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"真正的aha时刻将是当DePIN起飞，加密货币支撑金融以外的商业模式，而终端用户甚至不知道自己在使用区块链"，这次作客Cryptoria的是Maelstrom联合创始人和管理合伙人Akshat Vaidya。作为Arthur Hayes的得力助手，Akshat从传统私募股权转战加密投资，见证了BitMEX的辉煌时刻。它现在管理着Arthur Hayes九位数资金规模的家族办公室基金，押注下个十年的加密创新。与传统VC不同，Maelstrom无外部LP约束，投资策略横跨早期风投、流动性投资和私募收购三大板块。从华尔街精英到加密原住民的蜕变2013年大学毕业初入加密，经历比特币1400美元到200美元的周期洗礼传统私募股权背景让他意识到成熟行业与新兴领域的巨大差异2019年加入BitMEX见证全球最大衍生品交易所的巅峰时代百年投资组合：年轻亿万富翁的时间优势向Arthur推销长期投资概念：40岁以下白手起家亿万富翁的罕见优势投资策略：在长尾高风险早期资产类别变大前进入，如当年的加密货币最初构想包括长寿生物技术、3D打印、AI等，最终聚焦加密货币无LP约束下的投资自由与压力并存优势：无需应对多个LP的频繁质疑和市场恐慌情绪干扰挑战：单一LP同时身兼投资委员会和决策者，权力过度集中投资效率：可以超级精简和高效，但也需要确保表现始终出色两年半发展：团队扩至7人，管理九位数资金规模机会主义投资哲学：质量与市场规模并重核心三要素：产品有用户、足够大的潜在市场规模、创始团队足够优秀拒绝教条主义：投资所有赛道支票大小：10-25万美元，持股1%，估值约1000-2500万美元价值创造：Arthur的创始人经验+传统私募背景的运营指导Ether.fi华丽转型：从基础设施到加密银行投资亮点：两年内从去中心化质押协议转型为加密原生新银行产品演进：信用卡、再质押、金库等全方位金融服务市场表现：成为最盈利的DeFi业务之一，无缝获得市场接受未来预期：服务非加密原生用户，媲美Revolut或Venmo的影响力稳定币多元格局：不同场景的差异化需求企业围墙花园：亚马逊等大企业自建稳定币捕获净息差零售全球标准：USDC、USDT等全球可接受的通用稳定币创新金融产品：Ethena等既是稳定币又是收益产品的独特定位Ethena深度参与：Arthur共同制定愿景并担任联合创始顾问比特币生态的矛盾与突破Arthur的比特币情结：核心仍有比特币至上主义倾向，支持开发者生态开发者资助：15-25万美元资助计划，回馈核心开发者贡献发展瓶颈：需要可用UI/UX和与智能合约DeFi的流动性集成解决方案：B2B合作伙伴关系而非新基础设施或中间件DePIN被忽视的万亿级机遇历史教训：2017-2018白皮书骗局实质都是DePIN概念但执行失败技术成熟度：DeFi Summer后基础设施具备，但产品市场契合仍需时间巨大潜力：协调分散物理基础设施创建去中心化"企业合作社"未来预测：10年内DePIN市场将超越当前整个加密货币市场规模市场周期判断：机构化进程加速政策转向：美国政府从敌视转为接受加密创新的历史拐点代际传承：史上最大财富转移将流向对加密友好的千禧一代零售模式转变：不再是散户接盘VC高估值项目的单向收割Hyperliquid启示：公平价值发行+产品驱动的新模式兴起传统私募vs加密私募的巨大差异估值预期悬殊：加密企业动辄2.5亿美元估值却只有1000万收入套利机会：宁愿收购美国郊区洗衣店连锁，现金流和估值更合理年龄结构影响：25-32岁创始人习惯火箭式增长，缺乏现实预期业务模式：收购盈利的无代币加密企业，从5做到10再卖给能做到20的买家基础设施成熟度与应用层机遇当前状态：基础设施能力未被充分利用，UI/UX体验仍需改善基础设施重新定义：不仅是智能合约，还包括连接传统金融的合规包装BlackRock模式：通过法律包装让传统资金接触Ethena等加密产品未来趋势：需要各层协同发展，而非单一技术突破快问快答的投资智慧最大错误：VC基金规模过大，被迫投资高估值项目Arthur箴言：优先考虑流动性而非估值，历史流动性是第一要务副业规划：制作电影，将音乐背景与投资经验相结合创始人建议：构建易用产品，针对大市场，展现风险投资规模潜力行业发展的周期性规律每轮周期：崩盘-重建-新技术-更大采用度的螺旋上升风险提醒：当前繁荣中隐藏被低估的风险点长期趋势：千禧一代掌权将带来结构性利好真正拐点：区块链支撑非金融商业模式且用户无感知时精彩语录"巴菲特会用他的每一分钱来换取重新开始、再次年轻的机会""我们非常机会主义，完全不信奉教条”“我们宁愿买美国郊区连锁洗衣店，也比买估值2.5亿收入1000万的加密企业好”"10年内DePIN市值将比今天整个加密货币行业都大""专注于流动性第一，历史流动性是第一优先级""比特币就像中世纪的黄金，被巨龙和岩浆包围守护""零售和VC将被民主化，最终在同一个竞技场上见面”关键词：Maelstrom、Arthur Hayes、BitMEX、Ether.fi、Ethena、稳定币、比特币、DePIN、私募股权、风险投资、流动性投资、AI、投资哲学、市场周期嘉宾：Akshat Vaidya (Twitter @akshat_hk）Maelstrom (Twitter @MaeltromFund)比特币Grant：https://maelstrom.fund/bitcoin-grant-program/主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

本次采访中文翻译全文链接：https://shorturl.at/6YBs6"真正的aha时刻将是当DePIN起飞，加密货币支撑金融以外的商业模式，而终端用户甚至不知道自己在使用区块链"，这次作客Cryptoria的是Maelstrom联合创始人和管理合伙人Akshat Vaidya。作为Arthur Hayes的得力助手，Akshat从传统私募股权转战加密投资，见证了BitMEX的辉煌时刻。它现在管理着Arthur Hayes九位数资金规模的家族办公室基金，押注下个十年的加密创新。与传统VC不同，Maelstrom无外部LP约束，投资策略横跨早期风投、流动性投资和私募收购三大板块。从华尔街精英到加密原住民的蜕变2013年大学毕业初入加密，经历比特币1400美元到200美元的周期洗礼传统私募股权背景让他意识到成熟行业与新兴领域的巨大差异2019年加入BitMEX见证全球最大衍生品交易所的巅峰时代百年投资组合：年轻亿万富翁的时间优势向Arthur推销长期投资概念：40岁以下白手起家亿万富翁的罕见优势投资策略：在长尾高风险早期资产类别变大前进入，如当年的加密货币最初构想包括长寿生物技术、3D打印、AI等，最终聚焦加密货币无LP约束下的投资自由与压力并存优势：无需应对多个LP的频繁质疑和市场恐慌情绪干扰挑战：单一LP同时身兼投资委员会和决策者，权力过度集中投资效率：可以超级精简和高效，但也需要确保表现始终出色两年半发展：团队扩至7人，管理九位数资金规模机会主义投资哲学：质量与市场规模并重核心三要素：产品有用户、足够大的潜在市场规模、创始团队足够优秀拒绝教条主义：投资所有赛道支票大小：10-25万美元，持股1%，估值约1000-2500万美元价值创造：Arthur的创始人经验+传统私募背景的运营指导Ether.fi华丽转型：从基础设施到加密银行投资亮点：两年内从去中心化质押协议转型为加密原生新银行产品演进：信用卡、再质押、金库等全方位金融服务市场表现：成为最盈利的DeFi业务之一，无缝获得市场接受未来预期：服务非加密原生用户，媲美Revolut或Venmo的影响力稳定币多元格局：不同场景的差异化需求企业围墙花园：亚马逊等大企业自建稳定币捕获净息差零售全球标准：USDC、USDT等全球可接受的通用稳定币创新金融产品：Ethena等既是稳定币又是收益产品的独特定位Ethena深度参与：Arthur共同制定愿景并担任联合创始顾问比特币生态的矛盾与突破Arthur的比特币情结：核心仍有比特币至上主义倾向，支持开发者生态开发者资助：15-25万美元资助计划，回馈核心开发者贡献发展瓶颈：需要可用UI/UX和与智能合约DeFi的流动性集成解决方案：B2B合作伙伴关系而非新基础设施或中间件DePIN被忽视的万亿级机遇历史教训：2017-2018白皮书骗局实质都是DePIN概念但执行失败技术成熟度：DeFi Summer后基础设施具备，但产品市场契合仍需时间巨大潜力：协调分散物理基础设施创建去中心化"企业合作社"未来预测：10年内DePIN市场将超越当前整个加密货币市场规模市场周期判断：机构化进程加速政策转向：美国政府从敌视转为接受加密创新的历史拐点代际传承：史上最大财富转移将流向对加密友好的千禧一代零售模式转变：不再是散户接盘VC高估值项目的单向收割Hyperliquid启示：公平价值发行+产品驱动的新模式兴起传统私募vs加密私募的巨大差异估值预期悬殊：加密企业动辄2.5亿美元估值却只有1000万收入套利机会：宁愿收购美国郊区洗衣店连锁，现金流和估值更合理年龄结构影响：25-32岁创始人习惯火箭式增长，缺乏现实预期业务模式：收购盈利的无代币加密企业，从5做到10再卖给能做到20的买家基础设施成熟度与应用层机遇当前状态：基础设施能力未被充分利用，UI/UX体验仍需改善基础设施重新定义：不仅是智能合约，还包括连接传统金融的合规包装BlackRock模式：通过法律包装让传统资金接触Ethena等加密产品未来趋势：需要各层协同发展，而非单一技术突破快问快答的投资智慧最大错误：VC基金规模过大，被迫投资高估值项目Arthur箴言：优先考虑流动性而非估值，历史流动性是第一要务副业规划：制作电影，将音乐背景与投资经验相结合创始人建议：构建易用产品，针对大市场，展现风险投资规模潜力行业发展的周期性规律每轮周期：崩盘-重建-新技术-更大采用度的螺旋上升风险提醒：当前繁荣中隐藏被低估的风险点长期趋势：千禧一代掌权将带来结构性利好真正拐点：区块链支撑非金融商业模式且用户无感知时精彩语录"巴菲特会用他的每一分钱来换取重新开始、再次年轻的机会""我们非常机会主义，完全不信奉教条”“我们宁愿买美国郊区连锁洗衣店，也比买估值2.5亿收入1000万的加密企业好”"10年内DePIN市值将比今天整个加密货币行业都大""专注于流动性第一，历史流动性是第一优先级""比特币就像中世纪的黄金，被巨龙和岩浆包围守护""零售和VC将被民主化，最终在同一个竞技场上见面”01:00 2013年比特币初体验到BitMEX投资团队经历04:16 向Arthur推销百年投资组合07:57 无外部LP的家族办公室基金如何平衡自由与压力11:10 投资策略三驾马车：风投+流动性+私募收购布局14:52 机会主义投资哲学：三要素筛选法和小支票高价值策略17:15 估值预期与传统私募的巨大差异19:27 Ether.fi成功复盘：见证去中心化质押协议向加密原生新型银行的转型22:24 稳定币生态在多元化格局下的差异化定位和地缘政治影响28:02 比特币生态投资：Arthur情结驱动的开发者资助与生态发展瓶颈34:58 市场周期判断：机构化进程加速与零售投资模式的结构性变化38:38 DePIN万亿机遇：被忽视的去中心化物理基础设施投资价值44:04 基础设施成熟度评估：当前能力未充分利用与应用层发展需求45:33 未来趋势预测：AI+加密结合下的DePIN终极形态展望47:05 快问快答环节：投资智慧、职业规划与给创始人的实用建议关键词：Maelstrom、Arthur Hayes、BitMEX、Ether.fi、Ethena、稳定币、比特币、DePIN、私募股权、风险投资、流动性投资、AI、投资哲学、市场周期嘉宾：Akshat Vaidya (Twitter @akshat_hk）Maelstrom (Twitter @MaeltromFund)比特币Grant链接：maelstrom.fund/bitcoin-grant-program/主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

实物资产上链（RWA）一直被认为是加密行业重要窗口，但真实的另类投资市场远比想象中复杂。从苏富比拍卖行的垂直业务，到StockX重塑运动鞋二级市场，再到威士忌投资的巨大收益与欺诈风险，这期节目深度剖析RWA领域里另类投资的真实现状。解构苏富比理论：每个垂直领域都可单独发展成足够大的市场威士忌投资双轨道：瓶装威士忌vs橡木桶投资的不同逻辑流动性困境：高收益背后的巨大流动性成本与欺诈风险RWA现实挑战：需要强大资本和自上而下推动，非草根可为威士忌投资数据亮点市场表现：2011-2021年苏格兰威士忌升值428%，远超传统资产投资回报：成熟威士忌年化回报率可达15%，5-15年投资周期市场规模：单一平台管理75,000个橡木桶，价值数十亿存储成本：专业储存月费2-5美元/瓶，保险费用0.1-0.3%年费率三大欺诈案例警示Craig Brooks案：三家公司骗取数百万英镑，一桶多卖现象Casey Alexander跨国电信诈骗：针对美国老人，涉案1,300万美元澳洲塔州Nant酒厂投资骗局：700多个虚假酒桶，逃犯至今未归案StockX成功模式市场数据：2016年全球运动鞋二级市场10亿美元，现达115亿美元核心要素：品牌认证 + 定价权威 + P2P交易平台飞轮效应：验证带来信任，交易产生数据，数据强化定价权RWA另类投资实例：BAXUS融资情况：Multicoin Capital种子轮500万美元投资技术方案：整合托管、认证、定价、运输一体化服务创新应用：Helium物联网监控 + Solana NFT溯源记录03:22 RWA创业回顾与反思03:47 技术创业难度与市场选择06:08 解构苏富比理论介绍10:32 苏富比线上销售数据分析15:38 奢侈品二级市场流动性趋势17:10 StockX运动鞋市场成功案例20:49 威士忌vs葡萄酒投资对比23:09 威士忌市场发展与指数表现27:37 威士忌投资的存储保险成本31:27 瓶装威士忌vs橡木桶投资区别36:17 橡木桶投资的退出渠道39:21 威士忌投资欺诈案例44:00 BAXUS收藏级烈酒平台技术方案介绍47:02 葡萄酒vs威士忌产业链差异52:47 RWA需要巨头牵头的结论关键词：RWA、实物资产上链、威士忌、苏富比、StockX、另类投资、橡木桶、奢侈品、二级市场、流动性、投资回报率、欺诈案例、BAXUS、Multicoin、葡萄酒、艺术品投资、场外交易主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由Mystock（脉通）美股代币化交易平台赞助播出。Mystock作为基于区块链技术的RWA商业模式平台，与富达证券合作进行资产托管，当前托管资产规模5000万美元，持有美国MSB牌照并完成SEC相关备案程序，支持182种RWA资产，注册用户约4万人。本内容为行业信息分析，不构成投资建议，数字资产交易涉及多重风险，请审慎评估。美联储降息落地：美联储实施25个基点降息，CME Fedwatch工具显示概率高达94%，比特币上涨2.5%至116,000美元，以太坊上涨3%至4,500美元，加密市场总值突破4.2万亿美元历史新高ETF产品爆发：首支美国狗币ETF正式上线交易，狗狗币暴涨7.37%至0.29美元；Tidal Financial申请AltAlt Season ETF专投比特币和以太坊以外山寨币；超过90种加密ETF产品排队等待审批稳定币监管突破：美国财政部正式启动实施Genius法案，发布拟议规则征求意见到10月20日；稳定币市场规模接近2,910亿美元，同比增长69%；PayPal将13亿美元稳定币扩展至9个新区块链网络技术创新前沿：以太坊基金会成立AI团队，开发ERC8004标准为AI代理提供链上声誉评分；Google推出面向AI代理的开源支付协议支持稳定币；Coinbase Base暗示推出原生代币以太坊重大升级：Fusaka升级确定12月3日上线，PeerDAS技术理论上可让Layer 2数据处理能力提升8倍，以太坊在DeFi领域托管超1,320亿美元资金投资数据亮眼：24个项目成功筹集1.76亿美元资金，数字资产国库配置总金额达8.68亿美元；微策略持有量增加520枚至638,985枚比特币；Ark投资追加购买1.62亿美元Solmate股份质押动态分析：以太坊质押排队退出维持260万枚高位动态平衡，排队进入从90万枚降至40万枚；BTC交易所月净流出83,500枚，单周净流出18,000枚创新高稳定币生态扩张：代币化现实世界资产市场突破300亿美元；多家机构推出稳定币产品竞争加剧；预测2030年稳定币占跨境支付5%-10%，规模达2.1-4.2万亿美元01:48 - 美联储降息决定及市场反应分析03:16 - 首支美国狗币ETF上线，狗狗币暴涨7.37%03:49 - Tidal Financial申请AltAlt Season ETF专投山寨币05:00 - 美国财政部启动Genius法案06:34 - 稳定币市场竞争白热化，多家巨头入场07:03 - 以太坊基金会成立专门团队进军AI领域08:05 - Base暗示推出原生代币08:31 - 以太坊Fusaka升级确定12月3日上线09:13 - 投资动态：24个项目筹集1.76亿美元10:46 - 数字资产国库配置热潮达8.68亿美元12:56 - BTC ETF净流入6亿美元，微策略增持分析13:54 - BTC交易所余额持续净流出趋势分析15:47 - ETH质押排队情况：退出260万枚动态平衡16:41 - 以太坊总质押量变化及影响因素分析19:35 - 机构财库购买：sbet持平，BMNR买入8万枚21:49 - ETH ETF净流入3.5亿美元，总流入130亿对比BTC 580亿22:50 - 链上大额资金退场观察，购买量减少趋势24:36 - 中期行情震荡接近尾声，下周或变盘25:25 - Google AI代理支付协议支持稳定币重大进展26:12 - Solana财库规模及ETF进展，10月10日关键节点关键词：以太坊、美元、行情、比特币、质押、交易所、资金、反弹、加密货币、股票、监管、加密市场、投资数据、交易平台、美联储降息、ETF、稳定币、AI代理、区块链、DeFi、Layer2、微策略、财库、Coinbase、Base、Solmate、AltAlt SeasonMyStonksTwitter @MyStonksCNhttps://mystonks.org/主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Coral (Twitter @Coral_Liu2000）Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本次采访中文翻译全文请在Spotify或者小宇宙fm获取链接这次作客Cryptoria的是Plume联合创始人兼首席执行官Chris Yin。作为加密货币原生创业者，面对传统代币化项目十年来的反复失败，Chris提出了RWAFi概念，强调只有当链上资产比链下资产更优秀时，代币化才有意义。Plume主网上线仅45天就成为全球RWA持有者数量最多的区块链，拥有超过15万用户，将整个RWA市场规模翻了一倍。RWAFi革命：重新定义资产代币化传统代币化困境：链上资产往往比链下更差，承担额外风险却收益更低RWAFi核心理念：资产上链必须获得新功能——可组合、可抵押、可分割稳定币启示：USDT是最成功的RWA，因为它感觉像加密货币而非传统金融产品用户体验优先：像Uniswap一样简单的两框交换，无需复杂的KYC流程自下而上策略击败华尔街思维市场定位：专注加密原生用户而非传统金融机构Robinhood效应：历史证明自下而上的技术变革更有效双重叙事策略：向流动性提供者展示数据，向加密用户提供简单体验独立建链的全栈解决方案各链特色分析：以太坊成资产存储，Solana是Meme链，Base有独特风格时间效率：跨链整合需12-36个月，专门生态系统只需1-2个月开放互通：首日推出LayerZero跨链，支持资产自由流动网络密度理论：每条链都有自己的社区和使用习惯建设者生态系统创新准入门槛：传统RWA建设需要拥有实物资产，极大限制开发者数量抽象化工具：让开发者无需拥有资产就能构建相关协议双重代币化：实物资产代币化+基于真实数据的合成资产激励机制：整合资产拥有者、协议开发者和DeFi协议的利益创新应用案例展望混合资产组合：结合RWA稳定性和加密资产流动性的新型ETF游戏化交易卡：重新定义为游戏体验而非收藏品，提升千倍交易速度文化预测市场：对国家表现、犯罪率、艺术家影响力等进行投机艺术品指数化：为蓝筹艺术家创建可交易指数，激励创作积极性PUSD稳定币的网络价值捕获设计理念：网络代币化代表，包装Nest协议中的多种RWA收益来源：BlackRock、Blackstone、Pimco产品+矿物权+PayFi产品用户旅程：从稳定币入门到复杂资产配置的渐进式体验网络效应：作为主要稳定币和交易对，增强整体流动性监管环境积极转向美国利好：特朗普政府加密工作组、财政部稳定币法案、GENIUS法案亚洲机遇：香港稳定币法案、新加坡高质量立法、阿联酋政府服务链上化高层对话：和美国总统、证监会和财政部、直接交流政策方向竞争格局洞察分析传统项目转型：如Blackberry vs iPhone，很难成功pivot新兴专门项目：哲学差异决定成败，自上而下vs自下而上策略市场空间：当前加密3.5万亿美元 vs BlackRock单家12万亿美元长期视野：5-15年代币化全世界，需要正确的步骤和定位去中心化渐进路径现实约束：身份认证、合规、监管等问题需要时间解决技术方案：加密经济安全机制，资产方质押代币作为保险发展策略：优先用户体验，后期逐步去中心化成功案例：Solana、Hyperliquid都采用类似路径数据驱动的市场表现成长速度：主网上线45天成为全球RWA持有者最多的区块链用户规模：超过15万用户，是传统RWA项目的数千倍市场影响：将整个RWA市场总规模翻了一倍质量指标：关注持有者数量而非仅仅美元价值精彩语录 "只有当链上资产比链下资产更优秀时，代币化才有意义" "稳定币是最成功的RWA，因为它感觉像加密货币" "我们需要两套叙事：一套说服流动性提供者，一套吸引加密用户""传统项目很难转型，就像Blackberry无法变成iPhone""我们不是在为机构重建传统世界，而是在为加密用户创造更好的产品""Robinhood用手机和免佣金改变了金融，我们用RWAFi做同样的事"00:38 Chris自我介绍：Plume联合创始人兼CEO背景00:50 RWAFi概念解析：超越传统代币化的更大图景03:07 代币化困境：为什么链上资产往往比链下更差05:27 市场时间轴：代币化世界需要5-15年渐进发展07:04 艺术品案例：Andy Warhol作品代币化的启示08:59 房地产挑战：多方协调问题与法律复杂性10:00 稳定币成功：USDT/USDC作为最佳RWA范例12:25 历史经验：Andy Warhol项目缺乏后续应用的教训15:48 独立建链：为什么不在现有链上构建20:49 跨链策略：LayerZero合作与开放理念22:36 代币经济学：团队、投资者、社区分配机制29:46 监管与政治：双重病毒影响中美投资环境35:46 建设者挑战：RWA开发者的独特门槛46:11 竞争分析：传统转型vs专门新项目55:08 PUSD稳定币：网络价值捕获机制01:03:05 创新应用：混合资产组合的新可能性01:08:57 游戏化交易：重新定义卡片交易体验01:10:29 文化预测：对国家表现和犯罪率投机01:12:38 艺术品指数：为蓝筹艺术家创建可交易指数关键词：Plume、RWAFi、真实世界资产、代币化、一层链、PUSD、Nest、预测市场、稳定币、去中心化、监管合规、跨链、Robinhood、游戏卡、文化、艺术品、LayerZero主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由Mystock（脉通）美股代币化交易平台赞助播出。Mystock作为基于区块链技术的RWA商业模式平台，与富达证券合作进行资产托管，当前托管资产规模5000万美元，持有美国MSB牌照并完成SEC相关备案程序，支持182种RWA资产，注册用户约4万人。本内容为行业信息分析，不构成投资建议，数字资产交易涉及多重风险，请审慎评估。监管突破：SEC主席Paul Atkins在巴黎发表历史性声明"加密货币时代已经到来"，宣布建立清晰可预测的数字资产规则，推出Project Crypto框架机构大举入场：Galaxy Digital两天内购买超7亿美元Solana，领投Forward Industries 16.5亿美元融资，这家1961年成立的传统制造业公司转型成为最大公开交易Solana财库公司价格预测升级：Winklevoss兄弟预测比特币十年内达到100万美元，同期Gemini交易所成功纳斯达克上市估值44亿美元以太坊生态分化：以太坊财库公司股票溢价从夏天5倍暴跌至9月1倍以下，17家公司中7家交易价格低于净资产宏观利好环境：美联储降息预期概率高达95%，比特币ETF本周流入超17亿美元，创7月中旬以来最强表现技术基础设施：以太坊突破4600美元，某巨鲸转入6.45亿美元质押，但提取队列激增至250万枚需45天处理时间稳定币发展：Tether推出美国监管稳定币USAT，由特朗普政府前顾问领导，遵循相关法规利用Hydron平台投融资热潮：本周24个项目完成14.8亿美元融资，包括Figure 7.88亿美元IPO、Rapyd 5亿美元F轮等重磅交易02:03 - SEC主席Paul Atkins重磅发言解读03:11 - Galaxy Digital 7亿美元豪赌Solana分析04:33 - 以太坊财库公司面临的挑战06:27 - Winklevoss兄弟比特币百万美元预测07:44 - 美联储降息预期与宏观环境09:30 - 以太坊市场表现与技术挑战11:01 - Tether发行美国国内稳定币USAT13:32 - Coinbase收购Sensible15:00 - BTC ETF流向及市场数据分析18:03 - 以太坊质押退出队列暴增分析20:10 - 以太坊财库公司BMR和SBET持仓变化22:12 - 交易所流入流出数据解读23:55 - 稳定币市场增长及纳斯达克上链项目26:17 - 降息确定对市场的影响27:59 - Solana ETF进展及DTCC文件列表29:16 - Solana技术升级LP Grow介绍31:09 - RWA市场预测：两年内从250亿增至6000-12000亿34:48 - Solana TVL突破130亿美元35:43 - Solana财库分析及供需平衡38:02 - Solana技术面分析：长期转多确认关键词：以太坊、美元、比特币、交易、行情、美金、回调、趋势、美股、质押、股票、加密货币、纳斯达克、数字资产、监管、稳定币、预测市场、SEC、Galaxy Digital、Solana、财库公司、降息、ETF、RWA、机构投资MyStonksTwitter @MyStonksCNhttps://mystonks.org/主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Coral (Twitter @Coral_Liu2000）Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由dYdX赞助，是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容CLOB（Central Limit Order Books，中央限价订单簿）技术正在重塑DeFi交易格局，让去中心化交易所首次具备了与中心化交易所抗衡的能力。从Hyperliquid的强势崛起到dYdX市场份额的大幅下滑，这场技术革命正在改写整个行业的游戏规则。CLOB技术三大优势零滑点交易：基于价格-时间优先匹配算法，支持精确价格发现机构级性能：专用共识机制实现20万笔/秒处理能力资本效率提升：100%流动性集中在最优价格范围，相比AMM提升95%三大主流平台对比Hyperliquid：完全链上方案，55%市场份额，月交易量1,960亿美元dYdX v4：Cosmos主权链，市场份额从73%跌至10%以下Vertex Protocol：跨链架构，统一9条链的订单簿CLOB vs AMM核心差异滑点对比：百万美元交易，AMM产生5-10%滑点，CLOB减少95%价差效率：CLOB实现60-80%更小价差，主要货币对<1基点执行速度：CLOB比通用区块链AMM快100-1000倍流动性模式：AMM被动设置，CLOB需要主动做市技术创新突破点共识机制优化：HyperBFT等专用共识，显著提升TPS数据结构创新：高级算法降低时间复杂度，支持百万订单快速匹配架构设计多样化：主权链、混合架构、完全链上三种方案用户体验革命延迟优化：机构级1-10毫秒执行时间UI专业化：媲美CEX的图表功能和订单管理费用结构：做市商回扣0.01-0.02%，接受者费用0.03-0.05%03:27 CLOB技术介绍与市场数据05:06 中心化vs去中心化交易所对比08:19 机构采用加速CLOB发展10:40 CLOB零滑点技术原理13:40 复杂订单类型支持16:01 数据结构创新与性能提升19:05 三种CLOB架构方案对比22:33 价格发现机制优势26:29 流动性提供模式差异28:10 三大主流平台详细分析33:04 延迟优化的重要性38:14 流动性分散挑战44:03 ZK与AI技术集成展望47:30 CLOB竞争白热化总结关键词：CLOB、中央限价订单簿、Hyperliquid、dYdX、Vertex Protocol、零滑点、做市商、流动性、价格发现、共识机制、订单匹配、去中心化交易所、AMM、资本效率、交易速度本集节目由dYdX赞助，dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时，交易BTC、ETHy和其他资产，最高20倍杠杆。官网 https://dydx.trade/marketsTwitter @dYdX主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由GOAT Network赞助，是GOAT Network和Cryptoria共同呈现的特别内容。在这期节目中，我们深入的和大家聊一下零知识虚拟机（zkVM）技术现状与投资价值。从基础概念到实际应用，分析当前zkVM面临的安全性和性能双重挑战，并提供了评估zk项目真实价值的实用框架。zkVM基础概念与应用前景零知识证明：在不泄露具体信息的情况下证明某个陈述的真实性 - 想了解什么是零知识证明可以听一下Ep.33 零知识证明“：一场”无知“的游戏应用场景：贷款审批、医疗保险、身份验证等隐私保护领域技术原理：类似"鲁班锁"，只需证明结果正确，无需透露过程商业价值：极大提升隐私保护下的生产力和用户体验当前技术挑战与发展阶段，性能瓶颈：成本高昂的现实证明生成开销：比原生程序执行高100万倍具体对比：1秒程序需要100万秒(11.5天)生成证明硬件需求：12秒生成证明需要200台RTX 4090 GPU持续运行成本结构：硬件成本10万美元，不含电力基建维护费用改进目标：RISC Zero计划2024年底实现20倍总体改进安全性风险：震惊行业事件Succinct SP1漏洞：可生成虚假证明且验证者无法察觉Polygon zkEVM审计：发现10个关键、1个高危、4个中等漏洞攻击特点：无需修改代码，完全可本地运行行业盲目自信：直到真正出事才意识到严重性技术发展三阶段评估框架 Justin Thaler的专业分析第一阶段：协议层正确性(2年)数学基础验证：PIOP可靠性、PCS约束性Fiat-Shamir变换安全性：理论问题待解决约束系统等价性：理论与实现必须一致系统整体安全：各组件集成后的安全保障第二阶段：验证器实现准确性代码实现正确性：专注验证器而非证明者复杂度更低：相比证明者更易形式化验证安全审计经验：Veridise等公司的实战发现第三阶段：证明者完备性(4年+)系统完备性：所有真实陈述都能成功生成证明代码最复杂：涉及大量优化和工程技巧零知识特性：形式化验证的终极挑战项目案例分析与投资策略 GOAT Network的技术选择MIPS32r2指令集：6-19倍性能提升技术优势：更丰富指令集、快速递归证明、多级哈希内存战略考量：选择比特币生态规避以太坊激烈竞争劣势：新开发者入门门槛较高预编译技术的双面性性能提升：RISC Zero加速器电路实现600%+改进安全风险：SP1漏洞部分源于预编译功能开发体验：降级为1960年代开发模式技术债务：过度依赖预编译反映技术不成熟投资评估实用工具 识别真干事vs炒概念的四个问题性能提升的实现条件是什么？是否使用了专门硬件？针对特定应用还是通用场景？与谁进行比较？安全参数标准最低要求：100位经典安全性行业标准：128位及以上密码学安全性现状问题：多数部署项目远未达到最低标准用户误区：以为去中心化就安全，实际安全级别更低03:18 zkVM选题背景和学习难度04:29 比特币生态中的零知识证明应用06:59 Justin Thaler技术文章解读08:14 zkVM基础概念与应用场景12:04 投资市场热度与资本关注14:00 安全性问题：SP1漏洞案例16:23 Polygon zkEVM安全审计发现17:04 性能问题：100万倍开销分析20:00 以太坊全网证明成本误区22:35 zkVM安全性发展三阶段框架26:02 RISC Zero验证项目复杂性29:31 验证器vs证明者：为什么只关注验证器33:22 技术发展时间线预估34:03 GOAT Network案例分析38:38 预编译技术的利弊分析46:50 投资决策实用评估工具52:38 安全参数标准与现实差距关键词：零知识证明、zkVM、比特币、安全性、性能、预编译、验证器、RISC Zero、Succinct Labs、GOAT Network、投资价值、安全审计、Paradigm参考资料LambdaClass Blog: "Responsible disclosure of an exploit in Succinct's SP1 zkVM" (2025年1月)The Block: "RISC Zero rolls out general-purpose zkVM" (2024年6月)The Block: "Succinct introduces zkVM 'SP1 Hypercube'" (2025年5月)CryptoSlate: "ZKM Launches zkMIPS 1.0" (2025年5月)RISC Zero Blog: Various performance and announcement posts (2024-2025)ZKV.xyz: "Security Vulnerabilities in ZK" (2024年5月)Veridise Medium: "An introduction to zero-knowledge virtual machines" (2025年6月)a16z crypto: "The path to secure and efficient zkVMs" (2025年3月)本期特别节目由GOAT Network赞助，GOAT Network是比特币生态系统中一个创新的Layer 2解决方案，专注于将比特币从被动资产转变为活跃资产。GOAT Network使比特币从被动储值转变为活跃资产。通过创新的去中心化排序器技术，比特币持有者可锁定BTC获得可持续收益，这些收益以yBTC代币形式存在。平台提供丰富的DeFi应用，包括借贷、合成资产及跨链交易，实现"供BTC，赚BTC"的生态闭环。随着网络使用增加，用户收益也相应提高。GOAT Network官方网站：https://www.goat.network/Twitter @GOATRollup主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由Mystock（脉通）美股代币化交易平台赞助播出。Mystock作为基于区块链技术的RWA商业模式平台，与富达证券合作进行资产托管，当前托管资产规模5000万美元，持有美国MSB牌照并完成SEC相关备案程序，支持182种RWA资产，注册用户约4万人。本内容为行业信息分析，不构成投资建议，数字资产交易涉及多重风险，请审慎评估。宏观分析：非农数据大幅低于预期引发降息预期升温，但市场呈现"坏消息就是坏消息"的交易逻辑，投资者在交易经济衰退而非降息预期技术面解读：比特币和以太坊均确认中期回调，短期在均线上方震荡，支撑位分别在9万和前期低点附近资金流向：比特币ETF本周净流入2亿美元，以太坊ETF全周净流出8亿美元；交易所余额月净流出4.9万枚比特币显示持续买盘生态亮点：Solana成为唯一未进入中期调整的主流币种，长期和中期均保持看多基础设施突破：Stripe联合Paradigm推出Tempo区块链，目标每秒10万笔交易，合作伙伴包括Visa、Deutsche Bank等机构政策影响：SEC要求财库公司增发需股东投票，Robinhood纳入标普500而Micro Strategy落选反映监管态度分化市场数据：稳定币市场从2230亿增至2860亿美元，增长加速以太坊质押队列出现反转：进90万枚 vs 退70万枚Micro Strategy购买量略有减少但仍保持净买入01:49 - 非农数据发布成为本周市场最大焦点02:58 - 非农数据大幅低于预期引发降息预期变化分析07:03 - 降息与经济衰退的不同交易逻辑解读13:00 - 比特币ETF流向和交易所余额数据分析15:40 - 比特币技术面：中期回调确认，支撑位预测16:00 - 以太坊质押解质押数据及SVET、MicroStrategy购买情况19:55 - SEC对财库公司新规定及Robinhood纳入标普500分析21:31 - 以太坊ETF资金流出情况及市场情绪影响22:20 - 稳定币市场增长及Stripe的Tempo24:38 - Solana技术面分析：唯一未进入中期调整的主流币26:19 - 本周重要新闻：标普500指数变化、Tempo区块链、Treasury动态31:38 - 传统金融机构对加密货币态度及全球市场差异关键词：比特币、以太坊、交易、回调、美股、降息、美元、加密货币、区块链、股票、金融机构、结算、全球市场、市场情绪、市场预测、非农数据、ETF、稳定币、Solana、Stripe、Tempo、Micro Strategy、Robinhood、标普500MyStonksTwitter @MyStonksCNhttps://mystonks.org/主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Coral (Twitter @Coral_Liu2000）Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

又到了我们每月一度的闲聊时间，这个8月我们经历了特种兵式的飞行路线，先回昆明享受夏天，然后last minute决定参加香港比特币大会。Zhiyang第一次全面品尝了云南菌子 - 牛肝菌、见手青、干巴菌和松茸，唯独缺了见小人人这个体验；我们也体验了国家网球训练基地的高大上，甩清迈的设施几条街。香港比特币大会给了我们完全不同的体验 - CEO和创始人们主动找我们约访谈，坐在媒体角喝咖啡等人和在都市中骑着摩托车穿梭见人是两种截然不同的体验。这次在香港也得知有两位朋友从大机构跳出来创业，无独有偶都选择了稳定币+支付这个赛道，先恭喜他们回归“自由身”，也祝他们在创业路上可以过关斩将。02:34 我们的8月生活感受分享05:32 重新发现昆明夏天的美好10:27 云南吃菌初体验19:23 在国家队集训场地打球有点爽24:46 香港行程安排26:07 比特币生态vs以太坊生态31:02 吐槽比特币大会的媒体设施安排36:21 大会现场是矿机的世界和比特币财库热潮45:45 给即将创业的朋友们的祝福关键词：比特币、昆明、清迈、香港、媒体、基金会、网球、云南、菌子、以太坊、矿机、财库、创业主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由Supra和Cryptoria共同呈现。这期节目我们重溯稳定币的发展历程，通过对比美国银行业百年演进史，探讨稳定币如何重新定义货币概念，以及它对全球货币政策和经济体系的深远影响。我们将从历史的角度审视稳定币的本质，分析当前面临的挑战和未来的解决方案。历史的惊人相似性- 稳定币发展轨迹和美国银行业演进历程几乎一模一样- 19世纪美国不同银行发行的美元价值不等，类似当前USDC/USDT互换问题- 银行业花了100多年解决货币统一性，稳定币可能10年内走完这条路货币统一性的核心挑战- Circle、Tether等发行商无法保证真正的1:1兑换- 大额交易受流动性限制，存在滑点风险- 缺乏类似FDIC的统一保障机制不可能三角的新冲击- 传统货币政策面临去中心化点对点转账的挑战- 美元稳定币推动"美元化"进程，削弱各国货币政策有效性- 各国被迫在自由资本流动、汇率管理、独立货币政策中重新选择美元霸权的数字化延续- 全球14亿银行服务不足人口可通过稳定币获得"数字银行账户"- 跨境汇款成本从13%降至接近零- 川普政府大力推进美元稳定币，巩固美元国际地位国债依赖的双刃剑效应- 2万亿美元稳定币规模下，发行商将持有美国国债流通量的1/3- 每增发一个稳定币都增加对国债需求，推低收益率- 形成"狭义银行"模式，可能削弱经济体信贷创造能力解决方案的探索方向- 建立广泛的铸造和赎回网络- 创建稳定币清算所网络（类似稳定币版Visa）- 开发统一抵押品层级，支持多元化资产背书- 代币化存款保持货币乘数效应03:12 稳定币被低估的革命性意义 06:11 历史对比：稳定币vs银行业发展 08:25 19世纪美国银行票据价值差异问题 13:11 银行盈利与风险的天然矛盾18:23 不同类型稳定币的银行业类比24:00 法币支持稳定币的信任挑战28:29 货币统一性在中美两国的体现35:36 不可能三角理论详解40:17 美元稳定币的去中心化冲击44:05 美元化现象及其政策影响48:49 国债作为抵押品的系统性风险53:07 狭义银行模式对经济体的影响57:32 代币化存款等解决方案探讨01:01:05 稳定币发展阶段总结01:03:46 节目结束语和互动方式关键词： 稳定币、货币统一、USDC、USDT、Circle、Tether、不可能三角、货币政策、美元化、国债、银行、代币化存款、跨境汇款、监管合规、流动性、信贷赞助商Supra官网：www.supra.com官方推特: @SUPRA_Labs中文推特: @SUPRA_ZH微信公众号：Supra中文主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

AMINA Bank亚太区法务负责人Cora这期和我们解析刚生效的香港稳定币法案以及美国Genius Act的核心差异。作为全球为数不多的持牌加密银行从业者，Cora分享了加密银行和传统银行的本质区别，香港监管环境的独特优势，以及稳定币牌照申请的真实成本，从法务专业角度揭示全球稳定币的监管格局。美国Genius Act核心要点一对一储备要求：每个稳定币背后必须有等值资产保障银行级资质门槛：只有持银行牌照机构才能发行稳定币传统金融体系连接：要求无缝衔接银行清算系统香港稳定币法案的独特优势多币种储备资产：支持港币、欧元多货币，人民币也有可能发牌制度更灵活：非银行机构也可申请，包括金融科技创新企业沙盒机制试点：渣打银行、Animoca Brands、HKT加密银行 vs 加密友好银行的区别服务核心：以数字资产为核心 vs 传统银行附加加密服务资产托管：私钥管理、多重签名等技术能力业务范围：提供加密资产借贷等全面服务合规要求：KYT（Know Your Transaction）等额外监管层美国Clarity法案对DeFi生态的影响明确CFTC和SEC监管分工：成熟区块链归为商品，投资属性归为证券为DeFi项目提供合规指引，减少监管不确定性机构投资者入场门槛降低，推动财库公司配置加密资产香港作为加密中心的战略地位一国两制下的监管创新优势可能成为内地加密货币试点的"巨型沙盒"未来"Crypto Connect"连接中国南北资本市场的可能性全球稳定币市场格局预测市场将趋向整合，只有少数大玩家生存与CBDC融合发展的可能性核心价值在于降低交易成本、提高结算速度需要大规模用户基础才能成功香港稳定币牌照申请实战指南申请周期：实际需要8-9个月以上资本要求：需要满足较高的流动性资本门槛技术门槛：安全性、业务保证性的综合考量持续合规成本：监管制度频繁更新，需要持续投入02:10 - Cora自我介绍以及AMINA Bank业务概况 04:08 - 美国Genius Act内容解析 08:37 - 美国vs香港银行资质门槛对比 10:24 - 香港稳定币法案的多币种优势15:02 - 香港发牌制度的灵活性分析19:02 - Clarity法案对DeFi项目的指导意义25:13 - AMINA Bank选择香港市场的战略考虑30:46 - 加密银行vs 加密友好银行的区别33:10 - 加密银行发展历史回顾36:29 - 加密银行的KYC/AML合规挑战39:03 - 香港证监会多牌照申请策略42:06 - 稳定币法案对加密银行生态的影响47:10 - 香港监管创新在大政治环境下的前景54:10 - 全球稳定币监管格局对比分析58:44 - 给机构客户申请稳定币牌照的建议01:01:40 - 稳定币牌照申请成本和时间估算关键词： 香港、稳定币法案、Genius Act、加密银行、AMINA Bank、监管、牌照、美国、瑞士、SFC、CFTC、SEC、Clarity、DeFi、合规、KYC、AML、一国两制、金融创新、数字资产、托管、私钥、多签主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由麦通（MyStonks）美股代币化交易平台赞助播出。麦通平台于2025年3月上线，目前拥有超过1.3万注册用户，支持150多种美股和ETF的代币化交易，已获得美国FinCEN MSB牌照并与富达资管合作进行资产托管。本内容仅为行业信息分析，不构成投资建议，投资有风险请谨慎决策。技术分析观点：著名Crypto分析师Alex Kruger认为当前图表看起来破败悲观，但恐慌情绪达极致时往往预示市场反转在即；期货市场大规模强制平仓为市场稳定奠定基础以太坊ETF爆发：8月份吸引40亿美元资金流入，年化流量可达500亿美元，超过去年比特币ETF的360亿；机构视其为除比特币外唯一可接触的选择企业区块链动态：中石油探索稳定币跨境支付；Iren凭借AI云服务和挖矿实现首个全年盈利；纳斯达克上市公司Defi Development拓展英国Solana财库工具业务产品创新：Pudgy Penguins推出Web3手机游戏Pudgy Party，将NFT交易无缝集成到游戏后台投资动态：本周30个项目筹集2.55亿美元；Ring获5800万美元B轮融资专注企业级稳定币支付；M Zero获4000万美元B轮融资构建比特币通用平台企业数字资产配置：B Strategy投资10亿美元购买BNB；Shops Technology计划投资4亿美元购买Solana；总计15.3亿美元企业资金流入数字资产技术分析：比特币长期上涨趋势未变，中期确认调整，短期支撑10.5万，中期支撑9.5-10万区间以太坊强于比特币，质押解质押出现大规模换手现象，买卖双方均达70万枚规模Solana财库开始发力，10月ETF通过预期构成利好，市值相对较小更易推高ETF数据：比特币本周整体净流入但周五净流出1亿；以太坊前四天净流入周五净流出宏观环境：9月17日美联储政策会议降息预期未完全被市场定价稳定币从1750亿增长至2830亿，重回高速增长期SEC有超过90份加密ETF申请待审批，秋天将迎批准浪潮02:25 - Alex Kruger技术面悲观反转理论解读04:41 - 以太坊ETF资金流入分析与前景预测 08:09 - 加密ETF申请浪潮与市场筛选机制 09:05 - 中石油区块链探索与IREN盈利 12:33 - Web3游戏与VC融资情况分析15:13 - 比特币技术分析：ETF流向与交易所余额18:20 - 比特币中期调整确认与支撑位分析21:10 - 以太坊质押解质押数据深度解读28:17 - 以太坊链上卖压与机构买盘博弈31:56 - Solana财库发力与生态发展潜力35:00 - 稳定币增长趋势与未来展望关键词： 以太坊、ETF、资金、区块链、中石油、稳定币、跨境支付、财库、Solana、RWA、降息、市场、恐慌情绪、Web3、Bitwise、IREN、VC、比特币赞助商MyStonks (Twitter @MyStonks_Org)主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Coral (Twitter @Coral_Liu2000）Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

感谢DeAgentAI对本系列的支持这期节目名称我们借用了Messari报告的题目《Beyond OpenAI: The Quiet Rise of Decentralized Intelligence》。作为AI开篇系列的第一期，我们从ChatGPT等中心化AI的局限性出发，浅浅的分析了传统AI面临的准入门槛高、透明度缺失、控制权集中等问题，也介绍了去中心化AI如何通过分布式训练、模型并行化、共识机制等技术创新来解决这些挑战。报告分享了四个前沿的去中心化项目Pluralist Research、Prime Intellect、Nous Research和Gensyn，分别代表了去中心化AI在实际应用中的不同技术路径。同时亚洲作为不可或缺的创新中心，像DeAgentAI这样的去中心化AI项目也在蓬勃发展。去中心化AI并非要完全替代中心化AI，而是形成互补共存的格局，为细分领域、隐私敏感应用和个性化需求提供更好的解决方案。关键词：去中心化AI、大语言模型、分布式训练、模型并行化、强化学习、共识机制、压缩技术、结构化稀疏空间压缩、ChatGPT、OpenAI、DeepSeek、DeAgentAI、Pluralist Research、Prime Intellect、Nous Research、Gensyn、预训练、微调、后训练、推理、协议学习、群体学习、洞察证明、意识形态、透明度、隐私保护、GPU、算力、区块链、Solana、社区治理02:19 ChatGPT的兴起和AI发展现状分析05:47 中心化AI面临的三大问题：准入门槛、透明度缺失、控制权集中09:23 去中心化AI与Crypto+AI的区别11:56 传统AI开发流程：预训练、微调、后训练、推理26:36 去中心化AI的技术突破：分布式训练、模型并行化、共识机制31:39 Render Network类比，AI项目和DePIN的关系34:24 四个前沿的去中心化AI项目41:15 亚洲市场分析，重点介绍DeAgentAI项目46:36 中心化和去中心化AI的市场定位和互补关系52:56 多种AI模型并存的未来趋势主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

央行利好：美联储主席鲍威尔暗示9月降息，比特币从61,200美元低点反弹至65,800美元，以太坊表现更加强眼机构入场：比特币巨鲸7年后苏醒，转移8.5亿美元至以太坊；企业金库共持有410万枚以太坊，价值176亿美元，占总量3.4%亚洲布局：香港复星投资1亿美元购买BNB，成为首家港交所上市同时将BNB作为自有资产的公司产品创新：Van Eck申请推出首支完全由流动质押代币支持的ETF；Ethena Lab推出新资产框架名人风波：Future、Michael Jackson等明星Instagram被黑推广诈骗代币；肯爷YZY代币暴涨68倍后暴跌90%技术分析：比特币长期上涨趋势未变，但中期接近调整，短期支撑10.5万，中期支撑9.5-10万以太坊表现强势，各周期均未见调整迹象，受益于机构买盘和质押解除的供需转换Solana长期行情转为上涨，10月ETF通过预期构成潜在利好ETF数据显示比特币5日净流出11-12亿美元，以太坊本周净流出近2亿但后两日强劲回流00:02 - 市场整体表现回顾，鲍威尔讲话市场反应 02:42 - 机构投资数据分析，企业金库持仓情况04:28 - 比特币企业金库超高回报时代或将结束 06:32 - 名人代币诈骗案例分析08:34 - 比特币技术分析：ETF流出与微策略买入 12:58 - 以太坊分析：质押数据与机构买盘博弈20:57 - 宏观环境影响：稳定币增长与政策预期关键词： 美联储、鲍威尔、降息预期、以太坊、机构、质押、净流入、交易所、利好、加密货币、上涨趋势、牛市、美股、宏观、比特币、肯爷、YZY、Ethena、复星、央行嘉宾：铁柱在Crypto (Twitter @TiezhuCrypto)主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Coral (Twitter @Coral_Liu2000）Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本次采访中文翻译全文请参考Spotify或小宇宙这次作客Cryptoria的是M0联合创始人兼首席执行官 Luca Prosperi。作为金融服务业资深从业者，Luca拥有数学经济学背景，曾是银行家和投资者。2020年癌症康复期间深入研究加密货币，后来投身MakerDAO积累了丰富的DeFi经验。在意识到现有项目无法满足大规模应用需求后，与Gregory Di Prisco共同创立M0，致力于构建下一代可组合稳定币基础设施。从传统金融到加密革命的转身数学经济学背景，金融服务业资深从业者的职业轨迹2020年抗癌期间深入研究加密货币深度参与MakerDAO，专注连接协议与真实世界资产稳定币市场的巨大增长空间当前全球稳定币总量约2300亿美元，仅占全球美元M1供应量不到1%预计未来十年稳定币市场将增长10-50倍，不仅限于美元计价双寡头格局不可持续：即使Circle和Tether再完美也无法满足全球需求监管必然会拆分过度集中的市场控制权M0的创新架构：拆解稳定币体系打破Circle式单体公司模式，将稳定币拆分为可组合的不同组件资产托管方、发行方、验证方、分销伙伴可以是不同实体应用可以完全控制美元行为：品牌、收益分配、白名单/黑名单等功能双代币治理创新Power Token：投票权，不投票会被快速稀释并通过算法拍卖Zero Token：享受协议经济收益，可以重置Power Token分配重置功能：需要70%投票率，防止恶意行为者控制协议就像股东可以解雇管理层一样，这是一个安全措施合作伙伴生态快速增长6个月内增长至3亿美元发行量，每周增长1500-2000万美元Noble：Cosmos生态主要稳定币发行方，发行USDNHyperliquid：35亿美元资金规模的永续交易所，发行USDHL捕获收益Cast：亚洲和拉美信用卡提供商，钱包而非传统银行账户支持监管环境分析美国GENIUS法案：稳定币将比银行存款更安全，持有者享有破产优先权欧洲MiCA法案：过度保护银行而非消费者，要求储备金存放在银行亚洲机会：新加坡高质量立法，日本、韩国积极发展，香港作为国际金融中心的潜力面向构建者的市场策略目标客户：金融应用构建者而非散户“内置英特尔”模式：M0作为幕后基础设施，合作伙伴使用各自品牌建设者主导的营销：会议、推特、投资者网络，而非零售品牌建设CBDC观点：面对机构而非散户批评散户CBDC：政府不应直接服务数百万零售账户预测CBDC将成为批发产品，作为从央行到私人机构的连接层M0未来可能将CBDC而非国债作为储备资产商业银行处境艰难：失去存款垄断，信贷业务被影子银行替代五年愿景：重构金融基础设施2040年的摩根大通、贝莱德、Revolut、Robinhood将使用M0基础设施数千亿美元流经M0协议，但建立在M0之上的业务价值更大挑战现有金融巨头的新一代玩家将使用开放架构技术精彩语录 "稳定币发行将成为低利润业务，大部分利润将流向分销层""为什么要生活在整个货币流通被两家公司管理的未来？" "我们不是为摩根大通构建M0，而是为下一代金融超级力量"“散户投资者太懒，他们甚至不会关心稳定币的名字""银行业20年来一直懒得真正创新，但这种状况即将结束""我们用技术将一家公司拆解并分布到加密生态中"00:58 Luca个人背景介绍：数学经济学到金融服务业03:20 抗癌经历与加密货币研究的转折点04:10 稳定币市场巨大增长空间分析06:30 传统稳定币vs去中心化模式对比08:39 M0的可组合架构设计理念10:19 治理机制：双代币模型详解13:01 监管合规：各司法管辖区的许可要求16:32 与比特币的本质区别：基础设施vs投资资产19:27 当前发展阶段与合作伙伴生态22:58 香港稳定币法案与全球监管环境27:09 CBDC观点：批发产品而非零售解决方案29:55 重置功能的安全机制设计34:56 多链部署与速度优势分析37:25 零售用户习惯与应用层策略46:11 亚洲市场机会与监管友好环境53:28 重构货币栈的长期愿景55:36 五年目标：成为新金融巨头的基础设施关键词：M0、MakerDAO、稳定币、可组合性、治理代币、Circle、Tether、CBDC、香港、新加坡、GENIUS、美国主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由dYdX赞助，是dYdX和Cryptoria共同呈现的特别内容DeFi领域正在从传统的激励驱动模式向价值累积驱动模式的演进。Hyperliquid的强势崛起和dYdX的市场占有下降都在不同方面揭示了代币经济学设计如何决定项目的成败。代币经济学1.0的困境激励驱动的增长模型：过度依赖代币奖励吸引用户，本质上是"用币买量"用户忠诚度极低：谁给的激励高就去哪里，羊毛撸完就走恶性循环形成：需要不断激励用户，同时稀释代币价值代币作为债务：每发出一个代币都是项目方的债务负担代币经济学2.0的核心特征价值捕获导向：创造经济价值并分配给代币持有者两种价值分配方式：被动型：项目方回购代币推动价格上涨主动型：质押等参与机制获得奖励分配Hyperliquid成功案例解析技术优势：独立共识链、10万笔/秒处理速度、链上订单簿代币经济学创新：97%交易费用用于回购代币（行业最高比例）回购基金规模：累积超过10亿美元HYPE代币dYdX的衰落警示市场份额暴跌：从2024年73%跌至目前4.61%迁移成本：v4迁移至Cosmos生态增加用户摩擦代币解锁压力：2023年12月5亿美元代币解锁造成抛压先行者劣势：技术领先但未能及时转化为用户价值DeFi价值分配的三种主流模式费用分成模式：Uniswap开始分配费用给代币持有者，代币暴涨65%回购模式：Aave每周100万美元回购，Jupiter 50%运营收入回购真实收益模式：Aave Umbrella提供10%以上USDC收益率质押机制的重要性抵押品功能：提供额外承诺，锁定期比LP更长利益绑定：奖励与惩罚机制确保共同目标流动性锁定：减少市场抛压，稳定代币价格01:25 Hyperliquid崛起的市场数据分析05:13 用户体验与技术创新的重要性08:50 DYDX的技术优势与市场地位13:26 DYDX衰落的三大原因分析18:42 代币经济学1.0模式详解23:26 恶性循环与撸羊毛现象26:31 Hyperliquid代币经济学2.0解析33:31 价值捕获vs价值创造的区别38:05 两种价值分配方式对比40:38 回购机制的核心要点45:14 质押机制的设计原理52:40 DeFi三种主流价值分配模式58:02 行业发展趋势与用户获取策略关键词：代币经济学、Hyperliquid、dYdX、价值累积、回购机制、质押、费用分成、DeFi、流动性挖矿、代币设计、激励机制、Uniswap、Aave本集节目由dYdX赞助，dYdX是领先的去中心化永续合约交易所。在保持对资金完全自主权的同时，交易BTC、ETHy和其他资产，最高20倍杠杆。Twitter @dYdX主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

关键词： 比特币、加密货币、以太坊、特朗普、非农数据、美元、美股、交易所、市场震荡、ETF、ENA、PYTH、UNI、Defi、贝莱德、黄金嘉宾：铁柱在Crypto (Twitter @TiezhuCrypto)主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Coral (Twitter @Coral_Liu2000）Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

本期节目由GOAT Network赞助，是GOAT Network和Cryptoria共同呈现的特别内容。在这期节目中，我们深入解析了比特币ETF的前世今生。从ETF基础概念出发，回顾比特币ETF长达10年的申请历程，重点分析Grayscale和BlackRock两个典型案例，探讨传统金融机构如何改变加密货币投资格局。ETF基础知识和核心特征交易型：可在证券交易所自由买卖，无需等待收盘开放式：资金规模灵活，可根据需求发行新份额或赎回指数基金：被动投资，追踪市场指数如标普500、黄金价格等双重市场机制：一级市场(大机构AP授权参与者)与二级市场(散户投资者)套利机制：价格偏离通过AP套利交易回归合理水平全球规模：超过8,500只ETF，管理15万亿美元资产比特币ETF十年申请路 从2013到2024的漫长征途2013年：Winklevoss双胞胎首次申请，比特币约100美元2017年：SEC以市场缺乏监管、存在欺诈风险为由拒绝2016-2020年：Grayscale、Bitwise等持续申请均被拒绝2021年10月：转折点 - SEC批准比特币期货ETF2023年8月29日：哥伦比亚特区巡回上诉法院判决SEC拒绝"任意且反复无常"2024年1月10日：历史性时刻 - 一次性批准11只现货ETF期货ETF vs 现货ETF：合约交易 vs 直接持有比特币Grayscale的传奇与挑战 从信托到ETF的转型之痛GBTC创立(2013)：全球首个传统投资者比特币投资工具封闭式结构：只能买入无法赎回，仅能在二级市场转让极端价格波动：牛市50%溢价，熊市50%折价的疯狂摆动高费率策略：从2.5%降至1.5%，仍远高于竞争对手转换危机：ETF转换后单日流出6.18亿美元，累计流出超200亿应对措施：推出0.15%费率的Mini信托、支持期权交易意外收获：尽管资金流出，2024年收入2.685亿美元超其他10家总和BlackRock的正规军打法 资管巨头的降维打击实力背景：全球最大资管公司，管理10万亿美元资产ETF霸主：iShares品牌管理3万亿美元ETF资产完美记录：576次SEC申请仅1次被拒(非比特币相关)IBIT神话：11个月达到GBTC 11年积累的资产规模策略精准：0.25%费率，前50亿美元首年免费生态整合：自有基金配置IBIT，高盛、摩根士丹利等机构跟进数据对比：IBIT资产747.8亿 vs GBTC 199.5亿美元传统金融的加密化进程 华尔街正规军vs加密原住民监管优势：传统机构与SEC打交道经验丰富资源整合：利用现有客户网络和销售渠道成本优势：规模效应压低管理费用品牌效应：机构投资者对传统金融品牌信任度更高信息差套利：加密市场仍存在大量捡钱机会未来趋势：正规军入场将继续推动市场规范化01:22 2024年1月11日历史性时刻回顾06:07 ETF基础概念详解13:14 比特币ETF十年申请历程19:40 Grayscale法律胜利转折点26:05 比特币ETF批准的历史意义27:05 Grayscale GBTC深度分析36:32 BlackRock IBIT成功策略46:04 两大ETF巨头数据对比47:28 BlackRock生态整合打法50:23 传统金融vs加密原住民关键词：比特币、ETF、Grayscale、BlackRock、SEC、金融产品、投资、现货ETF、期货ETF、传统金融、加密货币、资产管理、GBTC、IBIT本期特别节目由GOAT Network赞助，GOAT Network是比特币生态系统中一个创新的Layer 2解决方案，专注于将比特币从被动资产转变为活跃资产。GOAT Network使比特币从被动储值转变为活跃资产。通过创新的去中心化排序器技术，比特币持有者可锁定BTC获得可持续收益，这些收益以yBTC代币形式存在。平台提供丰富的DeFi应用，包括借贷、合成资产及跨链交易，实现"供BTC，赚BTC"的生态闭环。随着网络使用增加，用户收益也相应提高。Twitter @GOATRollup主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。

市场回调：比特币跌破11.4万美元，以太坊回落至3,500美元，8月2日遭遇2025年第二大单日资金流出监管突破：SEC正式启动加密项目，计划全面改革过时证券规则，特别工作组将访问10个城市与小型项目对话稳定币法案生效：GENIUS法案获两党支持正式签署，为稳定币建立明确法律框架DeFi变局：Lido宣布裁员15%，Curve提议停止Layer2开发，Jupiter专业AMM占比超40%资金流向：Ethena的USDE七月流入31亿美元，超越贝莱德比特币和以太坊ETF技术分析：比特币跌破日线震荡区间，大概率回调至9万美元附近以太坊面临周线收阴风险，关键支撑位在2,900美元山寨币可关注日线EMA60或周线EMA120支撑位交易所30天净流出2.7万枚BTC，链上数据显示短期反弹信号00:02 - 市场回调引发策略反思，定投vs波段操作的思考01:30 - 比特币跌破震荡区间，回调幅度预测06:26 - 历史对比：参考去年12月和四五月份回调模式08:52 - 周线EMA60在8.8万，牛市结束看5.7万11:50 - ETF与交易所数据异常，Coinbase大额流出12:33 - 以太坊分析：周线收阴概率高，阻力区明显15:22 - 山寨币策略：关注EMA支撑位，ENA/PYTH/UNI走势分析21:25 - 9-10月降息预期，政策面偏好但需警惕博弈23:09 - 监管进展、DeFi变化、平台创新关键词： 比特币、回调、加密货币、美元、下跌、价格、利好、牛市结束、基本面、震荡区间、预测市场、美股、交易所、市场震荡、ETF、ENA、PYTH、UNI、降息、USDE、Defi、贝莱德嘉宾：铁柱在Crypto (Twitter @TiezhuCrypto)主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Coral (Twitter @Coral_Liu2000）Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士。