Auréus Podcast

Na de speech van Jerome Powell in Jackson Hole is de kans toegenomen dat de Amerikaanse economie volgend jaar in een recessie zal belanden. In Europa is een recessie het basisscenario. Niet door de ECB, maar door de vertienvoudiging van de elektriciteits- en gasprijzen. De markt rekent er nu op dat de ECB de rente met 0,75 procent zal verhogen in september, maar de timing is hoogst ongelukkig.In China is de situatie totaal anders.  Er was sprake van krimp in het tweede kwartaal, maar dat doet het land zich zelf aan door de strenge coronamaatrdegelen en door de beteugeling van de projectontwikkelaars. Ook het monetaire beleid is vergeleken met Westerse centrale banken erg krap, gegeven de negatieve reële rente. Maar de overheid stimuleert de economie en de rente is al enkele keren verlaagd. Als na het congres van 16 oktober ook de coronamaatregelen worden versoepeld en de vastgoedmarkt wordt vlotgetrokken, staan alle seinen op groen.Daarmee voorkomt China opnieuw een wereldwijde recessie.

Markten kijken uit naar de speech van Jerome Powell op de bijeenkomst in Jackson Hole. In deze podcast belichten we vier mogelijke scenario's waar Powell rekening mee moet houden. De markt lijkt nog altijd te zitten op het zonnige, maar onwaarschijnlijke scenario van een zachte landing van de Amerikaanse economie. De meeste voorspelde recessie ooit lijkt dan in de koersen verdisconteerd. Risico's zijn er vooral als de inflatie hoog blijft. Dan moet de Fed kiezen tussen rente verhogen (en een diepere recessie veroorzaken) of toch kiezen voor de economie, maar dan met het risico van vertrouwensverlies en een langer hoog blijvende inflatie. 

Een maand na de start van de oorlog zijn er verschillende scenario's hoe deze oorlog zal eindigen. Toch is er al wel meer duidelijkheid over de gevolgen op lange termijn. Na dit humanitaire drama is het niet meer 'business as usual'. In deze podcast staan we stil bij de 10 belangrijkste gevolgen van de oorlog in de Oekraïne. Deze tien gevolgen zijn ook terug te lezen via www.aureus.eu/nieuws/tien-gevolgen-van-de-oorlog-in-oekraïne

In deze podcast bespreken we de Auréus Visie 2022, met daarin de verwachtingen ten aanzien van de economie, liquiditeit en waardering. Thema is dit keer 'Tussen zomer en winter' aansluitend bij het verhaal van Goudlokje (Goldilocks), het sprookje waarin alles precies goed moet zijn, niet te warm, niet te koud en niet te hard, maar ook niet te zacht.  Goldilocks zorgde voor een uitzonderlijke beurs in de tweede helft van de jaren negentig. Het verschil met toen en tegelijkertijd de grootste verrassing van 2021 is dat de inflatie sterk is opgelopen en dat tegelijkertijd de rente historisch laag is gebleven. Dat betekent een nog beter scenario dan uit het sprookje van Goudlokje, een Uber-Goldilocks scenario. Oplopende inflatie is goed voor bedrijfswinsten, maar er volgt geen hogere rente die de economie remt en de waardering onderuit haalt. Download de Auréus Visie 2022 via: https://www.aureus.eu/visie2022

Roger Wynands is Senior Investment Advisor op het Auréus-kantoor in Maastricht. We spreken over waarom beleggers zouden moeten kiezen voor Auréus, maar ook over zijn favoriete belegging en de markt.  Wat betreft dat laatste gaan we in op het fenomeen stagflatie, iets waar opeen steeds meer mensen zich zorgen beginnen te maken. We stagflatie definieert als oplopende inflatie en afnemende groei heeft wellicht een punt, maar de associatie is er vooral met de jaren zeventig en dan is de huidige stagflatie onvergelijkbaar. Toen was er sprake van een hoge werkloosheid, nu zijn er meer vacatures dan werklozen. Toen stonden winstmarges op een dieptepunt, nu naderen ze het hoogste niveau ooit. Daardoor stonden aandelenmarkten in de jaren zeventig ook op een dieptepunt en nu staan ze dichtbij een all-time-high. Bovendien groeit de wereldeconomie dit jaar waarschijnlijk sterker dan in de afgelopen dertig jaar. De angst voor stagflatie is dan ook vooral een angst voor verder stijgende koersen. 

Bij beleggen gaat het meestal om de inhoud, maar in de communicatie tussen mensen is dat meestal maar een klein onderdeel. Om een boodschap effectief over te brengen moet de vorm passen bij de inhoud. Daarvoor is binnen Auréus Gina van der Sluis verantwoordelijk.  Aangezien communicatie bijna overal in terugkomt, is Gina bij veel onderdelen betrokken. Bij de website, de fysiek nieuwsbrief elk kwartaal en de tweewekelijkse nieuwsbrief. Maar ook de interne communicatie is een uitdaging nu Auréus in snel tempo is gegroeid naar 10 vestigingen.Dit keer daarom een gesprek met Gina van der Sluis, over haar achtergrond en de start bij het 'oude' Auréus. We gaan in op de keuzes die zijn gemaakt op communicatiegebied en bijna vanzelfsprekend komen er tal van andere zaken aan de orde, want ook bij communicatie zit de essentie vaak in de details. 

Louw Koorn is samen met Kees Vijfhuizen en Dennis Bouman gestart bij Auréus op de nieuwe vestiging van Auréus in Deventer. Dit is al weer de tiende vestiging van Auréus. Vanuit Deventer bedienen we oosten en noorden van Nederland.  Ook voor cliënten uit Twente en de Achterhoek zitten we aan de goede kant van de IJssel. We houden kantoor op de Leeuwenburg, naast het station, midden in de stad, maar toch goed bereikbaar.In deze podcast gaan we in op de achtergrond van Louw en de redenen waarop hij is begonnen bij Auréus, waarbij we kijken naar de veranderingen in de dienstverlening op dit gebied in Nederland. Uiteraard staan we ook stil bij de markt en de vooruitzichten. 

Nico Jongen is een ervaren adviseur uit Waalre. Begonnen bij de NMB/ING en daarna bij Schretlen & Co en Rabobank. Vanaf januari 2020 is hij verbonden agent van Auréus en dat betekent dat hij zelfstandig ondernemer is binnen de franchise van Auréus. Dit onderdeel van Auréus groeit snel, mede door de ervaren mensen in het team.Nico bespreekt  waarom mensen voor Auréus moeten kiezen. Het grote voordeel is dat hij geen 200 tot 300 cliënten hoeft te bedienen en dat hij daardoor tijd kan maken voor zijn cliënten. Verder zijn de mogelijkheden om naast beleggingen op de beurs ook in niet-beursgenoteerde beleggingen zoals direct vastgoed of private equity te beleggen als een belangrijke plus. Ook willen cliënten persoonlijk contact en niet alleen maar beeldbellen.Zelf is Nico een buy-and-hold belegger in individuele aandelen en wat dat betreft zit hij op één lijn met veel van zijn cliënten. Daarnaast heeft hij ook interesse in duurzaam beleggen, specifiek in de SRI Impact strategie van Auréus. 

Deze week in gesprek met Jules Looijmans, Senior Portfolio Manager bij Auréus. Jules is na zijn studie bedrijfseconomie aan de universiteit van Maastricht begonnen bij Ritzer en Rouw en Veldhoven, tegenwoordig onderdeel van Auréus, wellicht al beter bekend als Auréus Family. Auréus heeft vier verschillende beleggingsbenaderingen voor publieke markten: markt/factor, individueel, actief en sri impact. Jules is verantwoordelijk voor de actieve en de sri/impact portefeuilles. Hij heeft zitting in het beleggingscomité van Auréus en is elke dag fulltime bezig met de invulling van vermogensbeheerportefeuilles. We gaan in op de huidige beleggingsomgeving op een dag dat verschillende aandelenmarkten weer records hebben neergezet. In de eerste helft van dit jaar zien we eindelijk dat de grote rotatie uit obligaties richting aandelen in gang is gezet. Ook gaan we in op de laatste transactie waar we de overwogen positie in het Verenigd Koninkrijk terugbrengen en gunste van Chinese aandelen. Die laatste groep is, tegen de algemene trend in, dit jaar fors afgestraft en daarmee bijzonder aantrekkelijk gewaardeerd. Conclusie is dat we nog voldoende opwaarts potentieel zien voor de aandelenmarkt. 

Deze week in gesprek met Rien Ogier van Auréus Family over private equity. Naast de toegevoegde waarde vanuit risico en rendement kan private equity samen met vastgoed ook wel worden gezien als een aaibare belegging. Dat geldt overigens meer voor venture capital dan voor buy-out private equity. We gaan in op de fondsen van Life Sciences Partners (LSP) die zich specifiek richten op biotechnologie en medische technologie. LSP is vooral actief in Europa en op die markt is er minder concurrentie tussen investeerders dan in de Verenigde Staten, iets wat het rendement ten goede kan komen. De Verenigde Staten staat er om bekend dat het starten van een bedrijf vanuit een universiteit relatief eenvoudig is en dat bij succes ook eenvoudig groeikapitaal kan worden opgehaald. In dat opzicht loopt Europa nog altijd achter.De positie van private equity in portefeuille hangt in eerste instantie af van de liquiditeitsbehoefte en die is voor iedereen verschillend. Dat deel wat beschikbaar is voor minimaal 10 jaar kan worden ingezet voor private equity, maar bedenk dat uitgangspunten juist op langere termijn niet statisch zijn. Private equity is dan ook vooral geschikt voor grotere vermogens. 

Deze maand is Maurice Lemans begonnen als Commercieel Directeur bij Auréus in Amsterdam. In dit gesprek vertelt Maurice meer over zijn achtergrond en waarom  hij gekozen heeft voor Auréus. Ook vertelt hij hoe een klant zou moeten beleggen volgens hem en we gaan op de verschillende beleggingsbenaderingen binnen Auréus.Voor de liefhebbers gaan we ook nog even in op de financiële markten. Ondank dat er nog steeds records sneuvelen op de beurs zien we toch nog voldoende opwaarts potentieel. Weg gaan van het Super-V-scenario naadloos over in het Uber-Goldilocks-scenario. Alleen voor spaarders en beleggers in obligaties breken zware tijden aan. De rente is laag of zelfs negatief en de inflatie loopt op. 

Deze week een gesprek met Wim Nagler van Schroders over private equity. De private equity markt is in de afgelopen jaren volwassen geworden en snoept steeds meer marktaandeel af van beursgenoteerde aandelen. Bedrijven blijven langer in private handen waar ze steeds vaker uitgroeien tot zogenaamde Unicorns (eenhoorns) die oorspronkelijk zeldzaam waren, maar waar er tegenwoordig hele kuddes van rondlopen.  We gaan in op de twee belangrijkste bezwaren tegen private equity, namelijk de beperkte liquiditeit en de op het eerste gezicht veel hogere kosten dan bij beursgenoteerde aandelen. Verder ook meer over de rol en de positie van private equity  in een portefeuille en de uitdagingen voor wat betreft de J-curve en de administratie rondom cash-calls. 

Het blijft records regenen open de beurs. Verschillende aandelenmarkten zetten met enige regelmaat een nieuwe top neer. Tegelijkertijd blijft de rente op een record dieptepunt staan en bevinden de kredietopslagen zich ook op een record dieptepunt. Ook de schuldenberg tikt nieuwe records aan. In de Verenigde Staten gaat de schuld volgens de laatste berekeningen ook richting de 200 procent van het BBP. Dat is vergelijkbaar met Griekenland. Door die schuldenberg moet de rente laag blijven, de economie groeien en het liefst de inflatie oplopen. Schuld als percentage van het (nominale) BBP daalt dan, een beproefd middel om een schuldenprobleem op te lossen. Maar dit zorgt wel voor stijgende financiële activa, wat ook blijkt uit het deze week uitgekomen Global Wealth Report van Credit Suisse. Verder is er sprake van een kleine pauze op de grondstoffenmarkt. De voorraden zijn nog altijd laag, maar bij sommige grondstoffen waren de prijzen wel erg losgezongen van de fundamenten. Reken op verdere stijgingen, maar minder spectaculair dan over het afgelopen jaar.  Er is een goede kans dat Franrijk en/of Duitsland in de finale van het EK staan, in beide landen zijn er binnenkort ook verkiezen, met uiteraard impact op het Europese beleid. Tot slot aandacht voor kwaliteitsaandelen, die nu met korting te koop zijn.

In het Federal Open Market Committee, het beleidsorgaan van  de Federal Reserve, werd niets besloten, maar gebeurde van alles. Allereerst werd heel voorzicht typering naar voren geschoven. Tapering is het geleidelijk afbouwen van de maandelijkse aankopen door de Fed. Naar verwachting staat het in september op de agenda, al zal daarvoor ook nog het nodige worden gefilosofeerd tijdens de Jackson Hole bijeenkomst. Zoals het er nu naar uitziet zal de Federal Reserve vanaf maart/april volgend jaar beginnen met typering. Verder bleek uit de dot plot (een grafiek gebaseerd op en enquête onder de twaalf leden van het FOMC dat de meerderheid voor twee renteverhogingen is in 2023. In maart was daarvoor nog geen meerderheid. Bij elkaar dus een verkrappende beweging door de Fed, in contrast met de verruimende blik van Lagarde. Resultaat is een sterker wordende dollar. Naast het FOMC aandacht voor de inflatiecijfers, de historisch lage kredietopslagen in high yield, de negatieve vijfjaarsrente in Griekenland, de vooruitzichten voor Europa en duurzaam beleggen. 

Inflatiecijfers blijven hoger uitkomen dan verwacht, maar de beurs trekt zich er niets van aan. Doordat de rente ook nog wat daalt, is  de reële rente in 40 jaar niet zo negatief geweest. Het is dus niet aantrekkelijk om te sparen of om te beleggen in obligaties, maar juist wel aantrekkelijk om te beleggen in aandelen. Dat verklaart de recordstanden op de beurs. Het heeft er ook voor gezorgd dat een hele nieuwe generatie via Robinhood en Reddit actief is op de beurs, maar dit lijkt meer op gokken dan op beleggen. Ze kopen zogenaamde 'meme stocks', aandelen die het moeten hebben van het verhaal. Tegenwoordig gaan die verhalen viraal via het internet, nu dus ook voor wat betreft beursaandelen. Die 'meme' beleggers hebben vaak ook een positie in cryptovaluta. Wat beide beleggingen gemeen hebben is dat ze alle twee in opstand komen tegen de gevestigde orde. Cryptovaluta zijn een alternatief voor regulier geld en 'meme stocks' willen bestaande marktpartijen zoals hedgefondsen die short zitten, pesten.  De belegger moet zich in snel tempo nieuw jargon meester maken. 

Special Purpose Acquisition Vehicles (SPACs) zijn in korte tijd populair geworden.  Het lijkt op een hype en de uitbundige liquiditeit van centrale banken speelt hierin ongetwijfeld een rol. Inmiddels gaan er echter meer bedrijven naar de beurs via een SPAC dan via een IPO. Blijkbaar zitten er zowel voor de investeerders als voor de bedrijven die naar de beurs willen voordelen aan.Op het moment dat een nieuw fenomeen, zoals een SPAC, snel groeit, ontstaat er altijd het risico op ongelukken. Niet iedereen heeft de juiste intenties en is waarschijnlijk vooral geïnteresseerd omdat het voor de mensen achter en SPAC vaak neerkomt op een loterij zonder nieten. Maar een SPAC is wel het vehikel voor jonge snelgroeiende bedrijven om snel geld op te halen om daarmee meer kritische massa te krijgen. Iets wat met een reguliere beursgang niet meer mogelijk is. Dat is meer iets voor cashende aandeelhouders. 

In gesprek met Patrick Krol van Aescap over de vooruitzichten voor biotechnologie en de rol van biotechnologie in portefeuille. Als gevolg van de coronacrisis neemt de belangstelling voor biotechnologie toe, ook bij beleggers. Maar naast Corona zijn er nog veel meer ziektes die met behulp van biotechnologie kunnen worden genezen. Die mensen hebben ook baat bij een snelle goedkeuringsprocedure voor nieuwe medicijnen. Er is geen segment in de aandelenmarkt met zo'n lage carbon footprint als de biotechnologiesector. Bovendien draagt het genezen van mensen en het betaalbaar houden van de gezondheidszorg bij aan doel nummer 3 van de verantwoorde ontwikkelingsdoelen van de Verenigde Naties. Dankzij deze combinatie zorgt een belegging in biotechnologie niet alleen voor financieel rendement, maar heeft beleggen in biotech ook een positieve impact op maatschappij en milieu. 

Stefan Roosendaal van Auréus in gesprek met René Fiolet van Realiance. Realiance acquireert, renoveert, ontwikkelt en investeert in vastgoedproposities in economisch stabiele groeimarkten in de Verenigde Staten en Europa. Dankzij een omvangrijk netwerk van lokale partners hebben zij kennis en expertise van lokale markten. 

Sinds de Grote Financiële Crisis van 2008 is er sprake van onconventioneel monetair beleid. In plaats van het conventionele monetaire beleid waarmee men de economie tracht te sturen met de rente gaat onconventioneel beleid uit van directe geldinjecties van uit de centrale bank. De centrale bank vergroot de omvang van haar balans door voornamelijk staatsobligaties op te kopen. Naar aanleiding van de coronacrisis is er een volgende grote stap gezet op het gebied van dit onconventionele beleid. Centrale banken financieren nu direct overheden. De gevolgen van dit monetaire beleid zijn bekend. De rente is sterk gedaald en er is een ware zoektocht naar rendement. Vooral financiële activa profiteren en zullen ook nog profiteren want het einde is nog niet in zicht. Bovendien werd het monetaire beleid na de Grote Financiële Crisis geremd door het fiscale beleid. Nu is er sprake van een dubbel positief effect.

De tweede ronde in Georgia is gewonnen door de Democraten. Daarmee hebben ze 50 van de 100 zetels in de Senaat en is toekomstig vice-president Kamela Harris de doorslaggevende stem.  Er is dus sprake van een blauwe golf of beter gezegd een blauw golfje, want het is een minimale meerderheid. Het gevolg is dat onpopulaire onderwerpen zoals hogere belastingen of meer regelgeving waarschijnlijk niet door de Senaat komen, maar populaire onderwerpen zoals een groter steunpakket wel. Waar eerder de blauwe golf werd gevreesd, is deze uitkomst optimaal. Het is goed voor de economie. De senatoren van de het midden worden belangrijker, hopelijk is er daardoor toenadering tussen de Democraten en de Republikeinen.  De groeiverwachtingen voor de Amerikaanse economie gaan omhoog. Inmiddels is de tienjaarsrente ook gestegen tot boven de 1 procent en staan de inflatieverwachtingen al weer boven de 2 procent.  Voor echt oplopende inflatie is het waarschijnlijk te vroeg. Wat dat betreft wordt 2021 een transitiejaar.