Beursnerd | BNR

Het Franse Lagerhuis heeft vanmorgen een belangrijk besluit genomen over de toekomst van het staalbedrijf ArcelorMittal. De Franse Tweede Kamer heeft namelijk ingestemd met de nationalisatie van de activiteiten van het staalbedrijf in Frankrijk. Maar de nationalisatie is geen uitgemaakte zaak, want het Lagerhuis is nu dan wel akkoord met het voorstel, maar het plan moet ook nog worden goedgekeurd door de Senaat. En daar hebben de rechtse- en centrumpartijen de meerderheid.  Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. De Beursnerd van vandaag is redacteur Mick Fruytier. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Passief beleggen, lage rentes en bovenal technologie die de wisdom of crowds verandert in de domheid van de massa. Gooi ze bij mekaar en je hebt de reden dat markten minder efficiënt worden, schrijft Cliff Asness van AQR in zijn prachtige paper in het Journal of Portfolio Management. De man beheert met AQR een kleine 170 miljard dollar. Of dat betekent dat 'ie gelijk heeft is een tweede. Maar het allermooiste: Cliff was eind jaren tachtig onderwijsassistent voor Eugene Fama.  Die klinkt misschien bekend in de oren. Fama is Nobelprijswinnaar en belangrijkste profeet van de theorie van efficiënte markten. Die theorie stelt zich markten voor waarin de wijsheid van individuele beleggers samen wordt gebundeld, samen sterker staat en vervolgens in het ultieme oordeel wordt uitgedrukt: de prijzen op je scherm. 'Alle informatie die bekend is, zit al verwerkt in prijzen', is de botte samenvatting van een stelsel redeneringen die Fama zelf overigens een stuk intelligenter opschreef. En wie het beter doet dan de markt, heeft dus kortom slechts tijdelijk geluk. Maar, eh, hm. Asness en z'n matties beheren dus 170 miljard dollar.  Jazeker. Zijn tegenspraak begon al vroeg. Sidderend en bevend stelde Asness zijn mentor begin jaren negentig voor om een proefschrift te schrijven over het succes(!) van momentumbeleggers op Wall Street. 'Ach', zei Fama, 'als het in de data te vinden is schrijf je het toch gewoon op?' En zo geschiedde. Dat was misschien wat onverwacht, want, zoals Asness zelf recent zei: 'Normaal schrijf je een Fama-paper over een stel idioten op Wall Street die geld verliezen met een strategie die ze desondanks blijven gebruiken. Mijn proefschrift zei het tegenovergestelde.' Juist: Asness rook geld. Met z'n bachelor in computerwetenschappen (had 'ie ook nog), een stevig Moneyball-brein en zijn kennis van de financiële markten vertrok hij naar Goldman Sachs. Daar legde hij de basis voor wat we inmiddels 'quantatitive hedge funds' of 'factor investing' zijn gaan noemen. Het idee van deze quants en factortypjes is begrijpelijk, de uitvoering een stuk minder. Deze spelers op de markten geloven namelijk heilig in het vinden van een statistisch proces dat op grote schaal werkt als je het consistent blijft uitvoeren. Het lijkt op verzekeren, maar ook op pokeraars die weten dat ze misschien deze keer geld verliezen maar in de meeste spelletjes juist winnen als ze een bepaalde methode toepassen. Als je procesgedreven statistici met computers loslaat op markten, gaan ze factors oftewel beleggingskenmerken zoeken met een redelijke levensduur waarmee ze gemiddeld winst maken. Vervolgens maken ze er een model van en kopen ze alles wat los en vast zit dat die factors bevat. Zeker, dan verliezen ze ook wat, maar... gemiddeld halen ze er wat uit. Later richtte Cliff samen met anderen AQR op. Want als je een bankier zegt dat je een computermodelletje hebt dat gemiddeld winst maakt, stopt die bankier er graag geld in. Maar als iets werkt onder de vleugels van een bank, werkt het ook wel buiten de bank, zie je fondsmanagers vaak denken. En je houdt er meer van over als het je eigen firma is. Zo werden mensen als Jim Simons en Cliff Asness dus rijk.  Maar dan moet je het wel vol kunnen houden, zeggen alle fondsmanagers dan. Zeker. Asness vertelt al jaren dat 'sticking with the plan' het allermoeilijkste is. En zo komen we terug bij zijn recente paper. Minder efficiënte markten. Waar opent Asness mee? Nou: • A relatively efficient stock market is important for society• I believe the stock market has gotten less efficient over my (now quite long) career• If so, this means disciplined, value-based stock picking is both riskier and likely more rewardinglong term Vervolgens krijg je een hoop terechte nuances en dan volgt het eerste stuk bewijs: zijn meting van inefficiëntie. Want zijn eerste opmerking is dat je dan wel een modelletje moet hebben dat het woord 'marktefficiëntie' cijfermatig uitdrukt. Succes! Dus Cliff pakt daar, gemankeerd statisticus als hij is, een factor voor. Die factor is de value spread. Dat is het verschil tussen de hoogst gewaardeerde bedrijven en de laagst gewaardeerde bedrijven, gebaseerd op hoeveel beleggers betalen voor een dollar boekwaarde of een dollar winst.  Om die term 'waardering' even uit te leggen: als je een gemiddeld restaurantje in een redelijk stadje koopt, betaal je hoogstens 2 tot 4 keer de jaarwinst. Maar op de beurs betaal je voor ASML makkelijk 30 tot 50 keer de jaarwinst afhankelijk van hoe populair het aandeel is en wat beleggers voor groei verwachten. Want tja: meer groei, meer betalen voor toekomstige winsten, dus cijfermatig ook meer voor de huidige. Een aandeel heeft maar één prijs. Terug naar Asness en zijn meting van inefficiëntie. Als beleggers torenhoge prijzen betalen voor de hoogst gewaardeerde winsten (bijvoorbeeld een lid van de Magnificent Seven), en relatieve bodemprijzen voor de laagst gewaardeerde winsten (bijvoorbeeld een lid van de Modest 493, zoals uw beursnerd ze noemt), neemt inefficiëntie toe. Omdat markten steeds onredelijker waarderen: men betaalt relatief al snel te veel voor populaire kids op het schoolplein en te weinig voor de muurbloempjes, per dollar winst.  En natuurlijk gebeurt dat in extreme mate bij Japanse aandelen eind jaren tachtig, in tech en telecom eind jaren '90 en... in de huidige markten. (Zie noot 1 onderaan als je een echte nerd bent en benieuwd bent naar het winstmandje van Asness). Maar bubbelpraat terzijde is het punt van Asness veel interessanter: de inefficiëntie neemt toe. Waarom? En waarom drukken beleggers de waarderingen van de favorietjes zó ver uit de buurt van de lelijke eendjes? Asness heeft drie redenen. De eerste is passief beleggen. Niet nieuw, niet heel sterk als argument, maar wel belangrijk. Het idee daar is dat beleggers steeds meer massaal 'de markt kopen' en het gemiddelde resultaat van die markt accepteren, waardoor ze überhaupt niet meer waarderen. En dan koopt een indexfonds automatisch steeds meer van degenen die de grootste delen van de index beslaan. En bestaat de markt minder uit mensen die waarderen en meer uit mensen die enkel kijken naar de belle van het bal. Dat noemt Asness terecht een tikkie flauw, want A) fondsmanagers klagen al jaren over indexfondsen die markten minder leuk maken terwijl ze zelf gewoon te weinig opleveren en verslagen worden door die indexfondsen, B) de markt zal nooit volledig uit indexbeleggen bestaan omdat menselijk gedrag dat gewoon niet toestaat en C) je weet helemaal niet waar het omslagpunt ligt dat indexfondsen een markt écht minder efficiënt laat maken. Wat als een paar bolleboosjes de indexmeute gaan leiden? Tja. Tweede antwoord dan. Lage rentes. Of beter gezegd: de Pavloviaanse conditionering van beleggers die na een dik decennium van ultralage rentes denken dat groeiaandelen altijd de lucht in gaan. Sommige bedrijven kunnen zich, zonder de discipline die hoge rentes met zich mee brengen, eindeloos blijven vermenigvuldigen. Dat kan niet elke sector (op een gegeven moment is de markt wel voorzien van garnalen, zeker als je nog concurrenten hebt), maar als die periode érg lang duurt kan het wel zorgen voor een soort luiheid in de markt. Asness zelf is vrij direct over de zwakte van dit argument: Well, perhaps super-low interest rates for a long time make investors go cray-cray. Yes, I know cray-cray is not covered in the standard CFA exam and rarely the result of formal analysis, but it seems at least possible to me. (...)  Sorry I can’t be more formal/specific here, but I’m going to stickwith “very low, even negative, real rates over long periods might drive investors to do batty things.” That’s my story and I’m sticking to it. Juistem. Het derde en beste argument dan. Politieke polarisatie en minder efficiënte markten zouden wel eens dezelfde oorzaak kunnen hebben. We hebben de impact van technologie niet overschat, maar verkeerd om geschat. We dachten dat het markten efficiënter zou maken omdat meer informatie zich sneller een weg zou banen door de markten. In plaats daarvan hebben algoritmen de wisdom of crowds veranderd in de domheid van de meute die enkel nog bevestigd wordt door zijn eigen algoritme, schrijft Asness. Hm. Politieke polarisatie en minder efficiënte markten: symptomen van dezelfde kwaal! Hij bezigt hier kleurrijke taal. Op naar Weekend Miljonairs: The idea of the wisdom of crowds is well known. In a real sense, any decently efficient market relies on it. But having a wise crowd in turn relies on the members of the crowd being largely independent of each other. For those of a certain age, think about Regis Philbin and “Who Wants to Be a Millionaire?” Of the lifelines in the game, the best one was always “poll the crowd.” You see, the crowd was basically kept in isolation, and even if only a small fraction of them knew the answer, the errors cancelled out and the right answer bubbled up. But what if the crowd isn’t independent, but acts in unison? Well, this has the potential not just todestroy the magical crowd wisdom but to turn it into a negative. So, has there ever been a better vehicle for turning a wise, independent crowd into a coordinatedclueless even dangerous mob than social media? Instantaneous, gamified, cheap, 24-hour55 trading now including “one-day funds” (Greifeld 2024) on your smartphone after getting all your biases reinforced by exhortations on social media from randos and grifters with vaguely not-safe-for-work (NSFW) pseudonyms filtered and delivered to you by those companies’ algorithms which famously push people to further and further extremes. What could possibly go wrong? (....) Finally, recall again that markets are never perfectly efficient, as taking the other side of other investors’ errors, even if you correctly identify them, is still not riskless. The more rational investors taking the other side, the more efficient. The more minnows doing crazy things, and the crazier they are, the less so. I think the rise of indexing and the sup

Twee Chinese en één Japans bedrijf overwegen het Duitse Puma over te nemen. Dat meldt Bloomberg vandaag. Het gaat om het Anta Sports, Li Ning en Ascis. Anta Sports zegt in een reactie aan Bloomberg dan weer dat het geen substantiële onderhandelingen of beoordelingen met betrekking tot Puma heeft gevoerd. Het gaat de afgelopen jaren niet goed met Puma.Het bedrijf verwacht dit jaar verlies te draaien en zag dit jaar al meer dan de helft van de beurswaarde verdampen.  Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

De Europese beurzen kleuren groen, gedragen door het nieuwe Amerikaanse optimisme. De kans op een renteverlaging op 10 december is in een paar dagen van 50% naar 85% geschoten. Oorzaak: New York Fed-president John Williams, die hintte op een verlaging “op korte termijn”. Dat zette de marktverwachtingen volledig op z’n kop. Bloomberg meldde bovendien dat Kevin Hassett de favoriet zou zijn om de nieuwe Fed-voorzitter te worden. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Beleggers reageren enthousiast op de het plan van ABN AMRO om de komende jaren afscheid te nemen van 5200 fte's. Dat heeft ABN vanmorgen bekend gemaakt. Tussen nu en 2028 moet dit gaan gebeuren. De helft van die 5200 fulltimebanen zal verdwijnen door natuurlijk verloop. Dit jaar is de krimp al ingezet. In 2025 is al voor 1000 fte's verdwenen. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. De Beursnerd van vandaag is redacteur Mick Fruytier. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Techinvesteerder Prosus kwam voorbeurs met cijfers. De e-commercetak groeit door: de omzet steeg 22% tot 3,6 miljard dollar en het bedrijfsresultaat sprong 70% omhoog naar 530 miljoen dollar. Vooral iFood in Brazilië en OLX Europe deden het goed, met stevige omzetstijgingen. Opvallend is dat Prosus zijn pijlen nu nadrukkelijk richt op Europa. De investeerder, die jarenlang vooral in Latijns-Amerika bouwde, wil hier dezelfde vooruitgang boeken. Dat zie je terug in recente overnames, zoals de Franse autosite La Centrale en Just Eat Takeaway. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Bij de naam Pinkfong gaat er misschien niet meteen een belletje rinkelen. Maar zeg je Baby Shark, dan hoor je eigenlijk al meteen het irritante deuntje in je hoofd. Pinkfong -het moederbedrijf van Baby Shark dus- ging eergisteren naar de beurs en meteen kon de vlag uit. Maar twee dagen later zijn beleggers toch een stuk minder enthousiast en hangt diezelfde vlag alweer halfstok. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Cliché van de week: "Nvidia redt de beurs!"  Dat is natuurlijk een mooie tautologie. Als je beurzen wekenlang laat wiebelen met het idee dat AI kapitalen kost, moet je niet gek opkijken dat de ontvanger van die kapitalen de lucht in schiet. De bron van uw bubbelvrees is het voedsel van Jensen Huang. Gelukkig zijn aandelen niet het brandhout van een crisis. Aandelen liggen niet in elke achtertuin. Schulden wel. Die raken banken, pensioenfondsen, consumenten en schaduwbanken (sorry: private credit). En de komende jaren gaat de schuldenberg op aarde groeien met een tempo dat we deze eeuw niet eerder hebben gezien. Pensioenfondsen, wees gewaarschuwd. U bent de uitgelezen partij om die schuldenberg te gaan financieren, met uw permanente kapitaal van miljoenen mensen op aarde. Want hoeveel miljarden kost die uitbouw van AI eigenlijk, in de komende vijf jaar? Ergens tussen 5 biljoen en 7 biljoen dollar tot en met 2030, schrijven banken en consultants dit jaar in meerdere rapporten. Goed. 6000 miljard dollar is een onvoorstelbaar getal, dus laten we er voor het gemak maar even over spreken als de helft van de hele Amerikaanse hypotheekmarkt.  Ja, dat is best veel geld. En dat gaat Wall Street aan u lenen. Want zelfs met enige fantasie kunnen de grootste techbedrijven maar de helft van dat bedrag betalen met winsten, schrijven de bankiers grijnzend op. En daar hebben ze gelijk in. Cash als deel van totale activa is bij de grote techbedrijven al door de helft gegaan in de vorige zes jaar (zie grafiek onderaan het FT-artikel, of reken het uit met de jaarrekeningen). En aandeelhouders pikken groeiende capital expenditures van 80, 90, 100 miljard per jaar, per bedrijf, niet eeuwig. Zie de koersen van de laatste paar weken. De bankiers en schaduwbankiers racen dus net zo hard om geld uit te lenen als de techbedrijven racen om het winnende stuk AI-software te bouwen. We hebben het in augustus al eens gehad over bubbels als hoogfunctionerende junkies (want we zijn nooit te vroeg, kuch), met de watertandende Patagonia-vestjes bij Morgan Stanley die zichzelf amper in bedwang kunnen houden. They're yield guys! Wall Street, banken en schaduwbanken, of sorry, 'private credit', hebben er een ontzettende zin in. Dus laten we JPMorgan dan maar even aanhalen:  "It is hard to imagine the world deploying $5 trillion of capital without at least some hiccups.” De finance bro schrijft z'n lening uit en krijgt z'n bonus. Vroeger koppelde je dan een hypotheekpakketje vol met troep uit de Amerikaanse hypotheekmarkt aan een pensioenfondsje in Düsseldorf. Tegenwoordig koppel je een private schuldboer zoals Apollo aan een techbedrijf, met in het midden van de deal een datacenter. Maar het blijft vastgoed. En die vereisen hypotheekpakketjes. Met risicovolle tranches en minder risicovolle tranches. En waar halen de private beleggers hun geld vandaan? Juist: bij banken, bij een Amerikaanse universiteit of gewoon bij uw pensioenfonds. Sorry, wat? Jazeker. Laten we een stapje terug doen. Stel nou dat je Meta bent. Je aandeel is in de voorgaande maand bijna 20 procent gedaald omdat beleggers je gat in de hand niet meer vanzelfsprekend vinden. Je geeft te veel uit. De vrije kasstroom, het minst manipuleerbare cijfertje in je jaarrekening, wordt steeds lelijker. Je belt even rond, want je hing al aan de lijn met Marc Rowan van Apollo, die met zijn interne pensioenfonds Athene wel wat uit te geven heeft. Maar je wil meer. Dus je belt Blue Owl. Je moet lenen, maar je wil die schuld niet allemaal op je balans hebben en je wil graag dat andere financiers van je benodigde rekenkracht ook in dat krengetje kunnen.  Je creëert een dochterbedrijf, of sorry, special purpose vehicle. Je noemt dat lekker megalomaan 'Hyperion' om Marc Rowan uit te lachen, want Apollo (god) en Hyperion (titaan) fungeren in de Griekse mythe als zonnekoninkjes. Je hangt dat vol met je eigen geld, met geld van PIMCO, Blue Owl, enzovoort. Iedereen blij. Er kan gebouwd worden aan nieuwe rekenkracht voor je AI-revolutie. Toch? Nee. Want er is een probleem. De kredietboeren trekken hun wenkbrauwen op. De opbrengsten zijn te laag. Want datacenters zijn vastgoed. En de cap rate is te laag. Projectontwikkelaars rekenen graag met dat zogeheten kapitalisatiepercentage omdat je zo de opbrengsten van het vastgoed makkelijk kan koppelen aan de financiering van het vastgoed. Je kan de term cap rate definiëren als 'netto-inkomsten na allerlei kosten, gedeeld door de marktwaarde van het object'. Waar komt dat op uit bij een datacenter als je 'm helemaal uithuurt aan Alphabet of Microsoft, partijen die lekker lage prijzen voor zichzelf kunnen bedingen? Op vijf procent of zelfs iets minder.  Dan kunnen Apollo, Blue Owl, PIMCO en de rest net zo goed een staatsobligatie kopen bij Uncle Sam en dan lopen ze tig keer zo weinig risico. Dus je moet de gemiddelde opbrengst van datacenters omhoog brengen om je financiers over de streep te trekken. Daarom ga je iets nieuws doen. Je gaat niet één techpartij maar juist een mix van huurders in een datacenter stoppen, want kleinere partijen betalen graag iets meer voor een beetje rekenkracht dan de titanen onder ons. Dan gaat de gemiddelde opbrengst oftewel de cap rate iets omhoog. Dan kan de schuld waarmee het datacenter wordt gefinancierd in stukjes worden geknipt. En met die stukjes schuld trek je pensioenfondsen, banken en schaduwbankiers als Apollo wél over de streep. Je kent het verhaal uit de Big Short. Want nu komen we bij een fascinerende markt die hard groeit. Dat is het gezicht van de 5 biljoen tot 7 biljoen dollar waar banken en consultants over spreken als ze het hebben over AI-infrastructuur. Die gaat bestaan uit structured finance. Daar komen de termen weer: asset-backed securities (ABS), commercial mortgage backed securities (CMBS), real estate investment trusts (REITs).  Wat zijn dat? Nou, misschien herinnert u zich de Jengatoren uit de Big Short. Zo niet, scroll dan even naar onderen. Kiekeboe! Zie een datacenter als een kantoorgebouw. Als het helemaal vol zit, krijgt degene die de meest risicovolle tranche van de lening kocht, betaald. Die krijgt zijn 8 procent op zijn stukje risicovolle schuld, door kredietbeoordelaar Moody's voorzien van een 'Baa3' rating. Maar... als er even wat minder huurders zijn, krijgt dat beter renderende stukje schuld geen betaling meer.  Dan is juist de koper van het stukje Triple A blij: die zit gebakken. Met misschien slechts 2 of 3 procent per jaar, maar ja, dat wordt tenminste wel in bijna alle gevallen betaald. Okay, maar is dat per se fout omdat je het kent uit de Big Short? Nee. Sterker nog: dit soort haute finance is hartstikke nuttig op een heleboel plekken waar Jan met de Pet dagelijks van geniet. Maar het introduceert wel risico. Want dit is dus de manier waarop schuld verandert in brandhout dat bij iedereen in de achtertuin terechtkomt.  Pensioenfondsen, wees gewaarschuwd. Ze zijn waarschijnlijk al langs geweest. Maar waarom is dat dan eng, als AI gewoon rendeert? Even terug naar JPMorgan. Vrij vertaald uit het recente rapport over deze markt: "Het is moeilijk voor te stellen dat er bij de uitrol van 5 biljoen dollar in vijf jaar geen foutjes worden gemaakt." Maar, toegegeven, da's wat vaag. Beleggers zien de problemen duidelijker. Want één van de problemen is dat compute, oftewel de rekenkracht uit datacenters, een commodity wordt. En bij commodities concurreer je mekaar helemaal naar de mallemoeren. Vraag maar aan olieproducenten. Een commodity is namelijk een inwisselbaar goedje, zoals olie. Of bananen. Of koffie. En wat er in de datacenters gebeurt wordt ook een commodity. Foundational models zoals GPT (OpenAI), Llama (Meta), Claude (Anthropic) en Gemini (Alphabet) kunnen niet allemaal winnen. En klanten vervangen ze graag voor hun eigen modellen. Er ontstaat een raar soort Droste-effect in de markt. Iets waar China ook garen bij spint. Een goed voorbeeld is de bedreiging die Cursor drie weken geleden even neerlegde op de mat bij Anthropic. Cursor is namelijk de grootste klant van Anthropic, dat zijn omzet grotendeels behaalt door zijn AI-modellen uit te huren via een API. Cursor huurt bij Anthropic en stelt software-ontwikkelaars in staat om AI code te laten schrijven. Toevallig één van de mooiste verdienmodellen die er nu ontstaan als het gaat om AI. En wat doet Cursor? Een eigen modelletje trainen. Want rekenkracht is inwisselbaar, en AI-modellen zijn dat ook. Anthropic zegt zelf dat het in 2028 zo'n 70 miljard dollar aan omzet gaat maken. Maar als Cursor ook een paar miljard aan omzet maakt (we zijn al voorbij de miljard), wat belet de klant dan om zijn eigen datacenters te huren en zelf te gaan trainen? Iets soortgelijks leer je ook van China, dat niet kiest om de duurste modellen te maken maar om juist de meest efficiënte middelmaat zo snel mogelijk de maatschappij in te pompen. DeepSeek is een klein broertje dat is getraind door grotere broers. Niet per se krachtiger dan GPT. Maar wel degelijk nuttig als je even de grootste koersval in de Amerikaanse geschiedenis over de heg wil gooien. Er zijn dus nogal wat beren op de weg. Een scenario. Sundar Pichai en Sam Altman gaan eten. Altman heeft alvast 1500 miljard dollar uitgegeven bij OpenAI, via allerlei deals met allerlei bedrijven, van SoftBank tot Nvidia en AMD. Hij maakt op het moment slechts 15 miljard dollar omzet per jaar, met een beetje fantasie. (Dan zijn we nog gul. Al groeit het hard.) Máár: hij gaat bakken met geld verdienen binnenkort, krijst hij het uit boven zijn vega ramen in San Fran. Hij knipoogt naar Jony Ive in de hoek, die toevallig ook net binnen komt lopen. Ze gaan samen misschien wel een nieuwe Alexa bouwen ofzo. Sundar grijnst. Hij heeft ook een AI-model. Oh, en zijn bedrijf is toevallig de kaart, snelweg, politieman en billboardeigenaar van het hele internet. Dat is Alphabet. Niet opgebroken, nee. Gewoon een dik monopolie. Hij heeft dus de cashflows om AI-diensten te bieden en die aan te bieden voor zeer lage prijzen. Hij s

Nou, Nvidia heeft het weer geflikt. De verwachtingen zijn in het derde kwartaal weer overtroffen, de markt kan weer opgelucht ademhalen en alles (behalve AkzoNobel) staat in de plus. Toch was niet alles pracht en praal tijdens de presentatie; Nvidia zou echt heel erg graag naar China exporteren. Tot vandaag zag Amerika dat niet zitten. Het Congres ziet dat nog steeds niet zitten. Maar het Witte Huis maakte na de presentatie van de cijfers een plotselinge draai. Is de lobby van Nvidia geslaagd? Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Shell is niet langer het populairste aandeel onder Nederlandse beleggers. De Eindhovense chipmachinemaker ASML bekleed nu de nummer één positie. Verder maken beleggers zich klaar voor de klapper van het cijferseizoen: de kwartaalcijfers van chipontwerper Nvidia.  Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Verfbedrijf AkzoNobel neemt de Amerikaanse branchegenoot Axalta over. Het heeft even geduurd, want in 2017 werd ook al een poging gedaan. Nu de fusie eindelijk gelukt is vertrekt Akzo Nobel ook van de Amsterdams beurs en kiest het voor een notering in New York. Het argument voor de Amerikaanse beursnotering is dat zo'n 62 procent van alle beleggers in AkzoNobel al uit de Verenigde Staten komt. Er komen wel twee hoofdkantoren, eentje in Amsterdam en eentje in Philadelphia. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

De spanningen tussen China en Japan zijn flink opgelopen. Vorige week sprak de Japanse Premier over de mogelijke inzet van Japanse troepen in Taiwan mocht China overgaan tot een invasie van Taiwan. Daar reageerde Beijing vervolgens op met een negatief reisadvies met als gevolg dat beursgenoteerde Japanse winkelketens, attractieparken en luchtvaartmaatschappij Japan Airlines moeten inleven op de beurs. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. De Beursnerd van vandaag is redacteur Mick Fruytier. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Sinds 2022 is het aantal Nederlanders met ETF’s explosief gegroeid naar 1,7 miljoen. Het gaat om een stijging van 200%. Dat blijkt uit onderzoek van BlackRock. De groei komt vooral van vrouwen en jonge beleggers. Ondanks de toename van het ETF bezit blijft het aandeel Nederlanders dat belegt wel achter bij andere Noordwest-Europese landen. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. De Beursnerd van vandaag is redacteur Mick Fruytier. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Meh. Okay: deze Cassandra deed het omgekeerde van wat er op de doos stond, en die Nvidia puts, euh, foutje bedankt, maar... zucht. Nate Anderson van Hindenburg wist tenminste nog een leuk toondoof afscheidsmuziekje in z'n laatste brief te stoppen. Was dat te veel gevraagd? Gelukkig is er nog Jim Chanos. We weten niet hoeveel geld hij heeft verdiend met zijn short van (Micro)Strategy, maar... hij heeft Saylor gewoon begraven. En sorry voor de YouTube short (kots), maar dit was natuurlijk een kunstwerk. Hij wees het gevaarlijkste doelwit aan dat een shortseller kan kiezen: een bitcoinpot met een cultleider. Hij wees aan waarom het verhaal belachelijk was. Hij schoot. En raakte het doelwit midden in de roos. Stone cold killa! Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor half twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

De Amerikaanse zakenbank Jefferies heeft deze week opnieuw het koersdoel van InPost verlaagd. Deze keer ging het om een verlaging van 18 naar 17 euro per aandeel, nadat het bijvoorbeeld in september al van 22 naar 20 euro ging. De zorgen komen vooral doordat InPosts belangrijkste klant, Allegro tegenwoordig zelf pakketkluizen exploiteert. Het aandeel is sinds januari al bijna 40% gedaald, maar desondanks verwacht Jefferies een steeds een herstel van de koers van het aandeel richting 17 euro. Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. De Beursnerd van vandaag is redacteur Mick Fruytier. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

ABN Amro neemt branchegenoot NIBC Bank over. Met de overname zou zo'n 960 miljoen euro gemoeid zijn. Het gaat om een van de grootste overnames in jaren in de Nederlandse bankensector. En dat is opvallend, want ABN-topvrouw Marguerite Bérard is de afgelopen maanden vooral bezig geweest met het doorvoeren van kostenbesparingen.  Verder stemt het Huis van Afgevaardigden vanavond over een wetsvoorstel om een einde te maken aan de shutdown. De Senaat stemde hier maandag al mee in. Mocht het Huis akkoord gaan, dan ligt de bal alleen nog bij president Donald Trump. Hij liet al weten enthousiast te zijn over het voorstel en dus lijkt het einde van de shutdown in zicht.  Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Het Japanse SoftBank Group heeft al zijn aandelen Nvidia verkocht. Het gaat om een bedrag van 5,83 miljard dollar. Door die verkoop, een verkoop van T-Mobile aandelen voor ruim 9 mrd en een andere meevaller kwam de nettowinst van SoftBank in het tweede kwartaal van het gebroken boekjaar veel hoger uitvalt dan analisten hadden verwacht. De topman van Softbank Masayoshi Son, wil 'all in' op OpenAI. Maar kunnen de Japaners op lange termijn wel groots gaan investeren in de maker van ChatGPT? Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

De lage dollar zorgt voor problemen op het Damrak. Beursgenoteerde Nederlandse bedrijven met veel omzet in de VS zien hun winsten lager zien uitvallen wanneer die worden omgerekend naar euro’s. Daar heeft men in Nederland relatief gezien veel last van volgens Lodewijk van der Kroft van vermogensbeheerder Comgest. Hoewel dit valutarisico tijdelijk kan zijn, is het afdekken ervan kostbaar.  Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. De Beursnerd van vandaag is redacteur Mick Fruytier. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

De beste nieuwssite van Nederland heet De Speld. Want laten we Sybrand Buma maar aanhalen: de Speld is waarheid, de rest is fictie. Daar is zelfs voormalig fractievoorzitter en Tweede Kamer-nestor Kees van der Staaij het mee eens. Dus wanneer spijkerharde onderzoeksjournalist Michel Doodeman op pad gaat om even wat beurstegeltjes te lichten, gaat het hartje van beursnerds sneller kloppen. En wat zien we? Oei. Doodeman heeft Alex Kroes van Ajax te pakken. Handel met nakennis. Foutje bedankt. Een heterdaadje kunnen we het niet noemen. Wel het tegenovergestelde. Maar dan is natuurlijk de volgende vraag wat dat Kroes heeft gekost. Dat kan niet met een precisie van 100 procent worden berekend. Gelukkig kan er een aardige gooi worden gedaan. Twee zaken zijn van belang: de wat mistige aankoopprijs van zijn eerste 20.000 Ajax-aandelen, en... of Kroes ze nog heeft. Dat laatste kan niet worden geverifieerd omdat hij nooit meer dan 3 procent van de aandelen in handen heeft gehad, zeggen bronnen tegen Jaap de Groot. Dat is de onvolprezen sportjournalist die door uw beursnerd foutief bij de Telegraaf werd geplaatst, maar inmiddels bij de eigenstebeste gele club werkt. (Sorry Jaap! Maar heel veel dank voor het rondbellen, je was van onschatbare waarde.) Laten we maar eens beginnen. Kroes heeft zijn aankoopmomenten bekend gemaakt, behalve de eerste 20.000 stuks, die hij naar eigen zeggen op 31 december 2022 al in handen had. We rekenen dus maar met de slotkoers van 30 december: 10 euro en 90 cent. Dat is stap 1. Stap 2 bestaat uit de aankoop van 4.500 stuks in de maanden april, mei en juni 2023. Het grootste deel van de tijd schommelde de koers precies tussen 11 en 12, dus daar maken we voor 't gemak maar 11 euro en 50 cent van. Stap 3 bestaat uit de 17.500 stuks die op 26 juli 2023 zijn gekocht. Het gemiddelde van opening en slot is daar 11 euro en 20 cent. Tel even op, vermenigvuldig met de gemiddelde koers, en je komt op een geïnvesteerd bedrag van 465.750 euro. Dat is niet precies genoeg (helaas), want die eerste 20.000 stuks zijn nogmaals waarschijnlijk niet voor de slotkoers van 30 december 2022 gekocht. Maar goed, we nemen er genoegen mee. Helaas is de koers van Ajax sindsdien enkel gedaald, maar niet zo erg als je zou denken. Als Alex Kroes zijn aandelen nog heeft, is hij met de huidige koers van 9 euro en 18 cent een dikke 80.000 euro verloren voor een slotwaarde van 385.560 euro. Ja ja, roep het maar: 'Als 'ie ze nog heeft!!!' Tsssss. De Speld is de waarheid. De rest is fictie.  Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.

Best een weekje weer. Na dat gewiebel van de wereldwijde indices en dat gewauwel over stablecoins vorige week bent u wel toe aan een toetje, niet? Wij in ieder geval wel. We zijn toe aan bijzondere zaken. Laten we de mooiste uitspraken van de week er eens bij pakken, ter eer en meerdere glorie van de tijdgeest die deze bullmarkt mogelijk maakt. Want hoe zou een bullmarkt eigenlijk klinken? Nou zo: 'Frankly, I think it's market manipulation!! Michael Burry is batshit insane!!!!' Jawel, het geluid begint bij Alex Karp. Hoe kan het ook anders? Ja ja, u weet alles al over Palantir en hoe duur dat is en dat legendarische shortseller Michael Burry het helemaal naar de mallemoeren heeft geshort. Een dik miljard dollar zette de zelfbenoemde Cassandra in op de daling van het meest overgewaardeerde aandeel dat je kan vinden in de portefeuilles van de kids op Reddit. Laten we dan eerst maar noteren dat Michael Burry 7 van de laatste 1 recessies heeft voorspeld en dat zijn putopties op Nvidia inmiddels wel een gat in de portefeuille zullen branden. Dat zou wel terecht zijn. Een bloemlezing: In 2005 begon 'ie met de hypotheekmarkt. Puntje! Werd zelfs een film over gemaakt. Maar dan 2015. Neuh. Mei 2017, de 'global financial meltdown'? Euh? September 2019, die 'bubbel in index ETFs'? Nah. Maart 2020 dan? Nee... na die coronaval begon de volgende bubbel, zullen we maar zeggen. Er zijn private equity typjes die meer deals hebben gesloten in dat jaar dan ze hun hele leven zullen sluiten.  Okay, goed! Februari 2021 dus, vanwege precies die bubbel, toen Michael zelfs Tesla erbij ging shorten? Auw. Januari 2023..... zucht......... en nu weer die Nvidia puts... aaaarrrghghhhh!!! Maar dat terzijde. Want wat doet Alex Karp van Palantir, zelf ook niet van onbesproken gedrag? Die schuift aan bij Squawk Box van zakenzender CNBC. En die begint een tirade die we in de geschiedenisboekjes over deze bullmarkt misschien wel terug zullen zien. Portret van een bijzondere geest, of portret van chemische geneugten? Wie zal het zeggen. 'Frankly, I think it's market manipulation!! Michael Burry is Batshit insane!!!!' Maar hij is niet alleen. Sam Altman van OpenAI doet exact hetzelfde. Want stel nou dat je geïnterviewd wordt door één van je aandeelhouders. Je zit op de zoveelste godvergeten podcast met je broodheer en gladde bowlingbal Satya Nadella van Microsoft. En opeens stelt Brad Gerstner van Altimeter Capital een doodnormale vraag. 'Zeg Sam, hoe ga jij met 13 miljard dollar aan omzet eigenlijk die 1400 miljard dollar ophalen die je al besteed hebt?' Je ontploft. Máár: je bent ook de topman achter ChatGPT. Dus je kan het niet uitschreeuwen. Toch kan je jezelf niet bedwingen. Wat zeg je dan? 'Luister Brad, als je je aandelen wil verkopen ben je meer dan welkom. GENOEG! Wij hebben al méér dan 13 miljard aan omzet, we gaan nog groeien, en we gaan een grote AI-cloud bouwen waarop ons nieuwe apparaat gaat draaien en JA, we nemen een gok, het KAN nog fout gaan, maar ik WOU dat ik al beursgenoteerd was zodat ze me konden shorten en ik ze op kon zien branden!!' Dacht u dat uw beursnerd overdreef? Nee hoor. Dit zijn letterlijke woorden. Vooruit, we hebben zelf de uitroeptekens toegevoegd. Dat durven we best toe te geven. Dat dan over AI en bubbels enzo. Het derde geluid van de bullmarkt: zwendel. Wie herinnert zich Kwasi Kwarteng, de minister van financiën die samen met Liz Truss de overheidsfinanciën van Engeland in de sloot mieterde alvorens pensioenfondsen bijna om te kieperen en de centrale bank te dwingen om in te grijpen? Meer mensen dan u denkt. Want hij is inmiddels de trotste quasi-bestuurder van een pot met Bitcoins. Sorry: Bitcoin treasury company. Doet wat er op de doos staat: StackBitcoin. Maar een jaar geleden vond Kwasi dat cryptogedoe nog helemaal niks. Even een quote van Merryn Talks Money, waar goud & bitcoin werden besproken als hedge tegen inflatie, even na de 45ste minuut: 'It's a crapshoot.' Even een quote van deze maand, nadat hij was gebeld door goud-en-bitcoin-slingeraar Paul Withers om voor een zak geld even wat te zeggen over de zoveelste pot met bitcoins?  'Bitcoin is in a class of its own.' Soit. Never change, Kwasi! We geloven je!!! Beursnerd en Beursnerd XL  Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.