Ett Case

Dagens tema: - Rotasjon fra USA til emerging markets og hvordan EEM/​SPY‑ratio kan brukes - Linus Thorvaldsen, Linux‑prosjektet og “Vibe‑koding” med AI - CoreWeave‑svingning over $100 usd og implikasjoner for AI‑datacentere - Tesla FSD som månedlig tjeneste etter 14. februar – eierspørsmålet - “Den døde katten Hilbert” – dead‑cat‑bounce og innsidekjøp på 40 millioner kr - Intrum‑handel, boligmarkedet og EAM‑rider - Energeia‑vurdering i lys av Severstal‑FID - Vurdering av ny aksje‑inngang i Akastor - Fortsatt short‑posisjon i Nvidia, plan om oppskalering - Advokatregning på 260 millioner kr for Sveaas og Røkke – en av Norges dyreste rettssaker - Nordic Mining hentet 200 millioner kr med 25 % rabatt - Terranor vant kontrakt i Stockholm‑området til 33 millioner SEK - BKs første opera‑besøk og poll om opera‑opplevelsen Tidsstempler: 00:00:00 - Sleten intro 00:02:40 - Rotasjon inn i emerging markets 00:05:05 - Annerkjennelse til Vibe‑coding og Linus Thorvaldsen 00:09:13 - Tesla med autopilot på abonnement 00:17:05 - Biltech som redder liv 00:20:50 - Peters handler – Energeia, Hilbert og dead‑cat‑bounce 00:31:20 - Backtrading Fjollex 00:32:30 - BKs handler, Intrum 00:37:30 - Energeia og EAM Solar 00:42:00 - Akastor‑vurdering 00:43:00 - Short Nvidia og mulighet for oppskalering 00:45:15 - Advokatregning på 260 millioner kr 00:46:30 - Nordic Mining kapitalinnhenting 00:47:30 - Terranor‑kontrakt i Stockholm 00:49:00 - North Media‑porteføljeoppdatering 00:52:30 - BKs første opera‑besøk og poll 00:55:30 - Atle Pettersen ≠ supertraderen fra Bergen Emerging Markets‑rotasjon Markedsrotasjonen fra USA‑dominerte “Mag‑7” til emerging markets blir illustrert med en enkel sammenligning mellom EEM‑ETF og SPY‑ETF. Når amerikanske verdivurderinger når ekstreme nivåer, begynner relativavkastningen i fremvoksende markeder å stige, noe som kan signalisere en ny kapitalflyt. En slik rotasjon kan også bidra til å dempe konsentrasjonsrisikoen i porteføljen og gi bredere eksponering uten ekstra kostnad. Linus Thorvaldsen og Vibe‑koding Linus Thorvaldsen, bak Linux‑prosjektene som driver de fleste servere og den indirekte Unix‑baserte macOS‑stakken, har lansert et hobby‑prosjekt – en gitarpedal‑app – på GitHub. I notatene beskriver han koden som “Vibe‑kodet”, altså generert av AI på stemnings‑basis, og hevder at resultatet er bedre enn egen håndkoding. Dette blir sett på som et viktig signal om at AI‑assistert utvikling kan nå et nivå hvor den faktisk overgår menneskelig innsats i enkelte oppgaver. Tesla FSD som abonnement Etter 14. februar er Teslas Full‑Self‑Driving‑pakke kun tilgjengelig som månedlig tjeneste. Dette endrer eier‑ og bruksmodellen: kunden betaler for funksjonalitet uten å eie den permanent, med mindre man velger å abonnere på lang sikt. Debatten om hvem som egentlig “eier” bilen – produsent, bruker eller tjenesteleverandør – intensiveres, spesielt med tanke på fremtidige regulatoriske rammer. Den døde katten Hilbert og innsidekjøp Hilbert‑strategien, referert til som “den døde katten”, i et utrolig kreativt og flott ordspill. Både BK og Peter har kjøpt under 7 SEK og tenker at det seneste fallet er lite forankret i endret fundamentale forhold, sett i lys av store innsidekjøp av primærinnsidere - men snarere kun endret stemning blant investormassen. Energeia‑vurdering i lys av Severstal‑FID Energeia‑aksjen blir vurdert i forhold til et potensielt FID‑prosjekt med Severstal. En vellykket FID kan gi betydelig cash‑flow og redusere usikkerheten i selskapets energiprosjekter. Akastor‑vurdering En ny inngangs‑ eller utgangs‑vurdering av Akastor diskuteres, med fokus på selskapets offshore‑båtløsninger og mulige utbytte‑katalysatorer. Salg av en båt kan frigjøre kapital til nye investeringer eller tilbakekjøp. Nordic Mining kapitalinnhenting Nordic Mining hentet 200 millioner kr med en minimumstegning på 12 kr per aksje, tilsvarende ca. 25 % rabatt i forhold til siste omsatt pris. Denne kapitalen kan styrke selskapets utvinningsplaner, men krever også at prosjektet leverer på forventet produksjon. Terranor‑kontrakt i Stockholm Terranor sikret en kontrakt på 33 millioner SEK i Stockholms‑området. Selv om beløpet er modest, viser den økende etterspørselen etter selskapets tjenester og potensialet for flere kontrakter i Skandinavia. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Oversikt over Vend Marketplace og historisk bakgrunn - Forretningsmodell, vertikaler og nettverkseffekt - AI‑disrupsjonens potensielle påvirkning - Adivinta‑eierandel og implikasjoner for verdsettelse - Vekststrategi, kapitalallokering og fremtidig inntjening - Marginer, kostnadskutt og kontantstrøm Tidsstempler: 00:00:00 - Intro & ansvarsfraskrivelse 00:00:31 - Velkommen og caseintro 00:01:38 - Hva er Vend Marketplace? 00:02:39 - Historie: Shipstead til Vend 00:04:17 - Vertikaler og merkevarer 00:05:53 - Forretningsmodell og nettverkseffekt 00:06:24 - AI‑disruption og fremtid 00:12:50 - Adivinta‑eierandel og verdsettelse 00:16:34 - Vekststrategi og story fremover 00:20:13 - Volum, pris og inntektsdrivere 00:24:53 - Lønnsomhet, marginer og kostnadskutt 00:31:08 - AI‑investeringer og produktutvikling 00:33:45 - Vekstmål, kapitalallokering og utbytte 00:37:55 - Plattform‑eierskap, nettverkseffekt og konkurranse 01:05:33 - Konklusjon og investeringsanbefaling 01:06:05 - Avslutning og kontaktinfo Hva er Vend Marketplace? Vend Marketplace er en samling digitale rubrikkannonser i Norden, med 13 merkevarer som finn.no, blokket.no og flere. Selskapet er børsnotert på Oslo Børs under ticker VEND. De fire hovedvertikalene – mobility, real estate, jobs og re‑commerce – dominerer markedet i Norge, med finn.no som dekker rundt 90 % av boligannonser. Historie og forretningsmodell Opprinnelig Schibsted Media, et gammelt mediekonsern, delte seg i 2024 og solgte mediedelen. Resten ble omdøpt til Vend Marketplace med fokus på kjernevirksomheten: rubrikkannonser. Gjennom salg av ikke‑kjernevirksomheter som prisjakt har selskapet strømlinjeformet driften og økt marginene. Plattformen genererer inntekter hovedsakelig fra annonseavgifter; transaksjoner på selve markedet er ikke en inntektskilde. AI‑disrupsjon og fremtidsperspektiv AI‑aktører kan potensielt tilby smartere søk, automatisert match‑making og prisoptimalisering, noe som kan utfordre tradisjonelle rubrikkplattformer. Vend har allerede startet AI‑prosjekter, men det er usikkert om de kan holde tritt med globale aktører som Google eller OpenAI. Risikoen ligger i økte CAPEX‑behov og kortsiktig press på fri kontantstrøm. Adivinta‑eierandel og verdsettelse Vend eier 14 % av Adivinta, et europeisk klassifisert‑marked med mobile.de og leboncoin som nøkkelselskaper. På sum‑of‑parts‑basis blir Vends implisitte verdi anslått til 30 milliarder kroner i Adevinta, mens bokført egenkapital ligger på ca. 19,5 milliarder kroner. Vekststrategi og kapitalallokering Selskapet satser på organisk vekst i eksisterende vertikaler, moderat prisøkning og mål om 12‑17 % omsetningsvekst per år. Kostnadskutt og effektivisering er sentrale, og AI‑investeringer skal prioriteres der de gir størst marginforbedring. Utsiktene inkluderer progresivt utbytte og potensielle aksjetilbakekjøp. Lenker: Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Oppsummering av året med lærdommer og refleksjoner - Markedsstemning, S&P 500‑prognoser og renteforventninger - Gjennomgang av casene fra 2025, inkludert beste case‑resultater - Dypdykk i Otello/Bemobi‑strukturen og katalysatorer - Masterclass, Magic‑Formula og nye verdsettelsesmetoder - Portefølje‑strategi, diversifisering kontra konsentrasjon - Fremtidsutsikter: Terranor, Energeia og short‑posisjon i Nvidia Tidsstempler: 00:00:00 - Intro 00:02:20 - Meglershus anslag for Sp500 00:07:10 - Casene gjennom året 00:08:30 - Årets taper: HIMS 00:10:00 - Snittet for casene opp 33% 00:11:00 - De beste casene: RAM-chips 00:13:20 - Otello Corporation og hvordan ta muligheten 00:20:30 - North Media, billig uten trigger 00:26:00 - B3 og Webstep, vrient marked 00:28:15 - MOWI og hva er greia i laks 00:28:50 - OTP og OMA Bank, bank masse opp 00:45:00 - Lærdommer fra året som har gått 01:29:30 - Tanker og planer for det nye året Årsgjennomgang og lærdommer Vi tar en kort oppsummering av 2025, der både personlige og portefølje‑relaterte lærdommer trekkes frem. Cash‑reserver er en viktig lærdom, evnen til å ta raske beslutninger og å unngå over‑eksponering. Vår ofte omtalte bunnplanke‑tilnærming viser seg å være den som gir oss mest, og suksesshistoriene viser kraften i høy conviction og grundig research. Markedsstemning og S&P 500‑analyse S&P 500‑indeksen ligger på 6 932 poeng, og 18 amerikanske meglerhus spår en oppgang mellom 2,5 % og 16 % for neste år. Analysene fra meglerhusene virker å være lite preget av høye prisnivåer, men at renten forventes å falle ytterligere, noe som kan støtte videre aksjeoppgang. Case‑gjennomgang og resultater Av de 22‑23 case‑ene som er blitt fulgt i 2025, fremstår tre som klare vinnere: Micron Technology, SK Phoenix og Samsung, med avkastning på 222 %, 203 % og 126 % respektive. Otello har også imponert med en oppgang fra 7 kr til 18,25 kr. På den andre siden ble Hims & Hers en markant skuffelse med 43 % nedgang. Gjennomsnittlig avkastning på case‑ene ligger på 33% fra episoden ble sluppet til 23. desember. Den norske vinneren Otello/Bemobi Otello er et holdingselskap med Bemobi i Brasil som eneste operative eiendel. Bemobi har sterk balanse og kontantstrøm, mens Otello opererer med minimal gjeld. Katalysatorer er planlagte buy‑backs og potensielle refinansieringsstrategier. Risikoen ligger i valutakonvertering og avhengigheten av Bemobis vekst i Brasil. Greenblatt‑masterclass og verdsettelsesmetoder Joel Greenblatt presenteres gjennom en masterclass som tar for seg Magic Formula og dens praktiske anvendelse i dagens marked. Det diskuteres hvordan tradisjonelle pris‑/P‑multipler har mistet noe av sin kraft, og hvordan kombinasjonen av avkastnings‑ og kvalitetskriterier kan gi et mer robust investeringsrammeverk. Eksempler fra historiske data viser at en streng implementering kan slå markedet over tid. Portefølje‑strategi, diversifisering kontra konsentrasjon En konsentrert portefølje med høy conviction og en bredere diversifisering for å redusere idiosynkratiske risikoer er noe investorer liker og økonomiprofessorer hater. Argumentet for en “bunnplanke” er at prisene må være tilstrekkelig lave for å tåle kortsiktige svingninger, mens en diversifisert tilnærming kan beskytte mot uforutsette tap. Personlige erfaringer fra året som gikk illustrerer begge sider av dette dilemmaet. Fremtidsutsikter og nye case Terranor har sterk kontantstrøm og en tydelig vekst‑pipeline. Nvidia shorten er blitt doblet som en hedge i North Media. Avslutningsvis settes mål for året som kommer, med fokus på å opprettholde cash‑buffer og å finne flere “no‑brainer”‑case. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

En stor takk til alle som lytter og ser på. I løpet av 2025 har Ett Case nådd en topp 50-plassering på Spotify i Norge, alle kategorier, med lyttere i over 40 land. Det har vært et år med sterk vekst i både lyttertall og følgere. Følg også Ett Case på YouTube for videoversjoner av episodene: https://www.youtube.com/@ettcase Timestamps 00:00:00 - Intro 00:01:00 - Spotify Wrapped for creators 00:09:15 - 7,1 trillioner dollar i opsjoner forfaller 00:09:45 - Fysiske crypto-butikker våkner igjen 00:12:20 - Hilbert kjøper Enigma Nordic 00:19:15 - Den store tingen, Terranor 00:26:30 - Sjørøvertur til Spania 00:32:40 - Ikke julekuler, men neste års kuler Spotify Wrapped for skapere viser høy lyttegrad, rask lytting etter publisering og bred distribusjon på tvers av plattformer. Videoformatet har fått godt feste, med Ett Case blant topp 5 % på Spotify. Det er et historisk stort opsjonsforfall i USA på 7,1 billioner dollar i notional verdi, med potensial for økt volatilitet i markedene. NFT-markedet og fysiske crypto-butikker i Oslo tas opp som eksempler på hvordan narrativer dør – og gjenoppstår. Hilbert kjøper Enigma Nordic, et høyfrekvent kryptohandelsselskap med sterk historisk performance, attraktiv earn-out-struktur og lav implisitt verdsettelse. Veien videre mot 2025–2026, kapitaltilgang og mulig US-listing belyses. Terranor-caset gjennomgås med fokus på nedsalg, innsideposisjonering og spillteori rundt større eiere, samt hvordan slike prosesser påvirker prising og forventninger i markedet. Avslutningsvis deles refleksjoner rundt eiendom i Spania, desemberaktivitet og veien videre. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Restart av NRC Group og mål om 5 % EBIT‑margin innen 2028 - Operasjonelle utfordringer i jernbane‑ og infrastrukturprosjekter - Marginforbedring fra 2 % til 5 % og implikasjoner for aksjekursen - Sammenligning med nordiske peers og multiples‑vurdering - Risiko‑ og kapitalstyring samt blå‑sky scenarioet Tidsstempler: 00:00:00 - Intro & ansvarsfraskrivelse 00:00:32 - Introduksjon av NRC – case 00:02:06 - Margin‑ og restruktureringsstrategi 00:03:07 - Største operasjonelle utfordring 00:04:39 - Prising og verdsettelsesspørsmål 00:06:12 - Historisk risiko og refinansiering 00:08:17 - Kursutvikling og aksjekurs 00:09:19 - Konsensusmargin og prognoser 00:10:51 - Fremtidig marginforbedring og oppside 00:12:23 - Sammenligning med peers 00:14:56 - Jernbaneprosjekter og langsiktig utsikt 00:16:29 - Blue‑sky scenario og multiple 00:19:01 - Arbeidskapital og kontantstrøm 00:20:35 - Risikostyring og kontraktrisiko 00:29:13 - Oppsummering av case 00:31:16 - Avslutning og farvel Restart og marginmål NRC Group har kunngjort en «restart» med mål om å løfte EBIT‑marginen fra 2 % i 2025 til 5 % i 2028. Ledelsen peker på kostnadsnedskjæringer, strengere kontraktsstyring og en fokusering på høy‑margin‑prosjekter innen jernbane‑infrastruktur. Guidingen er tydelig: marginen skal forbedres gradvis, med et mellommål på 3 % i 2026 og underkant av 4 % i 2027. Operasjonelle utfordringer Den største historiske utfordringen har vært feilslåtte kontrakter og høy arbeidskapitalvolatilitet. Prosjekter i Norge, Sverige og Finland krever store forhåndsinvesteringer, og forsinkelsesstraff kan slå kraftig på marginen. NRC har imidlertid redusert sin gjeldsbyrde og gjennomført en refinansiering som gir bedre betingelser frem til 2027. Prising, peers og multiples Markedsverdien er ca. 1,6 milliarder kroner, og aksjen handles rundt 9,08 kr per share etter en volatil periode fra 4 kr til 10 kr. På basis av konsensus‑EBIT‑margin på 2 % i 2025 blir selskapet priset til omtrent 12‑13 ganger P/E, noe som er en moderat rabatt sammenlignet med peers som Veidekke og AF‑gruppen, som typisk handles til 13‑14 ganger P/E. Et blå‑sky scenario med 5 % margin og 12‑13‑ ganger P/E gir betydelig oppside. Risiko‑ og kapitalstyring Arbeidskapitalen er preget av store forskuddsbetalinger i store infrastrukturprosjekter. NRC har etablert strengere kontantstrøm‑styringsrutiner og en fleksibel finansieringsstrategi, inkludert en obligasjonsutstedelse som forfaller i slutten av 2027. Kontraktrisikoen håndteres gjennom faste pris‑plus‑lønn‑modeller og økt bruk av underleverandører med solid kreditt. Blå‑sky scenario og oppside Hvis marginmålet på 5 % nås i 2028. Med en P/E på 12‑13 gir dette en teoretisk kurs på rundt 20 kr, en potensiell oppside på 100 % fra dagens nivå. Lenker: Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Hvorfor 80 % av nye dagligvareprodukter mislykkes - Hvordan TasteForge samler data og bruker AI for å redusere feilmarginen - Startup Lab investerer i TasteForge - AI-prat med CTO - Per Einar Dybvik, Co‑founder av Startup Lab blir med i samtalen og forteller om deres investeringer og virke Tidsstempler: 00:00:31 - Gjestpresentasjon og TasteForge‑intro 00:01:03 - Stig Olas bakgrunn og selskapshistorie 00:02:40 - Lanseringsfeil i dagligvarebransjen 00:05:50 - TasteForge‑plattform: data, AI og beslutningsstøtte 00:08:25 - Data‑siloer og integrasjon i organisasjoner 00:10:34 - Produktvalidering og markedstesting 00:14:15 - Startup Lab‑investering og akseleratorprogram 00:18:26 - Veien videre: internasjonal ekspansjon og AI‑lansering 00:22:39 - Gründer‑ og lederkarakteristikker 00:25:50 - Alex: CTO, tekniske utfordringer og AI‑strategi 00:28:27 - AI‑teknologi, modulære systemer og fremtidige applikasjoner 00:34:10 - Domene‑spesifikke modeller og trend‑monitorering 00:43:53 - Per Einar Dybvik om Startup Lab, fond og investeringsprosess 01:07:22 - Norges politiske rammeverk for gründere 01:15:07 - Avsluttende bemerkninger Feilsuksessraten skyldes fragmenterte datasett, silo‑organisering og tidspress i produktutviklingen. Store aktører har samlet innsikt, men mangler et samlet grensesnitt for analyse. TasteForge samler intern og ekstern data, filtrerer støy og gir AI‑drevet beslutningsstøtte. Brukere samarbeider, påvirker valg og får sanntidsinnsikt for å redusere mislykkede lanseringer. Selskaper lagrer kritisk informasjon i Excel‑ark eller isolerte systemer. Plattformen harmoniserer data på ett sted, slik at produktutviklere, markedsavdeling og ledelse kan ta informerte beslutninger uten å lete etter informasjon. TasteForge verifiserer smakskombinasjoner og markedspotensial gjennom tidlig testing i pilotprosjekter. Dette sparer produksjonskostnader og markedsføringsbudsjett ved å unngå investering i produkter med lav etterspørsel. Startup Lab har investert i åtte selskaper, inkludert TasteForge. Programmet gir kapital, nettverk og operativ støtte, og kvalitetssikrer team, teknologi og internasjonal ambisjon. TasteForge planlegger en kommersiell plattformlansering rett over nyår. Pilotkunder inkluderer en britisk distributør, et nederlandsk selskap og Jack Daniels‑sauce‑linje i USA. Målet er å skalere til flere markeder og demonstrere modulær AI‑arkitektur. Suksessfulle gründere er coachable, villige til å pivotere og lede tverrfaglige team. Tålmodighet og utholdenhet er avgjørende, som en skater som må prøve mange ganger før den rette trikken lander. Alex, CTO, fokuserer på tekniske utfordringer og AI‑strategi. Den største utfordringen er å bygge et modulært system som enkelt integrerer nye AI‑verktøy. Systemet har en kjerne med klar forretningslogikk, og eksterne modeller kan plugges inn etter hvert som teknologien utvikler seg. Per Einar Dybvik forteller om Startup Lab, fond og investeringsprosess. Startup Lab har mobilisert 650 millioner kroner i fem fond og investert i 203 selskaper. Seleksjonsprosessen starter med 280 søknader, filtreres ned til 30 for dypere vurdering, og ender med 6‑8 selskaper som får kapital og intensiv oppfølging. Fokus ligger på team, teknologi og internasjonal skalerbarhet. Lenker: - https://investor.tasteforge.ai/ - https://startuplab.no Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e‑post på: post@ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons‑ og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Den aller første SMS-en ble sendt 3. desember 1992 - 33 års dagen til SMS feires med den mest etterspurte episoden av våre lyttere. Dagens tema: - Historisk bakgrunn og forretningsmodell for Link Mobility - Finansielle nøkkeltall, gjeldsstruktur og kontantstrøm - Oppkjøpsstrategi, siste Afrika‑kjøp og fremtidige katalysatorer - Konkurransesituasjon og risiko‑faktorer - Verdivurdering og mulige aksjonærtiltak Selskapshistorie og forretningsmodell Link Mobility ble etablert for omtrent 25 år siden og har gjennom flere børsnoteringer bygget seg opp som en ledende leverandør av Communication Platforms as a Service. Kjernen er masseutsendelse av SMS‑meldinger (A2P), men selskapet har utvidet til mer avanserte kanaler som WhatsApp, chat‑bots og integrerte kommunikasjonsløsninger. Produktporteføljen spenner fra enkle tekst‑tjenester med lavere marginer til høy‑margin‑løsninger som krever konsulent‑ og integrasjonsarbeid. Finansiell analyse og gjeldsstruktur Markedsverdien ligger på rundt 9,3 milliarder. Selskapet genererer solid cash flow med en cash earnings per share på cirka 3 kr, noe som gir en implisitt verdi på ca. 10‑16 x cash‑earnings. Gjeldsprofilen er preget av et femårs‑rentelån med svært lav rente, kjøpt da rentene var på historisk bunn. Til tross for en periode med høy gjeldsgrad har refinansieringen gitt en “bond‑price‑discount” som gjør gjelden billigere enn bokført verdi. EBITDA‑marginen har variert, men er på vei opp ettersom selskapet flytter seg oppover i verdikjeden. Oppkjøpsstrategi og internasjonal ekspansjon Strategien kombinerer organisk vekst med en aktiv buy‑and‑bill‑tilnærming. De siste årene har Link kjøpt opp flere mindre aktører, siste gang et selskap i Sør‑Afrika, som gir tilgang til nye markeder og potensielt høyere marginer. Denne oppkjøpsraten gir både skalafordeler og muligheter for cross‑selling til eksisterende kunder. Analytikere ser på den kommende integrasjonen som en viktig katalysator for både inntekts- og marginvekst. Konkurranse og risikobildet Markedet er fragmentert med aktører som Sync (Sverige), Tvivlio (USA) og globale plattformer som Meta, Apple og Google som kan gå inn i A2P‑segmentet. Produktene er i stor grad kommodifiserte, så konkurranse skjer primært på pris, skala og evnen til å redusere churn. Link har vist negativ churn – de beholder kunder og oppgraderer dem – men økt konkurranse kan presse marginene. Integrasjonsrisiko ved nye oppkjøp og potensiell teknologisk substitusjon er også sentrale usikkerhetsmomenter. Verdsettelse, analyste og fremtidige aksjonærtiltak Petter Kongslie i SpareBank Markets gir en positiv vurdering med en target‑price basert på 10‑16 x cash‑earnings. Selskapet har rom for å returnere kapital via buy‑backs eller utbytte, spesielt nå som kontantstrømmen er sterk og gjelden er rimelig. Insider‑aktivitet, som salget fra Jens Ruggseth, gir signaler om mulig endring i eierskapsstruktur, men kan også indikere at ledelsen har tro på videre oppside. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Dagens tema: - Inverse Kramer‑fenomenet og hvordan det påvirker short‑strategier - Short‑handel med opsjoner i Norge - Japanske statsobligasjoner, carry‑trade og rentekurve‑utvikling - Sponset intervju med Niklas Sandstrøm fra Hilbert Group - Bemobi‑tall, Otello‑buyback og CoreWeave‑oppdatering Tidsstempler: 00:00:00 - Intro 00:01:20 - Inverse Jim Cramer 00:05:40 - Hvordan spille short 00:07:00 - Japanske renter stiger 00:09:00 - Sponset intervju: Hilbert Group 00:23:40 - Lite med handler 00:25:40 - Økt i CoreWeave 00:26:30 - Oppdatering Bemobi‑tall Inverse Kramer‑fenomenet Jim Cramer har blitt en internett‑mem med “inverse Kramer”‑strategi: når han roper “go long” bør man shorte, og når han sier markedet skal falle, går man long. Vi går gjennom hvordan dette har blitt sporet av flere nettsteder. Rett før innspilling skrev Cramer at markedet er langt fra oversolgt, selv etter massivt fall og trolig refererte han til utbomba AI-aksjer. Skal vi to inverse Cramer er bunnen her. Short‑strategier og opsjonsmarkedet i Norge Det norske opsjonsmarkedet er begrenset for amerikanske aksjer, noe som gjør tradisjonelle long‑call‑ og long‑put‑posisjoner vanskelige å implementere. Hedging er likevel viktig, og her man man bli kreativ. High yield med konvertering er en måte å være kreativ på, det samme andre syntetiske produkter. Japanske statsobligasjoner og carry‑trade 30‑års‑obligasjonen i Japan har nådd en avkastning på 3,3 % – et historisk toppnivå. Denne økningen påvirker carry‑traden mellom USA og Japan, ettersom renteforskjellen krymper og gjør japanske obligasjoner mindre attraktive for rentebærende strategi. Vi ser på hvordan dette kan påvirke valutastrømmer og likviditet i globale marked. Sponset intervju med Hilbert Group Niklas Sandstrøm forklarer et nytt 36‑måneders lån som skal finansiere strategiske muligheter uten å utvanne eksisterende aksjonærer. Lånet beskrives som “ammunitionskapital” med ingen konverteringsintensjon fra långiverne, og med en fee‑struktur på 2 % management‑fee og 20 % performance‑fee over en high‑water‑mark. Bemobi‑tall, Otello‑buyback og CoreWeave‑oppdatering Bemobi leverer sterk vekst, over 20 % år‑til‑år, med solid cash‑position og planlagt utbytte som vil komme Otello til gode. Otello har hevet buy‑back‑grensen fra 15 kr til 20 kr, noe som kan drive kursen oppover. CoreWeave har fått en kortsiktig oppgang etter markedspanikken, men vi påpeker risikoen knyttet til volatiliteten før Nvidia‑rapporten. Besøk oss på www.ettcase.no Meld deg på vårt nyhetsbrev: https://ettcase.no/#nyhetsbrev Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

High yield-markedet – fra renter og risiko til refinansiering High yield-markedet består av selskapsobligasjoner med lavere kredittvurdering, der investorene får kompensert risikoen gjennom høyere rente. Disse lånene betaler ofte NIBOR + et risikopåslag (for eksempel +400 bps), og prises etter kredittrisiko, renter og refinansieringsutsikter. I dag ligger europeiske high yield-spreader rundt 350–400 bps, mens nordiske ligger høyere, 420–480 bps. Årsaken er blant annet høy NOK-rente og sektorfordelingen i Norden, hvor eiendom og shipping utgjør en større del av markedet. Default-ratene holder seg likevel lave – 1–2 % i Norden og 2–3 % i Europa – noe som gjør dagens spreads historisk stramme. Handelen er i hovedsak institusjonell. Obligasjoner omsettes via meglere og Bloomberg, ofte med minimumsbeløp på 100 000 EUR eller 1 million NOK. For private investorer betyr dette at fond vanligvis er den mest tilgjengelige inngangen til markedet. Markedet er illikvid, og det er dyrt å være liten – store tickets får bedre priser og mer forutsigbare handler. Begrepet pari (kurs 100) beskriver at obligasjonen handles til pålydende. Under pari gir høyere effektiv rente, mens over pari gir lavere. Kredittspreaden – altså differansen mellom statsrente og utstederens rente – viser risikoen markedet priser inn. I lavrenteklima blir spreadene små fordi kapital jager avkastning. I urolige perioder kan de eksplodere, slik som i 2008 og 2020. En stor del av lånene i high yield-markedet forfaller i 2026–2027, etter at mange selskaper lånte billig under pandemien. Disse må nå refinansieres til langt høyere renter, noe som vil skape volatilitet og muligheter for risikovillige investorer. Eksempel: Intrum Intrum er et selskap som er priset med betydelig risiko. Etter restruktureringen betaler selskapet 13–15 % effektiv rente, og obligasjonene handles klart under pari. Markedet priser inn refinansieringsutfordringer – men også potensial for sterk reprising dersom driften stabiliseres og risiko avtar. Kort oppsummert: – High yield gir høyere rente som kompensasjon for kredittrisiko – Spreadene er lave historisk, til tross for høy rente i Norge – Markedet er institusjonelt og illikvid, med store minimumsbeløp – 2026–2027 blir kritiske refinansieringsår – Fond er vanlig inngang for private investorer High yield-markedet ligger i skjæringspunktet mellom rentepapirer og aksjer: høy rente, høyere risiko, og store forskjeller i kvaliteten på utstederne. For investorer med forståelse for risiko, varighet og refinansieringsdynamikk kan markedet gi attraktiv avkastning – men god kredittevaluering er helt avgjørende. 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Temaer: en historisk sammenligning av railroad‑boomen på 1860‑70, de nyeste tallene rundt AI‑kapital og SOFR‑renten, Michael Burry‑s avslutning av Scion Asset Management, og hvordan Cisco har gjenvunnet sin topp‑posisjon fra IT‑boblen. I tillegg diskuteres konkrete selskaps‑case (CoreWeave, Terranor, Energeia, Public Property) og spørsmål fra lyttere om Instabank‑emisjonen. Railroad‑boom 1860‑70 – Et akademisk paper viser at investeringene i jernbane utgjorde 15‑20 % av BNP (ca. $3‑4 t trillion i dagens dollar). Tallene tilsvarer ca. £300‑400 milliard for Storbritannia eller $3‑4 trillion for USA. AI‑kapital & SOFR – FED injiserte $29,4 milliard i oktober 2023 for å stabilisere overnight‑markedet, noe som førte til et fall i SOFR‑renten. Den lavere renten reduserer lånekostnadene for høyt belånte AI‑selskaper (f.eks. CoreWeave, som har refinansiert til SOFR + 400 bps). Michael Burry – Scion Asset Management LLC er terminert; Burry avsluttet kortposisjoner i Nvidia og Palantir med put‑opsjoner som utløp 27. januar. Kortsiktige posisjoner – Vertene holder fortsatt short‑posisjon i Nvidia, men er positive til en langsiktig oppsider for CoreWeave (CRWV) og andre AI‑relaterte aksjer. Cisco – Etter å ha falt under IT‑boblen, har Cisco nå nådd sin høyeste kurs siden 2000, en oppgang som tar ca. 25 år. Makro‑ og jul‑rally – Diskusjon om hvorvidt årets jule‑rally kan bli en “julerally” med 3‑5 % avkastning i desember. Instabank‑spørsmål – Vertene avviser å kommentere emisjonen direkte, men påpeker at en emisjon kan lette kapitalkrav og muliggjøre vekst i Tyskland. Case‑gjennomganger – Terranor (veivedlikehold), Energeia (solkraft‑prosjekt med ankeprosess), Public Property (Aker‑deal). ⏱️ Timestamps 00:00:00 – Intro 00:02:39 – Railroad boom 1860‑70 (paper) 00:05:20 – $180/mnd for 10 % avkastning på AI (JP Morgan‑kalkyle) 00:14:00 – Michael Burry legger ned sjappa 00:16:40 – BK fortsatt short Nvidia 00:22:00 – Alle er negative, men long $CRWV (SOFR‑utvikling) 00:30:00 – Cisco når ny topp siden 2000 00:32:00 – Makro vs julerally 00:37:30 – Spørsmål om Instabank 00:38:50 – En seig resultatsesong 00:39:10 – Intrum 00:40:20 – Archer 00:40:40 – OMASP 00:42:00 – North Media 00:42:50 – Terranor 00:52:20 – Otello 00:52:30 – B3 Consulting 00:54:00 – Energeia 00:58:20 – Public Property 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Temaer: Gullprisen faller, AI‑nyheter, RAM‑markedet, enkelte emisjoner og nedsalg, samt dyptgående Hilbert‑konverteringslånet og flere portefølje‑posisjoner. DeepSeek sin AI‑modell gjorde sitt inntog i starten av året vi gjorde en episode om dette 31. jan. Modellen skapte kortvarig uro i markedet fordi den er en åpen‑kilde‑kode‑versjon fra et kinesisk hedgefond som utfordrer OpenAI. DRAM‑prisen på minnekort (DDR5) har steget fra rundt 8 USD til ca. 30 USD, noe som påvirker selskaper med høyt RAM‑forbruk. Samsung har siden publisering av episoden steget 90 % i kurs, mens SK Phoenix har steget 209 % og Micron Technology 178 % – alle tre er RAM‑leverandører. Gullprisen falt ca. 8 % i perioden som ble nevnt. Hilbert har utstedt en konvertibel obligasjon med 8 % rente, 36‑måneders løpetid, warrants på 15 kr og en konverteringsrabatt på 5 % (bunnivå 5 kr). Kursen ved innspilling var 9,60 kr – her er BK kjøper. North Media har en long‑posisjon i Nvidia. BK hedger med å ta en short i Nvidia. Kostnaden for short‑lånet er 1 % per år; med en høyere kontorente på dollarkontoen DNB‑kontoen gir dette en netto positiv carry‑trade som kan brukes til å kjøpe call‑opsjoner – og dermed gi en billig short, med lav value‑at‑risk. Flere mindre handler ble omtalt: Archer, Beyond Meat, Frontline, Hilbert, Neckar, Nvidia og Telenor (siste med et lite tap). OMA (sparebanken i Finland) rapporterte en ROE på 10 % i forrige kvartal, ned til 8 % i siste rapport. Banken har en økende andel av stage‑3‑lån (non‑performing) på SME‑segmentet, noe som har ført til høyere tapsavsetninger. Emisjoner og nedsalg: et IPO‑prosjekt ble overtegnet 12 ganger, med emisjonspris 66,50 kr og en umiddelbar kursgevinst på ca. 2,5 mrd. kr. ⏱️ Tidsstempler 00:00:00 - Intro 00:03:10 - Gulltoppen måtte være her 00:03:50 - RAM to the moon 00:09:10 - OpenAI ber om statlig garanti, men likevel ikke 00:11:40 - Hilberts konvertible obligasjon 00:29:40 - 15 kr taket i Otello 00:39:00 - NPL I OMASP 00:46:50 - Archer 00:49:40 - Terranor 00:53:00 - North Media long 00:57:00 - Nvidia Short med positiv Carry 01:01:30 - Handle inn årets tradingkvote 01:04:40 - North Media del 2 01:11:30 - Emisjoner og nedsalg 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Nekkar ASA er et industrielt investeringsselskap som eier og utvikler flere hav-baserte teknologiselskaper. Nekkar ble etablert som TTS Group i 1995, solgte hovedvirksomheten til McGregor i 2019 og endret navn til Nekkar. Selskapet har 134 ansatte og hovedkontor i Kristiansand. Forretningsstruktur – Nekkar eier fem datterselskaper: – Syncrolift (global leder innen skips- og heiseløft med ca. 60 % markedsandel og ca. 79 % av konsernets inntekter i 2024), – 51 % av Intellilift (automatisering og digitalisering for offshore-sektoren), – 67 % av Globetech (vessel-IT-as-a-service med ca. 50 % tilbakevendende inntekter), – Techano Oceanlift (offshore-kraner), – 39 % av FiiZK (lukkede oppdrettskasser). Finansiell profil – Nekkar har en sterk balanse med netto kontantposisjon på rundt 2 mrd. NOK. Guiden for 2027 er NOK 2 mrd. i omsetning, hvorav NOK 1,5 mrd. forventes fra eksisterende portefølje og NOK 0,5 mrd. fra organisk vekst og oppkjøp. EBITDA-marginen er anslått til 10-20 % i 2027. Syncrolift har en tender-pipeline på NOK 7,4 mrd. (Q2), opp 85 % år-over-år, med ca. 70 % defensiv-relatert. En win-rate på 35 % gir en forventet inntektsvekst på 75 % til ca. NOK 860 m. i 2027. Syncrolift mottar ca. 30 % av kontraktsverdien som forskuddsbetaling, noe som gir lavt arbeidskapitalkrav. Analyse fra Danske Bank – Initiation-coverage fra Danske Bank (rapport 21. oktober 2025) gir en Buy-anbefaling med målpris NOK 18, basert på en sum-of-the-parts-verdivurdering (EV/EBIT-multiplere: 9× for Syncrolift, 11× for Globetech, 8× for FiiZK, 5× for Techano Oceanlift, 7× for Intellilift). Selskapet handles i dag til ca. 5,5× forward-P/E 2027E, men analytikerne mener en verdsettelse på 8-10× er mer rettferdig gitt den defensive eksponeringen og vekstpotensialet. Nøkkeltall (2024-2027) 2024: Syncrolift står for ca. 79 % av konserninntektene, EBIT ≈ NOK 117 m. 2025E: Omsetning ca. NOK 860 m. (Syncrolift) med EBIT-margin 23 % (anslått). 2026E: Omsetning NOK 1,5 mrd. (konsern) – 10-20 % EBITDA-margin. 2027E: Omsetning NOK 2 mrd., FCF-yield 12-18 % (avhengig av oppkjøp). Risiko – Leveringstid i forsvarsprosjekter, makro-økonomisk usikkerhet, regulatorisk avhengighet for FiiZK-segmentet (traffic-light-systemet). Lenker: – Danske Bank analyse: https://www.danskebank.com/equityresearch – Nekkar – offisiell nettside: https://www.nekkar.no Meld deg på nyhetsbrevet for flere dypdykk: https://www.ettcase.no/#nyhetsbrev 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I denne ukens ChitChat-episode starter Peter og BK med en recap av Hilbert Group, hvor de oppsummerer status etter de siste månedene: fem fond, nær 5 milliarder SEK i AUM, og samarbeid med Xapo Bank som lanserer yield-produkter på Bitcoin. Hilbert er med andre ord inne i en spennende vekstfase. Oktober blir en nøkkelmåned når produktene skal markedsføres for fullt. Derfra går praten i mange retninger - bokstavelig talt. BK pakker kofferten til Island mens Peter reflekterer over gullmarkedet, der smykker og klokker nå smeltes for metallverdien fordi gullprisen har steget så mye at selv eksklusive klokker som Audemars Piguet brytes ned for profit. Videre tar de for seg AI-nyhetene fra uken: ChatGPTs nye nettleser «Atlas», lanseringen av Sora 2 for video, og de første tegnene på at AI-hypen begynner å miste litt av glansen. Meta sin AI-sjef forklarer hvorfor modellene fortsatt er begrenset av tekstmengden de trenes på. BK trekker paralleller til tidligere bobler og påpeker at «gode bobler skaper varige selskaper», mens Peter stiller spørsmål ved hva som egentlig er de store praktiske gjennombruddene i AI akkurat nå. Etter teknologiprat blir det igjen fokus på markedet: – North Media får et nytt blokkjøp, og verdien av porteføljen diskuteres i lys av de store aksjepostene selskapet sitter på. – Archer følges opp etter forrige episode – med vekst i P&A-divisjonen og sterk utvikling i aksjen. – Nekkar trekkes frem som en ny posisjon etter positiv analytikerdekning og potensiale i løfte- og offshoreløsninger. ⏱️ Timestamps 00:00:00 - Intro 00:01:30 - Sponsor: Hilbert Group Recap 00:04:30 - Gullklokker smeltes og selges 00:09:10 - AI-nytt som ikke er like «wow» 00:17:15 - Utsnitt fra intervju med Metas AI-sjef 00:19:10 - Mer AI 00:22:30 - Blokkjøp i North Media 00:26:20 - Archer 00:28:20 - Nekkar 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I denne episoden av Ett Case går Peter og BK i dybden på Archer, plattform-, brønn- og servicetjenesteselskapet som ble skapt gjennom sammenslåingen av Seawell og Allis-Chalmers Energy i 2011. Etter krevende år har Archer gjenoppstått som en lønnsom og veldiversifisert aktør med solid kontantstrøm og økende synlighet i oljeservice-sektoren. Forretningsområder og posisjon – Plattformoperasjoner (~45 % av inntekter) – Well Services (~25 %) – Landdrilling (~30 %) – Renewables (~8 %) Med rundt 4 000 ansatte og lange kontrakter med bl.a. Equinor, Aker BP og BP er Archer en sentral leverandør i Nordsjøen og internasjonalt. Backloggen er om lag USD 2,1 mrd på plattformoperasjoner alene og gir flere års kontantstrømsvisibilitet. Nylige grep og drivere – Oppkjøp av Premium Oilfield Services i USA (finansiert med USD 20m emisjon) styrker plug & abandonment (P&A)—«ryddejobben» ved feltavslutning. Forventet payback ~2 år. – Utbyttepolitikk: kvartalsvis utbetaling på NOK 0,62 per aksje (~12 % direkteavkastning). – Gjelden: netto gjeld ~USD 440m, ingen store forfall før 2030; gearing ventes å falle fra ~2,9x (2025) til ~2,2x (2027). – Lønnsomhet: EBITA-margin ~10,5 % med ambisjon om ~12 % mot 2027 (drevet av Well Services). – Verdsettelse: EV/EBITDA ~4x, fri kontantstrømyield >20 % i base-case. Enkelte meglerestimater peker mot kursmål NOK 36. Hvorfor Archer? – Mindre oljepris-sensitivt enn mange peers grunnet kontraktsbasert aktivitet og P&A-eksponering. – P&A fungerer som en «innebygd hedge» – volumene øker i takt med aldrende felt og nedstenging av brønner. – Kombinasjon av utbytte, fallende gearing og selektive oppkjøp gir balanse mellom kontantretur og vekst. Risiko og katalysatorer – Risiko: aktivitetsnivå hos nøkkelkunder, kontraktssyklus, kostnadsinflasjon i serviceleddet. – Katalysatorer: ytterligere P&A-kontrakter, marginløft i Well Services, refinansieringsmilepæler og fortsatt disiplin i kapitalallokering. Oppsummert Archer fremstår som et «turnaround-case» som har blitt en kontantmaskin: langsiktige kontrakter, høy kontantstrøm, attraktiv utbytteyield og tydelig operasjonell forbedring. For investorer som ønsker strukturell eksponering mot vedlikehold og nedstenging (P&A), kan Archer representere en interessant kombinasjon av stabilitet + opsjonalitet. 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I denne ukens ChitChat-episode er Peter og BK tilbake med en ny runde markedssnakk – en blanding av makro, investeringsfilosofi og porteføljehåndtering. Episoden starter med Apples nye MacBook Pro med M5-chip, som markerer en trend der ytelsen øker, men prisen faktisk går ned. Derfra går praten videre til Kinas 15. femårsplan (2026–2030), der landet legger opp til å doble økonomien mellom 2020 og 2035 – et signal om at vekstambisjonene fortsatt er intakte. Diskusjonen glir naturlig over i pengepolitikk: kan vi være på vei mot ny QE nå som QT avsluttes? Samtidig dukker et annet datapunkt opp – Sveits har igjen negative renter, mens markedet fremstår schizofrent mellom vekstoptimisme og deflatoriske signaler. Midtøsten får også plass i episoden. Peter deler et møte med en rabbi som forklarer hvordan fred mellom Israel og Palestina i følge jødisk teologi markerer et steg nærmere dommedag. Etter makroen står selskapene og porteføljene for tur: BK snakker om risikoredusering og cash-andel på 20–25 %, mens Peter ligger helt motsatt – 70 % i kontanter. Begge diskuterer giring, money management og hvordan man forbereder seg på et mulig boblescenario à la 1999. På selskapsfronten diskuteres Otello, Terranor, Intrum, Hilbert, Archer, Akastor, Energeia, Techstep, Elanders, B3 og flere. Spesielt Otello trekkes frem for sin sterke utvikling og aktive tilbakekjøp. Samtalen avsluttes med refleksjoner rundt North Media, posisjonering mot emisjoner og hvordan investorer bør tenke på likviditet i et marked som føles overmodent – men der mulighetene stadig dukker opp for den som er tålmodig. ⏱️ Timestamps 00:00:00 – Intro 00:02:20 – M5 MacBook Pro er her! 00:04:40 – China 5-year plan 00:07:20 – Kan QE starte på nytt? 00:10:40 – Negative renter i Sveits 00:11:30 – Hva skal til for vekst og for Kina 00:16:50 – Fred betyr dommedag? 00:19:40 – Hims og overgangsalder hos damer 00:21:00 – BTC traders i minus 00:24:20 – Nedsalg og money management 00:34:00 – Solgt litt Otello 00:36:00 – Andre kjøp og salg 00:39:20 – Ikke tap penger, men giring 00:43:00 – North Media 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

I ukens Chitchat-episode starter Peter og BK med et skråblikk på markedet, før de tar for seg både makro, aksjer og absurde statistikker. S&P 500 settes opp mot jobbtallene i USA – og grafen viser et interessant avvik mellom økonomisk aktivitet og børsoptimisme. Deretter kommer AI og «runkeringen» (som Peter kaller den) på banen, med en diskusjon om teknologioptimisme og hvor langt boblen har strukket seg. En artikkel fra Bloomberg setter tonen for ukens kuriositet: Det finnes 19 000 private equity-fond i USA, men «bare» 14 000 McDonald’s-restauranter. Hvordan kan det ha blitt flere PE-fond enn burgerkjeder – og hva sier det om kapitalmarkedet i 2025? BK spør: Hva mangler før man blir permabear? Diskusjonen tar for seg markedsprising, AI-narrativet, og hvor langt optimismen kan strekkes før realøkonomien tar igjen aksjemarkedet. Etter makropraten tar episoden en lettere vending – Peter vurderer comeback med løssnus, mens BK deler siste handler: Energeia (tegningsretter), økt i Webstep, svak utvikling i B3, samt videre tro på Terranor og Hilbert. De går også gjennom emisjoner og noteringer – inkludert Verisure, som fikk en sterk børsdebut, og finske Posti Group, som nå er på vei inn på børs. Timestamps 00:00:00 – Intro 00:02:35 – Agenda 00:03:50 – S&P 500 mot Job Openings 00:05:50 – AI-runkeringen 00:08:00 – PE-firmaer vs McDonald’s 00:12:20 – Hva mangler før man er permabear? 00:32:15 – Løssnus er av moten 00:33:35 – Energeia tegningsretter 00:35:00 – Webstep og B3 00:36:50 – Terranor 00:38:50 – Stort volum i Hilbert Group 00:45:15 – Verisure på børs 00:48:24 – Posti Group IPO Vil du motta grafer og utdrag fra episoden? 📩 Meld deg på nyhetsbrevet på ettcase.no/#nyhetsbrev

I denne episoden av Ett Case går Peter og BK i dybden på Intrum – Europas største gjeldsinnkrever, med virksomhet i over 20 land og en historie som strekker seg helt tilbake til 1920-tallet. Episoden starter med selskapets bakgrunn, fra den tidlige fusjonen mellom Intrum Justitia og Lindorff i 2017, til dagens situasjon der selskapet har vært gjennom en omfattende restrukturering etter å ha blitt hardt rammet av renteoppgangen. Fra utbyttemaskin til restrukturering Intrum var lenge kjent som en vekst- og utbyttemaskin, men den kraftige renteoppgangen avslørte en tungt giret balanse. De høye finansieringskostnadene førte til behov for en gjeldsomlegging – og selskapet har nå flyttet store forfall frem i tid, konvertert obligasjonsgjeld til egenkapital og styrket likviditeten. Markedsverdien har likevel falt fra rundt 60 milliarder SEK til under 6 milliarder, og aksjen har vært nede i 45 kroner etter å ha toppet på nesten 300. Veien videre – et «asset-light» selskap Intrum er nå i ferd med å transformere seg fra en kapitaltung porteføljekjøper til et tjenestebasert selskap. Målet er at 75 % av inntektene skal komme fra service- og innfordringsoppdrag – en modell som gir høyere marginer og mindre balansepress. Selskapet har allerede løftet EBIT-marginen fra 17 % til 24 %, redusert kostnadsnivået betydelig og kuttet bemanningen med 14 %. Den kapitaltunge investeringsporteføljen skal fremover vokse saktere, men med høyere avkastningskrav (IRR 18–19 %). Teknologisk fortrinn – AI i inkasso En sentral del av den nye strategien er teknologiplattformen Ofelos, som automatiserer innkrevingsprosesser. Systemet håndterer nå over 200 000 saker i måneden – opp fra 30 000 tidligere i år – og selskapet forventer at løsningen vil stå for 60 % av volumet innen kort tid. Dette gir både lavere kostnader og bedre løsningsgrad, og kan på sikt øke marginene ytterligere. Tallene bak caset – Omsetning: ca. 20 mrd. SEK – Markedsverdi: ~6 mrd. SEK – Netto gjeld: ~60 mrd. SEK – EV/EBITDA: ~4,4x – P/E (2026E): ~5x – Likvide midler: 3 mrd. SEK – Største forfall: 2027 (20 mrd. SEK) – Innsidekjøp: betydelig, både fra CEO og CFO Casevurdering Episoden diskuterer hvorvidt restruktureringen har gitt rom for en ny verdireise. Forventningene ligger i at selskapet må bevise lønnsom drift gjennom stabil marginutvikling, jevn kontantstrøm og gradvis nedgiring. Risikoen ligger i refinansieringsbehovet mot 2027–2030 og selskapets rentesensitivitet. Men med sterk kontantstrøm og positiv utvikling i driften, mener mange at Intrum kan være et klassisk «turnaround»-case – der verdiene igjen kan løftes dersom planene leveres. Kort oppsummert: Intrum står ved et veiskille: lavt priset, men høyt belånt – og med tydelig fokus på teknologi og effektivisering. For investorer som tåler risiko og følger europeisk finansnæring tett, er dette et selskap det kan lønne seg å følge nøye fremover. 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Vi åpner med bursdagsfeiring og en kort intro for nye lyttere, før vi tar runden gjennom ukens temaer og handler. Aker Carbon Capture (ACC) Investorinitiativet for uavhengig granskning møter et styre som raskt vil avvikle selskapet. Vi gjennomgår fravær av fairness opinion, nærståendestransaksjoner og mulige veier videre for aksjonærene (inkludert alternativene som kan gjenreise verdier). Gi din fullmakt til initiativet ledet av Andreas Møller på: accrecapture.com Open WebUI – kjør AI lokalt Peter viser hvor lett det er å sette opp Open WebUI via Docker for å kjøre lokale modeller – oppdatert installeringsflyt gjør det «plug-and-play». Kode og dokumentasjon: github.com/open-webui/open-webui Marked og portefølje Hilbert Group på roadshow, Intrum, økt i Terranor, inn/ut i Otec, helt ut av high yield-fond, svak trade i Hexagon Composites, ned i Akastor og en titt på Techstep. Vi er også innom emisjoner/nedsalg: Evipco, Instabank, Archer og Energeia. I tillegg: M2 money supply vs. Bitcoin – hvorfor modellen peker mot høyere BTC på sikt. ⏱️ Timestamps 00:00:00 - Intro 00:01:30 - Hei til nye lyttere 00:11:00 - Agenda for episoden 00:13:35 - Open WebUI din lokale “ChatGPT” 00:18:00 - M2 Money supply vs BTC 00:19:20 - Hva skjer i Aker Carbon Capture? 00:43:00 - Hilbert Group på Roadshow 00:45:00 - Intrum 00:50:20 - Økt i Terranor 00:50:40 - Null tildeling i NOBA 00:53:10 - Tilbakekjøp i Otello Corporation 00:59:20 - Solgt alt av high yield 01:05:00 - Hexagon som gikk i dass 01:07:00 - Akastor 01:11:45 - Techstep 01:13:15 - Evipco 01:14:40 - Instabank 01:17:30 - Archer 01:19:50 - Energeia 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

In this special episode, we sit down with Russell Thompson, the newly appointed CIO of Hilbert Group, during his roadshow in Oslo. With more than 35 years in asset management, Russell shares his journey from running hedge funds with over $3 billion AUM at Cambridge, to building Liberty Road in Monaco, and now steering Hilbert Group into its next phase of growth. Key topics from the conversation include: – Background & experience: Russell’s career across HSBC, AIG, Cambridge, and Liberty Road, and why he joined Hilbert. – Hilbert strategies: How the flagship Basis Plus strategy extracts yield from Bitcoin futures, basis trading, and volatility arbitrage – and why Hilbert stays at the liquid end of the curve. – Risk as alpha: Applying extreme value theory to crypto risk management, embedding left-tail analysis directly into the investment process. – Institutional growth: Why Hilbert’s listed structure and strong infrastructure position it to scale AUM from hundreds of millions towards a $1 billion target in 2025. – Insider conviction: Russell’s recent SEK 25 million share purchase, and his view of Hilbert as a “convexity trade” on institutional adoption of Bitcoin. – Future outlook: The roadmap for Byzantium (with Xapo Bank), Hilbert’s hedge funds, and the decentralized Syntetica platform for on-chain investors. – Bitcoin perspective: Russell’s neutral stance as an asset manager – generating alpha regardless of BTC price moves, while recognizing long-term adoption tailwinds. This episode gives investors and crypto professionals a detailed look into Hilbert’s evolving product set, its approach to risk, and where the firm is heading under new leadership. 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.

Episoden tar for seg både markedskommentarer, enkeltselskaper og et intervju om Aker Carbon Capture. Intervju med advokat Andreas Møller Møller leder initiativet som vil stoppe avviklingen av Aker Carbon Capture (ACC). Han forklarer hvorfor han samler inn fullmakter for å kalle inn til ekstraordinær generalforsamling, og legger frem de finansielle og juridiske hovedpoengene: – I mars 2024 solgte ACC 80 % til SLB for NOK 4,12 mrd., men beholdt 20 % med opsjonsstruktur. – Strukturen inkluderte performance fees (opptil NOK 1,36 mrd.), samt put- og call-opsjoner som ga en minsteverdi på NOK 1,03 mrd. – I Q1 2025 mottok ACC NOK 71 mill. i earn-out fra SLB, men 20 %-posten ble likevel solgt til Aker Capital for NOK 635 mill. – Beregninger viser at reell oppside kunne tilsvare NOK 7,6 mrd. – eller 12,59 kroner per aksje – mot 1,05 kroner som ble betalt. – Transaksjonen ble gjennomført uten fairness opinion og uten å bli lagt frem for generalforsamlingen. Møller mener dette representerer en systematisk ulempe for minoritetsaksjonærene, og initiativet tar sikte på å: Omgjøre vedtaket om avvikling. Stoppe strykningen fra Oslo Børs. Kreve en uavhengig gransking. Alle aksjonærer kan gi fullmakt via accrecapture.com. Andre temaer i episoden – Rekordlav allokering mot small cap-aksjer, og hva det betyr for sentimentet. – Peter har kjøpt Aker Carbon Capture, og vi ser på hvordan også Aker Horizons har steget 10 mrd. i markedsverdi etter datasentersatsingen i Narvik. – Markedsuro med put/call-ratio over 3 og posisjonering i VIX. – NOBA og bankens term sheets – en mulig IPO som kan bli en av årets største i Norden. – Hexagon og nedsalg i Norbit. – Likviditeten i NBX («inn og ut er like trangt»). – Delia (tørket frukt), Otello, Akastor, Elanders og Terranor. – Hilbert Group med kommende roadshow. ⏱️ Timestamps 00:00:00 - Intro 00:03:56 - Rekordlav allokering mot small cap 00:05:50 - Kjøp av ACC 00:07:40 - Hva skjer i AKH? 00:14:15 - Long Vix 00:16:15 - NOBA term sheets 00:20:43 - Intervju med Andreas Møller 00:41:15 - Fortsettelse NOBA 00:47:33 - Hexagon 00:50:00 - Nedsalg i Nordbit 00:51:00 - Inn og ut er like langt i NBX 00:52:00 - Delia, tørka frukt 00:55:20 - Otello 01:01:50 - Akastor 01:06:45 - Elanders 01:09:00 - Terranor 01:12:40 - OMASP 01:14:00 - Ymse makro 01:16:30 - Roadshow Hilbert 📩 Kontakt oss Har du spørsmål eller tilbakemeldinger? Send oss en e-post på: post@ettcase.no Registrering til nyhetsbrevet finner du på: www.ettcase.no ⚠️ Disclaimer Innholdet i denne podcasten er kun for informasjons- og underholdningsformål, og skal ikke oppfattes som investeringsrådgivning. Både vertene og eventuelle gjester kan ha direkte eller indirekte posisjoner i de investeringene som diskuteres. Vi tar forbehold om at feil kan forekomme.