🔥 【核心数据】
⚡️ 目标价：花旗给予北方稀土“买入”评级，目标价72元；中国稀土“中性”评级，目标价61.6元。
🚀 周期定位：全球稀土行业处于“早期至中期上升周期”，供需格局持续改善。
💸 需求引擎：新能源汽车、风电、机器人驱动需求，预计2027年全球钕铁硼磁材需求达185,562吨，其中新能源汽车需求95,655吨。
🌐 供给主导：中国控制全球85%-90% 的稀土冶炼分离产能，稀土永磁材料产量占全球约90%。

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一、行业周期：为什么稀土处于“黄金上升期”？
→ 供给刚性：
- 中国稀土开采实施配额制，2025年总量控制指标为27万吨，重稀土配额已连续6年维持在2万吨。
- 行业整合形成 “南北双寡头”格局，北方稀土与中国稀土集团合计控制全国98% 的开采配额。
→ 需求结构性增长：
- 新能源汽车：单车钕铁硼用量2-4千克，2025年1-5月中国新能源汽车产销同比增超40%。
- 人形机器人：单台机器人需2-4千克高性能钕铁硼，预计2035年贡献1万-2万吨稀土需求增量。
- 风电：永磁直驱风机每MW装机消耗700-800千克钕铁硼。

二、投资焦点：北方稀土为何成为首选？
→ 资源与配额优势：
- 北方稀土拥有全国75.2% 的轻稀土配额（18.87万吨），依托白云鄂博矿形成绝对垄断。
- 公司冶炼分离产能20万吨/年，全球规模第一，稀土金属产能4.2万吨/年。
→ 全产业链布局：
- 覆盖采矿-冶炼-磁材深加工，高端磁材用镨钕合金国内市占率超50%。
- 绿色冶炼项目投产后，成本降30%，萃取分离能力提升至10.7万吨/年。
→ 盈利弹性：
- 2025年H1业绩预增超1800%，机构预测2025-2027年净利润43亿/61亿/72亿元。

三、风险警示：高景气下的隐忧
→ 政策依赖：
- 稀土配额调整、出口管制变动可能影响利润分配（如2025年重稀土出口管制引发海外价格飙涨44%）。
→ 海外替代尝试：
- 美国MP Materials、澳大利亚莱纳斯加速扩产，但2025年海外合计产能不足3000吨（仅为中国2%），且依赖中国冶炼设备。
→ 估值压力：
- 中国稀土（CRE）PB达8.33倍，处于历史98% 分位，估值已偏高。

四、未来趋势：稀土战略价值如何演化？
→ 技术壁垒巩固主导地位：
- 中国稀土分离技术（如低温浓硫酸焙烧）实现95% 回收率，海外成本10-15美元/公斤（中国仅4-7美元/公斤)。
→ 绿色循环加速：
- 中国稀土集团废料回收能力达3万吨/年，预计2030年再生稀土供应占比30%。
→ 地缘博弈升级：
- 出口管制扩大至“技术封锁” 与 “长臂管辖” ，强化全球定价权（海外氧化镝价格较国内溢价3倍）。