具身阿尔法

【本期简介】 2025年，AI一级市场的投资逻辑正在经历剧烈变化。本期特邀嘉宾李一豪（Creek Stone 创始合伙人），通过每年覆盖450位创业者的高强度样本扫描，构建了一套独特的早期CEO筛选体系。Creekstones是一家成立于2025年的新晋美元VC，凭借对技术趋势的敏锐捕捉，通过在早期押注中国95后AI创始人，在激烈的投资市场里占据了自己独特的身位。李一豪在访谈中详细拆解了他对创始人的筛选标准、“AI原生”的二阶定义、与2025-2026的市场复盘和展望。这一期也是我们更偏向一级市场的一期，话题首次从具身智能扩展到了AI，希望能给大家更多视角来理解科技领域的投资与配置这回事。【时间轴 | Timeline】05:02 创始人画像：基于年均450个样本的筛选漏斗，“宏大理想下的极小Ego”与“认知贪婪”是首要Alpha15:29 字节系生态：在“Pre-startup”阶段介入孵化，通过高频共创筛选出1%“气味相投”的同类 。21:02 Technical Taste：一号位的新门槛——必须具备对模型进化与技术边界的“模糊预测能力”28:26 AI原生“二阶定义”：All about Data的进阶标准——在独立数据、独立工具与独立Taste中“三选二”，构建反巨头护城河 。32:01 商业模式代差：警惕互联网式的“网络效应”惯性，未来的核心资产是垂直领域Top用户的“隐性知识压缩”与数据闭环 。40:55 2025宏观复盘：从o1的RL范式到DeepSeek时刻，以及豆包与Gemini确立的全球AI“双极”格局 。42:12 中美顶层对账：把国家当公司看——美国主导“70%高毛利循环”，中国深耕“20%制造业升级”与模型蒸馏 。44:42 赛道复盘：逆势重仓Coding——它是人类掌握计算的双手，也是未来Agent接管数字世界的“灵巧手” 。58:10 具身智能落地：B端机器狗月销5000台的产业实录，与C端“L0级”陪伴机器人的情感共鸣机会 。01:02:10 估值重构：SaaS ARR指标在AI时代失效，早期项目定价从“收入倍数”全面转向“市梦率”驱动 。【写在最后】我们一直在探索，如何在具身智能和AI时代，给大家在投资上更多的有效输入，也希望能够获得您的支持与反馈。我们的观点均不构成任何投资建议，投资有风险，入市请谨慎。

【本期简介】过去两年，具身智能成为全球最拥挤的科技赛道之一。人形机器人、世界模型、大小脑、端到端……概念密集爆发，估值快速抬升，但一个关键问题始终悬而未决：到底是技术真的在加速，还是市场“共识”跑得太快？特邀嘉宾常博士，一位极其罕见的“复合型”投资人：清华电机工程本硕、慕尼黑工业大学博士，做过自动驾驶工程师，也在 BCG 做过咨询，如今专注二级市场投资。他从自动驾驶的完整周期走来，对今天的具身智能，给出来不少极其冷静、甚至“逆市场”的判断，金句频出。从特斯拉2万亿美元的“VC式估值”，到国产机器人难以逃脱的20%毛利“包工头宿命”；从芯片股30倍PS的定价逻辑，到汽车行业长周期的见顶信号 。本期节目，我们将拆解这些硬核数据背后的定价逻辑，寻找具身智能真正的“阿尔法”。如果你正在配置科技资产、研究机器人链条，或者正被“下一代智能叙事”包围，这期内容，可能会让你重新校准一遍风险与预期。07:41｜自动驾驶方法论迁移到具身，本质是一轮“旧技术新情绪”的再定价11:30 犀利暴论：中国具身智能这两年“没有进步”，只是在复现美国2023年的Demo12:23 繁荣的B面：行业的火热更多来自“社会共识”的膨胀，而非底层技术突破16:22 祛魅“世界模型”：在自动驾驶里，这只是给MPC（模型预测控制）起了一个美好的名字17:49 算力现实：跑世界模型的车里往往还塞着工控机和巨大风扇，离量产极远25:01 戳破融资泡沫：窄域模仿学习下根本不存在所谓的“数据飞轮”28:30 落地红线：分拣机器人达不到1500件/小时就是玩具，调试期长达半年29:46 商业模式宿命：做不出通用性，最终只能沦为赚辛苦钱的“高科技包工头”34:15 终局推演：未来的机器人服务不像科幻电影，更像标准化的“装空调师傅”38:43 周期研判：中国新能源车长达6年的景气周期，已在2024年10月出现见顶信号42:20 芯片股估值异化：30-40倍PS（市销率）的高位，完全是按软件公司在定价46:14 投资逻辑差异：车没有智驾也是产品，但机器人没有智能就只是一堆废铁49:00 二级心法：要么超然地赚“情绪”的钱，要么死磕“永恒”的基本面，切忌摇摆提示：不构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎。

当“具身智能”成为2025年最火热的话题，二级市场的投资者们正面临一个核心矛盾：我们究竟该如何为这些充满未来感、却尚未大规模盈利的“梦想”定价？在最新一期的播客对谈中，我们邀请到了鹿可分析师仲龙，他也是全球首个专注具身智能二级市场投资的PAIX指数核心成员。在这次深度对谈中，仲龙不仅分享了PAIX指数如何系统性地构建具身智能投资组合，还详细解析了当前二级市场最主流的几种投资范式。 如果你也正在关注这个“水大鱼大”的赛道，却对如何布局感到困惑，这篇对话将为你提供一个清晰的二级市场投资框架——它不仅关乎如何识别真正的产业趋势，更关乎如何在梦想与现实之间，找到属于自己的投资节奏。03:59 概念定义：具身智能与ChatGPT的区别在于它拥有物理身体和感知灵魂05:28 泛化性测试：真正的具身智能懂得在有油污的桌子上规划如何叠衣服07:32 美股标的：投资特斯拉的双载体逻辑（车+机器人）以及英伟达的仿真设施 。09:07 中国标的：关注优必选等整机厂，以及小鹏、理想等“汽车机器人”企业09:36 A股策略：重点配置有汽车业务做安全垫、同时享受机器人增量的供应链公司12:35 技术爆发：物理AI正在经历大语言模型同款的Scaling Law（规模效应）16:49 硬件复用：机器人与汽车的零部件硬件成本有高达80%的通用性14:27 终局思维：具身智能瞄准的是全球30% GDP的劳动力替代市场 。18:52 抢跑逻辑：二级市场正在通过交易未来的增量来容忍当下的高估值 。20:13 选股偏好：短期看好业绩确定的零部件，长期看好天花板更高的整机厂 。23:41 估值困境：对于颠覆式创新，传统的PE（市盈率）和PB（市净率）指标完全失效 。25:06 定价方法：零部件看市销率（PS）与订单，整机看技术里程碑与宏观景气度29:37 市场差异：美股投资者愿意为“技术信仰”买单，中港股投资者更看重“落地订单”33:36 一二级联动：顶级VC的融资估值和Demo视频发布会直接传导至二级市场情绪36:38 资金博弈：价值派买“卖铲人”，成长派等“右侧信号”，游资炒“短期热度”41:27 一级信号：VC资金正大量流向机器人操作系统和高壁垒执行器等稀缺环节47:56 投资箴言：我们要追求“Time in the market”（与时代共舞），而不是“Timing the market”（择时博弈）免责声明：本期内容仅为纯知识分享，不构成任何投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

本期节目，我们邀请到刚刚结束北美具身智能创业的联合创始人Rui，进行一次毫无保留的中美对账在这场深度对谈中，你将听到：残酷真相： 为何在北美做机器人硬件是“地狱难度”？商业模式反思： 开源机器人之路，为何在当下走不通？中美路径分野： 美国公司为何纷纷转向“叠衣服、理货”等垂直场景？而中国仍在“卷”硬件？价格拐点预测： 机器人价格跌破5000美金后，哪些场景会率先爆发？投资过热警告： 当前估值是否已存在巨大泡沫？谁在幕后推波助澜？同时，联席主持人剑飞也将从研究者视角，犀利点评小鹏新发布机器人、YX预售等热点事件。如果你关心机器人的未来，这可能是你听到的最真实现场一期～00:00 节目开场与嘉宾介绍：北美具身智能创业老兵Rui 01:32 创业初衷： 为何在去年选择All in人形机器人？ 03:51 商业蓝图： 想做“机器人界的安卓”，为何理想丰满现实骨感？ 06:19 北美市场特殊性： 研究者需要什么？中美产品思路有何不同？ 09:54 技术路径之争： 机器人训练，真实数据 vs 仿真数据谁更重要？ 11:27 成本与普及： 机器人价格探至5000美金，将引爆“极客市场” 14:20 中美生态对比： 美国已进入整合期，中国为何仍在新公司频出？ 17:22 地缘政治影响： 机器人已成为中美“不得不赢”的战略赛道 19:51 创业方向转变： 为何产品经理在当前的机器人浪潮中作用有限？ 22:53 商业化里程碑： 机器人普及的两大关键瓶颈（硬件可靠性与模型能力） 24:05 资本视角： 当前投资是否过热？最大的价值将沉淀在何处？ 26:22 点名看好： 嘉宾心中最具潜力的三家北美公司 27:54 热点锐评： 如何评价小鹏新发布的拟人机器人？ 32:27 圈内圈外： 技术专家与普通用户看待机器人的巨大差异 33:53 信息源推荐： 获取北美一线AI动态的最佳渠道 35:24 节目结尾

00:00 开场与嘉宾介绍｜什么是「具身阿尔法」02:51 IROS 是怎样的会议？为什么重要‘05:17 一年之间的巨变：从吊着走到能跑跳07:18 成本下降、门槛降低与公司分化10:31 机器人创新与国产明星产品崛起14:23 学术视角：Robot Learning 的崛起18:19 从大模型到空中操作：具身智能的新边界21:19 通用机器人还有多远？产业乐观与现实挑战25:23 没有不好的技术，只有不好的产品30:05 从割草到叠衣服：现实落地路径33:39 创业窗口与生态机会：谁该入局37:25 中美创业差异与供应链优势40:49 数据为何成为最大瓶颈45:50 IROS 大赛：真实世界的评测与标准51:36 学术与产业的共舞｜新品爆发与市场化54:35 收尾｜从技术到投资的下一个十年