【直播回听】2025年十佳经管图书《公司金融与国民财富》(一)
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在本书开头,作者Donald Chew调侃说,美国式公司金融,这是由世界上三大最邪恶事物所组成的词汇。他在书中想要证明的是,美国式公司金融对私人部门生产力提高做出巨大贡献,惠及敌视金融的非营利组织。美国非营利组织获得较多的捐赠,不是因为美国企业利润更高,而是因为美国式公司金融的原则,要求企业积极参与社会环境和可持续发展。模仿亚当·斯密的说法,Chew将美国领先于其他发达经济体的社会财富归功于公司金融,因为它推动了企业效率提升,让技术的力量得到发挥。
公司金融理论起源于19世纪,初期的重点是如何为公司发展举债。20世纪,大型项目和大型企业兴起,企业开始摆脱完全依赖银行安排的传统融资方式,通过股票市场融资和股权投资得到重视,公司金融承担起财务分析和管理的职能。企业和投资人需要知道企业的财务健康水平,不同投资和财务选择的优点和缺陷。之后是投资银行业务的兴盛,提供融资和并购服务,特别是杠杆收购的设计。20世纪下半叶,公司治理得到重视,主要处理企业经营中的问责和决策透明,监督企业的财务活动和它们对股东价值的影响。这些问题为什么重要,我们会在后面的部分陆续介绍。
有一本非常有名的商业读物《门口的野蛮人》,几乎所有的经典商业书单上都会列入这本书。书中介绍了1989年争夺RJR纳贝斯克公司控制权的故事,这个案例代表着杠杆收购时代的巅峰,是影响最大的公司金融案例。这个案例使用了杠杆收购,收购方只出很少部分资金,绝大多数收购资金是借来的。今天,杠杆收购公司的称谓变成了私募股权公司,但借债收购的性质却没有改变。按照本书作者Donald Chew的观点,敢于大举借债,是现代美国式公司金融的一大规定性特点。
《门口的野蛮人》成为畅销书,反映出当时美国社会痛恨杠杆收购和利用金融工具掠夺财富的社会心理,本书作者Donald Chew,以及金融公司学者并不赞同《门口的野蛮人》的观点。美国政府没有因为舆论压力而禁止杠杆收购,当年的杠杆收购公司换了个马甲,变成私募股权公司。今天私募股权公司的名声仍然很差,但公众也承认,PE提高了企业经营效率,支持技术投资,鼓励创新,是美国经济竞争力的保障之一。我们在节目中先介绍RJR纳贝斯克控制权争夺,然后再看30多年过去之后,Donald Chew如何分析得到公司金融理论支持的杠杆收购。