提出，自《威斯特伐利亚和约》签订以来，各国以互不干涉国家主权为前提，构建了现代国际政治秩序。然而，由于各国的文化、宗教和历史背景不同，对于“世界秩序”的理解和践行存在差异，这导致了地缘政治格局的演化与变革。【本期相关】国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年8月份CPI和PPI数据 - 国家统计局社会消费品零售总额前8月外贸延续增势：贸易转移效应强化，非美出口增长加快8月份国民经济运行总体平稳、稳中有进 - 国家统计局中国人民银行与欧央行、瑞士央行、匈牙利央行续签双边本币互换协议外媒关注高科技产品引领中国出口增长—— “含智量”跃升，彰显出口“含金量”国家外汇管理局关于深化跨境投融资外汇管理改革有关事宜的通知_国务院部门文件_中国政府网这个趋势信号要关注，居民存款搬家已经连续两个月了【往期链接】Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制）Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制）Vol.178 宏观漫谈90｜2025年8到12月展望：股市涨跌、反内卷与下一个“DeepSeek时刻”（8.6录制）Vol.171 宏观漫谈86｜关税战打断信心修复，政府加大政策支持力度（5.21录制）Vol.165 宏观漫谈81｜关税冲击，以及中国消费与资本市场的一些变化（4.3录制）【录制时间】2025年9月18日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】能源转型下的新型电力系统。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】刘鹏琦，峰瑞资本执行董事。张海瑞，博联智电创始人。【内容索引】01:15 近期，中国推出了新型储能规模化建设相关的政策，既有利于推动国内相关产业链的持续发展，也有利于中国能源结构的长期调整。04:05 近几年，全球的电力系统和市场正在发生重大变化，新能源的作用尤为明显。我们可以先看几个事实：今年七月全国月度用电量首次突破一万亿千瓦时；新能源装机占比接近50%，其发电量突破20%等。05:58 日常生活中用到的电是从哪儿来的？电厂、电网和电力用户分别在其中起到什么作用？08:17 电的实时性特征带来了对电力系统的技术要求，即整个系统需要从生产到消费环节始终保持实时平衡，电厂发多少，用户就用多少；用户用多少，电厂就发多少。由此出现不同的调节、监测、保护控制手段。10:20 最近几年，我们经常听到欧洲、北美发生大规模停电事故，海外的电网系统和国内有什么差异？导致停电的原因是他们的电网不够稳定吗？13:51 我国电价的形成机制和市场化程度如何？为什么会出现“负电价”？18:15 我国的电力发展经历了三个关键阶段：2000年-2010年，以源为中心建设高压电网；2010年-2020年，以网为中心建设大型风光基地；2020年后，以荷为中心，建设源网荷储（电源、电网、负荷、储能）一体化。21:05 用电侧最近的变化是，在用电量越来越大的同时，用电端正在逐步实现零碳化，走向清洁化和新能源。22:50 新能源发展也经历了三个阶段，分别是全额上网、余电上网、不许上网，在不许上网的情况下，新能源只能在本地消纳，所以出现了绿电直连、微电网、虚拟电厂等解决方案。28:05 从新能源电价改革的136号文、到虚拟电厂发展的指导意见等，这些密集出台的政策，将对整个产业带来哪些影响？最终会实现电力市场化交易吗？33:12 新能源虽然发电成本低，但其高昂的调节成本，已不再完全由电网承担，而是更多地被抛回给发电或用电企业，这催生了“新型电力系统”的概念。在技术层面，“新型电力系统”还面临哪些挑战？36:52 未来人工智能的竞争也是整个能源系统的竞争。能源系统的发展对AI算力的基础设施有什么样的帮助？反过来说，AI本身又能为我们建设一个更好的电力系统提供什么帮助？38:54 博联智电创业的契机是什么，你们做了一套什么产品和系统去解决新能源转型带来的问题？45:48 海外市场和国内市场对电力系统的需求有什么不同之处？在做海外市场的过程中，有哪些特别的观察和体验？【相关文章】文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。【本期相关】国家发展改革委 国家能源局关于印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》的通知136号文 关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展的通知国家发展改革委 国家能源局关于加快推进虚拟电厂发展的指导意见虚拟电厂，虚拟电厂是基于电力系统架构，运用现代信息通信、系统集成控制等技术，聚合分布式电源、可调节负荷、储能等各类分散资源，作为新型经营主体协同参与电力系统优化和电力市场交易的电力运行组织模式。微电网，一个可以独立运行的小型电力系统，它由分布式电源、储能装置、能量转换装置、负荷、监控和保护装置等组成。【往期链接】Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界Vol.156 产业观察27｜关于DeepSeek的七个核心问题和DeepSeek关键技术拆解Vol.176 产业观察31｜从模型“军备竞赛”到“万物皆可Agent”：2025年AI agent半年回顾【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:18 近期，上证指数破3800点，寒武纪超越贵州茅台成为A股“新股王”，影石的股价也创下新高。丰叔如何看待A股市场的走势？这些表现可以持续多久？04:25 哪些资金推动了本轮中国资本市场的变化？06:28 今年7月中国金融数据中，非银机构存款新增2.14万亿元，而住户存款减少1.1万亿元。这一变化表明，居民储蓄存款正在流向理财。与此同时，公募基金总规模月度首次突破35万亿元大关，全市场ETF总规模达到5.07万亿元。这些数据在一定程度上印证了：本轮A股市场行情，散户参与度相对较低，主要是机构在进行配置。09:50 如果个人投资者并非主动入市，长期来看是好事还是坏事？以及，机构投资者扮演主要角色，对股市而言是好事情吗？14:29 目前，常规意义上的高科技产业大概占中国GDP的百分之五点几，如果中国经济结构能够完成调整，也就是从规模增长转向价值增长，那么，高附加值的第一、二、三产业合计能够在中国GDP中占多少比重？19:48 随着中国经济结构的变化，支柱产业的变化会带来金融支持结构的变化。换言之，假定未来高附加值产业对中国GDP的贡献得以提升，那么，科创企业或高附加值产业在资本市场的占比也会相应的增长。26:03 未来五年中国资本市场的走势，主要取决于以下两个变量：首先，中国经济结构能否完成转型；其次，五年后高技术附加值产业的份额会有多大。28:51 从7月中国信贷总量看，新增信贷在2005年之后第一次出现负增长，单月的人民币贷款减少500亿元。然而，社会融资规模的增长仍然符合预期。这一现象背后的原因是什么？31:07 7月中国社融结构显示，直接融资占比明显扩大，企（事）业单位贷款规模有所下降。这可能意味着什么？35:43 通常，当经济面临挑战时，各国政府往往会向市场注入流动性，即增加货币供应量。这些新增的资金往往会流向具有高流动性和高收益潜力的风险资产，以寻求赚钱机会。这一规律在2022年的美国是如何得到印证的？40:11 “水牛”行情通常会如何结束？40:42 2022年，全球新增资金流入美国资本市场后，首先推动金融行业的发展，随后，也带动了为金融行业提供服务的其他行业，如法律、咨询、酒店、餐饮和出行等。然后，这些行业的繁荣将带动为它们服务的行业进一步发展。那么，当下这一轮资金流动性带来的“涟漪”，在中国又会如何演绎？46:39 “水牛”行情的持续性主要取决于两个关键因素：一是资金流动性能否持续增加；二是在某些特定行业是否会出现业绩改善。例如，寒武纪2025年上半年营业收入的同比暴涨。47:41 可能有两种情况会打断中国资本市场“水牛”行情：一是资金的流动性突然停止；二是突发的“灰犀牛”事件，例如中美关税政策的变动。51:44 当中国CPI进入温和通胀区间时，或许意味着资金流动性带来的“涟漪”开始传导。56:30 尽管在资金流动性的推动下中国股市表现较好，但整体经济并没有像资本市场那样回暖。58:14 对于股市上涨，流动性推动和预期推动哪个更重要？1:00:41 曾经，房地产是受流动性影响的核心领域之一，现在它已经变为“涟漪”的第二圈甚至第三圈。举个例子，当前的超额储蓄显然不会大规模流入房地产市场，但如果股市带来的财富效应有所改善，大家或许仍会考虑购置改善型或刚需住房。1:02:57 最近听到一个有意思的观点：中国人会比较多地讨论美国在全球经济占比中的下降，但一些日本学者却对中国人的这种看法感到惊讶，他们对美国的衰落并没有同样强烈的感受。因为在过去很长一段时间里，只有中国相对于美国的实力是在上升的。1:04:30 近期的国际关系发生了哪些值得关注的变化？1:07:57 为了推动俄乌停火谈判，特朗普的步骤是：一、与乌克兰签署了“矿产协议”拿到核心资源；二、与北约达成协议——美国援助乌克兰的武器弹药费用将由北约承担；三、经过多轮谈判，使得欧盟接受了对美国有利的关税谈判结果。在拿到这些筹码后，他再次开始推动俄乌停战谈判。1:12:36 将首都警察局置于联邦直接管控之下、下令解雇劳工统计局局长，以及与美联储交锋……这一系列事件背后，特朗普的真实意图究竟是什么？1:16:08 从美国二季度的就业和通胀等数据来看，特朗普的非法移民政策引发的服务业螺旋通胀正在发生。1:18:13 或许要等到全球更多宏观因素逐步明确之后，全世界大体量的长钱才会开始重新配置。例如，中美关税税率的确定、新兴国家经济状况的明朗、俄乌可能的停战，以及欧洲的能源供应链得到恢复等。1:19:45 中美资本市场能同时走强吗？1:21:55 最近一级市场有什么亮点？【本期相关】7月非银存款同比多增1.39万亿，居民存款入市信号增强【协会数据】公募基金市场数据（2025年7月）见证历史！突破50000亿峰瑞资本李丰最新演讲：一级市场正在发生的变化（全文）国务院关于深入实施“人工智能+”行动的意见2025年7月社会融资规模增量统计数据报告_部门动态_中国政府网国家税务总局政策法规库5个月新高！美联储最青睐的通胀指标升温，如何影响降息前景【往期链接】Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制）Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制）Vol.178 宏观漫谈90｜2025年8到12月展望：股市涨跌、反内卷与下一个“DeepSeek时刻”（8.6录制）Vol.171 宏观漫谈86｜关税战打断信心修复，政府加大政策支持力度（5.21录制）Vol.165 宏观漫谈81｜关税冲击，以及中国消费与资本市场的一些变化（4.3录制）【录制时间】2025年8月29日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】林宇，POVISON创始人兼CEO。【高能事物】整装家具跨境出海。【内容索引】03:58 出来创业之前你做了哪些准备工作？包括怎么选定产品和赛道的？06:06 其他的准备呢？启动资金从哪里来？团队呢？07:45 家具产品对供应链的需求应该还挺高的是吧？这方面你们是怎么准备的？12:39 伯威逊这个名字有什么特别的含义吗？13:12 愿景是“全球整装家具第一品牌”，这个愿景是怎么出现的？15:41 你们当时确定了要做出海，之前做国内的能力跟经验，有哪些是可以复用的？有哪些它是需要你重新去学习补上的？16:27 整装家具的物流和交付问题你们是怎么解决的？19:11 在产品上会有非常多的细节差异，但审美还是全球化的20:22 从一开始做了独立站的同时，就上了亚马逊，是吗？这里面的考虑是什么？21:21 伯威逊现在主要的站点是北美吗？为什么选择美国站点作为起点？22:40 为了理解美国用户，你做了哪些工作？数字技术？真实体验？25:47 在亚马逊上，家具这个品类竞争激烈吗？你们的差异点在什么地方？32:30 2022年濒临倒闭是因为什么原因？36:12 越是购买决策链路长的产品，电商平台越容易覆盖到价格敏感的消费者人群40:00 我相信欧美站点有不少成熟的本土品牌，如何通过亚马逊广告强化“中国高端设计”的差异化认知？52:49 你对亚马逊广告的总体印象是什么？他们对你们的最大的帮助会是什么？56:03 用户评论呢？用户评论需要管理吗？对你们做产品、做品牌会有何帮助？【特别提示】以上所有文字及播客中提到的数据均由伯威逊提供。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】张琪，喜马拉雅创始人兼总经理。张栀君，喜马拉雅副总经理。【高能事物】一家户外用品工厂的发展与转型。【内容索引】01:04 张总能否先给听众简单介绍下公司的基本情况04:56 如果去回顾公司历史的话，您觉得有哪些关键的里程碑？06:54 你们经历了一个从工厂到自己直接做品牌的过程，这个过程是如何发生的？（包括我看到资料说，是当时张总去了一趟西藏旅行之后，做的决定）为什么决定要做自己的品牌？14:01 亚马逊广告和亚马逊上的数据，也会对做新产品开发有帮助吗？能举个例子吗？16:45 从制造到品牌，中间会有什么挑战？踩过什么坑吗？20:40 从品牌到服务这个转折是发生在什么时候？22:12 制造、品牌、服务，这几个行业的竞争激烈吗？卷吗？你们如何应对？22:41 小张总是从何时开始决定回国加入到公司的？26:58 小张总的加入，给公司带来了什么新的想法或者冲击？32:43 公司什么时候开始决定做出海的？为什么会想到要做亚马逊？36:27 开始做亚马逊，有一个学习的过程吗？会遇到什么挑战？41:40 户外这个品类在海外，包括在亚马逊上，竞争激烈吗？45:40 在中国做品牌，和在海外做品牌，有什么不同吗？包括在线下做品牌和在线上做品牌有什么不同？53:07 对你们的产品有什么有意思的评论吗？亚马逊上的用户评论会对你们做产品和做品牌有什么影响？57:18 如果我是一个新的品牌，也想要在亚马逊上做海外业务，你们会给我什么建议？01:02:36 我们倡导，每个人都应该有四顶“人生帐篷”【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海 （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】具身智能机器人的投资逻辑。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】02:12 如今，从创投行业再到普通用户，人们对“机器人”的看法几乎分成两派。一种观点认为机器人非常有潜力。另一种观点则认为，机器人还发展得不够成熟。03:29 我们为什么选择投资机器人？04:25 过去十年，中国已经证明了：如果我们将一项高附加值科技，与一条长而复杂的硬件产业链相结合，从而打造出一种全新的产品形态或者品类。一旦这个产品被社会广泛接受，它就有可能成为中国在全球范围内的一个显著优势。06:48 一个行业想要发展起来，通常需要经历哪些阶段？07:49 参照新能源车行业，在机器人领域，我们到底碰到了什么样的机会？09:17 国际经验表明，当一个国家的人均GDP超过一万美元后，通常就会进入服务业高速发展的阶段。11:07 随着人口结构的变化，特别是老龄化加剧，未来我们可能会面临一个矛盾：想买服务的人越来越多，能提供服务的人越来越少。我们怎么解决这个问题？11:54 以电商与网约车为例可以说明，当经济发展到一定阶段，我们或许可以尝试用技术手段来解决供需失衡的“结构性矛盾”。15:32 机器人为什么要做成人形？16:18 机器人行业目前还面临一个挑战——缺乏对物理世界的数据积累。20:01 回顾新能源车的发展历程，新能源汽车的投资人们可能也没有预料到，10余年间会发生如此巨大的变化。最终，那些敢于投资的人获得了丰厚回报。他们经历了多次泡沫和破灭周期，等到了市场最终爆发。【本期相关】文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看：李丰：机器人的投资逻辑。【往期链接】Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢Vol.109 产业观察17｜投资人如何看待这波人形机器人热潮：与刘鹏琦、颜黔杭聊具身智能之技术与商业Vol.177 从工具、社区到情感大模型与具身智能：与任永亮聊2011、2016和2022几个技术周期中的测测【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】01:29 如何看待上半年中国和美国的GDP数据？03:34 2020—2022年，美联储、欧洲央行、日本央行与英国央行的资产负债表合计扩张约 11.8 万亿美元。到 2022 年二季度，全球央行“放水”的大部分资金快速流入美国资本市场，并且更多地配置在股票上。05:34 今年上半年，中国香港资本市场的增量资金主要来自内地南向资金的持续流入，以及外资的被动配置增长。07:37 上周，主动配置型外资基金在港股首次出现净流入。据《信报》报道，自今年4月2日关税战至今，共有443亿美元（约3455.4亿港元）买入中港资产。其中，流入中港资产的资金以欧美投资基金居多，较显著部分是经香港买内地债券。08:24 人民币、港币与美元的汇率波动，将对资本市场产生什么影响？09:11 什么推动了上半年A股中银行股的上涨？10:16 今年接下来，哪些事件可能对中国经济与资本市场产生影响？16:11 在中美欧之间，谁的经济表现相对其他两个经济体更好，谁就能在资金吸引力上占据上风；反之，如果谁的经济表现相对落后，其吸引资金的速度就会更慢。17:32 上半年，美国的股市与经济数据表现如何？18:45 美国当前的劳动力市场与中国有相似之处，都存在就业供给与就业需求之间的不匹配。24:02 从中国广义服务业来看，除去高技术附加值服务业，至少会有一半从业者是接受过高等教育的。目前，我们仍处于刚开始转型的阶段。27:36 单伟建曾指出，造成中国市场“内卷”的原因之一是企业获取资源成本过低，进而导致资源的“软约束”。29:33 如果中国未在2015年前后启动“去产能、去库存”，当2019年中美贸易战爆发时，其带来的经济冲击或许会更为剧烈，尤其是对小微企业而言。放到今天，这也是可以借鉴的。30:48 从近期政策层面频繁强调的“加快建设全国统一大市场”等措施可以看出，国家正在努力提高国有资源的使用效率。33:08 如何定义“内卷”？如何区分企业的“内卷”行为与正常竞争行为？35:15 在一个超大型行业中，如果全链条中某一环节的集中度过高，行业发展往往会受到抑制。这是因为该垄断环节通常会挤压上下游的利润空间。从理论上看，在万亿规模的餐饮行业中，垄断性环节的形成或许在短期内合理，但从中长期看，这种局面多多少少会有所改变，因为任何抑制行业创新活力与竞争效率的垄断态势，终究难以持续。36:03 在高用户时长的APP中嵌入新功能或新应用往往更有机会。因此，天猫、淘宝等平台拓展外卖业务的合理性是相对较高的。40:25 近期，在外卖大战竞争激烈、骑手数量紧张的情况下，众多平台选择与顺丰同城合作，以扩充配送运力。41:29 在超大型行业发展演进的过程中，会出现垂直链条的分工细化，并且在每个环节上提升效率和体验，以及降低成本。47:56 今天大家提到的“内卷”主要集中在工业品相关市场。由于中国的产业链较长，当上游生产环节的毛利率受到挤压、资金占用周期变长时，这种压力会逐级向下传导，进而影响PPI以及相关企业的生存空间。49:13 过去半年，A股走势非常好的原因是什么？A股和港股的表现能够延续吗？50:42 如何理解A股和港股背后资金构成的不同？55:00 今年接下来A股市场的变化，一方面看保险公司是否能继续增加权益类资产的配置，另一方面看老百姓对于投资、消费的信心能否增强。57:20 预计下半年港股市场的资金增量或将弱于上半年，这与AH股溢价这一“洼地”可能会被逐渐填平有关。不过，外资主动型基金在中国仍有较大的增配空间，只是会有一些变量影响外资流入的速度与规模。1:00:42 今年接下来，还会出现什么“DeepSeek Moment”吗？1:02:45 今年10月份有哪些值得关注的事件？1:07:08 美联储降息对中国的影响主要体现在两个方面：一、从历史经验来看，美国进入降息周期通常会导致资金流出美国。二、降息会缓解中美息差的压力，为中国货币政策提供更大的操作空间。1:11:56 从DeepSeek到GPT-5，大众对大模型的关注正从技术本身转向技术与应用的结合。这意味着相较于技术，大家更关注产品是否能卖出去、用起来和赚到钱。1:15:22 DeepSeek为中国和世界打了一个非常好的样，不仅扭转了只追求模型之“大”这一趋势，还通过开源重构竞争格局，提高了纯技术的普惠性，降低了技术应用门槛。1:16:34 历史上，单纯依靠技术本身难以成为超级大规模企业。公司需要转型为具有技术价值的产品和应用公司，最好能形成马太效应、规模效应，并占领用户心智，从而成为超大型企业。1:19:12 从一级市场的体感看，科技消费、生物医药等前几年较冷的行业开始回温。为什么会发生这些变化？1:25:49 只有当资本市场的投资偏好从炒作概念的“快钱”转向贴近实体经济的“长钱”时，才是资本长期增长的合理性基础。【本期相关】上半年国民经济迎难而上、稳中向好 - 国家统计局贸易战后3455亿扫中港资产太盟投资集团执行董事长单伟建:我国提振消费信心的基本条件已具备 中国基金报关于印发《全国统一大市场建设指引(试行)》的通知_国务院部门文件_中国政府网证监会:10月9日起允许合格境外投资者参与ETF期权交易-中新网60亿美元：晶泰科技与Dovetree达成AI制药合作协议【本期福利】欢迎大家在评论区留下你对本期的看法，我们将为评论区最走心的三位用户送上《千秋一脉》一本（评论截至2025年8月25日下午17点）。【往期链接】Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制）Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制）Vol.173 宏观漫谈87｜中美元首通话、特朗普马斯克反目与核能新政：美国的变化与试探（6.6录制）Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界【录制时间】2025年8月6日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】任永亮，心言集团创始人兼CEO。毕业于北京大学医学部和软件与微电子学院，后期获得CIIS应用心理学硕士学位。本科期间发表多篇生物信息学论文，后曾在IBM担任智慧医疗领域专家，AI泛心理行业创业10余年。【高能事物】几个技术周期中任永亮在产品和创业上的一些思考。【内容索引】01:49 在IBM打工攒下来20万之后，我在2011年开始创业，当时我就觉得一定要做移动互联网07:00 开始的时候你们是怎么想到做星座和MBTI测试的？09:13 “我一开始不相信，反正每失恋一次的话，相信的程度就增加一些”10:18 第一次融资时 BP 里写的我们要做的事情，和到今天为止实际做的事情，差别已经非常大了吗？12:05 分答这款产品在商业模式上给了我们一些启发14:07 到2017年的时候测测就已经盈利了，一直到今天都在保持盈利状态15:33 泛心理咨询这个行业，做不出以网红为中心、主打中心化传播的产品，不像王思聪他可能在平台上发一条动态就能带来爆发性的增长17:38 2019年我们就开始尝试用AI技术来解决心理咨询里面的供给问题，当时还是基于BERT模型去设计产品19:16  2022年底，ChatGPT横空出世了28:47 对于想要做一个通用大模型的“幻想”，我们持续了两三个月31:51 All in AI的时候，为什么没有选择融资？33:56 你对自研的心元大模型的期待是什么？35:46 我们有具体的落地场景，我们更能贴近用户，我们能更快拿到反馈，我们有更专注的团队40:41 如果这个时代最大的机会不在你手里的话，再往前走，这项技术创新它能带来的这个最大的应用空间到底在哪？47:17 具身智能这个领域它的难点会在什么地方？55:30 你们有竞争对手吗？58:03 2022年，我感觉泛心理咨询这个行业已经发展到尽头了，当时差点没抑郁了01:01:00 AI 天然就是个性化的，我觉得这是未来的趋势；但它的缺点是无法形成规模效应，因为它提供的每一次服务，成本都是刚性的01:03:38 “DeepSeek把我最后一点想象力的空间都给挤没了”01:05:26 这个世界上能把软硬件服务都做好的公司其实屈指可数：苹果算一个，特斯拉算一个01:07:01 具身智能还没有一统江湖的时候，每个移动互联网时代创过业、做过垂直领域产品的“诸侯”内心都在蠢蠢欲动01:13:51 如果无需线下交付，仅通过线上交付，AI 是否有可能在某种程度上替代人类的心理咨询师？01:18:29 在移动互联网创业时期，我们BP上列的对标公司有两个：大姨妈和豆瓣01:23:00 我现在回想起来，我觉得23年、24年、25年这三个春节都让人很焦虑：23年春节是ChatGPT面世；24年春节是Sora正式对外发布；25年春节是DeepSeek上线并同步开源01:28:49 在AI时代，如果不卖token，这个商业模型应该是什么？01:30:24 我要做的具身智能产品它一定不是玩具，多模态交互的能力和运动能力是必备选项01:31:37 AI让我感觉到危险和担忧的方面在于：它不创造需求，相反它在毁灭需求，而这一点与工业革命无法类比01:34:28 由于AI本身不创造新需求，因此 AI 领域的创业公司可能很难成长为大型企业01:26:03 不是故意踏上风口的，只不过趋势太过强劲了，我确实安静不下来【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】AI agent半年回顾。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】刘鹏琦，峰瑞资本执行董事。颜黔杭，峰瑞资本副总裁。【内容索引】01:55 从年初DeepSeek的爆火到如今AI智能体（AI Agent）的涌现，这半年AI领域有哪些超预期的热点事件？07:43 在模型领域，大厂的介入将竞争推向“全民军备竞赛”，国内“六小龙”与大厂间的竞争也愈发白热化。在应用侧，部分垂直场景已初步实现产品市场匹配（Product Market Fit，PMF），但通用场景的长期商业化前景仍需观察。10:48 AI Agent概念怎么理解？这个赛道有哪些共识和分歧？11:23 自2022年底OpenAI推出ChatGPT以来，AI应用已从基于提示词（prompt）的直接对话交互模式，发展到AI 工作流（Workflow），再到今天的AI agent阶段。与前两者不同，AI agent的特点在于能够自主感知环境、做出决策并执行任务。14:05 Tool use（工具使用）和强化学习，如何赋能AI Agent？17:41 为什么AI编程能率先实现PMF？20:40 基于强化学习迭代的Agent，是AI应用迈向“终极智能”的路径吗？26:13 目前，Agent的技术路径大致分为两种：第一种是完全端到端、基于强化学习（RL）的agent，以OpenAI的Deep Research、Kimi近期发布的Researcher为代表；第二种是在工程框架下，将Agent按照不同的能力类型拆分，然后分别提升单点能力。33:03 听说“The Bitter Lesson”是OpenAI工程师必背的经典，它对AI Agent来说意味着什么？39:24 具身智能的垂直小模型与通用大模型之争。43:48 未来的AI agent会是什么样？大家的壁垒是什么？商业模式会如何演化？50:27 AI Agent赛道有哪些创业和投资机会？53:45 从一些C端智能硬件的发展来看，大多是从某一垂直场景切入并逐步成长，很少有人一开始就尝试在C端打造高度通用化的产品。毕竟，C端市场体量庞大，只要在垂直场景中把新品类做好、做深，就有机会把“蛋糕”做大，就像大疆、Insta360等。【相关文章】文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。【本期相关】本期提到的AI相关模型和产品：OpenAI的o3-pro、Anthropic的Claude 4系列、Google的Gemini 2.5 Pro、DeepSeek-R1-0528、Qwen3、豆包1.6、OpenAI的Operator与Deep Research、Cursor、Windsurf、Lovable、Replit、Bolt、Manus、Genspark、Grok-3、Fellou、Dify、Coze、LangFlow。“AI六小龙”公司：智谱、MiniMax、月之暗面、阶跃星辰、百川智能、零一万物。21:16 Reinforcement Learning: An Introduction33:03 The Bitter Lesson【往期链接】Vol.156 产业观察27｜关于DeepSeek的七个核心问题和DeepSeek关键技术拆解【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:28 从马斯克近期的言论与行为来看，他能够迅速回归到非常务实的、实事求是的状态来谈论政治和商业，这点很了不起。04:03 6月22日，特斯拉在美国得克萨斯州奥斯汀正式启动无人驾驶出租车（Robotaxi）服务。从技术可行性角度来看，无人驾驶能否在短时间内实现？06:50 从产业链角度，想“卷”过中国车企并非易事。汽车智能化依托于电动化架构，因此需要完善的基础设施，如发电和充电网络，以及丰富的应用场景和大量数据等。09:41 特斯拉拓展了整个电动车产业的想象空间与估值空间，然而，这种基于想象力的估值最终仍需通过实际成果来兑现。11:42 过去一年，中国激光雷达上市企业的出货量表明，智能驾驶在中国正快速起量。然而，这种快速发展和竞争也带来了毛利下滑的问题。14:35 过去半年，“东升西降”与“美国例外论”是否仍成立这两个话题被讨论得较多，这两个话题背后指向的是全球资金流向的变化。18:29 港交所何以成为前五个月全球IPO募资金额第一的市场？20:58 如果全球资金正从美股流向其他市场，为什么近期美股不仅没有大幅下跌，反而有望冲击年内新高？这对美债又有什么影响？23:50 全球资金的重配会对中国资本市场产生哪些影响？24:36 自5月份央行下调存款利率以来，部分居民将存款转移至理财产品。这些理财产品的底层资产主要为债券。大量资金涌入债券市场，导致债券收益下降，进而影响了固收理财产品的收益。接下来，摆在大家面前的问题是是否需要提高风险偏好，投资更高收益的产品。29:23 2024年，股票占中国家庭金融资产的比值为10%，这是风险偏好偏保守的表现。34:36 影响资金配置和资本市场的三个因素：1、区域的风险或稳定性。如果某个地区的不确定性与风险因素攀升，资产配置到该区域的比例会被降低；反之，如果某地区的稳定性与安全性增强，会提高资产配置到该地区的比例；2、境内流动性。当债券收益面临一定挑战，境内资金什么时候会流向风险资产；3、金融政策。是否有更多不同类型的刺激措施，来提高外资增配特定资本市场的积极性。40:42 国内资本市场整体规模的增长，会对一级市场产生哪些影响？42:23 中国在科技领域的优势在于，通过软件与应用、硬件的深度融合，推动技术落地到具体场景与产品中，而非单纯在软件层面内卷。智能手机、人脸识别和自动驾驶等领域的发展便是例证。43:00 6月24日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部、商务部、金融监管总局、中国证监会等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》。这对消费行业来说意味着什么？46:57 创新的消费科技产品既是全新品类，又有科技含量，对整合供应链和产品定义都有较高的要求。整体而言，在中国做这类产品更具优势。从我们对被投企业的观察来看，客单价在100至1000美元的创新产品，在欧美市场更容易起量；而客单价较低的快消产品，如美瞳，在东南亚等新兴市场则更有机会。50:08 人形机器人的迭代过程会是什么样？是直接以整体人形形态来进行迭代，还是先分别迭代胳膊和腿等部件后，再进行组装？哪种方式效率更高？56:26 这一轮智能机器人的投资热度是怎么起来的？59:52 现在一级市场有大家比较共识的热点吗？1:04:38 在资本市场流动性可能会增加的情况下，一级市场和二级市场都需要借助合理的想象力和新概念来支撑因流动性提升而带来的估值增长，就像美股的“七姐妹”。然而，几乎没有任何一种领域能够永远维持估值的持续上涨。因此，一般在经历上涨之后，原本热门的领域可能会逐渐降温，而原本冷门的领域则有望重新升温。1:06:49 今年，一级市场的压力得到缓解了吗？【本期相关】中国人民银行等六部门联合印发《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》50 万亿居民存款，即将到期，天量资金将被赶入股市？政府工作报告【往期链接】Vol.12 宏观漫谈01｜美元，嚣张的特权：与李丰聊铸币权（上）Vol.152 宏观漫谈73｜年终特辑：“世界何以至此”决定了“我们去向何方”Vol.63 宏观漫谈27｜消费抬升、外贸承压、房地产在走钢丝：与李丰聊中国六月份宏观经济数据Vol.69 宏观漫谈28｜内外压力与新周期下的改革开放：与李丰聊六月以来的经济政策信号Vol.106 产业观察16｜大模型的想象与泡沫，机器人的“不可能三角”与未来：与连文昭聊具身智能之上肢Vol.102 产业观察15｜人形机器人是具身智能的最佳选择吗：与张巍聊具身智能之双足机器人【录制时间】2025年6月26日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:09 在过去的一周里，以色列与伊朗的冲突不断升级。03:54 在这次以伊冲突中，伊朗的表现确实令人意外。作为拥有核能力的国家，伊朗的被动程度超出了预期。不禁让人联想到之前的印巴冲突和俄乌冲突初期。05:02 当前的A股、美股和港股正在发生哪些变化？05:51 两年前，有人对中国香港资本市场承接资金流动性的能力持怀疑态度，彼时部分外资选择撤离香港也是事实。现在局面发生了改变。截至2025年5月底，港股IPO总规模跃居全球第一。6月，纽约量化交易公司简街资本（Jane Street）创下香港中环核心商业区数十年来最大宗的单一办公室租赁记录。为什么这两年香港发生了翻天覆地的变化?12:25 此外，今年前五个月，全球资本市场中增长较好的是欧洲市场。香港和欧洲资本市场变化的背后，反映出全球资金流向正在发生显著变化。那么，这些变化是如何逐步积累并发生的？13:18 2020年，以美联储为代表的各国央行实施了前所未有的超宽松货币政策，向市场注入大量流动性，这些巨额资金的流向成为资本市场的关键变量。到2022年，由于受到部分外媒舆论的影响，中国市场被评估为高风险市场；而欧洲市场则因俄乌战争的影响，同样被视为高风险，难以进行合理配置。与此同时，一些新兴市场由于体量较小，难以容纳大体量资金。在这种情况下，能够容纳这些巨额资金的市场似乎只剩下了美国。22:24 随着大量资金涌入美国资本市场，市场需要找到合理概念来支撑与之带来的上涨。GPT-3.5大模型的推出及其引发的技术热潮成了这一流动性周期里的受益者，但或许这些相关AI公司的价值被高估了。30:15 全球超宽松货币政策带来的巨额资金量，以及资金集中流向美国资本市场，这两个小概率事件的叠加是比较少见的。未来，全球资金流动有望逐步回归更为合理的状态，近期欧洲和中国香港资本市场的增长或许就是表现之一。32:53 如何看待Meta以近150亿美元收购人工智能初创公司Scale AI？35:25 除了基本面外，二级市场的核心驱动力还包括全球资金的流动性变化。目前，许多人关心的问题是，AI投资在美国接下来会怎么样，美股、港股和A股又会怎么样？这些问题很难立刻给出确切答案。不过，如果从影响全球资金流动性的因素来推断，或许可以找到一些线索。41:17 一级市场的投资成就感源于见证已投项目“从0到10”的成长历程；二级市场的投资成就感则来自于对市场趋势的正确预判，并在与大多数人想法不一致时，也能坚定信念并赚到钱。42:39 全球资金的超级流动性可能会推动某些公司市值的大幅上升。作为投资人，此刻要做的，是不是去分析这些公司市值上升的理由，并展开布局？俗话叫：“天上下钱了，是用碗接还是用盆接。”50:50 即使在全球资金流动性充裕的情况下，一级和二级市场的估值变化并不是均衡的。如果未来全球资金分配的流动性发生变化，资本市场中的哪类概念可以承接这种不均衡的增长？55:42 在某类投资概念的泡沫破裂后，通常会出现以下变化：新投资项目数量显著减少，收购事件开始增多，同时中后期项目的大额融资增加。此时，前期项目的供给已经收缩，但仍可能有胆子大的人对头部项目进行投资。57:12 回答评论区里听众的提问：丰叔是如何解读宏观经济数据的？1:03:56 从去年下半年以来，油价波动致使中美CPI与PPI数据几乎在同向波动。例如，美国通胀数据爬升时，中国通缩数据则得到缓解。假设以色列与伊朗的冲突再延续三周，六月油价大抵会受到冲击，届时中美六月数据也许会再现同向波动。1:10:52 目前，中国宏观经济数据在发布时通常会附带详细的官方解读，这些解读已经相当全面。如果要进一步深入分析，就需要探究各项数据之间的相互关系，以及中国与美国之间数据的对比关系。我们可以基于官方解读，持续跟踪中美数据在一段时间内的变化。【本期相关】国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年5月份CPI和PPI数据 - 国家统计局5月新增社融2.29万亿元 政府和企业债券净融资占七成高盛唱多中国“民营企业十巨头”【往期链接】Vol.173 宏观漫谈87｜中美元首通话、特朗普马斯克反目与核能新政：美国的变化与试探（6.6录制）Vol.27 宏观漫谈13｜金融改革的长期逻辑：与李丰聊中国金融结构的变化Vol.105 宏观漫谈48｜中国经济结构调整进展与美国经济韧性的来源：与李丰聊中美三月经济数据和国际态势Vol.171 宏观漫谈86｜关税战打断信心修复，政府加大政策支持力度（5.21录制）Vol.118 宏观漫谈56｜从“世界何以至此”，回答“我们去向何方”：与李丰聊许倬云系列著作【录制时间】2025年6月18日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:15 6月5日，对特朗普来说是忙碌的一天。他白天在白宫会见来访的德国总理，晚上与中国国家主席通电话，同时还要在社交媒体上与马斯克“吵架”。美国的“攘外”和“安内”均上升到了激烈的程度。00:39 这次的中美元首通话有哪些值得关注的细节？02:17 特朗普在中美元首通话后，对外表示，关于稀土的“复杂性”应该不会再有问题了。如果此次通话是由特朗普主动发起的，那么，中国的稀土管制政策显然对美国起到了“卡脖子”的效果。03:40 从特朗普第一任期的执政表现来看，他在中美谈判前会提前收集谈判筹码，并对中国施压，他在第二任期也采取类似的策略。例如，近期美国对中国芯片出口进行严格管控、暂停向中国出售喷气发动机等关键技术、收紧中国公民赴美签证，以及美国防长涉台言论等举动，可能都是特朗普谈判策略中的一步。06:12 中美双方的发言稿还提到，双方互相邀请对方出访。这或许意味着两国正在朝着谈判的方向迈进。09:41 特朗普上任后试图调停俄乌冲突，但进展不太顺利。短期内，他会如何处理这一难题？13:13 今年5月，国家统计局公布的数据显示，大型企业的制造业采购经理指数（PMI）比上月上升1.5个百分点，高于临界点；中型企业PMI比上月下降1.3个百分点，低于临界点；小型企业PMI比上月上升0.6个百分点，低于临界点。从数据来看，大型企业恢复良好，小型企业有一定程度的恢复，而中型企业的恢复情况未达预期。如何看待数据的分化？17:36 全球供应链在经历一系列冲击后可能会形成新的格局。未来，那些主要供应美国市场的长产业链商品，如消费电子和汽车等行业，可能会因“对等关税”等政策而在特定地区集中进行组装和生产。与此同时，中国境内的供应链，未来可能会更多地供应美国以外的市场。20:04 从马斯克曾经助力特朗普竞选总统，到如今两人反目成仇，什么原因导致了这场激烈的骂战？26:09 2012年，特朗普提出“让美国再次伟大”（Make America Great Again，简称MAGA）这一口号，MAGA其实源自美国前总统罗纳德·威尔逊·里根。1980年，里根竞选总统时的口号正是“让我们让美国再次伟大”（Let’s Make America Great Again）。27:08 如何看待里根执政时期的政策及其背后的“里根经济学”？31:39 从特朗普的竞选策略来看，他似乎有意效仿里根执政时期的政策路径，但整个过程显得跌宕起伏。在里根时期，美国正处于供应链外移和金融全球化的加速阶段。与当时相比，如今的经济环境和社会情绪已经完全不同。34:03 特朗普的的思维方式和决策过程较为直接，可以说是“一阶导数”式的，即相对简单粗暴。然而，在当前复杂的经济环境中，许多问题不仅仅是A与B之间的简单相关性，而是涉及更多变量和复杂关系。37:36 与传统的电视辩论和电视演讲等宣传方式相比，特朗普更倾向于选择只能发布短文的社交媒体和播客采访等新兴媒介形式。这种选择或许反映出，在媒体影响力发生显著变化的当下，总统候选人也需要顺应这些趋势，选择更能突出自身优势的方式来宣传。正如罗斯福通过“炉边谈话”与选民建立紧密联系，以及里根借助电视辩论赢得选民青睐一样。42:29 当前美国的舆论环境是否正在偏向不能公开抨击总统及其政策？46:58 最近几个月，特朗普政府签署了一系列针对哈佛大学的行政命令，包括要求改革招生制度、冻结对哈佛大学的22亿美元研究款及合同，以及撤销哈佛大学招收国际学生的资格等。为什么特朗普会将哈佛大学作为重点目标？50:32 回望历史，我们会发现，今天发生的事件可能是在重复某些历史节点。例如，太平洋铁路中的华工遭遇与当下美国民族主义情绪的撕裂有相似性，以及特朗普的经济政策跟里根经济学有一种微妙的呼应。55:13 在疫情初期，美国通过直接发钱等现金补贴政策拉动必需品消费；而在疫情后期，经济政策则主要转向补贴教育、医疗等福利体系，从而提高了这些领域的就业率。57:24 当今美国的移民政策和以减少补贴福利为代表的经济措施，实则是“劫贫济富”，可能会直接导致服务业所依赖的移民和低收入群体的招聘难度增加，并推动服务业价格螺旋式通胀。根据ADP Research（Automatic Data Processing, Inc.）公布的数据，美国5月ADP就业人数增加3.7万人，创下自2023年3月以来的超级新低水平。01:01:42 近期，以色列和哈马斯就加沙停火问题展开新一轮谈判，然而，美国在联合国安理会上否决了加沙停火的草案。中东局势是否会再次激化，以及地缘冲突的范围是否会扩大？01:06:01 5月23日，特朗普签署了一系列有关核能的行政命令，此前，他的政策更倾向于支持传统石化能源。如何看待他这次支持可控核聚变的表态？01:08:38 历史上，能源利用都是以太阳能为核心，区别在于转换效率和应用范围。然而，可控核聚变的突破性意义在于，一旦掌握了这种替代太阳的能力，就意味着人类可以超越太阳系来看待问题。01:11:22 5月，美国和中国香港相继通过稳定币相关政策。简单来说，稳定币确保了数字货币与真实主权货币之间的对应关系，是一种可兑换的数字手段手段。稳定币的话语权，对应的是相应主权货币在数字世界的影响力。01:15:00 自2012年发展至今，数字货币面临的核心挑战是如何将数字货币的机制应用到其他领域的交易中。目前，被验证成功的的数字货币商业模式仍局限在数字货币流通闭环内，主要包括数字钱包、交易所、二级市场金融交易服务等等。01:17:43 2023年，随着国家数据局和上海数据集团相继成立，数据已具备“下一个生产要素”的意义。然而，数据脱敏后的使用、确权、收益等仍是挑战。01:25:02 数字货币只有跳出现有的投资交易闭环生态，去做开环的事情，实现跨领域的商业化落地，才能真正实现其应用价值。因此，数字货币的竞争点在于谁先做好应用和数据资产的流动性。01:26:09 目前，一级市场上有哪些大家普遍看好的领域或方向？01:29:43 技术诞生的第一个阶段，其特征是“值钱但不赚钱”。技术通常需要经过几轮演化才能实现规模化应用，让终端用户感受到技术所带来的真实生活的改变。【本期相关】详讯：中美元首通电话2025年5月中国采购经理指数运行情况拉弗曲线枫落白衣的个人主页 - 喜马拉雅美国5月ADP“爆冷”！就业人数骤降至3.7万人，企业新增岗位创两年新低特朗普签署核能“复兴令” 核聚变板块增长预期强劲香港放行合规稳定币【国家数据局成立恰逢其时意义深远】-国家发展和改革委员会具身智能、宠物医药、脑科学、基因治疗……6家企业官宣新融资 | FreeS Family 融资新闻 Vol.2334:48： 《恐懼》【往期链接】Vol.170 宏观漫谈85｜关税博弈：从“美国想用中国打样”到“中国帮其他国家打样”（5.14录制）Vol.168 宏观漫谈84｜变局中的中国经济：一季度数据、贸易战、人口结构和内需（4.23录制）Vol.162 宏观漫谈78｜特朗普再上任后的“天下格局”和全球资本市场再平衡（3.12录制）Vol.152 宏观漫谈73｜年终特辑：“世界何以至此”决定了“我们去向何方”【录制时间】2025年6月6日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】黄晓煌，群核科技联合创始人兼董事长。【高能事物】群核科技14年创业故事。【本期相关】【内容索引】00:46 在竺可桢学院，你们的教学方式有什么不同吗？感觉培养出了很多杰出的校友？10:05 “摩尔定律已死，黄氏定律当立”13:01 之前采访中说，在UIUC读书时，专业是用GPU来做高性能计算。导师给的课题是：当未来算力提升1000倍，要研究的方向是什么，当时有两个方向，一是模拟人脑的运行，二是模拟物理世界的运行。你选择的是后者。为什么会做这样的选择？14:21 为什么没有工作更久，就选择回国创业？当时海外工程师回国创业很流行？18:49 融资过程顺利吗？19:38 印象中回答投资人最多的三个问题是：“什么是GPU”、“你做的这东西为什么英伟达不做”，以及“英伟达自己也做得不咋地，你在他的基础上做行吗？”20:02 Houzz当年在硅谷很火，所以投资人就给我们包装了一个故事，说我们的云端极速渲染可以颠覆他们的线下拍照模式21:04 投资人经常跟我说在中国不适合做科技创业：即使你能做出一个英伟达，他们也不满意，是吧？22:47 作为创业者，你如果内心这么容易绝望的话，你在创业的第一天早就绝望了；如果你都把其他人讲的这些观点都当真的话，那你这个日子没法过了23:25 在钱的态度开始转变、认为科技可能也是个好的投资方向之前，FA给我准备了好多台词让我背一遍24:46 GPU超过CPU是物理规律，这是可预测的、确定性的东西，具体哪一家公司做成了只是概率问题29:03 创业之初我们在民宅里办公，绝大部分候选人无法接受，怀疑我们是个骗子公司30:27 投资人劝过我们做社区，这个事情是没有办法用数据算法来总结出规律的，我实在做不了34:21 做自己擅长和享受的事情，创业过程中会乐在其中，通不通关无所谓39:08 为什么有一些赛道一级市场看起来都很赚钱，到了二级市场就都不赚钱，那肯定有原因的42:25 你们一开始创业就很强调要做出市场有需求的产品是吗？找到PMF，精益创业。为什么？44:30 你会担心大家把你们定位成一家家居行业的SaaS公司吗?45:25 做出云端GPU的快速渲染能力之后，当时有选择尝试电影行业吗？48:06 你自己会去做销售工作吗？50:24 创业14年最困难是什么时候？创业过程中对群核会成为一家什么样的公司，想法有过变化吗？01:06:16 你说未来是一个智能化的时代，那你公司的估值怎么估呢？给你几倍PS好呢？01:10:08 明确做出这个战略决策之后，你们做了哪些工作来推动公司的转向？01:13:05 聪明可以量化吗？你们的招聘标准是什么？01:15:45 群核科技在GTC2025全球大会上宣布开源空间理解模型SpatialLM，它突破了传统大语言模型对物理世界几何与空间关系的理解局限，赋予机器类似人类的空间认知和解析能力01:19:10 我们现在实际上跟机器人公司合作是有一个初步的商业模式，类似于卖算力，就是按照合成三维场景的数量收费01:20:50 为什么必须是人形机器人?01:22:47 当前全球范围内具备物理正确属性的室内空间数据集均非常稀少，因此在疫情期间，群核空间智能平台的数据及能力吸引了硅谷等全球科技巨头们的主动合作01:27:54 有钱有有钱的做法，没钱有没钱的做法，DeepSeek的成功证明了聪明人比卡多更管用01:28:29 “以前一直以为他们是做炒股的；当然，他们以前一直以为我们是搞装修的”01:29:19 除非是在大公司的主赛道上，我们也不太担心跟大公司直接竞争，碰上了也没什么办法01:30:06 各种大模型的开源实际上解决了我们很多问题，给我们的创业提供了更多的机会01:31:50 那现在还有什么让你头疼的问题吗？01:33:14 投资人找你时会问你哪些关于具身智能、机器人行业趋势的看法？01:38:08 有没有哪些成功公司的理念，对你经营公司产生过影响？01:39:12 今天大家讨论很多为什么杭州会出现一批优秀的科技创业公司，你有自己的答案吗？【往期链接】Vol.161 AI人才争夺战：与肖玛峰聊全球顶级AI人才的去与留【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。