我来陪你读年报

本期探讨了紫金矿业在2025年的辉煌表现，公司净利润首次突破五百亿元，营收增长显著。通过分析公司在黄金、铜和锂等矿产领域的业务，揭示了其成功背后的驱动力和市场机遇。我们探讨了紫金矿业如何通过逆周期并购、优质资产布局和全球运营能力，稳步提升盈利能力。同时也提醒投资者关注金属价格波动和地缘政治风险对公司的潜在影响……

本期探讨了国内CRO企业昭衍新药在2025年业绩暴增的背后故事，揭示了实验猴在药物研发中的核心作用。尽管公司的营收出现下滑，但实验猴的价格上涨推动了利润大幅增长，展现出生物资产的战略价值。我们分析了实验猴的市场需求、价格波动与供应短缺之间的复杂关系，反映出生物医药行业的投资难度与专业门槛……

中国巨石在其2025年年报中展现出强劲的复苏信号，尽管2023年经历了波纤行业的深度调整，净利润同比下滑38.25%。然而，2025年，公司的营业收入和归母净利润分别增长19.08%和34.38%，毛利率显著改善，显示出行业价格修复已传导至盈利端……00:02:07:中国巨石：净资产收益率回升，盈利能力逐步恢复，重回历史高点00:04:09:中国巨石：资产负债率下降，财务结构稳健，电子部业务表现突出00:06:09:中国巨石：销量创新高，产品价格回升，电子部业务表现突出00:08:11:中国巨石：分红率超过30%的历史数据展示公司对股东的回报重视程度00:10:11:中国巨石：股权结构梳理与行业领先地位00:12:12:中国巨石：玻纤行业的绝对龙头，成本优势明显，全球化布局稳健00:14:13:全球化布局，护城河越来越宽，中小企业进入玻纤行业的挑战与机遇00:16:14:玻纤行业周期与成长的交织：中国巨石的领先优势与机遇00:18:19:中国巨石：AI风电与新能源车驱动的产业变革中，构建宽护城河

本期分析了药明康德的低估值现象，探讨其背后隐藏的市场风险。尽管药明康德在全球医药研发外包行业中占据重要地位，但因对海外市场的高度依赖以及地缘政治风险，市场对其估值的悲观情绪愈加浓厚。投资者在面对复杂的行业动态和自身的限制，投资者应如何理性评估药明康德的投资价值，避免盲目跟风。00:02:08:药明康德：低估值背后的地缘政治风险探析00:04:08:恐慌抛售背后：美国众议院生物安全法案对亚明康德的影响00:06:09:药明康德面临政策风险与业务结构失衡，未来发展存疑00:08:09:化学业务营收占比接近80%，小分子工艺引领行业增长00:10:14:小分子业务竞争加剧，前沿赛道布局进度缓慢00:12:16:AI制药崛起与长期竞争力的担忧00:14:19:大股东大规模减持引发投资者担忧00:16:20:普通投资者的能力圈

本期我们了解了存储芯片行业的超级周期，揭示了AI技术带来的巨大市场需求和产业变化。从橡胶的历史周期到当前存储芯片的供需错配，主持人探讨了资本如何在这一波浪潮中涌入，以及三大巨头的市场策略。我们还了解到，随着生产能力的集中释放，存储芯片价格的飙升与投机热潮交织在一起，未来市场将如何演变？这些问题值得每位投资者深思。在这场由AI驱动的产业变革中，如何把握机遇将是关键。00:02:08:投机热情高涨，橡胶价格飙升！天然橡胶的超级周期如何演绎？00:04:09:产业革命的背景下：存储芯片超级周期的完美复刻00:06:11:HBM：解开高算力场景下的内存带宽瓶颈的关键方案00:08:15:全球DDR四产能收缩，市场需求稳定，引发结构性缺货与价格飙升00:10:16:存储芯片超级周期来临，SK海力士引领市场变革00:12:18:全球存储芯片短缺让国产企业迎来打入海外供应链的机会00:14:21:国产存储芯片崛起：打破垄断，重塑全球供应链00:16:22:存储芯片超级周期：挑战与机遇并存

关于《2028 年全球智能危机》的一点思考

在本期节目中，我们探讨了电网设备ETF与恒生科技ETF的投资价值。电网设备ETF受益于新型电力系统建设的强劲需求，当前处于高景气周期，但其高估值是否已反映未来潜力？而恒生科技ETF则在历史低位徘徊，背后是阶段性悲观情绪的影响。我们分析了这两者的市场表现，探讨了如何在波动的市场中保持冷静，以寻求投资机会。投资者应如何在高预期与低估值之间找到平衡，是我们要思考的关键。00:02:11:华夏中证电网设备主题ETF：专注特高压与智能电网建设的ETF产品00:04:13:跟踪偏离度显著优于合同上限，电网设备ETF展现稳定复制指数性能00:06:15:权重股视角下的电网设备行业：龙头企业的业绩支撑与行业前景00:08:16:行业前瞻：电网设备与恒生科技指数双重景气共振，业绩增长核心支撑显现！00:10:18:成分股调整结果揭晓：比亚迪纳入恒生科技指数，阅文集团被踢出00:12:18:恒生科技指数：低估还是高估？——权重股视角的分析与思考00:14:18:市场情绪与投资机会：恒生科技指数与电网设备ETF的比较分析00:16:19:逆境中的投资机会：耐心布局电网设备和恒生科技

本期探讨了专利滥用对科技行业的影响，特别是光驱和等离子电视的消亡故事。我们分析了专利在保护创新与行业发展的双重角色，揭示了由于滥用专利而导致的生态失衡和市场萎缩现象。通过宇树科技与鹿某美公司的诉讼案，我们看到专利如何被用作博弈的筹码，最终反噬自身。节目还提到，缺乏完善的产业链生态将使技术再先进也难以生存。听众将对科技企业在专利管理中的挑战有更深的理解。00:02:08:光驱行业的兴衰：技术落后与专利滥用的双重打击00:04:09:中国光驱制造业的辉煌与陷入：专利纠纷的挑战00:06:10:躺着赚钱的垄断利益：全球光驱DVD制造商的高额传递费收费模式揭秘00:08:12:六西联盟的专利垄断与高额收费：中国制造商的困境00:10:17:光驱行业的衰落与蓝光时代的崛起：专利垄断下的挑战与转折点00:12:17:光驱行业的衰落与蓝光时代的崛起：专利垄断与市场萎缩的故事00:14:19:专利垄断与技术垄断：中国企业在光驱和等离子电视行业的困境与挑战00:16:20:等离子电视行业的失败与光驱行业的类似，专利滥用成为垄断市场的工具00:18:21:氢燃料车发展困境：专利垄断与产业链缺失的双重压力00:20:23:氢燃料车：技术先进，市场遇冷的困境与专利壁垒的挑战00:22:24:产业链协同的企业才是长久发展的关键00:24:27:生态链破坏：自我反噬与行业衰落

本期探讨金风科技何通过清纯项目布局绿色燃料市场，满足日益增长的脱碳需求。金风科技通过创新技术，将风电转化为可存储的绿色甲醇，有效解决了风电销纳难题。同时，该公司还在商业航天领域积极布局，与全球航运和航天企业合作，展现出强大的市场前景。这一切的努力，都是为了实现可持续发展的目标。00:02:02:绿色甲醇：脱碳时代最具潜力的清洁能源！00:04:04:金风科技：清纯项目能源成本优势解析，产绿电于稳定工况，降低成本输入00:06:08:金风科技：降低二氧化碳捕集成本，实现清醇项目的经济性和环保性00:08:09:金风科技：清纯项目以风电、滤清和生物质气化环节为基础，形成独特优势00:10:13:兴安盟项目将打造全球首个风光储与清纯产业零碳园！00:12:14:金风科技：打造零碳产业园区，引领绿色能源发展！00:14:15:金风科技：绿存成本低，盈利可观，商业航天布局助力公司发展00:16:17:金风科技与蓝箭航天：商业航天合作的亮点与不确定性00:18:18:金风科技与蓝箭航天：在技术反哺和产业闭环方面的合作成果与前景展望00:20:18:金风科技：国内风电行业龙头地位稳固，业绩呈现筑底反弹趋势00:22:22:金风科技：四年业绩呈现筑底复苏趋势，2025年恢复增长明确

在2026年1月披露的上市公司2025年度的业绩预告，揭示了行业的明显分化。AI算力和半导体行业逆势增长，部分公司净利润翻倍，反观光伏、房地产和白酒行业则遭遇巨额亏损，整体业绩下滑。光伏行业面临产能过剩和成本上涨的双重挤压，房地产则因市场需求低迷和存货减值而陷入困境。白酒行业同样因库存过高和消费疲软而出现亏损，整体市场的风险和机遇并存。00:02:08:业绩预亏公司亏损额超两千八百亿！部分行业风险尚未化解00:04:11:A股历史上搬家上市公司年度亏损金额最高，各行业调整压力集中释放！00:06:15:AI需求驱动：德明利、新益盛和寒武纪等企业净利润大幅增长00:08:15:A股市场高增长阵营中的核心力量：资源和新能源相关材料行业的业绩爆发00:10:19:A股市场高增长阵营又一核心力量：资源和新能源材料行业的业绩爆发！00:12:20:全系列稀土产品价格普涨，销量创新高，利润增长超预期！00:14:20:核心原材料涨价、光伏行业陷亏损，行业面临产能过剩与成本上涨的双重挤压00:16:23:光伏、房地产、白酒等行业陷入亏损困境，供需失衡是核心问题00:18:24:白酒行业面临量价齐跌，中低端酒企和次高端酒企亏损严重00:20:25:A股公司业绩预告：行业分化趋势加剧，资产减值和财务费用加剧亏损00:22:28:航空运输、传统化工和医药行业进入深度调整期，面临行业性亏损压力00:24:29:光伏、猪肉等周期行业底部现象初显，投资者应聚焦长期趋势

本期探讨了永辉超市在转型过程中面临的诸多挑战，包括自有品牌的策略失误和价格竞争力不足。讲述者通过亲身体验分析了永辉门店的布局变化及顾客服务的提升，但也指出其高价策略让消费者感到失望。此外，通过财务数据揭示了永辉连续多年亏损的严峻现实，以及在行业竞争中迷失方向的风险。聆听如何从零售的本质出发，永辉能否重拾信任与市场份额。00:02:06:永辉超市：自有品牌占比超30%，但价格缺乏竞争优势00:04:07:永辉超市五年连亏，陷入经营困境，风险持续加大00:06:07:永辉业绩困境：自有品牌战略的先天不足与运营效率低下00:08:08:永辉：从胖东莱到战略迷失，自有品牌战略的挑战与未来00:10:10:永辉超市：战略定位模糊导致企业资源分散，成本控制成难题00:12:10:喊口号背后的挑战：永辉超市的经营困境与未来走势00:14:12:永辉：从行业巨头到经营困境，零售行业的挑战与机遇00:16:14:永辉超市：重塑零售格局的关键在于供应链优化和自有品牌发展

在本期节目中，我们探讨了白银市场的供需现状及其投资逻辑。白银价格在过去一年内暴涨超过40%，但其背后隐藏着复杂的市场特性和认知误区。投资者常常将白银视为黄金的影子资产，然而实际情况却远比表面复杂。我们分析了白银的工业属性对价格波动的影响，以及技术替代对需求的潜在威胁。节目还提及了巴菲特在白银市场的成功套利案例，揭示了白银投资所需的深度理解和信息把握能力，提醒普通投资者理性看待白银的投资价值。00:02:06:白银：被忽视的影子资产？剖析白银与黄金的价格驱动、市场结构和投资逻辑差异00:04:09:白银：工业需求与价格波动的内在矛盾00:06:12:白银工业需求下降，银包铜浆成为HJT电池量产标配，加速行业去赢化转型！00:08:14:商品投资大师巴菲特的白银套利操作：成功背后的逻辑与策略00:10:17:白银市场大佬的白银投资策略：巴菲特的成功之道00:12:17:白银市场的特点：容易被大资金影响，价格超重风险高00:14:17:黄金投资：配置金矿上市公司股票是效率更高的方式00:16:20:白银投资：风险与机遇并存，需谨慎把握00:18:21:白银供需格局正在重构，价格震荡或加剧投资者需谨慎

本期探讨了最新人口统计数据对经济和公共资源配置的影响。随着人口持续下降，特别是在县城和乡村，公共服务面临严峻挑战，导致恶性循环加剧。大城市因聚集效应，资源供给不断扩容，反观乡镇则因流失年轻人而服务缩水。尽管政策在推动公共服务均等化，但无法逆转人口流动的基本规律。通过分析这些趋势，我们不仅要关注数字背后的故事，更需要从多维度理解人口变化对社会经济的深远影响。00:02:08:人口流失背后的城市与乡村：公共服务的分化趋势00:04:09:人口聚集与分工深化：提升公共服务与经济发展的关键！00:06:11:人口聚集与公共服务：提升资源供给和质量的良性循环00:08:14:人口聚集与经济活力：解析日本和欧洲的区域分化00:10:17:中西部小县迎来政策春风，乡村学校和卫生院改造加速推进！00:12:20:人口向优势区域聚集：构建可持续的经济循环的关键00:14:21:人口变动趋势下的需求多样性与产业创新：大城市的优势与发展机会00:16:23:人口统计数据揭示的真相：全国出生率持续下行00:18:25:突破盲人摸象的认知局限，读懂人口背后的真相

最近我在看一部旧剧，是由HBO拍摄的《切尔诺贝利》。虽然此前已经看过了，但当我现在回头再看，仍然觉得非常精彩。……

00:02:06:寻找好企业，锁定好价格，投资核心命题简单而关键！00:04:07:优秀团队与企业成功的关系：研究小米和阿里巴巴的案例！00:06:09:好价格与企业价值：如何匹配估值和企业质量？00:08:12:投资的难题：如何在好企业和好价格之间找到平衡？00:10:14:贵州茅台之谜：解构长期年化预期收益率的合理范围00:12:16:挖掘好企业与好价格的动态变化：泡泡玛特的投资案例分析00:14:18:泡泡玛特：好企业与好价格的动态互动，投资获利之道00:16:20:投资的奥秘：好企业与好价格的完美结合00:18:20:投资启示：长期持有与短期操作的较量！

本期是我本人的2025年总结。我会和大家分享：A 股账户 8.79% 的收益率跑输沪深 300 指数的遗憾，持仓 “老登股” 如五粮液的疲软表现，以及港股泡泡玛特带来 50%+ 收益的惊喜；聊聊被动收入覆盖日常支出的踏实，招商银行、长江电力分红到账的喜悦，还有伊利股份等企业 “慢变量” 增长的坚守逻辑；也会拆解 AI、人形机器人等新兴赛道的真实产业现状，以及海螺水泥等标的短期亏损的原因。最后，结合 2026 年市场风险与机会，明确我 “坚守核心资产、适度布局新赛道” 的具体策略。

本期节目深入分析了大秦铁路的投资价值变迁，揭示了其从曾经的“白月光”到如今的“价值陷阱”的转变。尽管大秦铁路以煤炭运输为核心，业务结构高度集中，曾长期维持高额分红回报，但近三年业绩却持续下滑，股价下跌，投资者信心受挫。节目探讨了煤炭需求的下降、竞争加剧及公司转型进展缓慢等因素对其业绩的负面影响，提醒投资者在价值投资中需更加谨慎，关注潜在风险。00:02:06:大秦铁路：曾经的红利标杆到价值陷阱的转变剖析00:04:06:大秦铁路：煤炭运输为主，兼顾客运和货运的稳定盈利模式00:06:08:大秦铁路：长期稳定增长背后的隐患与挑战00:08:10:大秦铁路：盈利能力持续弱化，分红政策调整引发争议00:10:10:大秦铁路：从高分红到利润下滑，投资者的失望之旅00:12:10:大秦铁路：净利润下滑、现金流紧张，股价维稳计划进度不足引发投资者担忧00:14:12:资本运作高投入低产出，股东权益被严重稀释，收购土地资产拖累业绩00:16:14:煤炭需求天花板明确显现：大秦铁路的核心业务面临挑战00:18:18:运量减少导致利润收缩：大秦铁路陷入恶性循环00:20:20:大型铁路公司：运量减少、利润收缩的恶性循环与转型挑战00:22:23:大秦铁路：低估值背后隐藏的市场信号与投资逻辑

在这一期，我们探讨了上市公司创始人江南春的性格特质如何塑造分众传媒的发展轨迹。他从校园创业起步，敏锐捕捉市场机会，展现出果断的决策能力。通过对电梯广告的精准定位和后来的数字化转型，分众传媒成功从美股退市后重返A股。江南春的战略前瞻性和应对危机的韧性，为公司带来了持续的竞争优势。听众将了解到创始人特质如何影响企业长期价值，并反思未来的市场挑战。00:02:09:商业嗅觉独具的江南春：从校园创业到分众传媒的成功之路00:04:11:从广告代理到电梯媒体：江南春的创业决策与成功之路00:06:12:中国广告传媒巨头的成长密码：分众传媒的高效执行与扩张战略00:08:14:中国户外广告行业的绝对龙头：分众传媒的崛起与扩张之路00:10:15:分众传媒：从商务楼到社区，全场景覆盖的媒体帝国！00:12:16:从美股私有化到A股借壳：分众传媒的成功之道00:14:18:江南春的果断决策：分众传媒借壳七喜控股的成功回归A股00:16:22:分众传媒：从传统媒体到智能媒体的跨越之路00:18:23:分众传媒：社区媒体终端布局三四线城市，填补市场空白！00:20:24:性格特质决定企业长期价值：解读江南春的思维模式与成长经历

在本期节目中，我们探讨了泡泡玛特的商业表现及其全球化战略。尽管股价经历了大幅回调，但公司在海外市场的增长令人瞩目，尤其是美洲市场同比增幅达到1200%。节目分析了公司如何通过优化组织架构、推出新IP和渠道合作来提升品牌影响力。同时，财务数据也展现出强劲的增长势头，上半年净利润同比增长近400%。泡泡玛特的成功不仅在于单一IP的影响，更在于其多元化的IP孵化能力和灵活的市场策略。00:02:12:泡泡玛特全球化战略成效显著，多区域同步爆发！00:04:16:提升组织效率，实现海外业绩爆发！帕旺玛特的成功之道揭秘00:06:22:泡泡玛特：品牌破圈带来用户基数扩大和品牌溢价提升的直接效应00:08:23:泡泡玛特的IP奇迹：新兴人IP引领公司持续成长00:10:25:星星人IP：年轻消费者心中的珍品，市场表现令人惊叹！00:12:26:海外销售额占比70%00:14:28:13个新锐IP公司创造亿元收入，形成稳固的一超多强格局！00:16:48:NFT数字珠宝引领IP数字化变现新路径00:19:12:公司收入暴增439.5%，上半年实现55.93亿，毛绒品类成核心增长动力00:21:37:盈利能力迈上新台阶，归母净利润高速增长的核心原因分析00:23:58:投资与融资活动现金流量分析及财务风险评估00:26:26:全球化扩张与IP矩阵多元化的长期价值探讨