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《柏基投资之道》全球首/部揭秘柏基投资的权威之作，全/方位呈现“全球超/级成长股捕手”的投资哲学与核心策略，看百年耐心资本如何精/准押注：特斯拉、英伟达、谷歌、亚马逊、奈飞、阿里巴巴、字节跳动、腾讯、美团、宁德时代购书链接一、核心内容提炼 柏基投资的历史与韧性​百年历程：成立于1907年（英国爱丁堡），历经一战、二战、大萧条、互联网泡沫、金融危机等周期，是全球最古老的资产管理公司之一。成功要素：逆向投资基因：早期押注橡胶（汽车革命）、美国国债、日本电子产业、中国互联网等时代趋势。全球化视野：从英国殖民地债券到布局全球市场，善于捕捉国运上升期的机会。纠错能力：1970年代因战略失误濒临倒闭，通过扩展养老金、信托等客户类型转型重生。 投资策略与理念​长期全球成长策略：专注投资能改变人类文明的科技和产业变革（如新能源、人工智能），持股周期通常超过5年。能力圈拓展：通过科学家、企业家合作突破认知边界，而非依赖传统分析师报告。反常识操作：忍受短期波动（如特斯拉股价多次暴跌30%-40%），关注未来10年潜力而非短期业绩。在市场狂热时提前离场（如邓普顿60年代撤离日本股市）。 危机应对与组织管理​1970年代危机：因过度聚焦投资忽视客户扩张，第二大客户撤资导致生存危机。解决方案：转向养老金、开放式基金等新客户类型。资金结构优势：封闭式基金模式（类似伯克希尔）避免短期赎回压力，支持长期持仓。 未来挑战​领袖更迭：明星基金经理安德森退休后，新团队能否延续对创新产业的洞察力存疑。竞争加剧：市场波动加剧，长期主义策略在短期业绩压力下面临考验。二、阶段总结与时间码00:09-04:21柏基历史与长期主义百年老店穿越周期，关键在把握趋势（如汽车革命）和纠错能力。04:21-08:161970年代危机与转型从“理想化投资”转向多元化客户结构，扩展养老金、信托等产品。08:16-13:55全球化布局与能力圈押注国运（美国→日本→中国），通过科学家/企业家拓展认知边界。13:55-19:22长期主义实践案例美团、特斯拉等持仓案例：关注未来战略而非短期波动。19:22-25:41投资方法论对比与木头姐（方舟投资）对比：产品结构差异决定抗风险能力。25:41-30:20未来挑战与传承安德森退休后策略延续性存疑，需观察新团队能否维持创新敏感度。总结：柏基投资的成功源于全球化视野、长期主义文化和灵活的组织进化能力。其核心在于将投资视为“理解变化”的哲学，而非短期博弈。未来能否延续辉煌，取决于能否在坚守底层逻辑的同时，适应新时代的挑战。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(小助手微信)：cwzy20230605

《风和投资随笔 (胡猛)》链接阶段总结与时间码00:00-03:47胡猛演讲核心：怀疑精神、管理他人资金的投机倾向、能力圈原则。投资策略对比​03:48-14:59中期（3-18个月）与长期（3-5年）策略差异，仓位管理与止损逻辑。市场预测批判​15:00-24:20做空数学劣势、社会科学不确定性、避免过度自信归因。资产管理行业​24:21-37:42资金属性决定策略有效性，巴菲特模式解析，客户预期管理。个人实践反思​37:43-53:18策略适配性案例、市场高位风险提示、夏威夷见闻与普世价值观。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(小助手微信)：cwzy20230605

2021年以来公募基金份额变动这一波上涨来自于先知先觉的资金（高净值用户杠杆资金）核心内容​本期播客围绕基金三季报展开，探讨投资者行为、市场趋势，核心观点如下： 1.基金赎回与资金流向：•公募基金整体呈净赎回，资金转向ETF（尤其是科技、半导体等主题ETF），但高波动性导致性价比低。•两类基金规模增长显著：一是年内业绩翻倍的新基金（因无历史包袱吸引短期资金）；二是长期稳健型基金（投资者忠诚度高）。•前期回撤大、近期反弹的基金遭赎回潮，投资者“回本即撤”心理明显。 2.投资经理与市场周期：•投资经理业绩存在周期性，短期业绩突出可能伴随高风险（如新能源主题基金高位接盘AI赛道）。•追逐热门板块（如光模块、AI）的基金易因成本过高而亏损，建议选择“中位数以上”稳定性强的管理人。 3.长期视角与策略：•强调“买便宜点”的底层逻辑，低估资产长期回报更优。•投资者收益与基金回撤控制强相关，波动小的基金更易实现复利效应。时间码​00:00-03:41分析基金三季报：公募赎回加剧，资金涌入ETF；短期业绩亮眼基金（如新能源）遭赎回，新发基金借主题投资吸金。03:42-07:33讨论投资经理行为：新能源基金经理高位换仓AI赛道风险高；长期稳健型管理人更抗周期波动。07:34-14:48批判追涨杀跌：投资者易陷入“左侧布局→右侧追高”循环，建议选择框架稳定的管理人分散风险。14:49-21:34案例分析：规模膨胀导致投资者高位入场亏损；长期低回撤基金更贴合投资者实际收益。21:35-30:00美股投资者行为反思：罗宾汉用户因追涨杀跌跑输指数，映射A股投资者常见误区。30:01-45:13行为金融学视角：理财经理？？诱导频繁交易（5%-6%收益即赎回），投资者需警惕短期收益陷阱。45:14-59:59核心策略重申：长期复合增长优于短期暴利；构建低成本、低波动组合，筛选高质量投资伙伴。 1.反常识观点：•“买便宜点”是长期核心策略：多数人追求热点，但低估资产长期胜率更高（如地产、煤炭股）。•回撤控制优于年化收益：低波动基金实际收益更优（如年化8%+低回撤 vs 高波动基金年化15%+高回撤）。 2.批判性思考：•年化收益的误导性：小罗指出年化收益受起始点位影响大（如标普500长期年化8%，但高点买入仍亏损）。•回撤与收益的平衡：杨培鸿强调低回撤是复利基础，但小罗质疑单一指标有效性（如深度价值基金回撤虽小，可能牺牲成长性）。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(小助手微信)：cwzy20230605

核心主题：本次播客围绕当前A股市场估值、投资策略、社会阶层流动及人生哲理展开，两位嘉宾（小罗与杨老师）通过案例分析与价值观碰撞，探讨了价值投资、市场泡沫、家庭支持对投资的影响，以及出身与个人奋斗的关系。逐段精简总结+时间码 开场与角色介绍（00:00-00:38）小罗与杨培鸿（杨老师）开启直播，讨论近期市场动态，提及白酒股业绩与股价背离现象，引出“小登”（年轻投资者）与“老登”（资深投资者）对估值的分歧。 市场估值与泡沫风险（01:16-06:35）关键点：科创板/创业板估值达310倍（中证2000）、48倍（创业板），远超历史均值，存在泡沫风险。杨老师警示：短期业绩对长期价值影响有限，需警惕“维护性资本开支”（如制造业折旧）对估值的削弱作用。对比历史泡沫（2015年互联网、2020年新能源），强调泡沫终将破裂，但时间难以预测。 投资案例与策略分歧（07:29-21:04）央企财务总监案例：策略：五倍PE以下买入央企国企，重视现金流、分红与政治体制理解，加杠杆（股息覆盖成本）。争议点：杨老师认可其逻辑合理性，但质疑高杠杆与散户式交易的可持续性。小罗反思：价值投资需匹配个人心性，其自身更倾向“长期持有+不加杠杆”。 社会阶层与人生选择（21:05-59:24）阶层固化与焦虑：农村出身者（如小罗、杨老师）对财富安全感的需求更强，源于原生家庭支持缺失与阶层跃迁压力。杨老师提出“家有贤妻旺三代”，强调伴侣在风险控制与价值观引导中的作用。贫穷本质与助推理论：印度/非洲贫困家庭因信息匮乏陷入“即时满足陷阱”（如买电视而非疫苗），映射底层群体决策受限。普拉克老师（投资人）与出版社老师探讨命运观：出身决定“命运区间”，但个人可通过认知提升争取上限。 投资本质与收尾（59:24-01:01:45）核心结论：投资应回归现金流折现模型，警惕政策驱动概念（如“十四五规划”）的泡沫化。当前A股缺乏高性价比标的，需警惕“捡破烂”（低收益资产）与泡沫风险并存的市场环境。金句升华：“生命的长度固定，应以喜欢的方式度过”“接受命运馈赠，也接纳其索取”。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

拓展阅读：1、「方法论」资本加权回报率和时间加权回报率202510132、《铸就》全书以高观投资30年发展历程为主线，分为五部分：第一部分回顾1997至1998年亚洲金融危机中的投资经验；第二部分解析投资理念、商业操作及安全边际；第三部分梳理1980年代起在中国的投资历程；第四部分收录投资委员会的核心洞见；第五部分通过亚洲上市公司案例实证方法论。 书中披露高观投资四大核心理念（卓越业务模式、诚信管理、廉价估值、长期投资周期），并包含大量企业案例及牛熊市实战经验3、《今天买什么菜》一、内容总结​​核心主题​​：围绕高观投资的长期投资策略展开，结合价值投资、波动控制与中国传统文化，探讨如何实现长期稳健收益。​​关键内容提炼​​ ​​高观投资的成功要素​​​​长期业绩​​：30年年化回报14.3%，资本加权与时间加权回报接近（14.3% vs 14.2%），体现对投资者行为偏差的有效管理。​​策略特点​​：​​波动控制​​：通过仓位调整降低回撤，避免“基金赚钱基民不赚钱”的陷阱。​​逆向投资​​：在1997年亚洲金融危机中坚持低位加仓，利用系统性风险后的修复获利。​​估值纪律​​：采用“估值分数”（增长率+经营收益率/PE），优先选择低估值、高盈利能力的标的。 ​​投资理念的核心原则​​​​好生意、好管理、好价格​​：强调商业模式可持续性（如高ROE、可预测增长）、管理层诚信（资本分配与股东利益一致）、估值安全边际。​​长期主义​​：忽略短期波动，聚焦企业长期竞争力（如可口可乐、喜诗糖果案例）。​​周期思维​​：利用熊市布局，牛市谨慎，认为“熊市是超额收益的主要来源”。 ​​东方哲学与投资心态​​​​站桩与觉知​​：通过静心训练提升专注力，减少投资决策中的情绪干扰。​​道法自然​​：投资需顺应规律（如均值回归），避免过度预测市场。二、时间码开场与书籍引入（00:00-02:47）1. 杨培鸿开场介绍与黄沛然共同聊一本香港高观投资创始人所著书籍《铸就》，提及投资类书核心原则有共识，差异仅在权重（00:00-00:52）2. 明确本期四大讨论问题：1997年股灾相关经历、资本与时间加权回报差异、高观投资30年14.3%年化回报的实现方式、估值分数（00:52-02:47）投资策略与案例分享（02:47-04:28）1. 讨论价值投资差异，提及格雷厄姆偏便宜股、部分投资关注成长，多数人介于两者间，成长股投资经理稀缺（02:47-03:25）2. 分享雪球企业家及施洛斯的“捡烟蒂”投资案例，企业家2012年至今年化回报可观，A股14.3%、港股23%，亏损年份少（03:25-04:28）东方哲学与生活体验（04:28-09:30）1. 杨培鸿询问黄沛然站桩心得，黄沛然分享在泰顺宝林禅寺（浙江省温州市泰顺县）藏经阁录播客，四天站桩与行走500圈的体验，从思绪乱飞至关注细节、心生愉悦（04:28-08:10）2. 黄沛然推荐泰顺宝林寺，介绍其宋氏建筑、门穴法师及清净环境（08:10-09:30）投资认知与规律（09:30-16:28）1. 分享价值投资爱好者群友经历，27年投资中前8年投机、中间16年“伪价投”，近3年才入门，提及认知的“看山是山”三阶段（09:30-11:13）2. 杨培鸿以“买菜与投资无本质差异”类比，强调简单原则需刻入行为准则（11:13-12:02）3. 黄沛然引用《说文解字》“一达谓之道”，提及大类资产长期规律，二级市场8-12点长期回报（12:02-13:38）4. 杨培鸿补充投资需客观，类比万有引力，大类资产配置者易规避大亏，客观匹配市场规律才能从容（13:38-16:28）股灾与风险应对（16:28-26:35）1. 回顾1997年亚洲金融危机，港股暴跌60%，泰国地产分类指数从2400点跌至30点，跌幅98.7%（以当地货币）、99.3%（以美元）（16:28-18:17）2. 讨论业绩亏损的两种风险：系统性风险（市场环境导致，可修复）与非系统性风险（投资者能力问题，易致永久损失），提及熊市是检验投资的好时机，亚洲30年11次熊市平均跌幅40%（18:17-23:51）3. 分享高观投资在1997年危机中的经历，耶鲁基金会不仅未撤资反而加仓，后续基金翻一两倍，引用谢尔比戴维斯“大部分钱在熊市赚到，只是当时未意识到”（23:51-26:35）基金回报差异与投资者行为（26:35-39:53）1. 分析牛市难赚钱、熊市易赚钱的原因：牛市资产贵、投资者心性受考验，交易量巨大反致亏损，引用股票10元涨至100元的交易案例说明频繁交易弊端（26:35-28:18）2. 以知乎用户连续预测四次涨跌、硬币抛投为例，指出投资者易将随机事件视为规律，引用巴菲特“动物园猴子掷骰子”演讲说明概率问题（28:18-32:37）3. 讨论资本加权与时间加权回报差异，提及社保102组合、美国养老金及标普500的案例，指出投资者追涨杀跌导致实际回报低，中国基民平均持仓仅一个季度（32:37-39:53）回撤控制与客户管理（39:53-56:32）1. 类比婚姻与投资，强调“买前睁大眼，买后睁一只眼闭一只眼”，耐心能缩小资本与时间加权回报差距（39:53-41:24）2. 讨论代客理财中控制回撤的重要性，投资经理需通过平稳策略减少客户忍耐挑战，避免客户因大回撤在回本时离场（41:24-49:18）3. 分析波动的负效用：虽非直接风险，但会导致投资者犯错，进而产生本金损失或低回报（49:18-51:23）4. 分享高观投资控制回报差异的方法：筛选长期客户、牛市停止申购或返还资金、加强沟通，对比公募与机构客户的差异（51:23-56:32）··············································分割线，此为下一期的内容~高观投资理念（56:32-01:17:30）1. 介绍高观投资四大理念：卓越业务模式（高盈利、可预测收益增长、高效现金流分配、强议价能力）、诚信管理、廉价估值、长期投资周期（56:32-01:01:03）2. 细化卓越业务模式，强调可预测收益增长对投资的重要性，分析慢变行业优势，以思科、光模块行业为例说明科技行业难预测（01:01:03-01:08:58）3. 拆解诚信管理（COLA原则）：资本分配（Capital Allocation）、卓越经营（Operations）、领导力与策略（Leadership & Strategy）、股东利益一致（Alignment with Shareholders），结合国内国企、民企案例分析（01:08:58-01:17:30）企业治理与传承（01:17:30-01:33:26）1. 讨论国内企业与海外企业治理差异，国内多为创始人管理，海外多为公众公司，提及美国“股东优先”与欧洲“利益相关者优先”的区别（01:17:30-01:29:26）2. 分析企业传承问题，创始人在位时公司效率高，二代三代接班后效率下降，投资需关注创始人年龄、接班意愿及行业特性（01:29:26-01:33:26）估值与成长陷阱（01:33:26-01:47:35）1. 强调廉价估值的重要性，分享高管投资估值方法：（增长率+经营收益率）/PE，提及“市盈率×市净率＜22”的简单判断标准（01:33:26-01:39:50）2. 指出国内更多是成长陷阱，而非价值陷阱，投资者因追逐成长股易犯错，以新能源、TMT行业为例说明行业划分成长股的误区（01:39:50-01:43:27）3. 分析高观投资持仓类型：捡烟蒂股（快进快出）、周期股（把握周期节奏）、长期持仓股（需等待低价），强调牛市易掩盖企业缺点，熊市才易看清好公司（01:43:27-01:47:35）结尾与生活推荐（01:47:35-01:50:24）1. 黄沛然分享当下浪漫场景，推荐中国传统文化、站桩、行禅，提及俞洪坤先生《大成传习录》《立产法要》（01:47:35-01:49:20）2. 杨培鸿回忆农村月夜经历，两人结束对话（01:49:20-01:50:24）加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

拓展阅读：1、「方法论」资本加权回报率和时间加权回报率202510132、《铸就》全书以高观投资30年发展历程为主线，分为五部分：第一部分回顾1997至1998年亚洲金融危机中的投资经验；第二部分解析投资理念、商业操作及安全边际；第三部分梳理1980年代起在中国的投资历程；第四部分收录投资委员会的核心洞见；第五部分通过亚洲上市公司案例实证方法论。 书中披露高观投资四大核心理念（卓越业务模式、诚信管理、廉价估值、长期投资周期），并包含大量企业案例及牛熊市实战经验3、《今天买什么菜》一、内容总结​​核心主题​​：围绕高观投资的长期投资策略展开，结合价值投资、波动控制与中国传统文化，探讨如何实现长期稳健收益。​​关键内容提炼​​ ​​高观投资的成功要素​​​​长期业绩​​：30年年化回报14.3%，资本加权与时间加权回报接近（14.3% vs 14.2%），体现对投资者行为偏差的有效管理。​​策略特点​​：​​波动控制​​：通过仓位调整降低回撤，避免“基金赚钱基民不赚钱”的陷阱。​​逆向投资​​：在1997年亚洲金融危机中坚持低位加仓，利用系统性风险后的修复获利。​​估值纪律​​：采用“估值分数”（增长率+经营收益率/PE），优先选择低估值、高盈利能力的标的。 ​​投资理念的核心原则​​​​好生意、好管理、好价格​​：强调商业模式可持续性（如高ROE、可预测增长）、管理层诚信（资本分配与股东利益一致）、估值安全边际。​​长期主义​​：忽略短期波动，聚焦企业长期竞争力（如可口可乐、喜诗糖果案例）。​​周期思维​​：利用熊市布局，牛市谨慎，认为“熊市是超额收益的主要来源”。 ​​东方哲学与投资心态​​​​站桩与觉知​​：通过静心训练提升专注力，减少投资决策中的情绪干扰。​​道法自然​​：投资需顺应规律（如均值回归），避免过度预测市场。二、时间码开场与书籍引入（00:00-02:47）1. 杨培鸿开场介绍与黄沛然共同聊一本香港高观投资创始人所著书籍《铸就》，提及投资类书核心原则有共识，差异仅在权重（00:00-00:52）2. 明确本期四大讨论问题：1997年股灾相关经历、资本与时间加权回报差异、高观投资30年14.3%年化回报的实现方式、估值分数（00:52-02:47）投资策略与案例分享（02:47-04:28）1. 讨论价值投资差异，提及格雷厄姆偏便宜股、部分投资关注成长，多数人介于两者间，成长股投资经理稀缺（02:47-03:25）2. 分享雪球企业家及施洛斯的“捡烟蒂”投资案例，企业家2012年至今年化回报可观，A股14.3%、港股23%，亏损年份少（03:25-04:28）东方哲学与生活体验（04:28-09:30）1. 杨培鸿询问黄沛然站桩心得，黄沛然分享在泰顺宝林禅寺（浙江省温州市泰顺县）藏经阁录播客，四天站桩与行走500圈的体验，从思绪乱飞至关注细节、心生愉悦（04:28-08:10）2. 黄沛然推荐泰顺宝林寺，介绍其宋氏建筑、门穴法师及清净环境（08:10-09:30）投资认知与规律（09:30-16:28）1. 分享价值投资爱好者群友经历，27年投资中前8年投机、中间16年“伪价投”，近3年才入门，提及认知的“看山是山”三阶段（09:30-11:13）2. 杨培鸿以“买菜与投资无本质差异”类比，强调简单原则需刻入行为准则（11:13-12:02）3. 黄沛然引用《说文解字》“一达谓之道”，提及大类资产长期规律，二级市场8-12点长期回报（12:02-13:38）4. 杨培鸿补充投资需客观，类比万有引力，大类资产配置者易规避大亏，客观匹配市场规律才能从容（13:38-16:28）股灾与风险应对（16:28-26:35）1. 回顾1997年亚洲金融危机，港股暴跌60%，泰国地产分类指数从2400点跌至30点，跌幅98.7%（以当地货币）、99.3%（以美元）（16:28-18:17）2. 讨论业绩亏损的两种风险：系统性风险（市场环境导致，可修复）与非系统性风险（投资者能力问题，易致永久损失），提及熊市是检验投资的好时机，亚洲30年11次熊市平均跌幅40%（18:17-23:51）3. 分享高观投资在1997年危机中的经历，耶鲁基金会不仅未撤资反而加仓，后续基金翻一两倍，引用谢尔比戴维斯“大部分钱在熊市赚到，只是当时未意识到”（23:51-26:35）基金回报差异与投资者行为（26:35-39:53）1. 分析牛市难赚钱、熊市易赚钱的原因：牛市资产贵、投资者心性受考验，交易量巨大反致亏损，引用股票10元涨至100元的交易案例说明频繁交易弊端（26:35-28:18）2. 以知乎用户连续预测四次涨跌、硬币抛投为例，指出投资者易将随机事件视为规律，引用巴菲特“动物园猴子掷骰子”演讲说明概率问题（28:18-32:37）3. 讨论资本加权与时间加权回报差异，提及社保102组合、美国养老金及标普500的案例，指出投资者追涨杀跌导致实际回报低，中国基民平均持仓仅一个季度（32:37-39:53）回撤控制与客户管理（39:53-56:32）1. 类比婚姻与投资，强调“买前睁大眼，买后睁一只眼闭一只眼”，耐心能缩小资本与时间加权回报差距（39:53-41:24）2. 讨论代客理财中控制回撤的重要性，投资经理需通过平稳策略减少客户忍耐挑战，避免客户因大回撤在回本时离场（41:24-49:18）3. 分析波动的负效用：虽非直接风险，但会导致投资者犯错，进而产生本金损失或低回报（49:18-51:23）4. 分享高观投资控制回报差异的方法：筛选长期客户、牛市停止申购或返还资金、加强沟通，对比公募与机构客户的差异（51:23-56:32）··············································分割线，此为下一期的内容~高观投资理念（56:32-01:17:30）1. 介绍高观投资四大理念：卓越业务模式（高盈利、可预测收益增长、高效现金流分配、强议价能力）、诚信管理、廉价估值、长期投资周期（56:32-01:01:03）2. 细化卓越业务模式，强调可预测收益增长对投资的重要性，分析慢变行业优势，以思科、光模块行业为例说明科技行业难预测（01:01:03-01:08:58）3. 拆解诚信管理（COLA原则）：资本分配（Capital Allocation）、卓越经营（Operations）、领导力与策略（Leadership & Strategy）、股东利益一致（Alignment with Shareholders），结合国内国企、民企案例分析（01:08:58-01:17:30）企业治理与传承（01:17:30-01:33:26）1. 讨论国内企业与海外企业治理差异，国内多为创始人管理，海外多为公众公司，提及美国“股东优先”与欧洲“利益相关者优先”的区别（01:17:30-01:29:26）2. 分析企业传承问题，创始人在位时公司效率高，二代三代接班后效率下降，投资需关注创始人年龄、接班意愿及行业特性（01:29:26-01:33:26）估值与成长陷阱（01:33:26-01:47:35）1. 强调廉价估值的重要性，分享高管投资估值方法：（增长率+经营收益率）/PE，提及“市盈率×市净率＜22”的简单判断标准（01:33:26-01:39:50）2. 指出国内更多是成长陷阱，而非价值陷阱，投资者因追逐成长股易犯错，以新能源、TMT行业为例说明行业划分成长股的误区（01:39:50-01:43:27）3. 分析高观投资持仓类型：捡烟蒂股（快进快出）、周期股（把握周期节奏）、长期持仓股（需等待低价），强调牛市易掩盖企业缺点，熊市才易看清好公司（01:43:27-01:47:35）结尾与生活推荐（01:47:35-01:50:24）1. 黄沛然分享当下浪漫场景，推荐中国传统文化、站桩、行禅，提及俞洪坤先生《大成传习录》《立产法要》（01:47:35-01:49:20）2. 杨培鸿回忆农村月夜经历，两人结束对话（01:49:20-01:50:24）加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

播客提到的书：1、石破茂演讲可以看看2、以日为鉴衰退时代生存指南内容总结​​一、简要总结​​ ​​TACO交易​​：特朗普政府时期的关税政策套利策略，利用“威胁-缓和”循环低买高卖相关板块。 ​​中美竞争​​：长期化、常态化，涉及经济结构互补与竞争，需警惕供应链分散化趋势。 ​​日本经验借鉴​​：经济停滞期的社会结构变化（职业选择、老龄化、房地产崩盘）对中国有警示意义。 ​​中国房地产​​：高估值、人口结构恶化、供需失衡，长期调整压力大，租售比已超国债收益率。 ​​生育率问题​​：经济结构转型导致生育成本激增，补贴政策效果有限，需系统性社会变革。​​二、各阶段总结及时间码​​​​TACO交易解析​​00:01-02:01定义、操作逻辑及当前估值偏高下的局限性。​​中美竞争长期化​​03:30-06:44竞争多维度（科技、供应链）、短期协议不影响长期博弈。​​日本经济衰退启示​​08:07-16:40职业路径变迁（金融→理工）、老龄化社会问题、资产泡沫教训。​​中国房地产困境​​17:19-34:45租售比失衡、人口老龄化抑制需求、供需严重过剩。​​生育率与经济结构​​34:45-55:10补贴政策效果有限、城市化生育成本高、女性职业与生育冲突。​​注​​：内容涉及投资建议需谨慎，播主要强调估值与市场情绪的复杂性，反对简单套用历史经验！加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

​烟蒂股策略是普通投资者在A股/港股实现稳健收益的有效工具，但需严格遵循安全边际原则，避免陷入“低估值陷阱”。长期坚持纪律性分散投资，胜率终将转化为复利优势。一、核心内容总结​​ ​​烟蒂股策略的有效性​​雪球大V通过长期（12-13年）践行捡烟蒂股策略，在A股实现17%年化收益，港股23%年化收益，显著跑赢市场。策略核心：​​以极低估值（如PB<1、PE极低）买入，分散持仓（50-100只），利用市场悲观情绪捡漏​​，不追求个股深度研究，注重安全边际。 ​​与成长股投资的对比​​​​成长股​​：依赖对未来的穿透力，波动大，易受短期业绩影响（如2020年热门赛道崩盘）。​​烟蒂股​​：依赖市场系统性错误定价，需勤奋翻石头，但胜在稳定且回撤小。 ​​操作要点​​​​定量筛选​​：优先看PB、PE、现金流等硬指标，过滤掉高负债、低现金流企业。​​定性规避​​：警惕频繁融资、大股东减持、商业模式缺陷（如强周期行业）。​​分散持仓​​：通过数量（如50-100-300只）降低单一标的风险，接受部分“踩雷”。 ​​反常识观点​​​​“审美差≠失败”​​：烟蒂股投资者并非缺乏商业洞察力，而是通过分散持仓，人肉定价价值，人肉量化价值。​​“慢即是快”​​：长期年化17%-23%看似不高，但稳定性远超多数基金经理，且无需高难度择时。​​“亏损可控”​​：烟蒂股策略允许部分标的亏损，但整体胜率通过大数定律保障（如胜率51%即可长期盈利）。​​二、分阶段总结（时间码）​​00:01-00:26开场问候，引入“烟蒂股”主题。00:58-02:06雪球大V案例：12年A股17%、港股23%年化收益，秒杀99%基金经理。02:06-03:18杨培鸿：价值投资有效性源于“不常有效”，需抵御风格切换诱惑。03:18-05:15小罗分享投资：因兴趣偏好限制研究广度，强调专注与能力圈的重要性。05:58-07:56投资本质是“买得好”（安全边际），而并非完全“买好的”。07:56-12:53案例分析：XXXX、XXXX等企业从困境到龙头的蜕变，印证价值发现过程。12:53-17:09强调行业周期与企业韧性，反对单一视角评判公司好坏。17:09-25:01烟蒂股策略执行要点：极端悲观时入场，利用宏观风险因子（如政策、流动性）。25:01-33:58分散持仓 vs 集中持仓：格雷厄姆（分散） vs 老巴（集中）的策略差异。33:58-45:38反驳“烟蒂股=低审美”偏见，指出策略本质是规律的胜利（大数定律）。45:38-57:18定量筛选标准：PB<1、现金流健康、行业周期性风险排查。57:18-01:17:26批判性思考：现金流差的企业需谨慎，避免“价值陷阱”；警惕高杠杆、资本消耗型行业。​​三、一些反常识和批判性思考​​分散持仓可弥补研究深度不足​？​​​批判​​：分散需建立在系统性筛选基础上（如PB<1），盲目扩大持仓可能引入更多噪声。需平衡“广度”与“质量”。现金流差这个指标可以定义所有的企业​？​​​批判​​：轻资产行业（如互联网）是否适用现金流指标？重资产行业（如制造业）才需警惕高负债导致的流动性风险。​​点击查看详情，加入讨论加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

​​一、本期核心内容概述​​ ​​经济基本面与股市背离​​企业盈利疲软（上市公司盈利一般）、消费低迷（北京1-8月社零同比下滑5%+，仅服务消费微增），但股市热度高，尤其是无利润资产表现优于盈利稳定的企业。经济数据与体感背离：生产法GDP未反映价格下跌，地产产业链萎缩后，新基建（如水电站、道路）对居民收入拉动有限。 ​​微观经济观察​​​​消费端​​：餐饮业萧条（观察到多家店铺倒闭），抖音团购低价竞争（如双人涮肉套餐低至50元），但美团核销率更高；物价和服务价格下滑，居民收入预期悲观。​​就业端​​：网约车司机饱和（宁波13万司机，单量有限，收入下滑），灵活就业成为“最后防线”但收益微薄，部分家庭依赖单一司机收入。 ​​社会心态与系统性困境​​​​内卷与囚徒困境​​：从外卖骑手超速抢单、网约车司机延长工时到企业产能过剩，个体理性选择（如追求短期利益）导致群体非理性结果（收入下降、消费萎缩）。​​价值观冲突​​：讨论骑手是否应遵守平台规则（如限速、接单时长）引发争议，反映对“努力是否带来回报”的焦虑；阿玛蒂亚森观点引用——经济发展应服务于人的自由与幸福，而非单纯GDP增长。 ​​投资与市场反思​​​​A股现状​​：2025年初至9月行情由估值驱动（价格贡献32%），盈利贡献仅1.7%；长期数据（2011年后）显示A股年化回报腰斩（从11%降至6%），ROE持续下滑（非金融企业从13%降至6.6%）。​​风险提示​​：高估值资产（如热门赛道）风险积累，建议转向低估值蓝筹或国债等安全资产；警惕“牛市眼红心理”，避免成为接盘者。​​二、分阶段总结与时间码​​ ​​开场与经济体感（00:00-01:00）​​换季感冒话题引入，讨论经济“虚假繁荣”质疑：疫情前后对比，企业盈利与消费疲软现状，股市与基本面脱节（无利润资产上涨）。 ​​消费与就业微观观察（01:00-04:57）​​消费：北京社零下滑，服务消费微增但物价/收入下降；抖音低价团购（如50元双人餐）冲击市场，美团核销率更高。就业：餐饮闭店增多，网约车司机饱和（宁波13万司机）、收入下滑，灵活就业成“最后防线”但收益有限。 ​​经济数据与体感背离（04:57-06:07）​​解释背离原因：生产法GDP忽略价格因素，地产产业链萎缩后新基建（水电站、道路）对居民收入拉动弱。 ​​社会困境与内卷（06:07-12:10）​​灵活就业饱和（网约车司机单量少、收入低），内卷导致群体非理性（如外卖骑手超速抢单、网约车司机抢活）；讨论“努力是否带来回报”的焦虑。 ​​个体案例与价值观冲突（12:10-20:32）​​骑手新书讨论会：作者经历引发共鸣，但主持人批评“自我反思”观点（如限速、接单时长），反映对“系统压迫”的争议；引用阿玛蒂亚森观点——经济发展应服务于人的自由。 ​​投资市场分析（20:32-42:11）​​A股长期回报下滑（2011年后年化6% vs 2011年前11%），ROE持续下降；2025年行情由估值驱动（价格贡献32%），盈利贡献微弱（1.7%）。 ​​平台经济与行为经济学（42:11-47:02）​​讨论外卖平台规则（如配送时效、电动车限速）与用户行为（如超速风险低估）；平台“杀熟”现象（如差旅平台默认收费）与商业诚信问题。 ​​风险提示与投资建议（47:02-54:45）​​建议回避高估值资产，转向低估值蓝筹或国债；牛市中警惕“眼红心理”，避免成为接盘者；强调长期视角与风险管理。​​三、本期的批判性思考​​​股市与经济背离的合理性​​：需区分短期资金流动（如政策刺激、投机情绪）与长期基本面。当前股市上涨或反映流动性宽松而非企业真实价值，需警惕泡沫风险。​​低价策略的可持续性​​：抖音团购低价或通过补贴维持，长期可能挤压商家利润，导致服务质量下降或行业洗牌；消费者需理性看待“低价陷阱”。​​灵活就业的结构性矛盾​​：网约车/外卖行业扩张依赖人口红利，但当前劳动力过剩背景下，单一岗位收入难以支撑家庭需求，需政策引导多元化就业。​​系统规则的公平性​​：平台算法（如配送时效、电动车限速）优化效率的同时，可能将风险转嫁给劳动者（如骑手事故率上升）；需平衡效率与人性化设计。​​总结​​：本期播客围绕“经济体感与市场背离”展开，通过微观观察（消费/就业）、宏观数据（A股回报）、社会心态（内卷/价值观）多维度探讨当前困境，核心结论强调理性决策、风险规避与长期视角，兼具现实洞察与思想深度。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

​​结论​​：本期播客核心在于强调投资里“长期主义”与“客户适配”，呼吁基金从业者尊重资产规律，通过稳健策略与品牌建设实现可持续发展。​​一、关键内容总结​​ ​​客户需求分层与产品匹配​​​​高净值客户​​：风险偏好降低，追求稳定收益（3%-5%即可），厌恶高波动。​​普通投资者​​：易受短期高收益诱惑（如TMT赛道），但易因回撤大而流失。​​匹配矛盾​​：私募需精准匹配客户风险偏好与产品策略，避免“基金赚钱、基民亏钱”现象。 ​​长期稳健的价值​​​​夏普比率优化​​：降低回撤可提升客户实际收益。​​客户筛选与教育​​：通过产品定位筛选适配客户，减少“追涨杀跌”行为。 ​​行业反思​​​​公募困境​​：短期排名驱动导致风格极致化，长期难以沉淀客户信任。​​私募挑战​​：需平衡规模扩张与策略稳定性，避免因短期利益损害长期品牌。​​二、分阶段总结（时间码）​​00:00-01:34 私募合规要求与客户需求的矛盾（3%收益案例）。01:35-04:40高净值客户风险偏好下降→ 讨论A股长期收益预期（10%+困难）。04:41-08:57公募基金规模与波动的悖论（支付宝爆款基金案例）→ 波动导致客户流失。08:58-14:21私募建立信任与长期品牌 → 回撤控制提升客户体验。14:22-17:34固收+策略的启示（张翼飞案例）→ 稳健策略长期累积收益更优。17:35-21:42公募赛道选择的影响（主题基金vs均衡基金）→ 极致风格短期冲规模，长期隐患。21:43-29:29行业规律与个人选择 → 尊重资产规律（如波动率、夏普比率） vs 短期利益诱惑。29:30-49:49打工人的困境与突破 → 长期品牌建设的重要性。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

这轮牛市，你们跑赢指数，跑赢朋友了吗？总结内容：​​1. 核心观点总结​​ ​​牛市与熊市策略差异​​：牛市中应谨慎，避免盲目追高；熊市才是布局良机，需珍惜低价资产。 ​​长期复利的关键​​：熊市控制回撤、保存本金，牛市自然积累收益（如社保基金案例）。 ​​估值与基本面​​：短期收益依赖估值波动，长期回报由企业盈利和分红决定。 ​​投资者心理误区​​：牛市中过度乐观、熊市过度悲观，需理性看待市场周期。​​2. 分阶段总结及时间码​​时间段核心内容00:02-03:42牛市不比速度，核心是熊市准备；历史案例（如03-05年未亏钱）证明底部布局的重要性。03:43-06:55复利的关键在于熊市控回撤，避免“电梯式”资产波动；个人投资者案例（南通小姐姐）体现逆向思维。06:56-09:25市场分化，选择与自身风险偏好匹配的策略；公募基金短期业绩与长期表现的矛盾。09:26-14:33投资风格无优劣，关键是与自身目标匹配；警惕政策对估值的影响而非基本面。14:34-17:59高估值股票风险（如乐视、全通教育案例）；长期持有需等待企业“倒霉时刻”。18:00-23:47估值变化的短期驱动 vs 盈利增长的长期影响；光模块等热门板块的投机风险。23:48-27:38寻找“好生意”（如茅台模式），避免过度依赖单一因素（政策、市场情绪）。27:39-35:38经济基本面压力（外贸疲软、内需不足）；市场高效定价，长期回归价值。35:39-45:59投资如农耕，追求确定性；保留现金等待下一轮机会，避免高位追涨。​​3. 反常识内容及批判性思考​​ ​​反常识观点​​：​​“牛市不比速度，熊市才是关键”​​：多数人认为牛市应全力进攻，但嘉宾强调牛市后期风险远高于收益。​​“高估值板块短期可能继续涨，但长期必然回归”​​：市场常追捧热点（如AI、光模块），但嘉宾认为其盈利支撑不足。​​“公募基金短期业绩亮眼≠长期优秀”​​：如某基金经理2021年业绩60%但随后暴跌，复利计算仍亏损。 ​​批判性思考​​：​​合理性​​：长期视角下，均值回归是常态，控制风险优于短期收益（如巴菲特“保住本金”原则）。​​局限性​​：熊市判断难度高，需结合宏观、估值等多维度指标，非简单“避险”。​​案例矛盾​​：嘉宾推崇“好生意”（如茅台），但承认其稀缺性，普通投资者难以复制。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本播客的核心主题是分析泡泡玛特（Pop Mart）公司的成功因素和投资教训。杨培鸿和黄沛然基于2022年的研究经历，反思了错过该股投资机会的原因，并深入探讨了创始人王宁的运营理念（如长期主义、直营模式和成本控制）。关键信息包括： •​​历史回顾​​：泡泡玛特从大学创业起家，通过直营模式和国际扩张（如韩国首尔店）实现增长，但2022年因疫情和市场误判被忽视。 •​​创始人理念​​：王宁强调“尊重时间、尊重经营”，体现在节制开店、限制IP消耗（如拉布布新品发布）和注重线下体验，这帮助公司建立了品牌厚度。 •​​投资教训​​：两人反思了因缺乏持续跟踪和深度认知而错失机会（如海外数据未跟进），并讨论了当前估值（4000亿市值）如何？ •​​品牌与消费洞察​​：播客对比了泡泡玛特与迪士尼、三丽鸥，指出线上销售不易形成品牌，而线下门店能通过环境反馈提升品牌忠诚度；同时，消费升级和降级可共存于个体（如穿便宜衣服但喝茅台）。 •​​结尾升华​​：黄沛然引用王宁创业短片，强调泡泡玛特的故事体现了脆弱与坚韧的平衡，提醒投资者重视管理层和长期价值。总体而言，播客强调：泡泡玛特的成功源于运营而非单纯IP内容，但需谨慎；投资中，持续跟踪和深度认知创始人理念至关重要。 阶段1: 播客引入和背景介绍 (时间码: 00:20 - 01:38)​​​​总结​​: 杨培鸿开场介绍主题，回忆2022年对泡泡玛特的研究，因未持续跟踪错过股价上涨。提到新书《因为独特》对王宁的理解更立体，并邀请黄沛然讨论心得体会。​​关键点​​: 设定讨论框架：从过去研究到当前反思。 •​​阶段2: 2022年研究反思和错过机会分析 (时间码: 01:38 - 05:01)​​​​总结​​: 黄沛然反思2022年研究不足：报告写完但未持续跟踪（如忽略海外数据和泡泡玛特乐园建设），导致在熊市中错过反转机会。杨培鸿补充，内部讨论时对国际化质疑（如“海外能行吗？”）导致误判。​​关键点​​: 经验教训是：深度认知和好奇心缺失是投资失误主因；当时估值不低，但增长潜力被低估。 •​​阶段3: 创始人王宁的故事和运营理念 (时间码: 05:01 - 14:41)​​​​总结​​: 杨培鸿详述王宁创业史（从大学开店到北京直营模式），强调其成本控制（如收银台高度设计）和长期主义（如不开过多店）。黄沛然补充，王宁的节制决策（如限制IP消耗）体现“尊重时间”理念，这与星巴克案例类似。​​关键点​​: 泡泡玛特本质是运营型零售公司，非内容公司；创始人重视一线反馈和品牌积淀。 •​​阶段4: 品牌建设、线上线下比较 (时间码: 14:41 - 27:20)​​​​总结​​: 两人讨论品牌建设反常识：线上广告（如Facebook）效率高但难形成品牌厚度（如保洁案例），而线下门店通过环境反馈（如“品牌包裹感”）能建立长期心智。杨培鸿以人际关系比喻线上线下差异。​​关键点​​: 消费行为中，升级/降级共存（如优衣库T恤配茅台）；时间（track record）是核心护城河。 •​​阶段5: 投资教训和估值讨论 (时间码: 27:20 - 55:41)​​​​总结​​: 反思估值泡沫：当前4000亿市值（对应40倍PE）过高，类比海天味业、永辉超市等案例，强调伟大公司需经时间考验。黄沛然指出，定义错误（如“泡泡玛特是中国的迪士尼”）导致误判；杨培鸿建议等待回调，因公司治理风险（如国际化扁平化挑战）增大。​​关键点​​: 投资原则：避免热股时买入，重视管理层行动；错过机会源于未与王宁直接交流。 •​​阶段6: 结尾升华和总结 (时间码: 55:41 - 01:10:24)​​​​总结​​: 黄沛然引用王宁创业短片（B站可搜），强调生活脆弱与坚韧的平衡。杨培鸿赞同，并结束话题，提醒听众阅读《因为独特》加深认知。​​关键点​​: 升华泡泡玛特故事，强调长期主义和情感共鸣。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

行稳方能致远原文链接​1. 简明内容总结​杨培鸿与小罗围绕当前股市过热展开深度讨论，核心观点包括： ​​市场风险预警​​：当前科创板估值（PE 160-300倍）远超2015年创业板泡沫（150倍），且经济基本面未同步改善，存在巨大泡沫风险。 ​​历史教训​​：2015年创业板高点买入者十年未回本，本轮泡沫起点更高（130倍PE起步），下跌风险更大。 ​​投资建议​​：对已获利50%以上的基金（尤其科创主题）建议止盈，视作"逃命机会"。警惕"空中加油"行情（左脚踩右脚式上涨），缺乏基本面支撑。 ​​行业对比​​：房产亏损比股票更致命（一线房产跌50% = 25年家庭收入蒸发）。制造业/出口份额触顶，难再现高增长。 ​​行为警示​​：避免"火场捡尸"心态（博取泡沫尾声收益）。居民财富若再遭股市洗劫，将拖累消费与经济。​​2. 分阶段总结与时间码​​​​时间段​​​​核心内容​​​​00:00-05:42​​​​市场过热现象​​：杨培鸿指出估值分化严重，房产亏损比股票更持久（例：20年买房者至今难回本）。​​05:42-12:28​​​​历史参照与公募行为​​：类比2015年创业板悲剧，强调公募基金"涨时跑得快"特性，去年劝朋友扛住亏损等反弹。​​12:28-29:47​​​​投资理念批判​​： 拆解价值投资光谱（深度价值→合理价投→超级成长），指出国内缺乏"控股整改"土壤，易踩价值陷阱。 批判言行不一现象：基金经理用基本面包装投机操作（如寒武纪5000亿市值故事）。|| ​​29:47-50:18​​ | ​​资管行业困境​​： 客户信任短暂（业绩差2年即被抛弃），倒逼经理追求短期排名。 霍华德·马克斯策略更适用：牛市跟涨、熊市少跌。 || ​​50:18-01:04:36​​ | ​​行动建议​​： 止盈高弹性基金（尤其23年大跌+24年暴涨品种）。 警惕"山洪式下跌"（如科创200估值345倍，压缩80%即破产）。 |市场预测的矛盾：   一方面强调“无法预测市场”，另一方面多次暗示“牛市已近尾声”，存在逻辑不自洽。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期核心观点：  市场现状：当前A股处于牛市初期，但行情分化严重，部分板块估值过高（如TMT、科创），部分仍具性价比（如金融、周期）。  投资者心态：经历熊市后，投资者易受短期收益诱惑，存在“回本即离场”或“追涨高风险资产”的心态，需警惕人性弱点。  投资策略：强调长期视角，避免因短期波动影响判断；  建议后期还可以调仓至估值合理板块，规避涨幅超50%且前期回撤大的基金； 重视股息率与国债收益率的对比，当前A股股息率优势显著。  时间码 ： 00:00-01:38 开场寒暄，提及市场热度，回顾2023年熊市与当前行情对比。   01:39-03:42 分析当前市场分化：股息率高于国债，但盈利未显著改善，结构性行情为主。  03:43-05:49 投资者心理变化：从熊市的冷静到牛市的焦虑，强调“以终为始”的长期思维。  05:50-08:19 操作建议：回本后需谨慎调仓，砍掉短期涨幅超50%的基金，避免风格极致风险。  08:20-10:39 讨论投资者行为：回本后可能离场或继续冒险，建议通过分散持仓降低风险。    10:40-13:44  对年轻人的建议：保持耐心，区分短期波动与长期逻辑，避免频繁交易。        13:45-16:46  解释不推荐具体基金的原因：市场风格难测，需自主决策并承担风险。        16:47-19:37  代客理财的责任与压力，以ETF管理为例说明被动投资的局限性。    19:38-22:36   历史经验回顾：2021年核心资产崩盘案例，强调敬畏市场与估值风险。     22:37-24:51   对价值投资的反思：A股波动大提供机会，但需警惕流动性风险（如小盘股崩盘）。  24:52-28:27  与徐彦空仓基金的对比，讨论价值投资者在牛市中的焦虑与坚守。       28:28-32:54   A股适合主动投资的原因：散户主导市场，情绪化波动创造超额收益空间。       32:55-35:57 市场周期复盘：大小盘风格切换规律，强调估值而非点位的重要性。          35:58-39:51   组合管理思路：低换手率、重理念轻业绩，批判贪婪对风险管理的破坏。       39:52-42:58  对市场过热的担忧：监管未干预暴涨，需警惕后续回调风险。                   | 42:59-47:26  思维模式探讨：批判性思维 vs 盲目崇拜，强调原则（如安全边际）而非教条。   47:27-48:46  节目价值定位：陪伴投资者度过艰难时期，传递理性声音。                AI的核心思考与质疑  1.值得借鉴之处逆向思维：在牛市中强调“均值回归”，提醒投资者高位风险，与多数乐观声音形成对冲。  数据验证：用股息率、估值分位数等量化指标支撑观点，增强策略可信度。  长期主义：反对短期择时，主张通过资产配置和估值筛选穿越周期。  质疑与争议点1操作建议的绝对性：   “涨幅超50%即砍掉”可能忽略行业景气度变化，过度简化决策逻辑。   对科创板的悲观判断（如估值19倍）与市场实际表现可能存在偏差（需结合盈利增速动态评估）。  市场预测的矛盾：   一方面强调“无法预测市场”，另一方面多次暗示“牛市已近尾声”，存在逻辑不自洽。  加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期播客围绕三个核心主题展开： ​​当前市场热度​​：市场情绪升温（成交量、两融余额上升），但未到顶峰。先知先觉资金（如机构）已流入，但普通投资者（尤其未回本者）尚未大举进场。超额储蓄（约80多万亿）可能后续涌入.... ​​收益预期合理性​​：十年十倍或三年一倍（年化25%）能行吗？谈到部分判断....包括市场成熟（阿尔法收益减少至约2-3%）、经济下行、行业内卷（压低利润率）、高估值（万得全A除金融石化约34倍）。建议降低预期多少？才可以更可持续，或者其他的机会是？ ​​投资机会与风险​​：推荐关注低估值、稳定行业（如传统...、消费...、资...），平均估值约12倍；避免高估值陷阱（如...、军...）。强调“抓主要矛盾”（如投资经理品质重于个股选择），配置重于择时，并讨论投资者行为（基民频繁换手，平均持有一个季度）。整体结论：图为播客里提到的净储蓄，存款减去负债。点击查看详情，加入讨论加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期围绕近期出差见闻，以及《风和投资随笔》，杨老师和他的同事黄沛然展开交流。黄总之前来录过播客，他是一个热爱阅读，且对投资和实业都很有见解的人，大家感兴趣可以收听往期内容，77与78，99期。以下是腾讯混元大模型根据两期播客内容整理的报告（包含111，112期）：​​1. 整体内容总结​​本期播客围绕投资策略、市场观察及《风和投资随笔》一书展开核心讨论： ​​市场阶段判断​​：当前A股处于"质疑中成长"的自省阶段，居民回本意愿强但未疯狂进场，牛市未到顶。 关键指标包括：公募基民未回本、缺乏理财服务的散户尚未跟风。 ​​投资逻辑批判​​：淡化上证指数点位（因成分股失真），关注企业效率（如中大型企业增速＞小微企业）；主动基金长期跑赢指数（因A股有效性不足）；政策干预（如平准基金）可平滑波动但无法消除周期。 ​​实体经济困境​​：晋江鞋业集群面临产能过剩（21年扩产后23年落地）、利润率跌至1-2元/双；制造业内卷本质：设备寿命长导致产能出清缓慢（如工厂主"扛过周期"的集体理性导致恶性竞争）。 ​​书籍核心洞见（胡猛《风和投资随笔》）​​： 反常识策略：做空优质企业（研究充分/波动可控）而非垃圾股（易被炒作拉爆）；风控铁律：低集中度（单票≤6%）、低相关性（跨市场配置）、低杠杆；生存哲学：投资是"白嫖赢家"，需如履薄冰管理风险而非追逐收益。​​2. 分阶段总结（带时间码）​​​​时间段​​​​核心内容​​00:00-01:24引入主题：对冲基金经理胡蒙的著作《风和投资水比》及晋江实体调研背景01:24-18:07​​市场阶段分析​​：用"邓普顿牛市四阶段论"定位当前A股处于自省期，观察指标为基民行为19:16-32:00​​实体经济观察​​：晋江鞋业产能过剩（机台闲置率↑）、消费降级（高端酒店摆摊）32:20-49:13​​品牌困境​​：大众消费品（如安踏）面临白牌低价冲击，品牌溢价受限49:20-01:51:39​​书籍精要讨论​​：胡蒙的分散策略、反常识做空逻辑、"寡欲投资"理念及案例解析​AI收听后的感受以及建议​​：这两期播客核心价值在于​​解构"非共识"的投资真相​​——通过牛熊指标（基民行为）、实体样本（晋江产业链）、传奇策略（胡猛做空逻辑）三层论证，揭示"风险管理＞收益追逐"的生存法则。内容深度适配投资者及实体经营者，可分段剪辑强化"反常识洞察"标签。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期围绕近期出差见闻，以及《风和投资随笔》，杨老师和他的同事黄沛然展开交流。黄总之前来录过播客，他是一个热爱阅读，且对投资和实业都很有见解的人，大家感兴趣可以收听往期内容，77与78，99期。以下是腾讯混元大模型根据两期播客内容整理的报告（包含111，112期）：​​1. 整体内容总结​​本期播客围绕投资策略、市场观察及《风和投资随笔》一书展开核心讨论： ​​市场阶段判断​​：当前A股处于"质疑中成长"的自省阶段，居民回本意愿强但未疯狂进场，牛市未到顶。 关键指标包括：公募基民未回本、缺乏理财服务的散户尚未跟风。 ​​投资逻辑批判​​：淡化上证指数点位（因成分股失真），关注企业效率（如中大型企业增速＞小微企业）；主动基金长期跑赢指数（因A股有效性不足）；政策干预（如平准基金）可平滑波动但无法消除周期。 ​​实体经济困境​​：晋江鞋业集群面临产能过剩（21年扩产后23年落地）、利润率跌至1-2元/双；制造业内卷本质：设备寿命长导致产能出清缓慢（如工厂主"扛过周期"的集体理性导致恶性竞争）。 ​​书籍核心洞见（胡猛《风和投资随笔》）​​： 反常识策略：做空优质企业（研究充分/波动可控）而非垃圾股（易被炒作拉爆）；风控铁律：低集中度（单票≤6%）、低相关性（跨市场配置）、低杠杆；生存哲学：投资是"白嫖赢家"，需如履薄冰管理风险而非追逐收益。​​2. 分阶段总结（带时间码）​​​​时间段​​​​核心内容​​00:00-01:24引入主题：对冲基金经理胡蒙的著作《风和投资水比》及晋江实体调研背景01:24-18:07​​市场阶段分析​​：用"邓普顿牛市四阶段论"定位当前A股处于自省期，观察指标为基民行为19:16-32:00​​实体经济观察​​：晋江鞋业产能过剩（机台闲置率↑）、消费降级（高端酒店摆摊）32:20-49:13​​品牌困境​​：大众消费品（如安踏）面临白牌低价冲击，品牌溢价受限49:20-01:51:39​​书籍精要讨论​​：胡蒙的分散策略、反常识做空逻辑、"寡欲投资"理念及案例解析​AI收听后的感受以及建议​​：这两期播客核心价值在于​​解构"非共识"的投资真相​​——通过牛熊指标（基民行为）、实体样本（晋江产业链）、传奇策略（胡猛做空逻辑）三层论证，揭示"风险管理＞收益追逐"的生存法则。内容深度适配投资者及实体经营者，可分段剪辑强化"反常识洞察"标签。加入星球社群，文字稿和PPT（如有）在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

图为885001.WI（万得偏股混合基金指数）与881001.WI（万得全A），主动管理和全市场收益比较。时间区间：2003/12/31~2025/07/21以下为Kimi K2新模型 AI总结：【一】播客纪要（分段落精编）1. 开场与话题缘起00:00-00:10  杨老师以“出差见闻”切入，抛出“市场气氛转暖、高净值客户重新关注股市”这一观察，奠定全篇“情绪—估值—策略”主线。2. “上证指数十年仍三千点”之辩00:10-02:06  杨老师用“3000 点常态论”反驳“看指数做配置”的惯性思维，强调“指数失真≠市场无回报”，点明“轻指数、重选股”立场。3. 房地产资金搬家与股市新定位02:06-02:54  转述策略会共识——股市由“融资市”升级为“居民财富蓄水池”。杨老师提示：定位变化带来长期利好，但“确定性的提升=预期收益率下降”，提醒降低回报幻想。4. 中国版 QE 与“稳指数”意图03:25-04:56  拆解央行借道汇金“直接买指数”的平准逻辑，对比美联储 QE 的“利率—风险溢价”路径；指出监管层厌恶暴涨暴跌，市场已进入“政策阻尼”阶段，但估值已不如 2022 年便宜。5. 宽基指数回报与阿尔法空间04:56-06:25  以 05 年至今万得全 A 年化 10%、主动等权 20% 为例，证明“指数不涨、个股可涨”；强调 A 股仍处“有效性洼地”，主动管理存在 2-3% 的长期超额。6. 大小盘风格与现金流逻辑06:25-10:30  复盘 2021-2023 年大盘盈利增、小盘盈利减却“指增跑赢”的反常现象，提醒“现金流+行业龙头”才是下行期生存法则；科创 50 vs 科创 200 的估值裂口警示“贵中更贵”的风险。7. 主动基金阶段跑赢指数11:42-16:38  以 2024 年基金指数 +13%、沪深 300 +3% 为例，戳破“被动基金永远好”叙事；用 800 年金融史说明“模式转换幻觉”，强调“长期阿尔法≈2-3%，但年份分布极不均匀”。8. “两年忍耐极限”与基民行为13:37-15:14  提出“客户忍耐度≈2 年”定律，拆解公募换手率一季一换的短视行为，批判“把阶段性现象当永恒规律”的认知谬误。9. 国家队能否抹平经济周期24:28-26:24  杨老师直言“zf连商业周期都熨不平，更遑论精准控盘股市”，警示“政策市”思维误区，重申“好公司—好价格”才是长期真理。10. 港股 2024 一月调仓复盘26:57-32:30  回顾 1 月恒生跌至 8×PE、股息 4% 时“减 A 加 H”的决策流程：观测历史估值—推测性价比—不预测点位；随后 A 股补跌、港股筑底，组合回撤小于基准，体现“多观测、少预测”的有效性。11. 能力圈与安全边际的实业镜鉴51:53-58:43  借海南锆钛矿老板 38 年只赚“看得懂的一毛钱”、不做下游扩张的故事，映射投资中的“能力圈+安全边际”原则，顺带对比台积电专注代工、不与客户竞争的案例，深化“纵向一体化≠价值增厚”的批判。12. 茅台是“必需品”吗？01:02:19-01:03:27  以高净值人群年消耗量为例，提示“奢侈品的刚需化”可支撑估值，但仅对特定圈层成立，隐含“能力圈内买熟悉资产”的再次呼应。【二】本AI的批判性延展思考1. 对市场“宏大叙事”的集体盲从客户普遍将“地产熄火→股市接棒”视作政策铁律，暴露大众用宏观故事替代微观估值的习惯。杨老师虽泼冷水，但并未给出“政策失效”的量化边界，未来可引入“政策强度—市场弹性”指标，让辩论更具操作性。2. “指数失真”是否被过度引用？上证指数失真是事实，但简单用万得全 A 的超额对比可能忽视两者风险结构差异（金融股权重、自由流通因子）。建议补充“风险调整后收益”再下结论，否则容易掉入“挑选口径”陷阱。3. 主动基金 Alpha 的可持续性杨老师把长期 Alpha 锚定 2-3%，但未区分“风格 Alpha”与“选股 Alpha”。若未来注册制全面深化、机构占比提升，风格套利空间将被压缩，真 Alpha 门槛更高。播客可后续追踪“机构化率 vs Alpha 衰减”曲线。4. “两年忍耐极限”是否也适用于管理人？讨论集中在客户忍耐度，却未反思资管行业自身考核同样短视（季度排名、赛道化押注）。若管理人无法拉长考核周期，客户教育再充分也是徒劳。双向制度变革才是根本。5. “实业思维”与“金融投资”的张力锆钛矿老板的故事感人，但其“看得懂才做”的准则放在高波动二级市场是否过于保守？若只守能力圈，可能错失指数级创新红利；若过度跨界，又易踩雷。平衡点在于“能力圈的动态迭代”，而非静态防守。【三】本期播客的突破性价值1. 把“宏观叙事”拆解为“微观现金流”用“龙头现金流—估值—政策阻尼”三维框架，取代“政策市”单线条解释，为听众提供可落地的选股坐标系。2. 以“主动-被动轮动”实证打破“时代范式”迷思通过 07/20/24 三段历史数据，证明 Alpha 与 Beta 的相对优劣只是“历史长河的小波澜”，帮助投资者建立“拉长周期—降低换手率”的心锚。3. 将实业经营的安全边际与能力圈概念，系统移植到二级市场首次用海南矿老板、台积电的纵向一体化失败案例，反向论证“投资也要防止产业链幻觉”，打通一级与二级思维壁垒。4. 提出“忍耐度—制度—行为”三位一体模型把基民短视、管理人短视、监管稳指数三者纳入同一分析框架，为后续监管政策与市场教育提供新的评估切口。5. 给出“多观测、少预测”的可执行工具不仅抛出理念，还演示了“PE-股息率-盈利增速”三因子观测表，让听众可直接用于当下 A/H 比价及行业比较，实现“理念—工具”闭环。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期提到的书籍：《八次危机》以下是对播客内容的深度总结与提炼：一、播客纪要（分段落精编）1. ​​现象切入：外卖补贴大战重启​​小罗以京东、美团、阿里“零元购”事件切入，指出平台在反垄断背景下重启高额补贴，但监管态度微妙——默认“不损害商家利益且刺激消费”的行为。2. ​​历史反思：反垄断与经济政策连锁反应​​杨老师复盘2021年反垄断与金融监管（如蚂蚁金服事件）的关联性： 平台掌握用户数据威胁银行“风险定价权”，引发金融强监管 反垄断本质是利益再平衡（如银行投诉导致平台金融业务受限） 对比2015年供给侧改革（关停低效企业），当前制造业内卷更难治理（大企业合规竞争）3. ​​补贴经济学争议​​ ​​杨老师批判视角​​：→ 免费需求非真实需求：破坏价格机制导致资源错配（如过度消费）→ 通缩螺旋风险：生产者亏损→员工收入下降→社会总需求萎缩→恶性循环→ 无效竞争：外卖渗透率已饱和，补贴难改用户平台心智（他本人是京东用户，仍首选3C）不过他苹果电脑是拼多多买的又很矛盾 ​​小罗反驳视角​​：→ 援引“免费经济学”理论：交叉补贴/三方市场可转化价值（如京东Plus会员增值服务）→ 行为数据价值：补贴培养新消费场景（如下午茶时段），提升用户粘性与AI推送精准度4. ​​竞争逻辑与破局困境​​杨老师指出核心矛盾： ​​京东困局​​：重资产物流优势被通达系瓦解（90分→80分体验差距），目前即时零售又腹背受敌（美团运力+前置仓复制其模式） ​​战略两难​​：坚守主业（强化3C护城河）VS进攻新赛道（消耗战如美团优选亏千亿） ​​终极质疑​​：存量市场中补贴战无赢家，或加速线下业态消亡（夫妻店就业流失）5. ​​宏观延伸：产能过剩与全球化悖论​​ ​​数据印证​​：中国外贸51%来自一带一路，但顺差扩大伴随内需疲软 ​​杨老师尖锐观点​​：→ 内部产能（存量）与内部消费（流量）剪刀差不可持续→ 制造业外卷遭贸易壁垒反噬→ 税收差异致线上碾压线下（国内电商免税VS欧美税制平衡） ​​小罗突破视角​​：→ 技术必然降低商品成本（如福特T型车），应接受制造业利润合理化。→ 呼吁“思维打开”：以后要做产能输出（全球）+福利社会转型（人人非全职就业）二、批判性延展思考 ​​补贴合理性盲区​​ 杨老师忽略“数据资产化”本质：用户行为数据已成为平台核心资产，补贴是获取数据的低成本策略（如消费习惯画像），本质是数字经济时代的生产资料投资。小罗过度乐观于“创新溢出”：历史表明，无差异补贴易导向零和博弈（如千团大战），非持续性创新。 ​​全球化悖论新解​​杨老师“产能输出必遭抵制”论偏悲观：中国新能源车在欧市占率达8%（2024）证明技术壁垒可破局，“物美价廉”仍为发展中国家刚需。小罗“福利社会”构想脱离现实：社保体系滞后（中国社保支出占GDP 11% VS 欧元区20%）制约消费释放，需制度性改革非观念倡导。简称：想得太美！三、本期播客突破性价值 ​​1、构建“微观-宏观”串联框架​​将外卖补贴这一商业现象，贯穿至 ​​企业竞争→行业生态→通缩机制→全球化困局​​ 四层分析，揭示“价格战”背后的深层经济逻辑：微观：京东补贴本质是重资产模式遭遇“体验平权”的求生策略宏观：中国160万亿居民存款与产能过剩的互锁关系 ​​提出真问题替代表面争论​​跳出“监管是否默许”的揣测，直指关键矛盾： ​​如何平衡“市场竞争效率”与“社会成本承担”？​​（如物流效率提升与百万级别夫妻店生存）挑战经济学教条：指出“通缩有利消费者”的认知谬误，论证“支出=收入”循环断裂风险加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605

本期提到的书籍：《我看见的世界》《我读巴芒：永恒的价值》《风和投资笔记》本期提到的杂志文章：《我怎样做青年的思想工作》AI锐评本期对话：建议​​：若两位想提升本期播客内容深度，可引入真正底层创业者（如拼多多早期员工）与AI伦理学者对话，而非停留在两个既得利益者的互相按摩。当前内容如同"富豪俱乐部里的贫困话题沙龙"，充满戏剧性荒诞。以下为AI总结：播客纪要（精简版）​​1. 核心内容分段​​ ​​李飞飞成长史与教育理念​​移民家庭的困境塑造坚韧性格（"贫困是仓鼠之轮，低效努力无法突围"）母亲的教育哲学："吃苦是为了让你追求人生，不是为赡养我们"师生关系的关键作用："鲍勃老师是黑暗中的北极星" ​​AIlunli与技术反思​​李飞飞的警示："AI预测人类行为将颠覆传统lunli框架"杨老师观点："科技阴阳论——生产力解放必然伴随权l滥用风险"小罗的质疑："算法z民早已开始，统计学应用的升级" ​​教育批判​​杨老师："反洗脑是家长责任，学校只生产标准答案"小罗反驳："阶层固化下，名校只是资源垄断的表象"共识点："60后靠胆识，70后吃学历红利，80后拼资本杠杆"二、QA环节精编​​Q：如何看待李飞飞拒绝斯坦福选择加州理工？​​A：关键在导师而非名校。参访时与学术巨头深谈数小时，意识到"与巨人同行比名校光环更重要"。（小罗）​​Q：AI威胁是否被夸大？​​A：历史证明科技风险呈指数级增长。汽车污染可治理，但AI预测人类行为将重构权力底层逻辑。（杨老师）​​Q：低学历企业家时代终结了吗？​​A：60后草莽是时代贝塔，现在需"学历+资本+流量"三件套。例外如王宁（泡泡玛特）证明赛道选择可破局。（双方共识）​​Q：家长该配合老师还是保护孩子天性？​​A：教育是反洗脑zz。当老师说"不该读课外书"，李飞飞母亲的"有什么问题吗"才是正确姿势。（杨老师）三、批判性延展思考​​1. 对话结构缺陷​​ ​​杨老师的"精英傲慢"​​：频繁引用胡某投资日记（风和投资笔记）、巴菲特案例，暴露其"高净值人群视角"。当讨论阶层固化时，忽视外卖骑手等真正"牛马"群体，陷入中产焦虑的自我感动。 ​​小罗的逻辑摇摆​​：一方面强调"资源决定论"，另一方面又赞美王宁的草根逆袭，本质是投机主义的话术缝合。​​2. 内容硬伤​​ ​​AI伦理讨论浅薄化​​：仅停留在"dcz滥用"的想象，未触及更紧迫的议题——比如AI加剧全球南方国家数据剥削（李飞飞书中藏区数据采集伦理已暗示此问题）。 ​​教育批判的虚伪性​​：两人享受名校红利却批判应试教育，堪比"吃饱后骂厨子"。尤其杨老师提到邻居孩子"换掉打击自信的老师"，实则是精英家长干预教育的典型案例。​​3. 突破性价值​​ ​​意外闪光点​​：关于"语言精确性与认知水平关系"的讨论（1:22:53），揭示了知识付费时代的核心矛盾——大多数人付费购买的只是"以为自己能理解的模糊概念"。​​建议​​：若想提升内容深度，可引入真正底层创业者（如拼多多早期员工）与AI伦理学者对话，而非停留在两个既得利益者的互相按摩。当前内容如同"富豪俱乐部里的贫困话题沙龙"，充满戏剧性荒诞。加入星球社群，文字稿和PPT在知识星球社群内。欢迎进入社群交流播客相关问题【风险提示】：本节目音频内容以及文字信息均不构成投资建议，投资有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。一切问题咨询可联系(微信)：cwzy20230605