七生報國附中人

本節目不保證資訊之正確性、完整性與即時性。本節目之資訊僅供參考，非供作成交易決定之用，聽眾應自行判斷，並自行承擔所有投資風險。

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一、要會DIY，要有自己研究的興趣跟能力。二、不要在乎有沒有面子。你的荷包比你的面子重要。三、可以很自在地跟別人做相反的事情。這樣才能做到『別人貪婪時，我們恐懼；別人恐懼時，我們貪婪。』本節目不保證資訊之正確性、完整性與即時性。本節目之資訊僅供參考，非供作成交易決定之用，聽眾應自行判斷，並自行承擔所有投資風險。

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如果你要玩股票，那麼去開一個玩股票專用的戶頭，在裡面放個五萬塊，輸光了就收手。你對你的人生負有責任，不要把時間、情緒、金錢浪費在沒有意義的活動上。那麼，真的有心要投資，又該怎麼做呢？巴菲特一再告訴我們：『我用一張考勤卡就能改變你最終的財務狀況。』已經很久沒看到考勤卡了。這是一種記錄上班出勤的手段，每天上班的時候把卡放到一部打卡鐘裡（有點像健保卡過卡），卡上就會挖出一個洞，並且記錄時間。一張卡大概能打二十個洞。巴神說，一生的投資行動就像把一張考勤卡打完，每買一次股票，就是打一次卡。一輩子只能打二十次卡，換句話說，你只能做二十次買進股票的決策。因為一輩子只能買二十次，買完就不能再買了，所以你會被迫在每個決策上投入大量資金；因為即將投入大量資金，所以你被迫把每個投資機會都想透徹，只在用膝蓋想都知道會賺錢的機會上投資。這就是巴菲特著名的集中投資方法論。使用這個方法的人，客觀上會更透徹地研究標的，更精準地評估價值；主觀上會對自己的判斷更有信心，比較不會因為股價起伏影響情緒，甚至嚇到落荒而逃。有人問說，雞蛋不要放在同一個籃子裡。分散投資不是風險比較低嗎？對於這點，巴菲特的解釋是：『把雞蛋放在同一個籃子裡，然後看好這個籃子。』集中投資要成功，你只要在一兩個決策上做得比人好；分散投資要成功，你得要在十幾個甚至幾十個決策上贏過別人。這非常困難。首先，做太多決策分散了你的時間、精力跟腦力，這必然導致每個決策的品質降低；其次，專精某一種產業不難，專精幾十種產業幾乎不可能。例如說，你開便利商店，你就會知道就算是疫情封鎖，7-11的業績不但不會衰退，反而會因為其他餐廳停止營業而生意興隆；你是醫師，你會知道哪種藥降低高血壓最有效、副作用最低。這就是所謂的競爭優勢圈。如果今天要便利商店的店長去評估藥廠，或是要醫師去評估石油業，結果必定是一塌糊塗。投資是一種智力上的比賽，這場比賽，如果你不在主場比，反而硬要去別人的主場，那你只會淪落到被痛宰的下場。對於想分散投資的人，我只有一個建議：不要主動選股，而是定期定額買進etf，做個被動投資人。股市反映了社會的整體財富，而只要人類不斷進步，財富就會不斷增加。買etf的人要注意兩點，第一、不要借錢買，否則偶發的暴跌就會讓你斷頭；第二、堅守定期定額，不要因為大漲就加碼，大跌就減碼。比定期定額更正確的做法是：大漲要減碼，大跌要加碼。

如果你覺得自己在『玩』股票，那你一定會賠錢。大家去賭城都是去『玩』，沒有人説自己去賭城『投資』。賭城很好玩，輸贏很刺激，還可能會拉中吃角子老虎。但是，去『玩』的賭客，整體而言，財富被轉移到莊家口袋裡。能獲得金錢回饋的事分兩種，一種是努力就有回報，例如做生意或上班；一種是努力也不會有回報，例如賭博或買彩券。這種分類是普世性質，對每個人都一樣，所以努力就有回報的事你不努力，你沒回報；而別人在努力，別人有回報，你就會破產或是被炒魷魚。努力也沒回報的事你去努力，也不會有結果。有人說不對啊，麻省理工學院不是有人用數學去賭德州撲克發大財嗎？我只能說，這種事是生存者偏誤，檯面上看到風光的人都是活著回來的人，沒出聲的人已經變成消波塊。證券分析是努力就會有回報的事，事實上，證券分析的本質與做生意完全相同。因此，我們必須遵循與做生意相同的原理原則。首先：你要知道自己在幹嘛。如果你想買賣衣服來賺錢，你會低買高賣。如果你想買賣股票來賺錢，你也要低買高賣。第二項經營原則是：不要讓別人管理你的生意，除非你非常信任那個人。由於購買股票與收購整間公司本質相同，只有程度上的差異，因此，除非你非常信任標的的執行長，否則不要買進。第三項經營原則是：賺小錢虧大錢的生意不要做。第四項經營原則是：敢於與眾不同。如果你跟大家都做一樣的事，你的結果不會好到哪裡去。最大的商機往往是別人不做的，別人忽視的或是別人避免的。我不反對把某件事當成興趣，覺得當沖好玩，這都無可厚非。但是重點是，『你要知道自己在賭』。

今天的主題，是『護國神山』台積電的第二條護城河：規模。昨天談到，保護利潤這座美麗的城堡不被競爭者瓜分的護城河有四條，分別是專利、網路效應、規模與品牌。規模讓人聯想到官僚、臃腫、遲緩、僵化。但是規模有一個很大的好處，就是我們很難把既有事物，尤其是已經大規模存在的事物移除。在個人層面來看，我們之所以需要斷捨離，教別人斷捨離的專家之所以賺大錢，就是因為要割捨已經存在的事物很困難。我自己的例子，我家最近換了新沙發。舊的沙發用了二十五年，布套都發黑了，早就該換了，但是我還是年復一年沒有處理。為什麼？因為那是一組實木的L型沙發，又大又重，如果不是家具公司幫忙，我自己根本搬不動。搬下樓的家具，也要靠清潔隊協助清運。所以，如果沒有善後的配套機制，既有的事物是很難被排除的。除了個人層面的斷捨離，企業層面也有一個大家熟悉的形容詞，就是『大到不能倒』。如果你的規模很大，大到一個地步：你倒掉的時候，你的債主也會跟著一起倒，接下來，債主的債主也跟著倒，形成骨牌效應一發不可收拾的時候，你就大到不能倒了。你快倒的時候，政府會動用納稅人的錢來救你。大到不能倒的公司賺錢的時候是股東獲利，倒閉的時候卻是全民共同承擔，這就是規模的影響力。在這裡，我們必須注意，如果在一個變化又快又劇烈的行業裡，規模再怎麼大，也無法抵禦比舊產品好十倍的替代品。例如手機取代了call機、市內電話；串流音樂、串流電影取代了CD店、錄影帶店；汽車取代了馬車，現在電動車又對汽車造成威脅。所以，只有在變化不大的行業裡，規模才算是真正的護城河；在變動劇烈的行業裡，尤其是在面臨高科技介入的行業裡，規模這條護城河不過是海市蜃樓。再回到台積電的例子，台積電非常大，大到吃下了全世界晶圓代工的一半市場。這麼大的規模降低了它的成本，提升了營收，結果就是毛利率增加。在成本方面，因為採購量大，所以原物料、建廠、設備採購、運輸甚至打廣告都享有折扣價。在營收方面，因為整體成本下降，單位成本比同業低，所以用比同業低的價格出售，仍能維持毛利率；規模優勢也是一種資訊優勢，客戶如果沒聽過你當然不會找你下單；規模優勢也是一種信心優勢，客戶知道如果出包你賠得起；規模優勢也是一種政治優勢，如果你是採購經理，你發包給阿里不達的便宜小公司，你老闆不會為了你幫公司省錢就感謝你；反而，小公司一出包，你老闆會馬上把你炒掉。說到這裡，我們回頭來看一個新聞裡常常出現的小故事：台塑是台積電的創始股東，但當時王永慶覺得台積電沒前途，把股票都賣了。這個故事拿到現在來講，有意義嗎？台積電剛成立的時候，就是一間阿里不達的小公司，營收0，市佔率0趴；現在台積電營收1.3兆，市佔率50趴。王永慶是經營之神，不是算命之神。王永慶沒有投資蘋果，難道這也是錯誤決策嗎？＊免責聲明：本節目不保證資訊之正確性、完整性與即時性。本節目之資訊僅供參考，非供作成交易決定之用，聽眾應自行判斷，並自行承擔所有投資風險。

台積電漲價20趴！重點不是漲價。任何生意都可以漲價。重點是，漲價以後客戶會不會跑掉？如果中午吃的五十元便當、每個月去的百元理髮，老闆跟你說，即日起漲價20趴，便當漲到六十塊，理髮漲到一百二，我保證你明天開始去隔壁買。資本主義的本質是：賺大錢的事情立刻有競爭者、模仿者跑出來分一杯羹；而且就這樣一杯一杯分下去，分到每個人都再也沒有油水為止。利潤就像一座美麗的城堡，要抵禦各路人馬的攻擊，必須要挖一條又深又廣的護城河。什麼因素可以構成護城河呢？彼得提爾的《從零到一》這本書整理出護城河的構成要素，共有四項：一、專利二、網路效應三、規模四、品牌在今天跟明天的節目裡，我們討論『護國神山』台積電的護城河：專利與規模。

評估資產價值的公式適用於任何時間、任何地點的任何標的。不管是台積電或是航海，該公式都能一體適用。公式就是：把股票想像成每年會吐出一些現金股息的聚寶盆，那麼，把從今往後所有股息折現加總，就能得到聚寶盆的價值，也就是該股票的價值。

套牢時，首先，計算持股的內含價值（intrinsic value）。如果內含價值高於當前股價，則不必做任何處理；其次，如果內含價值低於當前股價，則『面對它、接受它，處理它，放下它』。

深度剖析投資的定義：『投資必須基於分析，確保本金安全，並獲得適當的報酬。其他都是投機。』