فردای اقتصاد | واچ‌لیست

برای توضیح رونق بورس، شاید باید از بیرون بورس شروع کرد؛ از پولی که دیگر نمی‌خواهد در درآمد ثابت بماند. اما آیا بی‌جاذبه‌شدن یک مقصد، مقصد بعدی را لزوماً ارزنده می‌کند؟ سروش رشیدی، مدیر سبد در گروه مالی کیان، در «واچ‌لیست» میان دو گزاره ظاهراً متناقض ایستاده است: رشد بازار سهام بی‌منطق نیست، اما بازار ممکن است ریسک شرکت‌ها را دست‌کم گرفته باشد. حلقه اتصال این دو، تورم است؛ همان نیرویی که سرمایه‌گذار را از درآمد ثابت دور می‌کند، بی‌آنکه الزاماً شرایط تولید و سودآوری بنگاه‌ها بهتر شده باشد. اهمیت بحث در ماندگاری این جابه‌جایی است. اگر کاهش وزن درآمد ثابت، تصمیمی بلندمدت باشد نه خروجی موقت، انتظار بازگشت سریع پول به جای قبلی می‌تواند خطا باشد. به‌ویژه برای سرمایه‌های بزرگ که گزینه‌های جایگزین محدودتری دارند، سهام و صندوق‌های طلا سهم بیشتری از انتخاب‌ها پیدا می‌کنند. در این روایت، بخشی از قدرت بورس از ضعف رقیب می‌آید، نه صرفاً از قوت شرکت‌ها. اما جریان پول، تفاوت بنگاه‌ها را از بین نمی‌برد. شرکتی که ظرفیت تولیدش احیا می‌شود، با شرکتی که حاشیه سود استثنایی امروز را نمی‌تواند تکرار کند، یک داستان ندارد. زمستان نیز می‌تواند این فاصله را آشکارتر کند؛ اگر کمبود گاز به قطعی برق برسد، مفروضات تولید و سود چقدر تغییر می‌کنند؟ رشیدی هنوز در بازار فرصت می‌بیند؛ اما فهرست رصد او با فهرست خریدش یکی نیست. چرا بعضی سهم‌ها را ارزنده می‌داند، بعضی را فقط دنبال می‌کند و درباره بعضی رشدها تردید دارد؟ منطق این تمایز، از اوره و پتروشیمی تا سیمان و دارو، موضوع این قسمت «واچ‌لیست» است. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

قیمت و مبلغ فروش سیمان رکورد زده، اما آیا بعد از رشد اخیر هنوز فرصت سرمایه‌گذاری در این صنعت وجود دارد؟ در «واچ‌لیست» ۲۹ مهر، علی تسنیمی میزبان علیرضا دوستی، تحلیلگر کیان لایو، بود تا وضعیت سیمانی‌ها را بررسی کنند؛ از دلایل افزایش تقاضای پاییزی تا تفاوت چشم‌انداز شرکت‌ها در مناطق مختلف کشور. از نگاه دوستی قادی، رونق فعلی بیش از آنکه نشانه تغییر چرخه فصلی صنعت باشد، حاصل جبران عقب‌ماندگی نرخ دلاری سیمان است. او معتقد است نرخ فروش، در مقایسه با سابقه دلاری خود، همچنان ظرفیت یک تا دو دلار افزایش به‌ازای هر تن را دارد؛ هرچند رشد هزینه انرژی و محدودیت سوخت در ماه‌های سرد باید رصد شود. در بررسی شرکت‌ها، سیمان مازندران و سیمان آبیک به‌دلیل وضعیت فروش و سیمان خوزستان به‌دلیل ظرفیت صادراتی مورد توجه قرار گرفتند. در مقابل، توقف بخشی از صادرات به کشورهای حاشیه خلیج فارس، شرایط سیمانی‌های جنوب را دشوار کرده است. او برای افق حدود یک‌ماهه، تخصیص ۲۰ تا ۳۰ درصد از سبد سهامی به سیمان را قابل بررسی می‌داند؛ با تأکید بر اینکه ادامه سرمایه‌گذاری باید با رصد هفتگی معاملات بورس کالا، نرخ فروش و شرایط هر منطقه همراه باشد. گفت‌وگوی کامل را در «واچ‌لیست» ببینید. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

هنوز اهرم صف فروش بود، اما هزینه بیمه‌کردنش پایین آمده بود. همین تفاوت، یکی از بحث‌های اصلی واچ‌لیست ۲۷ مهر شد؛ آیا بازار اختیار معامله زودتر از تابلوی سهام، نشانه‌های تغییر را نشان می‌دهد؟ در برنامه دوشنبه ۲۷ مهر، علی تسنیمی میزبان سلمان یزدانی، تحلیلگر بازار مشتقه، بود. یزدانی با بررسی نسبت معاملات اختیار خرید به فروش، قیمت اختیارها و وضعیت استراتژی‌های پوشش ریسک توضیح داد چرا داده‌های روز قبل، با وجود صف‌های فروش، از کمترشدن ترس حکایت داشتند؛ نشانه‌هایی به نفع موقتی‌بودن اصلاح، نه تضمینی برای شروع یک صعود تازه. اما بخش دیگر گفت‌وگو، هشدار درباره همان بازاری بود که با سودهای چندصددرصدی شناخته می‌شود. یک قرارداد می‌تواند در بازه سه‌ماهه بازدهی چشمگیری داشته باشد و در یک هفته، بخش بزرگی از ارزشش را از دست بدهد. دیدن عدد سود، بدون دیدن مسیر قبل و بعدش، تصویر ناقصی می‌سازد. یزدانی با مثال‌های واقعی از خرید اختیار فروش، کاورکال و کالر توضیح داد که داشتن ابزار پوشش ریسک کافی نیست؛ قیمت و زمان استفاده از آن هم مهم است. خرید بیمه در اوج ترس ممکن است آن‌قدر گران تمام شود که حتی با ادامه افت سهم، خریدار اختیار فروش زیان کند. این قسمت درباره دو کاربرد متفاوت آپشن است، خواندن حال بازار و مدیریت ریسک سبد؛ نه صرفاً خرید قراردادی با امید سود بیشتر. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

P/E پایین، لزوماً نشانه ارزندگی نیست؛ همان‌طور که P/E بالا به‌تنهایی یک سهم را گران نمی‌کند. در بورس داغ، مسئله فقط قیمت امروز نیست؛ چه آینده‌ای را با این قیمت می‌خریم؟ در واچ‌لیست امروز، با اجرای علی تسنیمی و حضور احسان حریرچی، معیارهای خرید سهام زیر ذره‌بین رفت؛ از جریان نقدی و رشد سودآوری تا نرخ بهره و سیاست ارزی. تورم زمانی می‌تواند از سود شرکت حمایت کند که به درآمد آن هم منتقل شود. شرکتی که هزینه‌هایش با تورم بالا می‌رود، اما نرخ فروشش مهار می‌شود، الزاماً پناهگاه مناسبی برای حفظ ارزش پول نیست. پیش از خرید، باید به سه سؤال پاسخ داد. ▪️ رشد سود شرکت حاصل افزایش تولید و بهره‌وری است یا صرفاً افزایش قیمت‌ها؟ ▪️ سود پیش‌بینی‌شده چقدر به نرخ ارز، مجوز افزایش قیمت و تصمیم سیاستگذار وابسته است؟ ▪️ اگر نرخ بهره یا مسیر رشد سود تغییر کند، سهم هنوز با قیمت امروز ارزنده است؟ حریرچی توضیح می‌دهد چرا باید میان رشد ریالی و دلاری سود تفاوت گذاشت، چرا ظرفیت بلندمدت مس را متفاوت از فولاد می‌بیند و چرا نسخه سرمایه‌گذاری برای سبدهای کوچک و بزرگ یکسان نیست. چطور ممکن است سهمی با P/E چهار گران باشد، اما سهمی با P/E هشت ارزان؟ پاسخ و چارچوب سنجش آن را در این قسمت از واچ‌لیست فردای اقتصاد ببینید. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad

رشد بورس، همه ریسک‌های سرمایه‌گذاری را در قیمت‌ها آشکار نمی‌کند. یک شرکت ممکن است سودآورتر شود، اما سهامش پس از جهش قیمت دیگر به همان اندازه ارزنده نباشد؛ یا تصمیم سیاستگذار، محاسبات سودآوری را تغییر دهد. در واچ‌لیست امروز، با اجرای علی تسنیمی و حضور شیوا رکوعی، مدیر صندوق گوهر نفیس تمدن، فرصت‌های بازار در کنار سه ریسک بررسی شد؛ تشدید تنش، مداخله سیاستگذار و دشواری نقد کردن دارایی. پالایشی‌ها از حاشیه مناسب قیمت فرآورده نسبت به نفت خام بهره می‌برند، اما با ابهام سیاستگذاری مواجه‌اند. غذا، دارو و شوینده پشتوانه تقاضای ضروری دارند، ولی از قیمت‌گذاری دستوری و اصلاح قیمت سهام مصون نیستند. در روانکارها نیز تداوم عملکرد مطلوب، به حجم صادرات و فاصله قیمت فروش با هزینه مواد اولیه وابسته است. این گفت‌وگو به یک پرسش فراتر از انتخاب صنعت هم می‌پردازد: آیا صندوقی که سود بیشتری ساخته، الزاماً بهتر مدیریت شده است؟ بدون سنجیدن ریسک و انتخاب معیار مقایسه متناسب با ترکیب دارایی‌ها، رتبه‌بندی بازدهی می‌تواند گمراه‌کننده باشد. مسئله فقط پیدا کردن فرصت رشد نیست؛ تشخیص ریسکی است که برای آن بازدهی پذیرفته می‌شود. Website fardayeeghtesad.com Instagram instagram.com/farda_eghtesad Twitter twitter.com/feghtesad Telegram t.me/feghtesad