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存款利率一降再降，部分产品利率迈入“0字头”，钱继续存银行还是投资股市楼市？国有大行的定期存款、大额存单利率已集中步入“1时代”，部分产品利率已经迈入“0字头”。从国有大行到股份行，再到中小银行，存款利率处于一降再降的状态，目前还没有一个明确性的见底信号。截至2025年四季度末，国内商业银行的净息差为1.42%，但该净息差已经持续三个季度的时间，从反映出国内商业银行净息差已经有初步触底的迹象。一方面是存款利率持续下降，另一方面是企业贷款意愿、房地产投资需求持续低迷，由此导致银行净息差持续处于低位水平。接下来，需要持续观察国内通胀率的变化、企业贷款意愿的提升预期以及房地产投资意愿的回暖预期等。钱继续存银行还是投资股市楼市？在这一期节目中，将会为大家进行深入解读。

美伊谈判21小时，最终无果而终。此次谈判结果，最直接的影响，将会影响着国际油价的走向。如果国际油价再次飙升至100美元以上，那么可能会对全球通胀的再度抬升产生出更多的担忧。全球局势再生变数，如果谈判始终未有实质性的成果，那么从中短期的角度来看，国际油价仍然可能处于高位运行，短时间内国际油价回到80美元以下的可能性并不大了。4月21日，国内成品油将会迎来下一轮的调价窗口。在国际油价处于40美元至130美元区间内，国内成品油依然与国际油价实行完全的价格联动，若国际油价处于100美元以上，那么不排除国内成品油仍然有进一步小幅上调的空间。未来一周时间，中东局势的变化、主要产油国的态度等，将会直接影响着国际油价的最终走向。

2026年，已经经历了超过100天的时间。截至4月12日，在全球市场范围内，目前表现最佳的投资品种应该是国际油价。但是，对普通投资者来说，最主流的投资品种，主要包括黄金、房地产和股市。截至目前，在上述三大主流资产中，黄金是目前表现最佳的投资品种之一。然而，目前国际金价已经处于历史高位水平，考虑到黄金不生息的特征，4500美元以上的投资性价比恐怕已经大打折扣。房地产市场方面，目前一线城市的房地产市场已经呈现出“楼市小阳春”的发展趋势。从库存周期来看，一线城市的库存周期已经处于健康的水平，但三四线城市以及部分二线城市的库存周期依然较高。2026年，会是房地产市场的拐点吗？关于股市，目前A股的估值并不算很便宜，也谈不上贵。但是，对部分优质资产而言，考虑到股息率、股票回购注销规模等因素，部分优质资产依然具备一定的投资优势。如果您有一笔闲置资金，上述提及的三大主流资产，哪一个资产更符合您的投资需求？投资有风险，投资需谨慎，在投资过程中，我们必须要把风险放到首要的位置。

稳定币是一种锚定真实资产的数字货币，例如USDT或USDC锚定的是美元，1个USDT约定于1美元。与其他加密货币相比，稳定币的意义是旨在保持价格相对稳定的加密货币。在国际上，通用的做法是与某种法定货币或商品进行挂钩，它的价值绑定了法币，并不会产生出任何利息。值得一提的是，稳定币的支付技术采取的是点对点、去中心化的分布式账本技术，所以它在支付环节上，实现了去中心化的效果。为何香港要发行稳定币？从香港发展稳定币的进程来看，这一次香港推进稳定币的步伐是非常高效的。2025年5月21日，中国香港通过了《稳定币条例草案》。2025年8月1日起，香港全面施行《稳定币条例》。2026年4月10日，香港首批稳定币牌照发放。目前美元稳定币占据了绝对主导的地位，但随着中国香港推出稳定币，将意味着动摇美元稳定币的主导地位，未来谁掌握稳定币，谁掌握更多的主动权。谁将会成为未来稳定币时代下的直接受益者。从立法监管到牌照推出，香港在过去一年里加快发展稳定币，背后是加快步伐获得稳定币规则的制定主动权，打破美元稳定币的全球绝对垄断。在当前全球经济环境复杂多变的背景下，人民币国际化会深受SWIFT等国际支付体系的约束，而且传统路径的成本高昂、深受美元体系的影响，不利于人民币国际化的加速推进。通过发行稳定币，抢占稳定币的规则制定主动权，可以为人民币国际化扫除障碍，同时可以进一步提升人民币资产的核心竞争力。对香港而言，通过发展稳定币，可以重新奠定国际金融中心地位，未来中国香港要成为稳定币的规定制定方之一，通过稳定币来提升香港的国际金融竞争力。从某种意义上，香港此次发行稳定币，可以打破以往绝大多数稳定币锚定美元、美债的局面，未来通过港元稳定币、人民币稳定币来加快人民币国际化步伐，对美元霸权起到冲击影响。

现在是AI时代，AI给我们带来了机会，同时也给我们带来了不少的考验。从打工人的角度考虑，最担心的问题，莫过于AI的快速发展，将会改变哪些行业？哪些职业率先被淘汰？在这一期的节目中，我们共同探索一下，在AI时代下，哪些行业最容易被改变？也许，结果会超出你的意料，一起来听听！

判断房地产市场的投资价值，主要看四个因素，分别是库存规模或去化周期、产业配套程度、人口净流向以及租金回报率等。此外，房地产所处的城市、所处的区域路段，都会影响着房产自身的投资价值。以租金回报率为例，根据2026年3月的数据显示，全国重点50城的平均租金回报率约为2.08%，该租金回报率已经超过了国有大行五年期定存利率以及大部分大额存单的存款利率水平。根据最新数据显示，首套个人住房公积金贷款利率五年以上的年利率约为2.6%，二套五年以上的年利率约为3.075%。按照这个数据进行分析，目前国内重点城市的平均租金回报率只与首套五年期以上的公积金贷款利率相差0.5%左右的利率差距，两者之间的利率差距越小，则越容易吸引套利者投资房地产，加快整个房地产市场的去库存速度。从总体上分析，如果从投资的角度考虑，投资者应该优选出人口持续净流入，且产业配套完善的城市进行投资。与此同时，去化周期较短、租金回报率较高的城市房产，潜在的回报率更高，或更容易满足买房抗通胀的需求。现在会是最佳的购房时机吗？欢迎播友们听一听这一期的分享内容。

4月7日，国内成品油再次迎来新一轮的调价窗口。经过了此次上调之后，国内成品油自今年年初以来，已经出现了六连涨的走势。自中东局势爆发以来，国内成品油价格也出现了第二次的上调。与以往的调价方式不同，从最近两次成品油的调价动作分析，国家连续两次出手调控油价，从一定程度上减缓了油价上涨对车主们的成本负担压力。下一次成品油调价窗口很快会到来，会否迎来国家第三次的出手调控，最终取决于国际油价的后续走向。根据国内成品油的调价机制，每10个工作日将会采取相应的调价措施，而且设置了上有天花板，下有地板的调价规则。例如，当国际油价跌破40美元时，国内成品油价格采取不跟随调整的措施。当国际油价升破130美元时，国内成品油价格采取少跟或者不跟的调价措施。当国际油价处于40美元至130美元时，国内成品油价格采取完全价格联动的机制。换言之，目前国际油价处于高位运行，但当国际油价升破130美元时，国内成品油价格与国际油价的价格联动性将会显著减弱，国际油价持续上涨，带来了一系列的连锁反应。除了国内成品油价格深受国际油价的波动影响外，还会推升国内燃油附加费的上调。这一次，国内燃油附加费大幅上调，部分航司的燃油附加费已经出现了明显的调整。例如，某航司对800公里以内的航线，燃油附加费从10元上调至60元。800公里以上的航线燃油附加费从20元上调至120元。从间接影响分析，持续高油价现象，还会对全球股市、货币政策等，造成或多或少的影响。

量化交易，在全球主要股票市场中，主要扮演着提供市场流动性以及做市商的角色。然而，在A股市场中，量化交易却擅长捕捉散户投资者的交易行为，更可能把散户投资者视为交易对手盘。从某种程度上分析，国内量化交易的主要影响，不仅仅为市场提供流动性，而且还利用捕捉散户投资者的交易行为、投资情绪实现套利，这也是近年来量化交易持续赚钱，散户投资者却赚不了钱的主要原因。如何规范高频量化交易行为？对A股市场来说，规范量化交易行为，核心在于大幅提升散户投资者交易行为与投资情绪的捕捉难度。最直接的办法是放开全市场的T+0交易，同时为散户投资者提供更多的风险对冲工具。在具体操作中，为了防止市场的过度投机行为，可以对T+0交易次数进行适当限制。例如，散户投资者的日内交易次数不超过2次。此外，对散户投资者而言，需要通过专业测试，而且测试结果达到80分以上，才能够开通更多的风险对冲工具。只有让量化机构捕捉散户交易行为、散户投资情绪的难度大幅提升，这样才能够维护散户投资者在股票市场中的交易公平性，“量化交易持续获得超额收益，散户投资者却赚不了钱”的现象，才能够从本质上得到改变。

8个“欧佩克+”主要产油国决定5月日均增产原油20.6万桶。至此，8国已连续两个月宣布增产。有一个细节值得深思，与以往的增产幅度相比，这一次日均增产规模只有20.6万桶，远低于市场的预期。前几轮主要产油国的增产规模，平均增产规模大概在日均50万桶至300万桶之间。影响国际油价走向，目前取决于中东局势变化、霍尔木兹海峡是否畅通以及主要产油国是否大幅增产等。从本质上分析，霍尔木兹海峡是否有效畅通，将会成为油价触顶回落的关键因素，这个因素将会成为高油价的重要拐点。此次主要产油国的增产计划，更倾向于象征性增产，而不是主动增产。接下来的增产规模、增产频率，将会影响着全国石油供需结构的变化。接下来，美国三四月份的经济数据成绩单，将会成为全球市场关注的焦点。

房地产步入深度调整阶段，房地产市场逐渐回归“房住不炒”的初心。前几年，房地产市场掀起了一轮提前还房贷的热潮，在LPR持续下行的背景下，现在采取提前还房贷的措施还划算吗？在这一期播客中，我将会与大家分析目前房地产市场所处的发展阶段。同时，我也会与大家分析，当前采取提前还房贷的方式是否还划算，哪些人适合提前还房贷，又有哪些人不适合提前还房贷。

SpaceX将IPO估值目标上调至超2万亿美元，数月内飙升近三分之二，跻身全球市值前五，美银、花旗等21家投行参与承销。SpaceX成立于 2002 年，由埃隆·马斯克（ElonMusk）创立，在早期发展阶段，SpaceX曾经面临着破产的风险，猎鹰1号多次发射失败，导致公司承受了巨大的风险，庞大的发射成本与试错成本，导致了公司陷入了生死存亡的关头。2008年猎鹰1号首次发射成功，2010年猎鹰9号首次发射成功，挽救了公司的命运。2015年，Starlink项目正式提出，Starlink星链项目的出现，成为SpaceX 估值重要分水岭。2015年，SpaceX 的估值飙升至120亿美元，市场对Starlink星链项目的认可度非常高。从2015年开始，SpaceX 的估值出现了快速提升的过程。Starlink星链项目的发展速度，也远超过市场的预期。Starlink 成为了 SpaceX 旗下最核心的业务之一，并且创造出可持续的现金流，迅速提升了公司的核心竞争力。从2015年至2019年，Starlink提出低轨卫星互联网，并且逐渐确定了技术路线，短短四年时间，Starlink项目实现了规模化发展，SpaceX 的估值也从2015年的120亿美元飙升至2019年的333亿美元。2020年以后，成为了Starlink快速发展的关键时间点。从2020年开始，公司开始大规模发射卫星，并且先后推出了用户终端，开始进行商业化收费，从2020年至2022年SpaceX 的估值大幅飙升至1270亿美元。在SpaceX 估值破千亿美元背后，Starlink用户的快速发展，Starlink卫星大规模生产发射，加速了公司估值的快速提升。与此同时，starship星舰也取得了实质性的技术突破，推动了SpaceX 估值的大幅飙升。2023年之后，Starlink用户出现了几何级增长，并且覆盖了全球70多个国家与地区，2023年的现金流已经实现转正。到了2024年，SpaceX 估值已经突破2000亿美元。Starlink取得巨大的成本以及starship星舰取得实质性的技术突破，成为近几年SpaceX 估值大幅增长的关键因素。其中，Starlink的成功，得益于公司自身的发射成本低廉，单颗卫星成本大幅降低，在全球范围内，成本管控能力一流。Starlink实现了低轨卫星的模式，先进的技术路线促使Starlink的使用体验很强，用户认可度非常高。在Starlink快速崛起的背后，已经完全改变了SpaceX 的商业模式。SpaceX 从过去依靠发射赚钱，到现在星链的全球遍布，形成了完善成熟的基础设施体系。星链的快速发展，已经成为公司最赚钱的项目，公司现金流也得到了显著改善。针对starship星舰，目前已经逐渐实现了完全复用，促使发射成本、维护成本大幅下降，未来的火星移民充满了想象空间，完全打开了估值提升的空间。SpaceX即将IPO，未来的快速扩张，离不开资金的支持。IPO之后，SpaceX的现金流、融资能力将会得到显著提升，包括星链、星舰在内的核心产品，有望呈现出快速发展的趋势。火星移民与星链全球普及，促使SpaceX成为了资本市场非常稀缺的核心资产，这也是SpaceX估值在短时间内大幅提升的关键因素。不过，SpaceX的IPO，也意味着未来公司的运营信息、成本信息将会逐渐公开，这些信息的公开化可能会削弱公司核心竞争力。然而，SpaceX已经形成了完善成熟的商业模式，而且发展扩张的路径已经非常清晰，公司护城河也是在显著提升，在未来很长一段时间内很难被同行竞争对手超越。

从市场公开数据显示，今年3月份A股新开460万户，今年1月的新开户数更是达到了491.58万户。与往年相比，今年前三个月的新开户数有显著增长的迹象。按照今年前三个月的新开户数据来看，除了2月份的新开户数较低之外，其余月份的新开户数均在400万户以上。需要注明的是，2月份新开户数较低，主要受到春节长假的影响，同时2月份的实际交易天数较少，所以导致2月份的新开户数据低于今年的1月和3月份。即使如此，剔除春节长假与双休日，在2月份较少的交易天数中，依然可以实现252.29万户的新开户数据，可见场外投资者的开户热情依然高涨。与2026年相比，2025年A股新开户数据却略有逊色。从全年的数据显示，2025年只有3月份的新开户数量突破300万户，其余月份的新开户数量均低于300万户。在2025年的4月至7月，A股单月新开户数量甚至低于200万户的水平，25年整体的交易活跃度显著低于2026年。在这一轮牛市行情中，24年10月的新开户数量成为本轮牛市最大的单月新开户数量，单月新开户数量高达684万户左右。在此之后，A股单月的新开户数量一直未能够突破24年10月的新开户数据水平。2026年以来，A股市场新开户数量有所提升，反映出场外资金入市热情开始升温。当A股突破4000点之后，越来越多的场外投资者开始相信A股的牛市行情会走得更远，在新开户数量的刺激影响下，股市日均成交额也明显增加，26年以来已经有多个交易日的单日成交额突破了3万亿元的大关。通过对历年来A股新开户数据的变化，也可以大致判断出目前A股牛市已经处于哪一个阶段了。

持续了一个月左右的中东紧张局势，终于出现了缓和的迹象。一旦中东实现了停火，那么意味着霍尔木兹海峡将会重新开放，全球航运秩序以及全球能源供应将会恢复至正常的水平。这一次中东局势引发的油价大涨，称得上全球第四轮的“石油危机”。从前三轮的“石油危机”中，我们也可以从中发现一些规律。从前三次的石油危机中，我们发现油价自低点涨至高点的平均涨幅在3倍左右。当油价累计涨幅超过了3倍，往往意味着油价开始步入阶段性的顶部。与此同时，从过去三次的石油危机中，油价大涨的关键因素还是在于地缘局势变动引发的供需紧张局面，供需持续失衡成为了油价大涨的核心原因。在这一次的石油危机中，虽然国际油价自低点上涨以来，累计涨幅还未达到3倍的水平，但从种种迹象表明，目前国际油价已经有筑顶的特征。一旦霍尔木兹海峡恢复开通，中东局势得到实质性的缓解，那么国际油价继续走高的底层逻辑将会发生动摇。100美元以上的油价，不利于美国压制通胀率。一旦美国的通胀率出现快速回升的迹象，那么美联储继续降息的可能性将会无限接近零。接下来，美国将面临中期大选的考验，如果继续维持高油价现象，那么并不利于美国经济的发展。从某种程度上分析，促使油价回落至80美元下方，推动霍尔木兹海峡尽快恢复，更符合美国的核心利益。

花旗大幅下调存储巨头目标价，存储超级周期还能持续多久？花旗宣布大幅下调存储巨头的目标价，而且从近期存储芯片巨头的价格表现来看，却遭遇到市场资金的持续抛售。即使存储芯片巨头的业绩超预期，但市场资金似乎并不买账。知名机构纷纷下调存储巨头的目标价，反映出市场资金对存储行业的发展前景依然保持比较谨慎的态度。万物皆周期，存储芯片深受周期的影响，而且存储芯片的周期长达比较短，一旦价格确立高位，如果市场存在扩产预期，或者需求端发生松动，存储芯片价格也会发生较大的波动。在这一期节目里，我们谈一谈存储芯片的周期长度，也分析一下存储超级周期还可以持续多长时间？欢迎收听和关注。

时隔三年，53度500ml的飞天茅台酒再次提价。这一次，飞天茅台不仅仅对出厂价进行提价，而且还对零售价进行提价。也就是说，这一次飞天茅台采取了“双提价”的策略。从过去十年的数据来看，2018年飞天茅台提价了一次，当时的出厂价从819元提升至969元。2023年，飞天茅台的出厂价从969元，提价至1169元。在2018年至2023年期间，并未有过任何调价的措施。零售价方面，2018年飞天茅台的零售价从1299元提升至1499元，之后一直保持着1499元的零售价格。2026年，飞天茅台的零售价从1499元提价至1539元。虽然此次飞天茅台的出厂价与零售价提价空间比较有限，但在白酒行业处于寒冬期内，采取提价策略，特别是“双提价”策略，确实不容易。接下来，需要观察贵州茅台一季度业绩表现，这也是2026年贵州茅台开启市场化改革后的一次重要成绩单汇报。

内存条价格大起大落，内存市场的“超级牛市”步入尾声了吗？从去年以来，内存市场迎来了新的涨价周期。有的时候，基本上是一天一个价格，市场认为内存市场已经步入了难得的“超级牛市”阶段。万物皆周期，内存条也不例外。这一波内存条的价格大涨，与AI基础设施发力有着密不可分的联系性。换言之，只要AI基础设施的资本开支增速不减，那么将会有力支撑内存条价格的上涨。然而，科技巨头对内存条的需求，并不是普通的内存条，而是具有高性能的内存条，与普通消费者接触到的普通内存条还是存在较大的区别。在AI爆发的时代下，高性能内存条的需求仍然旺盛，短期调整未必扭转上涨的趋势，什么时候AI资本开支增速开始放缓，什么时候AI需求开始降温，那么将会成为高性能内存条需求拐点的时间点。

中国房地产抄底的时机到了吗？房地产是重要的支柱产业，房地产市场的冷暖，影响着大量行业的发展命运。从部分城市的租房回报率、网签率等数据来看，房地产有触底回暖的迹象。是否意味着本轮房地产市场的去化周期已经步入尾声，新一轮上涨周期即将到来？未来房地产市场可能更倾向于结构性的行情。从库存情况以及去化周期分析，目前一线城市、部分新一线城市的库存压力不大，去化周期基本上在12个月至18个月之间。二线城市的去化周期略高，但仍然处于可控的状态。然而，对三四线城市以及其他中小城市而言，库存压力依然较高，去化周期长达36个月左右。从去化周期的角度来看，一线城市以及部分新一线城市更具有投资优势。归根到底，未来房地产市场更注重产业配套能力、人口持续净流入速度以及去化程度等因素，房地产再次大幅上涨或大幅下跌的概率并不大，未来更倾向于结构性的行情。

美国科技巨头遭遇近一年最严重抛售，背后原因到底是什么？美国科技巨头遭遇近一年最严重的抛售，包括微软、Meta等科技巨头已经跌入熊市，除了苹果之外，其余科技巨头股价均有不同程度上的下跌走势。经过了这一波下跌之后，美国科技巨头的平均估值有所下行，但目前只是回归至合理估值水平，并非很便宜的状态。美国科技巨头遭遇抛售的原因，导火索是今年2月底的中东地缘局势爆发，霍尔木兹海峡的封锁引发了全球油价的暴涨，全球市场的担忧情绪显著升温。在AI时代下，美国科技巨头掀起了一轮AI基础设施的大举投放潮，从微软到谷歌，从谷歌到Meta，再到亚马逊等科技巨头公司，平均投入规模均在千亿美元以上，而且短时间内资本开支未有减缓的迹象。只要资本开支保持较高的水平，那么将会从一定程度上吞噬科技巨头的利润空间。如果巨额资本开支延续到2030年以后，那么庞大资本开支对科技巨头的冲击影响，特别是估值定价体系，将会构成较大的冲击影响。此外，强势美元回归，全球资本再次加速流动，对黄金、股市等资产价格构成冲击影响，科技巨头也从中受到影响。

曾经登顶“全球股王”的微软，股价跌了33%，到底发生了什么？在上世纪90年代后期，微软一度登顶全球第一市值的位置，成为当年最早登顶全球股王的科技公司。在最近35年时间里，在科技七巨头中，微软算得上最稳健的科技巨头了。然而，进入2026年，对微软来说，却面临着前所未有的挑战。从二级市场的走势分析，微软股价已经较最高位跌了超过33%，创出了自2008年四季度以来的最大单季跌幅。在股价大跌的背后，微软到底发生了什么呢？从本质上分析，微软并非单纯的软件公司，而是“AI基础设施+平台+应用”三位一体的公司。从某种角度来看，AI并不是替代微软的业务，而是更倾向于业务加持，为用户提供更具个性化的服务体验。微软股价从最高位下跌了33%，下跌原因来自市场担心未来巨额资本支出吞噬利润，更可能担心AI爆发弱化微软护城河，软件行业或在AI时代被改写增长逻辑。与其他软件公司相比，微软具备每年稳健现金流，庞大现金储备，加上每年巨额回购与现金分红能力，公司底气还是很足的。巨额资本支出最令市场所担心，微软最需要改写市场对微软的定位印象。在AI时代下，微软不应该被定位为软件公司，微软本质上是“AI基础设施+平台+应用”三位一体的公司。从叙事逻辑来看，微软更偏向AI基础设施的叙事，可以改善自身的估值定位。对微软来说，稳定股价可以出的牌有很多，况且微软是过去三十多年一直稳守全球市值前十名的科技巨头，也就是从上世纪90年代初，微软的地位已经是非常牢固了。接下来，微软可以把重点放在AI订阅化，提升Azure的市场份额，特别是要拉开与AWS和Cloud的差距。稳定股价最有效的方法，一个是阶段性降低资本开支的力度，一个是提升股票回购力度，在现在的基础上提升10%～20%的回购力度，对股价可以起到立竿见影的短期提振影响。还有一种办法，需要微软高管或公司核心人物讲AI故事，为市场画饼，这也是短期提振股价的策略。

金价重回4500美元，黄金逃得过牛市魔咒吗？金价重回4500美元之上，勉强守在了牛熊分界线之上。但是，这并不意味着黄金熊市已经结束。接下来，仍需要观察美元指数是否有再度走强的趋势。一旦美元指数呈现出清晰的上升通道，那么对金价的冲击影响，仍然具有持续性。在过去五十多年时间里，黄金市场的牛市运行周期比较清晰。在此期间，国际金价走出了三轮清晰的牛市上涨周期，但每一轮上涨周期基本上是十年左右，至今尚未打破牛市十年上涨周期的魔咒。从2016年开始计算，这一轮黄金牛市已经运行了十年时间，2026年或将会是本轮黄金牛市的重要拐点。由此可见，在金价处于历史高位的背景下，一旦美元指数开始确立新一轮上升周期，那么对未来黄金价格走向将会带来持续性的冲击影响。