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聊聊2019年的投資以及2020的展望。

可快轉至３９分鐘！

1.破解四季報，年年找到漲十倍的飆股 2.為什麼你的退休金只有別人的一半 3.討論成長股與價值股

書名：我的庶民養錢術 日版書名：私の財產告白 ２０１０年版書名：《生命的活法：日本巨富學人本多靜六的財產告白》 作者：本多靜六 譯者：江裕真 出版社：大牌出版 出版年月：2019.09 作者簡介： １８６６年生於埼玉縣菖蒲町。 １８８４年近入東京山林學校（後來的東京農科大學，目前的東大農學系）就讀。後至德國留學，取得慕尼黑大學國家經濟學博士學位。 １８９２年成為東京農科大學副教授，開始他的預扣四分之一儲蓄以及每天寫一頁文稿的行動。 １９００年昇任為教授。 １９２７年屆齡退休，匿名捐出所有財產。 １９５２年１月去世，享年８５歲。 個人成就： 被譽為日本的「公園之父」。 一生著作達三百七十多部。 人生座右銘：人生就要努力，努力就會幸福。 簡評： 本書書名雖看似與累積金錢與財富較為相關，其實也涵概作者本多先生一生對於工作、生活以及為人處世時的一些哲學與做法，值得讀者仔細研讀、思考。 精華摘要： 以下小樂就《我的庶民養錢術》一書中第一、二章部分的重要觀念進行分享與點評： 禪家所說的「無一物中無盡藏」，在貧乏中也能滿足的生活。 小樂短評： 作者本多先生經歷日本戰敗後物資匱乏的時代，甚至連財產的六成都因此而賠光，但是由於本多先生一向勤儉自持的生活態度，也還是能度過最困苦的時期。這讓我們了解到，累積財富的過程中永遠會有變數，但是假如養成良好的生活的態度，諸如勤儉與儲蓄的美德，還是能度過一切難關，而不至於倒地不起。 想要克服貧困，就必須自己主動摧毀它。⋯⋯本多式「預扣四分之一儲蓄法」，一有收入時，就二話不說，先預扣四分之一下來儲蓄吧。這樣的話，就要做好心理準備，以其他四分之三堅持度過更艱難的生活。 小樂短評： 本多先生的「預扣四分之一儲蓄法」，強調先把收入存起來，剩下的才當作日常花費使用，他用列方程式的方式說明： 存款＝經常性收入＊１／４＋臨時收入＊１０／１０ 除了將經常性收入的四分之一存下來之外，其餘臨時性的收入，本多先生一樣會把它儲蓄起來，等到隔年的存款利息入帳，就會變成經常性收入，一樣再把它的四分之一儲蓄下來。這樣的好處是一開始就限縮個人可以花費的金額，也就是進行消費端的控管，不使其超支，而習慣這樣的紀律模式之後，財富自然能慢慢養大。 布連塔諾博士的理財觀點： 創造財富的基礎，還是在於勤儉儲蓄。少了這樣的行動，你不可能攢到能稱之為財產的東西。還有，等儲蓄到了一定水準的金額後，就可以投資到其他有利可圖的事業上。⋯⋯當今德國的富豪家族，大多不是只靠勤儉與儲蓄，就獲得那些財富的。他們是透過這樣的投資方法，來利用國家社會發展的大趨勢。 小樂短評： 布連塔諾博士為作者本多先生於留學德國期間的恩師，他建議作者除了勤儉儲蓄之外，還需要投資在有利可圖的事業上才能讓財富壯大。本多先生聽了恩師的建議後，買入了當時日本鐵道的股票以及收購秩父深山中的山林，也替自己累積了一筆可觀的財富。從書中這段描述看來，我們可以思考的是，財富的累積一定是先從節儉儲蓄開始。但節儉儲蓄沒有辦法成就鉅富，還是要善用資本累積的力量，投資於能夠增值的資產。 金錢這種東西就像雪人一樣，一開始就算只是一個小雪球，只要做出了雪人的核心，再來就會很神奇地愈變愈大了。 就我而言，財富之所以能夠達到連自己都大感驚訝的成果，是因為儲蓄與打工累積起來的錢，成了雪人核心，不斷變大所致。 小樂短評： 這幾句話讓我想到巴菲特的話：「人生就像滾雪球，你只要找到濕的雪，和很長的坡道，雪球就會越滾越大。」關於儲蓄與投資這件事上，一開始可能收效甚微，但是只要堅持並保持紀律，還是有可能帶來驚天動地的效果！ 本多先生的股票投資信念： 兩成就套利，翻倍就賣掉一半 兩成就套利：在打算購買某檔股票時，我總是會先準備好全額的款項。由於購買手續簡單，我經常會選有潛力但目前價格偏低的績優股。⋯⋯如果在交割期限前股價出現意外的上漲，只要漲幅到達買價的兩成，我就斷然轉賣套利，絕不貪求更多。接著，把兩成的利潤金加到本金裡，重新存為銀行的定存。也就是說，只要多出兩成的利潤，都遠比銀行存款或股票的獲利要高得多，因此我總是這樣就滿足了。這就是所謂「兩成就套利」的方法。 小樂短評： 本多先生的股票套利法，第一是備足本金（亦即不要融資），用保證金買賣是屬於投機的範圍。再來就是買入價值被低估的績優股，這正與價值投資的理念不謀而合。最後是當價格利潤達到兩成即不戀棧賣出股票，這一點我認為相當不容易，因為當股票持續上漲時，人們總是希望賺得更多更多的錢，而無法保持停利的紀律。個人折衷的辦法是１／３賣出法，當股票漲至目標價格時，先行賣出１／３，假如股價未創新高或回檔時則保持不動，一直到股價再次達到另一個高峰再賣出１／３，以此反覆操作，這樣的好處是股價創高時不會因為手邊沒有股票而扼腕。 翻倍就賣掉一半：以前買下來的股票，有時候在經過漫長時間後，會漲到兩倍以上。相對地也有可能跌價，但由於保有這檔股票也沒什麼不好，我會一直持有下去。因此絕不會虧損，這種時候，我一定會先把手邊的一半持股賣掉。也就是說，只先回收投資的本金，確保為存款。因此，剩下來的股票，就完全是免費的了。免費的股票，再怎麼暴跌也不會有損失。這就是所謂「翻倍就賣掉一半」的方法。 小樂短評： 股票翻倍上漲，本多處理的方式是先賣掉一半，那麼剩下來的股票盈虧比較能泰然處之。不過，個人認為無論如何，只要是留在股票市場的錢都是自己的「本錢」，無法全然用免費的角度來看待。尤其留下來的股票如果公司體質發生變化導致利潤下滑，股價也因此會大受影響！從另一個角度說，先收回本金的做法，個人認為還是有其必要，因為股票漲跌難以預測，如果股價真的超過公司價值太多，其價格長期維持在高點是不大容易的，因此若是長期持有的好公司股票在短期飆漲，還是可以考慮收回本金停利。 分散風險： 我最早挑選的股票是日本鐵道的股票，但後來大家越來越不看好私鐵股票的未來性，因此我就留意者要分散風險，針對瓦斯、電力、製紙、麥酒、紡織、水泥、礦業、銀行等三十種以上的產業，分別挑選績優股。 小樂短評： 本多先生選擇投資不同產業分散投資風險，當然以現代的眼光來看，我們可以藉由買進追蹤大盤的指數型基金達到分散風險的效果。如果要投資個股，建議還是必須衡量個股產業是否跟隨著景氣波動，以及分散的檔數是否達到分散風險的效果。當然，如果分散的股票檔數越多，也會影響獲利績效，這是投資人必須在風險與報酬之間衡量的難題。 最好的投資往往是在災難過後 如果要問我，至今自己覺得操作得最好的股票投資，那是在關東大震災發生後不久的事。那時，所有股票都暴跌，其中東京電燈等股票尤其如此，甚至跌了近十元。我仔細一想，這樣也太過悲觀了，如果此時先買進的話，一定能回復原本的水準。結果我在十二圓五十錢時開始買進，在我資金能力的範圍內買到四十五圓為止。最後結果如我所料，股價一超過五十圓，我就趕快把手邊持股的三分之二換現，把剩下那三分之一賺到的當成免費一樣留下來。 小樂短評： 本多先生的這一段自述，恰恰也印證了巴菲特的名言：「別人恐懼時，我貪婪。」投資若能審時度勢反向而行，往往可以收到豐碩的成果。只是要如何在投資路上堅持己見，不顧眾人的反射性思維，也確實需要相當的磨練，畢竟不是每個人看到股災來臨時都能見獵心喜！ 觀察景氣變化： 希望能在投資戰中每戰必勝的人，我建議隨時都要靜靜觀察景氣的循環，在景氣好的時代勤儉儲蓄，在景氣不好的時代斷然投資，不放過機會，巧妙地反覆做這樣的事。 小樂短評： 許多投資大師都告訴我們不要預測景氣，但要注意鐘擺目前到底擺向哪邊？景氣是否過熱或是已經來到相對低迷？中國古代商聖陶朱公言：「知斗則修備，時用則知物」這兩句話的意思是，要根據天時的變化情況，做好充足的物質準備，乘天時的變動來致富。同樣的，投資要掌握勝率較高的時機進行，本多先生的忠告具有相當可取之處！ 喜歡這篇文章嗎？如果大家希望繼續看到本書其他章節的介紹，也請多多分享本文，讓我有動力繼續產出好文喔！

彼得林區選股法 ◎散戶的優勢：常識的力量，善用你個人已經知道的事物(ex：蕾格絲絲襪、有限服飾) ◎何謂投資？何謂賭博？要區分這兩者並不是看你從事何種活動(例如買債券、買股票或賭馬)，而是要以進行這項活動所牽涉的技巧、投入程度和參與的企圖心來做區別。賭馬老手堅持自己的一套下注法則，靠賭馬取得一份相當穩定的長期報酬，對他來說這就像投資共同基金或奇異公司的股票一樣可靠。至於魯莽衝動的投資人成天追逐熱門股，搶進殺出，這種「投資」方式跟在跑馬場上隨便挑隻鬃毛最漂亮、或因為騎師穿著紫色騎士服就胡亂下注，其實並沒有兩樣。 ◎不做研究的投資，就像是玩梭哈撲克牌卻不看牌一樣荒唐 ◎六種類型的股票：緩慢成長股、穩健成長股、快速成長股、景氣循環股、資產股、轉機股 ◎在研究上市公司的題材時，第一步就是要確定這家公司所屬的股票類型 ◎世界上不可能有一種普遍性的法則，可以適用在各種不同類型的股票上 ◎好公司的特質： 1.聽起來很無聊，或者荒唐可笑者更佳(ex：活力男孩-曼尼、摩伊與傑克) 2.從事無聊的生意(ex：瓶蓋、瓶塞與封口) 3.從事讓人搖頭的生意(ex：安全克林) 4.分拆公司 5.法人機構未持股，分析師沒追蹤 6.謠言紛起的股票：涉及有毒廢棄物和黑手黨(ex：固態廢棄物處理公司) 7.因為某些因素而受到壓抑的股票(ex：SCI國際服務公司) 8.零成長產業(ex：SCI) 9.擁有利基優勢(ex：砂石廠) 10.大家持續購買的東西 11.科技的使用者 12.內部人士買進自家公司股票 13.企業回購自家公司股票 ◎要避開的股票 1.熱門產業中的熱門股 2.資產負債表迅速惡化 3.當心「未來的什麼」 4.避開「多慘化」經營的公司 5.小心口耳相傳的股票 6.小心中間供應商 7.小心名稱花俏的公司 ◎任何公司的合理本益比，都會等於它的盈餘成長率 一般而言，如果本益比只有成長率的一半，是非常正面的訊息；相反的，如果本益比是成長率的兩倍，就是非常負面的。 ◎研究股票時務必要檢視現金部位(以及相關事業的價值) ◎企業面臨危機時，決定生死的關鍵因素就在於負債的類型，以及負債規模的大小。 負債的類型分為兩種：銀行債務(這是最糟糕的一種)、資金債務(從股東的角度看，這是最好的一種類型)。 ◎我喜歡投資不靠資本支出就能賺錢的企業，亦即公司賺進來的現金不用苦撐支應流出去的現金金額 ◎關注每股現金流量。自由現金流量是指扣除常態的資本支出後，剩下來的現金部分。 ◎如果公司因為景氣低迷而導致存貨開始減少，這可能是即將復甦的徵兆 ◎成長率：事實上，只有盈餘的成長率才真正有效。 如果你可以找到某家公司，年年都會調高售價，而又不會流失顧客，那就是個好的投資標的。 如果條件差不多，本益比和成長率之間的關係也很合理，那麼寧可挑選成長率較高的股票。 例如：一家公司本益比20倍、成長率20%，另一家公司本益比10倍、成長率10%，那麼前者較好。 ◎最後的檢查表 ◎所有股票都適用： 1.本益比與盈餘成長率的關係 2.法人機構的持股越低越好 3.公司內部人士是否買進自家公司股票 4.企業是否回購自家公司股票 5.到目前為止的盈餘紀錄是否穩定 6.公司的資產負債表是健全還是疲弱 7.現金部位(現金總額-長期負債=現金淨額→計算每股現金淨值) ◎緩慢成長股： 1.是否持續發放股利，並且持續調高股利 2.股利佔盈餘的比例越低越好 ◎穩健成長股： 1.這類股票是不太可能被三振出局的大型公司。因此其關鍵就在於股價，而本益比可以告訴你目前的股價是否偏高 2.檢視公司可能進行的「多慘化」經營，看看是否會拖累未來的盈餘 3.檢視公司的長期成長率，看看近幾年是否維持相同的成長動能 4.如果你準備長期持股，要注意該公司在過去幾次景氣衰退和股市大跌時的表現 ◎快速成長股： 1.仔細調查讓特定公司賺錢的特定商品是否佔該公司業務的主要部分 2.檢視最近幾年的盈餘成長率(20%到25%之間最好，如果超過25%，就會擔心成長率是否難以維持) 3.這家公司是否已經在一個以上的城鎮，成功地複製其經營模式，並證明未來的擴張將會成功 4.這家公司是否還有成長空間 5.本益比是否和其成長率相當 6.擴張的速度是否正在加快，或是正在減慢 7.很少有法人機構持有這家公司的股票 ◎景氣循環股 1.密切注意存貨的狀況，以及市場上的供需關係 2.在景氣復甦時，本益比通常會降低；而一但盈餘創新高峰，投資人就要小心景氣擴張或許即將結束 3.如果你對自己所投資的景氣循環股相當了解的話，便擁有研判景氣循環變化的優勢 4.「時機」是投資景氣循環股的最大關鍵 ◎資產股 1.資產價值為何？是否擁有隱藏資產？ 2.有多少負債要靠這些資產來償還？ 3.這家公司是否有新的負債，並使得資產價值更低？ 4.是否有人準備收購這家公司，並讓股東能從這些資產中獲利？ ◎轉機股 1.最重要的是，這家公司會不會被債權人逼上絕路？它有多少現金？負債又有多少？ 2.如果公司已經宣告破產，股東還可以分到些什麼？ 3.這家公司計劃如何起死回生、東山再起呢？ 4.生意好轉了嗎？ 5.成本是否縮減了？如果是，其成效如何？ 6.投資成功的轉機股的最大好處是，這種股票的漲跌最不會受到大盤起落的影響 ◎只有不管市況是好是壞，都能堅守一套投資策略，才能讓長期的投資報酬率極大化 ◎整個市場和個股一樣，短期間都可能和基本面背道而馳，但長期而言，股價還是取決於公司獲利的趨勢和持續性

【緩慢成長股】 通常原則: 上漲30%-50%。 基本面轉壞。 其他訊號: 市占率連續兩年下滑。 沒有開發新產品且縮減研發經費。 收購跟本業無關的公司。 耗費太多資金在收購上，使得公司零現金且擁有可觀的負債。 股利殖利率過低。 【穩定成長股】 通常原則： 換股操作：當股價上揚超過盈餘成長趨勢線，或是本益比上揚遠超過正常水準，就應該賣掉，等到股價下跌時再以低價購回，或是買進其它的穩定成長股。 其他訊號: 過去兩年的新產品銷售狀況時好時壞；正在研發中的新產品距離問世還有一年以上的時間。 本益比高達15倍，而同一產業中類似等級公司的本益比卻只有11倍到12倍。 公司的經理人和董事在去年都沒買進自家公司的股票。 占公司盈餘25%、且易受景氣衰退影響的重要事業單位，正開始面臨景氣下滑的影響。 公司成長率已經趨緩，未來降低成本的可能性有限。 【景氣循環股】 通常原則: 最好的賣出時機為景氣擴張快要結束時!(彼得林區也強調這並不容易，必須瞭解它特殊的遊戲規則。) 某些利空狀況如：成本開始大幅上揚、公司現有產能已經全滿，開始花錢擴充產能、存貨大幅增加，而且沒有辦法降低、大宗商品價格下跌、高度競爭的產業，新家入的競爭者削價求售。 其他訊號： 商品的最終需求正在下降。 公司以兩倍的資本支出興建華麗的新廠房，而不是以較低的成本將老舊的廠房現代化。 公司試著降低成本，可是依然無法和國外廠商競爭。【快速成長股】 通常原則： 成長股的本益比越來越高，甚至到達荒謬的水準！ 其他訊號： 最近一季同一家店面的銷售額減少3%。 新店面的銷售狀況令人失望。 高層主管和重要幹部辭職，加入競爭對手公司。 公司向法人機構吹噓「錢」程遠大。 這支股票目前的本益比30倍，然而對於未來兩年的盈餘成長率預估，最樂觀的數字也只有15%至20%而已。 【轉機股】 通常原則： 轉機股的最佳賣出時機，就在它起死回生之後，此時所有的問題都解決了，而且大家也都知道它已經又活過來了。 其他訊號： 連續五季的負債下滑，但在最近一季卻暴增了2500萬美元。 存貨增加的速度是銷售成長率的兩倍。 相對盈餘展望來說，本益比已經被過度高估。 公司表現最強勁的事業單位，有50%的產品是集中賣給某個主要客戶，但是這個主要客戶最近也面臨銷售減緩的問題。 【資產股】 通常原則： 當許多企業狙擊手環伺炒高行情時，這是一個知道何時應該賣出股票的肯定線索。 其他訊號： 雖然股票的價格還低於實際的市場價值，但是公司的管理階層已經宣布要發行10%額外的股票，以協助多角化經營計畫籌資。 預期可以用2000萬美元價格出售的事業單位，實際的出售金額只有1200萬美元。 公司雖然有虧損抵稅額度，但由於政府調降營利事業所得稅稅率，使其效用大為減少。 法人機構的持股從五年前的25%激增為現在的60%，其中波士頓的幾家共同基金集團是主要的持股者。 (摘錄自彼得林區選股戰略)

我們應該提醒自己，並沒有永遠的多頭行情，而且不管做多或放空，都要有耐心才可以。 不要以為你挑選的每一支股票都會賺錢。以我的經驗來說，如果在投資組合裡有十支股票，其中有六支成功，就很讓人滿意了。 如果可以避開每日漲跌的蠱惑，每六個月才看一次股價，就像檢查汽車機油一般，那麼投資人將會輕鬆許多。 如果你是個長期投資人，那麼時間就會站在你這邊。 業餘投資人本身具備了許多優勢，如果好好利用，就可以贏過那些股市專家，投資績效也會比大盤好。 投資你熟悉的公司，諸如蕾格絲或唐金甜甜圈，最棒的事情是當你穿絲襪或啜飲咖啡時，也等於是在做基本分析，人家花錢請華爾街股票分析師做的事情，也不過就是如此。 很多投資人只是坐著討論哪支股票會不會上漲，好像財神爺會給他們答案似的，卻不願意實地去調查那家公司。 當股價下跌，公司基本面還是很好時，不但要緊抱持股，而且最好還要逢低加碼。 財富是會改變的，誰也不能保證大公司不會變成小公司，天下沒有萬無一失的績優股。 善於做股票的人偶爾也會碰上虧損、挫敗和意外事故，但是他們面對股市崩盤不改色，不會就這樣被嚇出場。 如果能夠採用正確的玩法，長期下來，股市的風險就會降低，這就如同正確的玩梭哈風險會降低一樣。 對於能夠接受不確定性的人來說，投資股票最大的好處在於，一旦判斷正確，就可以獲取非常巨大的報酬。

1. 投資既有趣又刺激，但若不下苦工，就可能有危險。 2. 華爾街專家的意見、看法，絕不能帶給散戶任何優勢。閣下的投資利器就在你自己身上，投資你瞭解的產業及企業，才能發揮自身優勢。 3. 過去三十年來，股市漸為專業人士和法人把持。大家都以為強敵環伺下，單幹戶相對不利。其實在這種情況下，散戶反而容易在夾縫中找到自己的天地。勇敢地邁開步伐，你也可以擊敗大盤。 4. 股票只是表象，上市公司才是實質。閣下要做的，就是搞清楚企業狀況。 5. 在短期內，或許幾個月，或許幾年的時間內，上市公司經營得很成功，股價不一定就會有所反應。但長期而言，企業成功與否，跟股價會不會漲，絕對是百分之百有關。而利多不漲，正是賺錢的好機會。要買好公司的股票，還要有耐心。 6. 買股票時，要知道因何而買。光說：「這股票一定會漲！」是不夠的。 7. 不熟悉的產業或企業，勝算通常不高。 8. 買股票跟養孩子差不多，別生太多讓自己手忙腳亂。業餘投資人大概有時間研究8家到12家上市公司，注意買賣良機。但持股不必超過五支以上。 9. 如果找不到好公司的股票，儘管把錢擺在銀行，等發現再說。 10. 不了解其財務狀況之前，不貿然買進該公司的股票。資產負債結構不佳的公司，就是會虧大錢的股票。在閣下拿血汗錢去冒險之前，先仔細檢查資產負債表，看他的信用狀況有沒有問題。 11. 不要一窩蜂搶買熱門產業的熱門股。低迷、停滯產業中的好公司，通常就是寶。 12. 小公司要真正開始賺錢後，才去投資。 13. 投資夕陽產業，一定要找耐力夠的公司。不過也要等整個產業有復甦跡象才行。試問蒼蠅拍和真空管產業而今安在？ 14. 如果用1000元買股，頂多就是把1000元虧光。但若有耐心，就可能賺1萬元，甚至5萬元。一般投資人大可緊抱幾支好股票，基金經理人是不得不分散呀！同時操作太多股票，很可能忙中出錯。一生只要能掌握幾支好股票，就夠你吃喝不盡了。 15. 在各個產業、各個區域內，一定還有投資專家還沒發現的寶貝，靜靜等待散戶發掘。 16. 空頭市場跟冬天寒流一樣正常。如果閣下預作防備，是傷不了人的。股市重挫，大夥驚慌殺出，正是撿便宜的大好機會。 17. 想賺股票的錢，誰都有辦法，但膽量可不是人人都有。若閣下很容易在驚慌中殺出，請遠離股市，連股票基金都別碰。 18. 世界上總有些事令人擔心，但別讓週末恐懼症把你嚇倒，也不要管報上那些聳人聽聞的預測。賣股票，是因為該公司基本面有問題，而不是天快塌了。 19. 天曉得利率、經濟景氣或股市未來會怎樣，不如把精力放在上市公司，仔細研究閣下投資的企業最近狀況如何。 20. 十步之內，必有芳草。研究十家企業，總會發現其中有一家，會比預期還好。若研究50家，可能就會挖到五家。股市中永遠有驚喜，能找到專家忽略的股票。 21. 做股票但不下工夫研究，就跟玩牌卻不看牌一樣。 22. 股票和選擇權不同。操作選擇權，是跟時間賽跑。但若看中好股票，時間就站在你這邊，慢慢跟他磨。或許你錯過沃爾瑪百貨的第一個五年，但第二個五年，它還是很棒的股票。 23. 閣下若有膽量做股票，但沒空也不想自行研究，可以去投資共同基金。這時候分散資金頗有必要，不過買進六家相同類型的基金可，不算分散。而是分別投資成長類股、價值型、小型股、大型股等不同種類的共同基金。越常進出股票共同基金，資本利得稅負愈重。所以只要找到一家或數家表現不錯的共同基金，就別再胡思亂想了，好好盯著就行。 24. 全球主要股市，過去十年的總投資報酬率，美國只排到第八名。閣下可以挑選績效不錯的海外基金，撥點錢投資經濟快速成長的地區。 25. 長期來看，精挑細選的股票或基金，一定比債券或貨幣市場基金好。但若閉著眼睛亂買股票，可不比把錢藏在床底下高明。 (資料來源:彼得林區征服股海)

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