高能量

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】02:10 最近的国际新闻很多，有些看起来有点混乱。今天的分享，就尝试还原这些事件背后的底层逻辑。04:43 在相当长的一段时间里，美国被视为典型的“橄榄型社会”，中产阶级是主体。但时至今日，美国中产阶级的规模持续收缩并进一步分化，社会结构更接近“糖葫芦型”：不同产业群体（科技、金融、农业与制造业等）之间的交集越来越少。因此，特朗普的竞选策略也变为只争取这串“糖葫芦”上的三四个关键群体。09:21 从美国的历史出发，如何理解特朗普近期在国际关系中的一系列动作？13:03 如果特朗普按计划在今年4月访华，可能会带来哪些影响？16:55 过去40多年，中国经历过三轮持续时间较长的通缩：1998—2002年、2012—2016年，以及当前这一轮。这三次通缩在成因上有两个共性：一是均由外部冲击触发，二是都与中国内部经济结构调整阶段高度重合。26:18 回顾上述三个关键历史节点可以发现，每一次欧洲都付出了不同程度的代价，而这些往往与美国有关。从结果来看，每次欧盟承压之后，中国反而会迎来新的国际化机会——无论是中欧经贸关系的实质性推进，还是加入WTO。40:43 上海合作组织的酝酿与成立，也发生在第一个历史节点中，欧洲出现阶段性权力真空的时期。42:51 1998年前后，面对国企改革与亚洲金融危机等挑战，中国推动住房制度改革（取消福利分房、发展商品房市场），同时逐步将外贸经营自主权从央企下放至全部制造业企业。这些举措为后续房地产与出口导向型经济的发展奠定了基础。44:33 1998年的亚洲金融危机与科索沃战争，引发资本大规模撤离新兴经济体与欧洲，集中流向美国，催生了1999—2000年的互联网泡沫。这个过程与现在非常相似。52:04 奥巴马执政时期，美国的战略重心从中东和欧洲转向对中国的遏制；与此同时，受欧债危机拖累，欧元区经济承压。中国却迎来几件大事：获得希腊比雷埃夫斯港的运营权并实现商业化的成功；2015 年，中欧班列的数量快速增长；“一带一路”倡议启动；中欧重启新的经贸合作。1:00:52 中国当前的经济战略可概括为"对内更换经济支柱、对外金融开放"：对内，通过建设全国统一大市场构建新的消费体系，逐步替代房地产与基建；同时在制造业基础上发展高附加值产业，即"新质生产力"；对外，则以金融与服务业开放为突破口。1:02:55 俄乌冲突的伏笔可以追溯到2014-2015年，但实质冲突为什么会在2022年爆发？1:08:02 拉长时间轴来看，过去三个月和接下来的两个月，或许正处在一个关键历史拐点，因为当前正在发生的事件，跟此前通缩周期发生的标志性事件完全相同。1:17:01 中国当前的经济体量很大，在"以开放促改革"的框架下，能拉得动经济的几乎只有金融——而金融恰恰也是中美差距最大的部分。由此可以预期，本轮通缩周期中，中国会推进、且需要推进金融开放。1:18:21 本周初，沃尔玛市值突破万亿美元，加入"万亿美元俱乐部"。此前，这一阵营几乎被AI相关企业垄断。这一变化或许意味着，美国市场也开始出现"risk off"倾向——资金正从高风险、高估值资产，逐步流向相对低风险、低估值的板块。1:20:32 假设全球资金重新增配中国资产，大概会考虑三个问题：一、中国宏观经济能否企稳转好；二、中国在政治经济层面的政策导向是否会持续开放；三、中美竞争与博弈的下限和激烈程度是否可控。1:24:09 除了资本市场改革、芯片产业发展以及城市公共服务升级，还有哪些值得关注的影响中国的长期变量？【本期相关】丰叔推荐书单：《美国困局》、《一本书看懂地缘世界》、《中国的选择：中美博弈与战略抉择》、《大变局中的机遇》、《用经济思维看懂世界格局》、《历史的终结及最后之人》【往期链接】Vol.207 宏观漫谈100｜年终特辑：AI投资的逻辑与2026年宏观展望Vol.86 宏观漫谈38｜短中长期的挑战与资本市场的变化：与李丰聊中美的挑战与博弈Vol.96 宏观漫谈42｜从《繁花》到1990年代，从四大AMC“落幕”到资本市场改革：与李丰聊时代与周期Vol.202 宏观漫谈99｜2026年宏观展望（下）：中国的开放与改革、资本市场和AI产业（1.8录制）Vol.201 宏观漫谈98｜2026年宏观展望（上）：地缘政治与中国经济结构调整（1.4录制）【录制时间】2026年2月5日【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期图示】【本期相关】欢迎打开混沌APP观看本期播客的视频版：混沌学园：AI 投资的逻辑与 2026 年宏观展望峰瑞资本李丰2025年年终分享：AI投资的逻辑与展望【往期链接】Vol.152 宏观漫谈73｜年终特辑：“世界何以至此”决定了“我们去向何方”Vol.88 宏观漫谈39｜年终特辑：如何看待今天的中国与世界【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】连长，航班管家创始人兼CEO、连咖啡创始人。作为天使投资人，曾投资了UC浏览器、美团网、大麦科技、e代驾等十多个创业公司。养鸡，连咖啡CMO、《你，静不下来》《连锁反应》主播。【高能事物】中美科技精英的精神状态和思想资源。【内容索引】00:24 为什么硅谷的企业家和投资人往往幸福、自信且干劲儿满满06:42 在我们的文化中，不谈生死、不谈失败09:14 “互联网是人类历史上最大的一笔合法财富”10:34 失败叙事的失败16:30 Building in public21:25 如何看待视频播客32:21 中国科技精英的书单36:25 市井雄心39:47 观众根本不关心你有没有带着镣铐跳舞，他只关心你跳得好不好看41:46 连长和李翔的阅读习惯50:59 AI在在重塑人类的生活方式53:11 好像现在已经没有新闻这个分类了57:26 怎么定义名人【本期相关】03:54 《黑客与画家：计算机时代的大智慧》，保罗·格雷厄姆所著的一本文章集。讨论了黑客、编程语言、创业公司以及许多其他技术问题。《黑客与画家》也是其中一篇文章的标题。05:59 《价值》，高瓴创始人兼CEO张磊首部力作。该书自问世以来，以其对“价值投资”和“长期主义”的独特见解引发了广泛关注。不过，也有批评者指出其倡导的长期主义与高瓴后期某些短线操作存在落差，且认为书中偏重理念阐述而缺少实操细节。06:44 《重新理解创业》，易到用车创始人、顺为资本投资合伙人周航于2018年出版的商业管理类著作。作者对战略、品牌、竞争、流量、领导力、团队管理等领域，做了多角度的复盘和重新认知，结合自己多年来的创业经历及其中的经验教训和成果，突破常识，从失败中学习，赋予创业和管理另一种维度。08:42 Vol.199 因为时间贫穷而疲于奔命：与社会学家许玲玲聊时间不平等和阶层差异14:46 《创业维艰：如何完成比难更难的事》，作者本·霍洛维茨。在本书中，本·霍洛维茨从自己的创业经历讲起，以自己在硅谷近20余年的创业、管理和投资经验，对创业公司的创立、经营、人才选拔、企业文化、销售、CEO与董事会的关系等方方面面，毫无保留地奉上自己的经验之谈。22:22 《激流时代》，由腾讯视频出品的作者式观察节目。李翔出镜担任观察者和采访者，深入探索电商直播、乡村剧变、新消费突围、城市景观、穿越周期五大与生活息息相关的商业命题，从商业文明的角度记录时代的急速变化，同时探寻普通人身边的商业情报。32:21 The China Tech Canon35:33 《纳瓦尔宝典》，副标题叫做“财富与幸福指南”。这本书从硅谷知名天使投资人纳瓦尔的推特、博客和播客里面收集了很多他的智慧箴言，整理成了一本小册子。因为很多KOL的推荐，这本书热度居高不下，但也遭到了很多网友诸如鸡汤、成功学之类的质疑。37:03 Cities and Ambition43:55 特德·姜，美国当代最优秀的华裔科幻作家。他的作品虽少，却几乎篇篇称得上精品。八篇小说让他捧回了包括雨果奖、星云奖、斯特金奖、坎贝尔奖在内的所有科幻大奖的奖杯。出版有短篇小说集《你一生的故事》《呼吸》。49:48 《AI帝国：奥尔特曼的OpenAI的梦想与噩梦》，作者郝珂灵。该书深入探讨了这家引发AI军备竞赛的公司，以及这场竞赛对我们所有人意味着什么。作者郝珂灵认为，AI当前发展路径是一套商业和政治决策的产物。她用《沙丘》中的“预言”类比，指出AI崛起背后存在一种“类宗教”性质的信念体系。50:05 《思考之弈》，导演格雷格·科斯。本片记录了全球顶尖AI实验室DeepMind创始人戴密斯·哈萨比斯及其团队长达五年的科学长征。影片深入伦敦总部，揭秘了他们致力于创造能比肩甚至超越人类的通用人工智能的幕后故事。52:59 《哲学家的最后一课》，作者是人大哲学院教授朱锐。本书源自作者在生命最后的十日对谈，以及他在人大开设的最后一门哲学课，汇集了他在哲学研究领域三十余年的思考。去世前，他曾邀请一位年轻人与他在病房中对谈，聊生命、死亡、爱与告别，以及当下大家都关注的话题。【往期链接】Vol.6 时代和企业家：与程明霞聊《影响美国历史的商业七巨头》【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】郭旭锋，《隐者山河》导演。【高能事物】电影《隐者山河》的创作历程。《隐者山河》是一部深入作曲家陈其钢精神世界的艺术传记电影。影片历时七年跨国拍摄，以沉浸式的视听语言，记录下数十位世界级音乐家演绎其作品的珍贵现场，堪称一场顶级的视听盛宴。【内容索引】00:51 开始要不要先卖个惨01:42 起心动念，计划去做“中国群星闪耀时”06:17 为什么是陈其钢19:30 先解决“说什么”的问题，然后再解决技术上“怎么讲得好”的问题21:40 《隐者山河》摄制历时七年，为什么这个项目拖了这么久28:24 一期《圆桌派》，让更多人认识了陈其钢30:20 悲喜同源34:42 每个版本的剪辑迭代了哪些部分36:49 这个片子的观念性是要强于故事性的42:21 50后那代人在格外强调集体主义的教育背景下成长，却展现出鲜明的自我特质和英雄气质；反倒是后来社会物质环境、家庭环境都变得更好的时候，这种气质淡化了43:19 精神的独立，创作的自由，如果没有起码的衣食住行做保证，是不可能的46:33 在AGI与人形机器人即将重塑世界的未来图景前，《影者山河》这类传统影像作品的人文叙事依然在场，让人有种时空间错位的魔幻感53:01 受到的启发、有建设性的批评和现在的豆瓣评分【往期链接】Vol.8 平滑或对抗：与蔡灿煌聊大地艺术祭和当代艺术【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】LPU架构。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】杨永成，峰瑞资本合伙人。杨滨，元川微创始人兼CEO。【内容索引】02:38 AI产业发展到现在，行业开始有一些共识了。04:51 如何理解英伟达收购Groq背后的战略意图？12:26 对于端侧芯片而言，AI应用呈现出明显的长尾特征，难以依靠单一的“六边形战士”方案覆盖所有场景。这个特点反而为创业公司提供了重要的切入窗口。17:35 LPU（Language Processing Unit，语言处理单元）的概念最早可以追溯到2016年，但为什么直到近两年才逐渐进入行业视野？21:47 从技术特点来看，当推理侧的机会窗口出现时，LPU 架构所具备的低功耗、低成本与低时延优势，恰好切中推理市场的核心需求，这些特点对终端用户体验以及具体场景应用至关重要。28:19 LPU的技术架构与传统GPU、NPU等架构相比有哪些不同？37:28 在过去九年多的发展过程中，为什么持续跟踪LPU技术路线的参与者不是很多？41:59 随着大模型能力的持续演进，LPU架构所释放的AI能力，在短期内可以重构传统硬件能力边界，例如从以往以分类为主的能力，扩展至内容生成等更复杂的应用。43:23 那个觉得自己应该下场创业的moment和DeepSeek有关。【相关文章】文字版内容，可在峰瑞资本公众号查看。【本期相关】200亿美元收购AI芯片厂商Groq？英伟达回应→【往期链接】Vol.87 产业观察13｜光刻技术的替代选项，还是竞争对手：与葛海雄和邓萌萌聊纳米压印Vol.116 产业观察18｜如何成为下一个英伟达：与Mackler季宇聊AI芯片的突围之路Vol.154 产业观察26｜“DeepSeek开了第一枪，更值得期待的是AI普惠”：与季宇聊AI产业新机遇Vol.196 产业观察37｜如何打通机器人与现实世界交互的“最后一厘米”【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】陈亮，蚂蚁集团资深副总裁、首席市场官。王昱珩，毕业于清华美院，设计师、花园科技推荐官、南极大使。【内容索引】00:45 从“10 米竹竿穿 2 米门”看 AI 物理推理的跃迁03:24 为什么2025下半年才是 AI 真正的“应用大爆炸”拐点06:10 AI 开始反向提问：从搜索引擎到“对话式导师”09:50 大厂高管和自由职业者：两种日常 AI 协同姿势14:30 90-95 分工作仍靠人——决策、创新与“默会知识”护城河19:00 动画、设计、养老、环保：AI如何把“个体副业”变“一人公司”23:45 信息过载还是信息茧房，AI把“均值”拉高的同时，如何保留下限判断力28:15 结构化美感：当 AI 输出“优雅”成为新的用户体验红利32:05 好奇心密度和AI 使用频率：把每小时提问当作肌肉训练36:50 面向 AGI 的“提示词写作”是下一代通识课40:20 “倒金字塔”职场：底层消失、顶层扩大、人机共创44:00 留给人类的最后5%：审美、错觉、心碎与不打伞的雨天【往期链接】Vol.147 中外视角下的数字化：与路明和卢亚珊聊移动互联网与数字化在中美欧的不同影响【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】02:28 房地产开发周期的缩短，将对房地产市场产生哪些影响？04:04 2026年，中国服务业可能更多通过“以开放促改革”的方式发展，尤其体现在金融领域。值得重点关注的是金融开放的节奏、路径与力度。同时，已作为金融开放重要试点区域的海南，在2026年可能出现的变化与政策，也值得进一步观察。07:26 过去两年，中美在部分产业政策上呈现出一定程度的趋同，例如美国开始更多采用类似“举国体制”的方式对关键产业进行补贴和扶持，这在以往并不常见。10:01 自由主义市场经济是如何形成的？11:47 自20世纪80年代起，自由主义市场经济逐步兴起，美国由此搭建起一套新的金融全球化体系，形成了更大的经济循环结构：底层是基于全球分工的产业需求与产能配置；中间层是强调减少政府干预的自由主义市场经济理念；上层则是以跨境资本流动与美元循环为核心的金融体系。支撑上述三层结构的，是美国的军事影响力。19:15 经济理论往往是应现实经济需求而生的。22:23 中国加入WTO后，也被纳入美国主导的金融全球化大循环之中，这一过程对人民币发行规模以及外汇储备结构产生了哪些影响？24:18 美国是否可能在未来仅保留军事实力与金融体系优势，而弱化甚至放弃传统意义上的自由主义市场经济框架？如果这一变化发生，对中国来说意味着什么？27:15 中国改革开放中的“开放”，在早期似乎比较接近“邀请制”，而非完全意义上的“注册制”，这一模式经过较长时间的演进后才逐步转变。29:03 在未来五到六年，中国如何实现资本项目开放与金融开放之间的制度协同？从历史经验看，中国的对外开放往往采取“先试点、再推广”的路径。在试点尚未完成之前，中国香港或许是最好的窗口。29:52 一个较为大胆的猜测是：2026年，港币可能由锚定美元转向锚定一篮子货币，类似于2005年中国内地的汇改。32:55 如何看待海南自由贸易港全岛封关，以及海南自由贸易港在企业所得税与个人所得税方面的优惠政策？41:36 金融领域开放的最基本条件是货币的自由流动吗？43:53 中国是否要构建一个相对多元、能够提升中国资产与人民币安全性的体系？50:03 尽管美国在部分产业政策上出现向中国靠拢的迹象，但在签证、关税等领域，其政策方向与中国相反。53:36 2026年，影响资本市场的两个核心变量在于：一、美联储降息会产生多大影响；二、AI相关资产是否存在泡沫化风险。56:03 对于美国而言，今年值得重点观察的是，随着中期选举临近，本届特朗普政府的执政基础是否会发生变化。59:02 2026年的A股市场会如何，有哪些关键问题值得提前关注？1:01:50 在AI发展的第一波热潮中，大模型领域由美国领先；第二波热潮中，在通用agent与人形机器人领域，中美各有千秋；而当进入第三阶段、即能够赚钱的应用落地阶段，中国可能会更有优势。1:07:42 最近两三个月，在港股重要公司的IPO配售以及A股部分关键公司的机构配售名单中，保险资金的出现频率明显提升。1:10:55 创新药的首付款差异，主要跟哪些能力有关？1:11:41 从当前情况看，无论在国内创新药政策支持层面，还是在国际授权合作层面，中国生物医药研发大概已经走过最困难的阶段。1:21:37 目前看，大模型正在走向“云化”。也就是说，它不再是一个单点竞争的产品，而是跟硬件云一样逐渐演变为一种基础服务。如果这个逻辑成立，几乎可以断定竞争格局将逐渐收拢到第一梯队的巨头之间。1:17:48 无论是AI金融模型、医疗AI，还是各类垂直应用，最终都绕不开数据问题：一是数字化程度与覆盖范围，这决定了数据的规模与质量；二是数据如何在合规框架下流动与被管理。1:22:07 未来，谁会成为卖数据的人？1:26:18 如果将AI视为一种生产力，并假定其最终无处不在，那么数据将成为最核心的生产要素之一。在数据治理与使用政策上，中美已开始分道扬镳。1:27:48 当前一级市场对AI领域的投资有共识吗？1:30:59 大模型的领先优势到底存不存在？1:37:01 当前硅谷的收购方式与以往不同，例如谷歌收购Character.AI、英伟达收购Groq，更类似于以资金换取IP、数据与核心团队的整体锁定，这种做法或许是出于规避反垄断监管的考虑。1:39:40 2026年，如果一方面有一批模型公司成功上市，另一方面有一批agent公司获得更好的融资机会，这会进一步刺激市场继续加大投入，还是会被视为行业泡沫接近顶峰的信号？【本期相关】聚焦“十五五”规划建议 | 以服务业为重点扩大开放，可以“解锁”哪些新机遇?_政策解读_中国政府网锚定重要开放门户的海南自由贸易港《芯片制造：光刻巨头 ASML 传奇之路》：作者马克·海金克 ASML与 EUV光刻机的门槛国家税务总局海南省税务局关于延续实施海南自由贸易港企业所得税优惠政策有关问题的公告(国家税务总局海南省税务局公告 2025年第2号)《双重冲击》：作者李晓国家药监局：助力创新药“中国首发”上海市人民政府办公厅关于印发《上海市公共数据资源授权运营管理办法》的通知峰瑞资本李丰2025年年终分享：AI投资的逻辑与展望【往期链接】Vol.201 宏观漫谈98｜2026年宏观展望（上）：地缘政治与中国经济结构调整（1.4录制）Vol.182 宏观漫谈91｜在A股3800点之后：“水牛”行情为何出现，接下来又如何演变（8.29录制）Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）Vol.198 宏观漫谈97｜站在更长的历史周期里，2025年下半年是个关键时间点（12.15录制）【录制时间】2026年1月8日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:40 新的一年，我想把宏观漫谈的内容讲得更系统化一些。04:26 从近期委内瑞拉总统被抓、日本扩武，以及特朗普发布新版《国家安全战略》等事件来看，美国似乎正在进行军事层面的战略收缩，并更多依赖“离岸平衡”的方式参与全球事务。这将如何影响中国与欧洲在国际关系中的位置？13:19 2026年，人民币汇率政策需要在以下四件事之间寻求平衡：一、为争取更有利的经贸关系，人民币汇率应至少保持稳定，避免贬值，并适度升值以提升中国的国际购买力；二、人民币升值的节奏需避免对出口竞争力造成显著冲击；三、如果中国希望借助国际贸易推进人民币国际化，就需要让贸易伙伴愿意持有人民币，并形成相对稳定的升值预期；四、人民币汇率的适度提升，对稳定以人民币计价的居民资产（如房地产）也具有一定正向作用。18:22 自阿根廷右翼总统米莱上台以来，尽管其政策取向明显亲美，包括推动经济美元化等举措，但在其执政的两年中，阿根廷通胀率快速回落、贫困率显著改善。这些经济指标的改善，可能与阿根廷在此期间不断加深与中国的贸易合作有关。20:52 当前中国超1万亿美元的贸易顺差并非凭空而来。从20世纪80年代至今，部分原本由日韩等经济体对美形成的贸易顺差，逐步转移至中国，并不断积累，最终成为中国对美贸易顺差的重要组成部分。25:16 随着美国综合实力的相对收缩，全球范围内缺乏一个全球公共服务的提供方，这是否会导致出现更多潜在的地缘政治动荡？27:59 中国需要提出一种能够被其他国家接受的共同价值观或叙事框架，以此来支撑其国际角色与定位。31:50 2026 年，中国经济结构调整过程中最困难的阶段，以及外部环境对国内经济冲击最集中的阶段，应该已经过去了。34:30 经济结构调整对普通居民也有实际的影响。对部分受影响行业的从业者而言，进入新的产业结构，可能意味着劳动技能的转换以及工作方式的调整。41:52 从结构上看，提振消费与CPI增长涉及多个层面，包括房地产、社会保障体系、就业与工资收入、人口流动以及对未来经济的预期。在2026年，这些因素分别可能出现哪些变化？44:14 除了像疫情这类对个体具有即时冲击的事件外，宏观事件影响到微观个体往往会有一个传导过程，因而存在一定的滞后性；当宏观层面的重大变化频繁发生时，影响的是个人的中长期规划。45:39 2026年，中国房地产市场会企稳吗？46:23 近期国务院发布的《关于建立健全城乡融合发展体制机制工作情况的报告》所释放的政策信号，不仅指向对中期供需关系的系统性修复，还是对二十届三中全会提出的“健全推进新型城镇化体制机制”的具体落实，即推动常住人口落户。这个我们之前在播客中也有提到。56:42 对个体而言，劳动技能的转换并非易事，往往需要主观意愿的转变与努力。尽管多数人都是被时代推着走，但如果只是被动适应，过程可能就很痛苦。1:00:55 近期，另一个被频繁讨论的话题是，中国未来的税收结构是否会逐步从以生产环节为主的增值税转向以终端消费为主的消费税。1:06:41 在推动提振消费的政策中，构建全国统一大市场是重要的一环。其背后涉及政府职能转变、基础设施与物流体系的整合，以及产业要素在全国范围内的调配等。1:08:09 早在2019年，丰叔曾提出，传统服装品牌的转型可从三点观察：一是由经销转直营；二是“直营 + 电商”；三是电商做直营。作为中国消费品牌的缩影，茅台的发展过程恰好佐证了这三种路径。1:10:19 对于那些拥有较高产品溢价能力的品牌来说，走向品牌自营几乎是必然选择。只有直接触达消费者，持续开展品牌教育与形象管理，才能维持长期的品牌竞争力。1:16:05 2026年1月1日起，茅台通过自有电商平台“i茅台”以1499元/瓶价格销售飞天茅台。茅台转向直营电商的背后，有哪些值得关注的趋势？【本期相关】李丰：在别人恐惧时，看事实和数据执大象 天下往  ——四大全球倡议为推动构建人类命运共同体提供战略引领习近平新时代中国特色社会主义思想获国际社会高度认同，2025年中国国际形象全球调查报告发布《国家竞争优势》：由哈佛商学院教授迈克尔·波特撰写。新华解码·二十届三中全会决定|加快农业转移人口市民化，如何深化户籍制度改革?-新华网国务院关于建立健全城乡融合发展体制机制工作情况的报告_中国人大网上海楼市正在和310告别聚焦“十五五”规划建议丨推动未来产业发展 打造新的经济增长点-新华网2025年12月中国采购经理指数运行情况 - 国家统计局财政部 商务部 税务总局关于开展有奖发票试点工作的通知《茅台传》，作者吴晓波。【往期链接】Vol.120 宏观漫谈57｜财税改革、房地产转向和能源较量与汇率博弈：与李丰聊这半年的中国宏观热点Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）Vol.198 宏观漫谈97｜站在更长的历史周期里，2025年下半年是个关键时间点（12.15录制）【录制时间】2026年1月4日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】林凡，脉脉创始人兼CEO。【高能事物】社交领域和招聘行业的发展和创新。【内容索引】02:09 退学回国，围绕AI的中美竞争初露端倪03:19 为什么脉脉会有“互联网茶水间”的刻板印象06:35 社交的核心在关系，社区的核心在内容11:05 “领英的模式在中国之外所有的国家都是work的”19:44 历史上的里程碑事件21:29 愿力、用户规模的持续增长，和对用户真实需求的反思25:38 领英三次“退出中国”27:18 领英被微软收购，里德·霍夫曼的PR说辞28:55 以AI为核心的技术革命带来的生产力进步对生产关系产生了深度重塑，未来人才服务来自云端38:51 现在招聘流程里面，AI技术渗透率最高的环节是什么45:32 Soul和小红书的创新，为什么脉脉天生不是“职场小红书”49:20 十年后，中国SaaS依旧是元年52:44 求职在未来会像打车一样简单和容易59:44 “全员写代码”、跟ChatGPT讨论管理问题，以及脉脉定期发布的“AI人才迁徙报告”01:16:02 社区在逻辑层面天然是中心化的01:18:07 “在硅谷跟人聊AI已经不用讲英文了”01:25:23 学阿里、字节、华为，学谷歌、奈飞、亚马逊；所谓的AI native，又该怎么学01:34:50 依托脉脉的既有基础切入AI赛道，和让林凡以新人身份全新创业，二者谁更具竞争优势01:36:01 BOSS直聘后来做那么大是出乎你意料的吗【往期链接】Vol.161 AI人才争夺战：与肖玛峰聊全球顶级AI人才的去与留【制作团队】主理人：李翔、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】许玲玲，杜伦大学教育学系副教授。她今年出版的新书《时间继承者：时间不平等如何塑造中国高等教育流动性》通过长达十年的深度田野研究，创新性地揭示了“时间”这一被忽视维度在教育不平等代际传递中的关键作用。【高能事物】许玲玲的《时间继承者》通过跨国民族志研究，将时间社会学理论应用于教育流动性分析，提出了“时间继承”概念，丰富了布尔迪厄资本理论的阐释维度。该书对理解全球化背景下高等教育如何既促进又阻碍社会流动提供了新的理论视角。【内容索引】01:01 什么是“时间”，什么是“继承”05:08 为什么是时间不平等，而不是经济不平等、文化资本不平等15:55 意识到自己是时间继承的受害者和读博期间遇到的“炫耀年龄”的同学28:36 有哪些要素是个人的时间财富加速器37:15 社会可以做哪些事情42:12 给家庭教育带来的启发45:38 关于社会不平等和阶级流动性的值得推荐的研究48:57 如何看待优绩主义52:00 一个社会学家的研究方法56:09 正在进行的研究【往期链接】Vol.103 教育与精英家庭的阶层复制：与社会学家姜以琳聊她的研究【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】01:01 11月，居民消费价格指数（CPI）环比略降0.1%，同比上涨0.7%，略超市场预期。工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.1%，同比下降2.2%，基本符合市场预期。01:25 11月居民短贷减少2158亿元，同比多减1788亿元，但环比增加708亿元。该变化可能与近期出台的一系列助贷平台监管新规和个人信用修复政策相关。05:36 如何理解近期中国香港、北京和上海的房地产市场？09:40 从11月居民存款及非银机构新增存款的数据来看，居民存款并未明显流向资本市场，或许有部分资金转向了银行理财产品。10:31 11月的社融数据和PMI数据中，有哪些值得关注的变化？13:54 今年中国主要的宏观经济数据表现是否符合丰叔的预期？15:02 2025年前11个月，中国的贸易顺差达1.076万亿美元。这个数据一方面被视为中国制造业高效率的体现，另一方面也引发讨论：其他国家还能生产和对外销售什么？在此背景下，全球贸易格局未来可能如何演变？20:54 前11个月中国机电产品占出口比重超六成，同时服务业出口占比也在持续提升。高附加值产业占比上升带来的结构性变化，也让中国出口对汇率波动的敏感度下降，对人民币升值的承受能力明显增强。23:34 人民币在明年是否存在升值空间？汇率会“破 7”吗？26:32 近期，“特朗普概念股”出现下跌。撇开国际因素的影响，该现象可能与特朗普支持率下滑至历史新低有关。27:52 美国学者贾雷德·戴蒙德在《剧变》中指出，美国社会走向极化的原因，可能部分源于新兴社交媒体的兴起；同时，为了争取党派利益，美国政党开始越发频繁地重新划定选区界限，这一现象在近期尤为明显。35:01 如何看待白宫发布的特朗普第二任期的美国《国家安全战略》报告？39:21 美国为何会在2001年这一时间节点，同意中国加入世界贸易组织（WTO）？42:45 从美国近期提出的旨在推动俄乌冲突结束的“28点”新计划来看，其谈判策略似乎与基辛格之前提到的观点很像：在核心利益问题上绝不妥协，而在价值观议题上保留谈判空间。46:20 近期，有两条与中国军事技术相关的信息值得关注：1、作为全球载重能力最强的无人飞行平台，“九天苍穹”无人航空通用平台12月11日在陕西成功首飞；2、在最近的军事演习中，一枚超高音速导弹以近乎垂直的角度精准击中海上目标。50:40 今年以来，中国房地产市场的数据表现与二级市场（包括港股和A股）的整体走势，符合丰叔的预期吗？54:57 12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调了保险公司投资相关股票的风险因子。这对保险企业来说是一个大变量。1:00:10 今年一级市场的表现超出预期，是因为AI和AI硬件投资热潮的推动吗？【本期相关】国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2025年11月份CPI和PPI数据 - 国家统计局2025年11月金融统计数据报告国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知_国务院部门文件_中国政府网央行为何研究实施支持个人修复信用的政策措施？将产生什么影响？商务部办公厅 中国人民银行办公厅 金融监管总局办公厅关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知2025年三季度国内生产总值初步核算结果 - 国家统计局前11个月我国货物贸易进出口增长3.6%国家医疗保障局 医保动态 积极进取 担当作为 全力推进医保高质量发展——全国医疗保障工作会议在京召开国家金融监督管理总局关于调整保险公司相关业务风险因子的通知Upheaval《剧变》是美国学者贾雷德·戴蒙德创作的社会科学著作。《历史的终结及最后之人》是美国政治学者弗朗西斯·福山创作的社会科学类著作。《日本第一：对美国的启示》是哈佛大学教授傅高义1979年出版的社科著作。50:12 提到的电视剧：《沉默的荣耀》【往期链接】Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）Vol.192 宏观漫谈95｜中美关税新协定与“十五五”规划（11.5录制）【录制时间】2025年12月15日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】杨临风，洋葱学园联合创始人兼董事长。中学阶段曾先后就读于北京四中和伊顿公学，本科毕业于哈佛大学计算机科学专业。【高能事物】从双减到AI，一家教育科技公司的穿越周期创业实录。【内容索引】00:13 洋葱的自身定位08:02 哈佛学霸能共情大部分学生学习的艰难与痛苦吗12:10 如果公益组织、政府机构等类型的主体都可以影响教育，为什么是一家公司15:29 累计用户超1.1亿17:22 历史上的里程碑事件24:36 投资人如何看待洋葱的商业模式30:10 ”洋葱没有投放过任何品牌广告来获客”36:58 剧场效应，然后抬高了北大清华毕业生的薪资43:37 在线教育行业现状45:35 可汗学院、多邻国，有哪些你认为很好的新型的教育公司49:49 能力培育型比效率完成型更难衡量，家长要付费的是“大招”57:26 移动互联网对教育行业的改变会有风过无痕的“错觉”01:00:17 学习是顺人性还是逆人性01:01:28 AI如何改造教育01:08:36 洋葱的壁垒01:15:58 我们很多事都这样：所有人都知道长期会有问题，但短期没人能拿出解决方案，因为短期要做的事太多了01:18:11 像你这么自洽的人会有什么困扰吗【往期链接】Vol.177 从工具、社区到情感大模型与具身智能：与任永亮聊2011、2016和2022几个技术周期中的测测【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】灵巧手行业。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】薛芳，腾讯《深网》编辑。位德浩，星际光年创始人兼CEO。颜黔杭，峰瑞资本副总裁。【内容索引】02:17 为什么你选择离开字节跳动，投身创业？08:30 保送清华后，位总偶然读到OpenAI利用强化学习，控制灵巧手完成魔方操作的研究，深受震撼。传统控制方法难以应对20多个自由度的实时协同，而AI展现出前所未有的可能性。11:55 灵巧手的终极目标，是外形接近人手，性能接近甚至超越人手。12:52 目前灵巧手的技术路线有哪些？为什么星际光年会选择绳驱方案？17:10 如何解决绳驱方案里的绳索寿命和蠕变难题（材料发生变形）的挑战？20:28 峰瑞如何看待灵巧手领域不同技术路线的选择？31:08 当前，视觉-语言大模型普遍存在响应延迟，难以胜任如快速扶起倾倒咖啡杯这类需要即时反应的任务。因此，星际光年更看好“小脑模型”——将高时效性的底层操作交由本地处理，而非依赖云端推理。34:13 目前，灵巧手的数据采集分为两类：遥操作和数据手套的采集38:44 小脑模型是否意味着更低的成本？39:13 灵巧手的终极壁垒可能是什么？43:59 现在是具身智能应用场景爆发的前夜吗？46:09 灵巧手的核心优势在于完成传统机器人无法胜任、必须依赖人手精细操作的任务，比如在服装缝纫的过程中，精细地处理面料。48:43 搭建软硬件结合的团队会面临哪些挑战？50:34 有时定战略最重要的不是“做什么”，而是“不做什么”54:07 灵巧手本质上是“AI定义的硬件”，难点在于硬件与算法的深度耦合。57:04 灵巧手现在推进量产是否为时过早？想要实现量产，具体会面临哪些挑战？1:02:12 除了资金支持，一般投资人会如何助力创业公司解决问题？1:04:55 中美在具身智能领域各有哪些优势？1:10:05 如何看待当前具身智能领域的投资热潮？1:18:07 如何看待技术替代带来的就业与伦理问题？【相关文章】如何打通机器人与现实世界交互的“最后一厘米”？98年清华硕士拒百万年薪：造“手”创业 | 深网【往期链接】Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值Vol.185 产业观察34｜AI陪伴机器人的非共识机会在哪？Vol.109 产业观察17｜投资人如何看待这波人形机器人热潮：与刘鹏琦、颜黔杭聊具身智能之技术与商业Vol.187 产业观察35｜张赛口述13年机器人创业史：“四大家族”兴衰、死磕到底、具身智能与出海【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】谢如栋，遥望科技董事长兼CEO。【高能事物】遥望和直播电商的历史与现状。【内容索引】02:12 直播电商经济：概况、历程与未来10:19 当时怎么签约的王祖蓝15:16 在快手和抖音的直播策略18:32 人性中的恐惧本能驱使多数直播间聚焦头部品牌，进而选品变窄，陷入增收不增利的困境28:29 遥望在直播电商行业做了哪些开创的事41:49 曾经在抖音一家独大45:18 历史上的里程碑事件55:28 公司能力圈的边界在哪里01:02:08 最开始想要进入到短视频跟直播领域的原因01:06:54 为了适应行业周期，所以才做了X2701:11:35 有哪些事情如果提前做了，可能今天挑战没那么大01:12:36 今年双十一跟往年有什么不一样01:17:12 共创品牌的表现01:23:36 用系统的能力做团队管理01:31:09 网红在撤离杭州【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期课题】AI硬件行业。【栏目介绍】在《产业观察》这档专栏里，我们会为你厘清不同产业的历史沿革，希望能够从中找到一些底层的规律。虽然当下变化迭起，但是所有新风口都有迹可循，不同产业的发展其实也有很多相似之处。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【本期嘉宾】纪纲，蚂蚁集团副总裁、蚂上创业营营长。【内容索引】02:46  AI时代的智能硬件如何定义，它们与过去的“微智能产品”有何本质区别？06:10 中国赶上了一次新的机遇。第一，我们有极其全面的制造业链条，也就是硬件制造能力；第二，中国用了大概七八年时间，完善了芯片、传感器相关产业链。当然也包括一部分计算芯片产业链。第三，虽然今天大家都说消费降级，但中国作为全球第二大的实体消费商品市场，流通效率是全世界最高的。第四，我们这里被称作“内卷的市场”。管理学上给出的定义是这样的：通过竞争快速达到饱和的市场。一旦有个创新，大家迅速就普及开来。09:33 国内市场的需求增长、产业链的完整，是过去20年到30年的积累渐变的过程，但为什么智能硬件的爆发在这两年更突出？AI作为这个时代最大的技术变量，驱动了哪些真正AI native的硬件出现？12:35 为什么在过去的半年大家不像前两年那么关注和提及大模型本身的变化了？17:25 从投资行业来看，两年半以前大家热捧大模型；一年以前，国内开始热的是具身智能机器人，美国则偏热agent，拿大模型来做各种各样的数字化应用。而现在，不管是agent还是机器人，热度都稍微降了一些。为什么这两个方向现在都降温了？25:23 支撑大语言模型发展和机器人运动能力的数据，以及催生了自动驾驶L2、L3的这些数据，到底是从哪儿来的呢？34:06 就像美国登月，并非等所有技术成熟、空间站建好才启动，而是先登月，再反向带动各类技术发展。36:57 从投资的周期性上来看。技术投资通常是这样，第一波先投技术变革本身（如大模型），第二波投技术最有想象力的应用（如Agent、机器人），但它们往往落地难度极大，泡沫也大；然后第三波才轮到既能用上科技，又能证明需求，最好还能赚钱的应用。好消息是即将开始轮到第三波了。39:18 假设回到10年前，大疆和Insta360影石只能投一个，丰叔会怎么选？42:34 智能眼镜会是AI硬件的“iPhone”时刻吗？52:36 很多数据的价值，在它被采集到之前是难以预知的。【相关文章】文字版内容，后续可在峰瑞资本公众号查看。【往期链接】Vol.179 产业观察32｜具身智能机器人产业的必经之路：泡沫、挑战与长期价值Vol.185 产业观察34｜AI陪伴机器人的非共识机会在哪？Vol.176 产业观察31｜从模型“军备竞赛”到“万物皆可Agent”：2025年AI agent半年回顾Vol.169 产业观察30｜科技消费品牌“全球化”的挑战和机遇【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:27 在10月的社会消费品零售数据中，有点出乎意料的是，北京10月同比增长了12.6%，上海1-10月同比增长4.8%。02:10 今年双十一期间人均花费有所下降，这是否就意味着“消费降级”？04:39 从10月的PPI数据与部分企业的三季度财报来看，处于产业链最上游企业的业绩改善最为明显，偏中游企业的业绩也有所提振。07:10 如何看待10月居民端短贷和中长贷的数据、“助贷新规”，以及个人信用救济政策？16:09 在消费刺激政策的引导下，银行将更多贷款从房地产领域转向个人消费。但在这一过程中，银行难以在短时间内迅速发掘足够的用户需求。与此同时，受此前互联网金融整顿的影响，助贷机构数量大幅收缩。于是在这一阶段，市场上存活下来的头部助贷机构的市场份额迅速增长。24:18 目前，灵活就业占比的不断上升，可能意味着两点：一是中国服务业在就业结构中的占比已经显著提高，因为灵活就业群体主要集中在服务业；二是尽管整体就业压力仍然存在，服务业在某种程度上为就业压力兜了个小底。28:38 从财报来看，外卖大战对瑞幸三季度的利润和RTD（即饮饮料）瓶装饮料的销售都产生了影响。31:55 9月和10月的M2-M1“剪刀差”收窄，这背后可能是什么原因？34:21 2025年前三季度的社会融资数据中，直接融资（包括政府债券、企业债券和非金融企业境内股票融资等）占比升至44.4%，这应当是一个重要的结构性转变。38:15 11月5日，中国财政部在香港发行40亿美元主权债券，总认购金额1182亿美元，是发行金额的30倍。其中，3年期的发行利率为3.646%，与同期限美国国债收益率相当；5年期的发行利率为3.787%，高出美国国债0.02个百分点。中国发行外币主权债券背后，有哪些值得关注的信号？46:31 目前，美国大型科技企业为了满足AI基础设施扩张需求而大规模发行债券。那么，这些企业这么做的考量是什么？这种策略最终能否实现它们的预期目标？56:47 对中国而言，最终需要在各个板块之间实现更加均衡的资金配置和发展。1:01:21 A股从2500点涨到4000点，为什么好像很少有人在里面赚到钱？【本期相关】2025年10月中国采购经理指数运行情况 - 国家统计局2025年10月份居民消费价格同比上涨0.2% - 国家统计局2025年10月份工业生产者出厂价格同比降幅继续收窄 环比由平转涨 - 国家统计局2025年10月份社会消费品零售总额增长2.9% - 国家统计局北京社会消费品零售总额2025年10月社会消费品零售总额_社会消费品零售总额_上海市统计局2025年10月金融统计数据报告国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知_国务院部门文件_中国政府网央行为何研究实施支持个人修复信用的政策措施？将产生什么影响？历史首次，中国“借款利率”追平了美国 - 今日头条【往期链接】Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）Vol.192 宏观漫谈95｜中美关税新协定与“十五五”规划（11.5录制）【录制时间】2025年11月20日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:29 10月30日中美两国元首会晤后，中美经贸磋商达成了新的共识。这次的谈判结果，是释放出积极信号，还是说中美经贸关系仍将面临持续的博弈？02:33 哪些原因导致了最近全球资本市场的下跌？08:06 9月份的中国经济数据中，扣除房地产开发投资后，整体经济数据开始回归增长态势。但是，10月份的PMI却不及预期。这背后可能有两个原因：一是10月突然加码的中美关税问题；二是中国刺激经济的力度在10月有所下降。12:09 如何理解“十五五”规划里提到的“保持制造业合理比重”？14:54 《国家兴衰》一书提到，保持合理的投资和制造业占比有助于增强经济韧性，特别是把钱投向跟生产行业相关的具体项目上，而不是购买纯服务和相对高溢价的产品。18:53 对中美而言，其实都需要一个短期的“喘息空间”来应对各自面临的经济挑战。21:51 今天无论是中美，还是欧洲、日本等国家与地区都在AI领域全力以赴，原因很简单——大家都觉得AI是个和生产力挂钩的工具。而以前的互联网革命，大家认为它更多是个信息化的过程，提升了信息传递的效率。23:16 2024年的诺贝尔经济学奖得主阿西莫格鲁曾提到，“技术有双重潜力，它既可以改善社会福利，也有可能加剧不平等。”他担心AI会走向加剧不平等的那一面。如何看待这个观点？31:25 11月的广交会，境外采购商到会人数创了历史新高，参会的国家和地区数量也有所增加。33:11 中美接下来会出现正面的地域性冲突吗？41:44 “十五五”规划里，哪些内容和你之前预想的不同？怎么看待这次“十五五”没怎么提到金融？46:28 “十五五”规划提到要“保持制造业合理比重”。参考日本和德国曾经的经验，如果中国把这一比重设定在25%到30%的区间，接下来会发生什么？51:26 在全球新经贸格局的背景下，中国要保持合理的制造业占比，能够留下来的制造业，应该是能够为全球市场提供中高附加值终端产品的。54:25 《国家兴衰》提到一个观点：有一种良性通货紧缩是由于技术创新降低了消费品的生产成本和分销费用，进而在较长时期内压低这些商品的零售价格。丰叔认为，中国汽车价格的变化就属于这种情况。57:13 如今我们正处在AI从软到硬的技术变革周期中。无论是底层的能源消耗对象从传统能源转向新能源，还是在中间层加入新的芯片和传感器来实现自动化和智能化的功能，再到上端是用户有了智能化和科技化的产品体验。通过降低单价，硬件的普及度和市场规模都得到提高。在这个过程中，消费者也在接受硬件从耐用消费品转变为普通消费品，也就是一件产品用一两年就换掉。1:02:54 “十五五”规划中还提到，“投资于物和投资于人紧密结合”。1:04:20 截至2025年9月，中国香港私人住宅售价指数已经连续4个月上涨。哪些因素推动了中国香港房价的回升？国内一二线城市的房地产价格会出现跟香港一样的情况吗？1:12:08 从白酒行业的三季度财报来看，目前中国消费呈现出什么变化？1:14:28 10月31日，证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》的通知。里面提到，基金的业绩比较基准要素与权重，应当与基金合同中的投资目标、投资范围等相符，同时也要匹配主要市场板块等。1:17:50 今年前九个月，全球医药交易总金额达到1910亿美元，其中中国相关交易总金额达到937亿美元。从这一数据来看，中国在新药研发方面可能已经具备了较高的效率和产出。1:22:25 以前，大型外国药企在中国建厂主要是为了药物的生产和销售，而现在它们更注重投入和研发，希望通过充分利用中国相对高效的新药研发产业链，来获得更早的市场洞察和管线合作机会。这个转变某种程度上代表了中国经济在第二、三产业上的变化。1:25:00 中国新药研发为什么能取得这么大的进步？【本期相关】本期提到的书有：《国家兴衰》，作者鲁奇尔·夏尔马；《美国增长的起落》，作者罗伯特·戈登；《Breakneck》，作者DAN WANG。2025年10月中国采购经理指数运行情况 - 国家统计局2000亿元、5000亿元!国家发改委最新发布__中国政府网中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议_中央有关文件_中国政府网关于就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引(征求意见稿)》公开征求意见的通知_中国证券监督管理委员会【往期链接】Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制）Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制）Vol.178 宏观漫谈90｜2025年8到12月展望：股市涨跌、反内卷与下一个“DeepSeek时刻”（8.6录制）Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）【录制时间】2025年11月5日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】裴宇，Nothing联合创始人兼CEO。前一加联合创始人。【高能事物】一家智能硬件公司的创业之旅。【本期相关】本期节目是我们和奔驰V级MPV以及小宇宙深度合作的播客企划“同行之路，洞见天地”。共有三期节目。之前的两期节目分别是我们和小宇宙CEO Kyth、真格基金管理合伙人戴雨森的对谈。欢迎你点击收听。作为一款高端豪华MPV，奔驰V级MPV主打“同级最大空间”与“全能豪华体验”。本次所有的节目录制都在奔驰V级MPV中完成，我们和嘉宾的行程也将由它保驾护航。欢迎你和高能量一起，与奔驰V级MPV于行车之路间，洞见天地。【内容索引】01:25 这一轮融资整体来说顺利吗？05:45 下一代平台需要满足用户规模广度与数据使用深度两大核心条件，社交媒体平台、大语言模型公司和手机厂商更具胜出潜力；另外“创新者的窘境”也会限制大公司的产品开发速度，反而是利好创业公司12:03 Nothing如今的优势很难被复制——几个月内就能完成任何消费级硬件产品的研发到上市；具备覆盖全球的运营、配送与服务能力；拥有与我们共创的全球用户社群；且没有传统巨头所面临的创新困境和束缚14:57 富士康的团队说：我们不再接创业公司的单子了18:02 “去上海蹦迪！”20:14 Nothing的种子轮投资人主要来自裴宇的好友，包括“iPod之父”托尼·法德尔、Founders Space创始人史蒂夫·霍夫曼、Twitch联合创始人凯文·林、Product Hunt的CEO乔什·巴克利等人26:41 Nothing在2021年获得1500万美元A轮融资，资金方为谷歌风投；随后Nothing又向社区开放投资机会，让更多人以小额投资方式成为股东，该活动开放不到一分钟便完成了150万美元的融资金额，并推动公司设立社区董事会观察员席位30:22 Nothing名字的由来32:29 问一个老生常谈的问题，为什么创业还会选智能手机这么一个成熟且竞争激烈的行业？34:08 你觉得目前市场上还有什么未被满足的用户需求，可以体现在nothing的手机上？36:28 包括nothing之前做耳机，耳机也是一个成熟且竞争激烈且很难创新的产品？39:44 Nothing的视觉、品牌调性和产品设计的灵感有很大一部分来自于瑞典创意团队Teenage Engineering，其CEO正是昔日Acne Studios联合创始人Jesper Kouthoofd，他曾带领团队打造出现象级产品OP-1电子合成器41:09 如果冷战是苏联赢了，这个世界会是什么样子？44:48 2021年时，你说你想做的是“一个打造核心入口的智能硬件生态公司”，手机仍然会是核心入口吗？46:29 小米让大家的事情更好做，后面的创业者让事情更难做了49:20 之前不少人会认为下一代入口是虚拟现实硬件，无论是头显设备还是眼镜，你的观点呢？52:47 当时把公司总部设在伦敦的决策流程是怎样的？为什么会做这个决定？59:44 智能硬件产业的上下游价值链分析；“所有做硬件产品的最后都会变成烤面包机”01:04:11 逻辑上只有中国和美国能参与定义下一代平台，欧洲应该没有参与的能力01:12:20 为什么是印度？01:15:02 虽然年轻，但是你其实很早就进入了智能手机行业，你在2011年就从斯德哥尔摩经济学院退学，加入了智能手机品牌魅族是吗？当时为什么会做这个决定？01:25:29 魅族逐渐没落的原因是什么？01:27:49 你在OPPO和一加待了八年左右的时间，这家公司带给你什么影响？01:29:49 疯狂的灵感：Smash the Past01:36:46 每天吃米其林，但是很焦虑01:39:34 创业这五年，你的感受和之前打工时的感受有何不同？01:40:21 Nothing自己的价值观和文化系统是什么？01:42:51 作为硬件行业的创业者，你欣赏哪些硬件领域的CEO，包括美国的和中国的？为什么？【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【栏目介绍】《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。【免责声明】本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。【内容索引】00:35 从公开新闻来看，中美双方在上一轮关税谈判中好像谈得还可以。为什么近期双方却呈现出好像要“掀桌”的姿态？01:47 中美关税谈判的过程与电影《志愿军3》中的谈判过程很相似。在每次谈判开始之前，美国总是想尽一切办法先进行极限施压。03:36 在《最寒冷的冬天》这本关于朝鲜战争的书里，作者提到，美国政府很多时候是因为媒体和公众的压力才会重新审视自己的政策。但在朝鲜战争时期，电视电影这类影像媒介还没那么发达，美国国内对这场战争的认知不够充分，所以导致没太认真地重新审视这场战争。06:53 《大国竞争与世界秩序重构》这本书对于我们理解今天的中美竞争和关税谈判很有帮助。它主要聚焦国际贸易与金融争端，从工业、经济、科技、军事等多个维度，剖析了历史上的大国竞争，以及当下的中美关系。08:18 另外要感谢我们的一位听众。他在评论区留言时提到，读完《国家竞争优势》这本书后，他理解了为什么丰叔在节目中要把一连串看似孤立的事件连起来分析。因为他的评论，丰叔也去读了这本书。10:42 从全球资金避险驱利的角度来看，有三个不确定性事件需要关注：巴以冲突、俄乌战争和中美关税谈判。要是这三件事的结果开始变得确定，会发生哪些变化？15:31 如果俄乌冲突能够停火，对中国来说会利大于弊吗？同时，停火又会对美国、俄罗斯和欧洲产生怎样的影响？20:28 从历史角度看，一旦全球大国竞争格局发生变化，就会产生许多新的裂缝和交集。今天的世界格局也是如此。24:48 近期，黄金价格屡创新高，国内交易所等机构纷纷提示投资者关注黄金交易的风险。丰叔如何看待近两年黄金价格的暴涨？32:25 之前比特币的暴涨与黄金的上涨是同样的逻辑吗？33:18 为什么丰叔认为中美关税谈判最终会达成协议？35:08 对于美国政府来说，什么样的谈判结果算是比较理想的？38:57 在大国竞争中，美国过去常用的做法是限制其他国家的科技发展，阻止其科技能力进一步提升。一方面，美国强行打开他国市场，销售自己的科技产品；另一方面，限制他国科技产品在美国市场的销售份额。比如，美国曾经对日本的半导体和汽车行业就采取过类似的限制措施。42:37 在大国科技竞争里，谁能在技术、利润和时间这三个要素上抢先一步占据优势，就能在这个行业里遥遥领先。一旦一方领先两到三个台阶，另一方就很难追上了。因为技术优势的形成，往往依靠多个领域各自取得进展后汇聚起来所产生的应用，再加上后续的研发和迭代。要是想通过从头开始投入来竞争，从成本角度根本不划算。46:40 《大国竞争与世界秩序重构》作者谈到2000年前后世界贸易格局的变化时指出：“随着中国在全球生产中地位的不断提升，亚洲地区与美国之间的联系逐渐聚焦于中国和美国这两个核心节点国家之间，全球生产网络从两极格局向三足鼎立格局的转变再次出现。”如果把当前全球出现的动荡局面看作是从2.0格局向3.0格局的转变过程，那么，作者认为，未来的全球3.0格局将是美洲、亚洲、欧洲三大区域各自形成自己的核心轴心，然后大家在区域范围内紧密合作。49:23 在进行短期宏观经济判断时，除了关注黄金价格和中美关税博弈外，汇率也是一个重要的观察窗口。51:10 《大国竞争与世界秩序重构》作者还提出了一个有意思的观点：“全球经济基础的格局和全球货币体系的构成应该是相互匹配的。也就是说，在理想情况下，一个国家的GDP占全球GDP的比重，应该和这个国家的货币在全球货币交易市场中的占比相对应。”从这个结论来看，我们该如何理解当下的宏观经济形势？57:35 如果人民币有适度的升值预期并且适度升值，这会增加中国的购买力，消费市场也会跟着活跃起来。同时，与中国有贸易往来的国家的购买力也会提升。这样一来，大家在经济和政治上的合作也会更加紧密。【本期相关】 《国家竞争优势》，作者是迈克尔·波特。 《大国竞争与世界秩序重构》，作者是鞠建东。 《最寒冷的冬天》，作者是大卫·哈伯斯塔姆。【往期链接】Vol.174 宏观漫谈88｜从“钱”的宏观谈钱、港股、美股、A股以及AI投资（6.18录制）Vol.175 宏观漫谈89｜继续谈“钱”的宏观流向和投资的相关问题（6.26录制）Vol.162 宏观漫谈78｜特朗普再上任后的“天下格局”和全球资本市场再平衡（3.12录制）Vol.182 宏观漫谈91｜在A股3800点之后：“水牛”行情为何出现，接下来又如何演变？（8.29录制）Vol.184 宏观漫谈92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18录制）【录制时间】2025年10月17日。【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。

【本期嘉宾】戴雨森，真格基金管理合伙人。前聚美联合创始人【高能事物】戴雨森从聚美到真格的创业和投资经历。【本期相关】本期节目是我们和奔驰V级MPV以及小宇宙深度合作的播客企划“同行之路，洞见天地”。共有三期节目。之前一期节目是我们和小宇宙CEO Kyth的对谈，后续我们还会对谈Nothing的CEO裴宇。作为一款高端豪华MPV，奔驰V级MPV主打“同级最大空间”与“全能豪华体验”。本次所有的节目录制都在奔驰V级MPV中完成，我们和嘉宾的行程也将由它保驾护航。欢迎你和高能量一起，与奔驰V级MPV于行车之路间，洞见天地。【内容索引】02:27 2017年7月决定从自己参与创办的公司离开，为什么没有选择继续创业，而是去加入真格做投资？09:41 最开始我们拿徐小平老师的18万美金融资回来创业，我们其实是做了一个游戏中的广告系统；后来我们很快发现这个商业模式不成立，才选择卖化妆品去救公司10:50 你完整经历了一个公司的发展过程，你觉得这对你评估创始人和创业公司有什么帮助？12:17 经验会限制你对一件事情的判断，知识本身它可能会带来某种束缚，太懂之后看过去基本上看到的都会是缺点17:37 “今天创业最好做让巨头看到比较下头的事情”18:58 转型做投资人我觉得可以分为三个阶段：第一个阶段是觉得很多东西都很新鲜，什么都想投；第二个阶段是觉得早期团队都有问题，什么都不想投；第三个阶段我觉得现在我在提高自己对人和对事情的品味，在提高标准的同时要敢于相信年轻人和创新的东西21:12 我们做过一个统计，就是每期基金到第二年、第三年的时候，我们当时觉得最好的项目往往都不是最后那个真的让我们赚大钱的项目25:43 我在真格投的第一个创始人叫罗子雄，当时他在创业做的是VR的工具；后面VR又经历了好几次的浪潮，为了给公司赚点钱续命他做了一款游戏，这款游戏叫做《猛兽派对》，当时在Steam愿望单排行榜上仅次于《艾尔登法环》30:30 真格今年在莫干山开了两天的务虚复盘会，我们认为一定要投引领者，就是投没有他这个世界上就不会有这件事的人；很多人都会高估了风口里面能承载的大公司的规模，其实很多时候一个风口最后可能成的就是一两家公司；甚至有的时候一家公司都没有成，是个假风口32:32 很多原来名校、大厂出身的背景光鲜的人，实际上并没有经历过这样的准备：在极端缺乏资源、极端不确定，且竞争压力非常大，同时可能还失去了原本的社会地位与高收入的情况下再去创业；所以有一度我觉得创业变成了像滑雪、潜水一样的人生打卡清单活动36:50 可能所有风险投资人都知道，巨大的机会一定是在一个反共识的领域里出现的，而且这类机会一定不是风口；但实际上，很多投资人还是会不由自主地投向一些有高度共识的领域、机会和项目，这个原因是什么？39:40 共享经济非常火，但是除了共享自行车和共享充电宝，就没有什么其他项目跑出来了41:38 真格内部不分领域，所有人都能看AI；合伙人不能只做判断，创始人和分析师都要自己去找项目；我们的投资都是基于人的角度去投的，我们不断地尝试回答这个问题：当下这个时代最优秀的人是什么样的、他们在做什么事情44:38 真格的“投人”逻辑work吗？会不会比较难建立一套相对理性的框架来判断一个项目？55:23 好的泡沫，即使泡沫破灭了它也会留下很多基础设施，它具有正的外部性；坏的泡沫，它让大多数人都认为未来会和现在一样，所以资产被炒高之后买单的都是普通人01:05:42 在iPhone出现之前，投移动互联网其实很难：在iPhone之前投移动互联网，可能只能赚到UC浏览器被并购的钱；在那之前没有移动互联网创业公司，所以如果当时就认为移动互联网是未来，是对的，但可能早了几年01:08:38 你们有什么方法能不断创造机会，让大家有机会见到那些未来可能成为优秀公司创始人的人吗？比如说，要尽可能创造机会去见到像早期的黄峥、早期的张一鸣、早期的李想这样的人01:13:51 你和真格非常积极地拥抱了这一轮的AI浪潮，你是从什么时候开始得出判断，这一轮的AI浪潮会是革命性的?01:20:35 ChatGPT发布之后，从你注意到它、开始学习跟人聊，到你开第一枪中间经历了多久？01:21:55 真格内部协作频繁，以Manus项目为例：虽然Manus是刘元投资的项目，但张涛是我介绍加入Manus的，季逸超是Anna介绍的；Manus的推特和领英账号私信有一个月都是Anna在回，给KOL的邮件也是刘元写的；另外我还在美国跟张涛一起做了好几个meetup01:26:04 在社交媒体上有很多针对Manus的负面评价和言论，一部分是事实上是真是假，一部分是理念上是对是错；理念是对是错，那可能要时间去检验，在思考了Cloud code对Cursor的冲击之后我们内部会认为：模型输出的东西和用户要的东西差别越大，壳的价值就越高01:30:51 从Monica到Manus，肖弘也是我们“投人”哲学的典型案例01:32:13 你们投资了包括光年之外和月之暗面这样的做模型的公司，当时的判断是什么？一直有声音会认为，因为做大模型需要大量的资金投入，所以很可能机会属于大公司，以及也不适合早期投资机构去投，你会怎么想？01:44:53 有时候我会想，就我们今天观察到的情况来看，AI到底是会让大家走投无路、越来越卷，还是会创造出更多新的机会？01:46:37 新一批创业者，跟你和陈欧那时的创业者，会表现出什么不同吗？01:55:06 今天AI领域的创业者基本是和全球最顶级的创业者在一起竞争，你觉得跟硅谷的创业者相比，中国的创业者有什么优点和缺点？02:01:34 这两年的创业活动是处于活跃状态吗？就是跟最巅峰时期相比，它大概是怎样的水平？02:04:25 LP关心比较多的问题是什么？02:07:05 你开始做投资以来，别人给你的最好的建议和最坏的建议分别是什么？【制作团队】主理人：李翔 、李丰制作及统筹：张英海（13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。