面基

🎤 本期嘉宾南添@望岳投资，私募投资经理，「面基」半个主播老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账 | 10小时马拉松⏯️ 本期简介本期节目录制于今年5月23日。下图是一个叫美国债务时钟的网站，它会实时记录美国国债规模（其实并非实时的，而是日度披露的数据），跳动的数字很有视觉冲击力：有时候我盯着这些数字会想：我的财富增长要是能这么变就好了😂但这不是资产啊！都是债！要还的！就算美国政府可以滚续，不用偿还本金，但利息总是要付的。继瑞·达里奥《国家为什么会破产》这期节目之后，本期我们继续讨论美债，欢迎大家收听。🎯时间轴：00:46 美债这200多年03:08 不同阶段的不同债务增速05:33 戴维营三天和少数主导整体08:56 河床结构→洋流→浪花🚩11:36 贝森特和麦克风13:52 车要撞墙之前的那一刻16:33 到底啥是美元霸权体系？🚩25:23 美元回流30:08 看待债务的框架33:16 资本主义天然压抑消费🚩36:39 人性38:25 债务可持续模型42:44 三个不同期限的长久期美债：10y、20y、30y47:42 美债的增速51:20 美债的供给方和需求方🚩1:04:25 美债的不同期限1:10:06 坚持手动记录事实和差异1:11:59 美债的发行以及4月初美股崩盘时，美债发行发生了什么？🚩1:25:02 现收现花 和 美国的增量1:29:40 美债对美股，太重要了！1:35:52 美股和消费1:39:52 海湖庄园的故事，贼精彩！1:47:12 分配顺序🚩1:51:33 一个观点：资产配置只有G21:54:11 美股4月崩盘时，我（老钱）的内心戏1:56:11 人生更像21点，先下注，再开牌🚩⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料 ✒️推荐老南的手动记录每周贝叶斯事实系列，是我每周必看的周报 📃《新的经济地理学：后美国时代谁将获利？》, Adam S. Posen 📃下载报告《美债简史》 美债这 200 多年1790年，金本位时代下，美国的债务为7000万美元。1944年，布雷顿森林体系（金汇兑）建立。1971年，布雷顿森林体系解体，进入信用本位时代，美元再无约束。1980年，美债规模已经增长到1万亿美元。走到1万亿美元，美国用了220年，感受一下那时的劳动生产率和大自然央行的速度——黄金的本质是生产率的极限，至今都是如此。美国（征服科技和金融）之前，英国也扮演过同样的角色（征服工业），再之前还有荷兰（征服海洋）。1980~2025年，用了45年，美债规模从1万亿增长到了37万亿。 美债规模vs.美国GDP 美债增速>美国GDP增速 美债规模 vs. 稳定币规模 美国债务时钟网站 16:33 处提及美元霸权体系 34:20 处提及美股资金的流向，如图，我们倾向于认为：Share Buybacks回购、Dividends分红、Cash Acquisitions现金收购都是由股东再分配——老南在节目里对此的评价是：钱都流向了老板。而Capital Expenditures资本支出、R&D研发则是实打实花出去的钱。 51:20 美债的需求方盘点以及美债持有结构• 商业银行：需要持有国债满足流动性需求。• 保险公司和养老基金（ICPFs）：久期匹配。• 货币市场基金（MMFs）：主要持有1年以下的短期国债，追求高流动性和安全性。目前主导短债边际。• 共同基金：根据基金策略配置不同期限的国债。• 外国官方投资者：比如其他国家的央行，持有大量美债作为外汇储备。持仓显著下降，主要集中在短中期期限区间。• 外国私人投资者：海外的个人和机构投资者。• 美联储（Fed）：美联储不仅是监管者，也是重要的市场参与者，尤其在QE（量化宽松）期间会大量购买国债。目前主导长债边际。压低长端利率，刺激经济。• 对冲基金和一级交易商（broker-dealers，可以和美联储直接交易的大型金融机构）：时刻寻找不同国债之间微小的价差进行套利，从而帮助市场价格回归理性，也为市场提供了流动性，连接不同投资者和不同期限国债的关键枢纽。套利行为降低了美债弹性。 1:04:25 处提及不同期限的美债 1:47:45 巴菲特抄底所罗门兄弟的故事🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾Red｜慧择保险数据分析师⏯️ 本期简介人类社会最初是没有保险和风险这两个概念的，二者都是资本主义的产物，在海洋上被发明出来。风险最初就是海上保险的同义词，海上保险是一种金融工具，用于应对运输商业货物穿越海洋空间的不确定性。通过买卖“风险”，远程贸易商人在彼此之间购买财务赔偿，以应对大海航行中的风险。「航行」是19 世纪人们很爱使用的一个比喻，用来描述在动荡的资本主义海洋中生活的感受。资本主义正是一种依靠极端不确定性而繁荣的系统。可以说，是资本主义的传播将海上的不安全感，也就是将「risk」带到了陆地。资本主义的另一个特点是，总是试图用自己设计的金融工具来驯服自己的不确定性。从接受风险，到管理风险，保险被发明了出来。风险的概念也从单纯的损失变成了某种潜在的获利机会。这期是早就应该做的一期选题，但我足足拖了120期节目才碰保险这个话题。原因在于什么呢？就是我自己真的有在卖保险，所以在播客上唠保险话题吧，多少有点不好意思，因为它必然涉及销售行为。是我不认可保险吗？不不不，早在2018年我就几乎把我和我老婆以及四位老人的保障型保险都配齐了。保险既是资产配置的一部分，更是帮我们过好这一生的金融工具，它能帮我们兜住人力资本和金融资产的下限，真正实现反脆弱。我一直认为，保障型保险的作用就像是一个对冲生活黑天鹅暴击的工具，一个看跌自己的期权，万一自己真倒霉了，摊上事了，能从这种坏运气中获益。代价就是，你需要主动给自己的收入打个98折-95折，用于支付保费。尤其对中产群体而言，保险也是一种精神文明消费，它能极大缓解你害怕失去现在所拥有的一切的焦虑，包括对未来的不安。因为你知道自己是有安全网的，是的，在没真正出险之前，保险是一味特别有效的安慰剂。那这么拧巴，是我卖的产品不好吗？也不是。因为我是卖互联网保险的，这是一个高度同质化行业，4大险种的主推款加一起，两只手就能数得过来，这些产品，所有同行都在卖，几乎没有任何差异化。有点讽刺的是，保险显然不是我的内容主业，但事实上却是我主要收入来源。以上就是本期的利益相关声明。这期嘉宾是慧择保险的数据分析师Red，在保险这个话题上，数据分析师和保险理赔员是我最想聊的角色，因为前者能看到大盘数据，更清楚整体情况。后者经手过大量一手理赔案例，更明白保险在人生的风险时刻能起到什么作用，和理赔员的节目，我会做成一期故事汇给大家。我和red依次聊了聊医疗险、意外险、重疾险、定期寿险、储蓄险这几大险种作用和意义，以及我们自己的见闻和想法。你们应该能感受到，让一个深度i人去销售点什么东西，绝对是对他最大的折磨。我以人格向大家保证，本期内容没有任何销售话术，甚至我们说了一些不建议你买的话。我认为最理想的销售方式应该是双向奔赴而非单向说教，我用这期节目向大家发射信号，如果你对保险（尤其是保障型保险）有切实需求的话，欢迎在shownotes或评论区来找我...的合作伙伴——慧择是一家美股上司公司，我与他们从2017年合作至今，这是一段非常长期稳定且完全信任的合作关系，也是我在保险上的唯一合作伙伴。如果你听了这期节目，想投保，有三种选择：第一种，如果你对保险不太了解，对条款的细节含义也不太清楚，想给自己投保、或者给家人配置整体的保险方案的，建议预约顾问进行咨询，顾问可以结合你的需求、家庭情况给你详细讲解，尤其是涉及到健康告知审核方面，会前置和你确认清楚，并且指导投保，避免后期的理赔纠纷。顾问24h内会给您打电话沟通，大家保持手机畅通第二种，如果你有一些疑问需要轻度解答和辅助，可以加微信 QIXIN-2 （最好能备注：面基），有一个针对听友的快闪答疑群，有什么不懂的直接在群里问就行，相应速度很快，而且服务差不多了群就会解散，不会额外打扰大家。第三种，如果你非常熟悉自己的需求，对险种有比较深的了解，可以自己看懂条款细节进行投保，可以点击🔗保险便利店 进行投保，里面的产品都是精选过的，性价比很高的主流产品。我写了一篇文章，也供您参考。🎯 时间轴00:20 风险是从海洋被带到陆地上的04:20 保险大盘数据和个人体感不太一样06:00 重疾险市场规模从 2018 年高点至今萎缩了 80%08:18 报行合一这项保险新规的直接影响：渠道佣金腰斩起步12:45 最具性价比的年龄段—价格和健康程度15:37 去年重疾险理赔高发年龄段：31-40 岁男性理赔疾病前两名：甲状腺癌，肺癌女性理赔疾病前两名：甲状腺癌，乳腺癌17:34 按刚需程度排序，聊聊四大保障险种的场景和作用：医疗险→意外险→重疾险→定期寿险28:30 不同险种需要关注的保险条款33:02 60分的方案在我看来就差不多了，再好，主要是加钱的问题38:27 保险方案对客户来说是某种刚需，但大家把方案这事儿想复杂了，方案就像是简易版的火锅菜单40:37 真的推荐大家用AI辅助去看保险的产品条款.pdf，体检报告也可能看42:53 当你认为自己会中长期处于某种高压亚健康的环境（比如上班），就应该重视保险的对冲功能44:01 储蓄型保险应该怎么考虑？49:38 预定概率的「俩五一十」：10y国债利率、5年定期存款利率、5年期LPR利率53:48 Red对储蓄型保险的看法54:30 保险公司如何做投资？59:44 时间、收益率和确定性、流动性和无损变现1:03:32 这一轮的不同：存款搬家不太可能会往房子里搬，那它去哪？📁 本期内容相关资料 本期封面图来自@有知有行-知行此刻 14:33 保费随着年龄的变动情况 17:34 处提到不同险种的作用 38:27 投保方案示意图：什么年龄段需要什么险种？ 15:37 处提及一些理赔数据 49:38 处提及预定利率 本轮预定利率调整（今年8月从2.5%→2%）对不同险种保费的影响🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾梅芙 ｜ 「梅芙过谁」主播，🍠梅芙maeve⏯️ 本期简介估计很多听友都能猜到，这期节目的缘起来自小红书的一个热词，经济上行期。我曾经做过一张图，就是把所有主要经济体的gdp增速最高的年份设为t0，然后看看它们增速下台阶的过程是怎样的，用了多少年，能稳在什么水平上。在节目里我也给出了所谓经济上行期和时代红利的个人主观定义，注意，是个人、主观感受。上行期就是一个人毕业距离 21 年的窗口期，时代红利就是聪明运气好敢拼的个体在某个时空内取得世俗意义上成功的概率，如果整体概率偏高，就称得上是红利。但我们得清楚，这种概率是一个环境在不同阶段赋予你的。与上行期对应的自然是经济下行期，但我个人坚持认为，在GDP增速尚有 5% 的节骨眼上，不应该用下行来定义它，甚至连停滞都谈不上。当然如果「下行」是特指某些行业领域的下行，或者泛指某种叙事的转变，我完全同意。甚至我自己也经历过其中的一些，身处其中当然痛苦过，但熬过去 了再看，又觉得没什么大不了的。尤其如果你是一个股民或者基民，我想，波动真的如家常便饭。面基logo主视觉里，红色和绿色泾渭分明，它象征着涨跌波动，无论是在红涨绿跌的市场，还是正好反过来，绿涨红跌的环境，亦或是我们的人生，我想，面对它，最好的态度用四个字就能概括——起落看淡。如果你是面基的 100 小时听友，会收到一张专属贴纸，上面就写着这四个字：既然上行期已经被概括成美了，与之对应的，用一个字概括经济下行期，我会选狂。你会发现这几年里让大家印象深刻，广泛讨论的角色：在b站里说着虎狼之词的觉醒版唐僧，东北孩子的精神图腾彪哥，狂飙里的高启强和大嫂，到余华和史铁生，到苏东坡和徐霞客、大冰饺子哪吒 labubu...这些角色都有明显的贪嗔痴，都有一种淡淡的疯感，都很狂，更重要的，每个人都是真人。没有精算自己的前途，如果活到现在大概率不会在即刻的自我介绍豆腐块里罗列自己的简历，当然可能大冰除外。人们喜欢他们，一定是因为他们暗合了某些情绪。具体是什么呢？对我而言：是那种大时代大历史的一粒灰尘像陨石一样砸下来时，或者不服就是干，或者躲进小楼成一统，尽管选择不同，但心意相通，都实现了对自我的精神自治。哪怕你的行为不为主流所容，你自洽你幸福，你按自己的方式活，你乐意就行。这是我理解的，下行期的「狂」。哦对了，我为自己在节目里点评了别人的行为感到抱歉，但我不为自己的价值观感到丝毫内疚。🎯 时间轴00:22 美是生命力，狂是不在意04:19 「经济上行期」这个 tag 在小红书上的讨论07:47 东京爱情故事09:44 蜗居是时代的爽剧🚩20:06 从小红书的三个流行密码音乐感受当下情绪22:20 把自己架上去的晚学23:34 搞钱和知识付费31:21 上行期的支撑力量🚩35:53 群体社会➡️个体社会37:52 公地悲剧40:12 时间流速：deepseek出圈才半年，才半年！42:35 从太有正事儿到没事找事47:15 日本这块石头，还得盘！53:54 经济上行与时代红利59:07 资源诅咒1:00:39 年轻人什么都知道1:05:02 浪浪山1:09:55 心力不够1:13:21 逐年回望1:19:01 新时代红利：饿不死人和大量物美价廉的精神文明消费品1:25:01 按分分配，按劳分配，按“需”分配1:31:52 图点啥？1:33:38 存量时代会更加不公1:36:14 原子世界vs.比特世界1:41:45 让自己快乐1:50:11 个体户、赚钱和意义1:53:36 掀桌儿和 yolo1:56:47 别自己骗自己1:57:31 建立自己的一方小天地📁 本期内容相关资料 31:22 处提及经济上行期的几股支撑性力量：🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️ 本期简介聊聊Ray·Dalio的新书《国家为什么会破产》，以及全天候策略、1945年至今美国的货币框架演变等等。 本期节目逐字稿 本期节目由华夏基金旗下专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，欢迎大家使用「指数组合」功能，DIY自己的全天候组合。🎯 时间轴引子00:23 这是一个关于美国违背祖训的故事03:28 水晶球与碎玻璃经济机器是怎样运行的？06:10 五大经济部门 居民部门+企业部门=私人部门 政府部门 金融部门 海外部门22:28 谁来扛鼎？24:24 私人部门和政府部门的「动物性」29:33 五大参与者 借款者（债务人） 放贷者（债权人） 银行 中央政府 央行30:36 五大交易种类 商品、服务、投资资产 货币 信贷 债务负债 债务资产37:37 达里奥的价格公式及潜台词 价格P=购买某物的总支出TE / 总销量Q短期债务周期&长期债务周期42:57 短期债务周期，6±3年一轮44:46 长期（大）债务周期，80±25 年一轮48:47 国家破产的形式并非破产，而是债务货币化引发货币贬值49:29 一个简化版的财政可持续模型《帝国黄昏》第一季：前传 1861-194556:08 美国内战58:26 几种美元1:02:28 美联储成立1:04:10 其它几条线索1:07:39 咆哮年代、乌合之众、二战《帝国黄昏》第二季：1945-19711:11:34 本轮大债务周期，启动1:12:39 重回金本位1:17:05 日不落帝国的黄昏1:18:45 达里奥的投资思想：穿越不同宏观环境1:21:45 胜利比关系更实际1:22:45 挤兑黄金与尼克松冲击番外：桥水全天候策略小传1:25:40 钱恩平与风险平价思想1:27:18 全天候策略的几块理论基石1:31:21 难在落地1:34:19 青出于蓝的中国版全天候1:36:00 自己DIY一个全天候组合《帝国黄昏》第三季：1971-20081:36:58 利率是这个阶段货币政策的核心1:40:55 从耶稣诞生以来的最高利率→零利率1:42:22 实际利率与TIPS1:45:12 利率曲线倒挂1:48:16 历史的共振，光谱右移1:50:50 达里奥的悲观与桥水破产1:54:43 国际三级分工体系与制造国的宿命1:57:16 产业工人停滞与被榨的几十年2:03:34 其它几条线索《帝国黄昏》第四季：2008-20202:11:41 大衰退与QE2:14:56 左翼民粹与右翼民粹2:17:36 大债务周期结尾啥样？希腊：我给大家演一下，总共分九步2:23:03 扫地出门与美国底层2:25:56 其它几条线索《帝国黄昏》第五季：2020至今2:27:12 大流行与财政货币化2:28:18 货币框架还有用的话，谁想改啊？！2:29:54 央妈财爹打配合2:32:25 世风日下：孙割登堂入室，首富认大哥2:33:22 美国政府2025年的账本2:37:10 达里奥的三板斧与美国政府的态度2:39:18 历史的巨镜彩蛋2:42:36 徐高：达里奥错在哪了？《达利欧的国家债务认知错在哪里？》2:47:50 体系完整先于逻辑自洽和观点对错📁 本期内容相关资料 📚《国家为什么会破产》购书链接 22:28 处提及五大经济部门与谁来扛鼎？ 37:37 达里奥的价格公式及潜台词价格P = 购买某物的总支出TE / 总销量Q 44:09 处提及短债周期不断积累出大债务周期 49:29 一个简化版的财政可持续模型 1:29:22 处提及通胀与通缩环境下的未来现金流的表达 1:33:36 桥水全天候策略和Pure Alpha策略的逐年表现：图片来源：慧客堂 1:42:27 处提及美国百年实际利率 1:47:43 处提及70年代，美国打工人最好的时代 1:52:23 处提及目前的实际美元指数有多贵 2:00:46 处提及美国储蓄率 2:14:00 处提及美联储的扩表印钞 2:16:29处提及全球贸易占 GDP 的比重： 2:33:59 处提及2025年美国政府收支表 2:33:34 处提及关税战开源能起多大作用？ 就是分歧！就是干！ 56:07 处提及《帝国黄昏》美剧梗概，图片来自@张涔子沐《全球经济主线年表》⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾：Nick | 小程序「趋势动物 Pro」主理人，公众号「趋势小程序说明书」⏯️ 本期简介：个人认为这是我和@Nick 录过的最棒的一期，聊了趋势交易者的信仰、投资观、风控、遍历性等等。🎯 时间轴：00:22 和nick最棒的一次聊天04:48 依据估值分位数买入：回测下来发现，底部时间和回撤深度都超出预期06:46 亲历黑天鹅的感受：麻！10:25 追趋势就是我的命格，我的路，我过往人生都在追高13:08 追趋势的方法论：别研究基本面，研究交易规则，追涨杀跌是精髓⭐16:28 理解量与价23:03 对数坐标的视角⭐ 资产价格遵从「极端斯坦」的肥尾分布，用对数才符合真实世界 对数坐标能更客观地反应价格「跌幅」 B站视频：世界为什么是对数的？28:13 市场观：市场有效31:15 观点害人，观点不可信，观点会变37:59 理解「回撤」：接受不断犯错认输，但绝不接受大回撤！⭐数据和趋势，是时代车轮碾过的真实痕迹，不带任何偏袒 。每周一点点改变，长时间累积，记录下革命性改变。胜利者的观点和逻辑，也许只是幸存者的偏差。死去的尸体不是没有逻辑，只是没机会讲述。43:51 凯利公式与下注⭐ 在市场和人性中，科学地下注47:08 请问哪个更好？⭐ 产品A：年化10%，最大回撤2% 产品B：年化20%，最大回撤10%52:08 房子的趋势延续性很好55:59 交易的核心：时机，选筹，下注比例 关于房子的胜率与赔率问题，推荐看这篇文章1:02:26 用趋势的角度去看大类资产配置1:06:51 聊聊从趋势里跑路1:12:03 我认为每个品种背后都有“操盘手”1:13:51 冻与沸，血筹与肥筹⭐️1:16:22 趋势交易赚两种钱：①收益亏损的非对称 ②趋势的延续1:21:32 去除我执，实事求是⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁 本期内容相关资料：23:03 处提及对数坐标的视角 普通坐标视角： 对数坐标视角： 用对数坐标去理解涨跌的非对称性： 趋势动物 Pro 小程序的新功能—金融资产数据🎬 后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐 知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾温义飞 ｜ 「温义飞的急救财经」主理人，希望成为做赚钱生意的人⏯️ 本期简介这是5月份去杭州时录制的一期闲聊节目，所以结构上比较散，聊了好多事——个人投资，当年签约字节背后的八卦，如果区分赚钱的生意、内容这门生意、公开内容创作、自我表达这四件事，不同人生阶段的效用问题等等...我从中挑选了印象最深的一句话作为标题，欢迎收听。但讲道理，这期节目可能对我个人意义更大一些。⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴00:17 录制之前，温义飞还在下单做交易，那么我们就顺势聊聊他的个人投资04:21 投资就四个象限：宏观、行业、公司、技术，四个象限里，我能应付得来的只有两个05:22 结合两个个股稍微聊聊12:58 当年的千万签约费往事——B站、知乎、字节，三方报价，行业的运气，时代的红利20:55 20年-21年可能是过去七八年里最好的一个半年，我意识到赶上了时代的风口，但没意识到到风口会这么短23:04 这两年很冲击我（老钱）的一个八卦26:03 博主的自我修养30:10 温义飞：我每次把录播客当做一场心理的疗愈32:43 一个老板的自我修养36:35 内容这门生意，可复制性低，天花板极低，风险极高，极烂！41:25 卖审美47:15 内容博主的经营策略49:47 对青年和中年效用曲线的讨论55:46 人生是活那么几个高光时刻，还是活每天的加权平均值57:34 钱的效用曲线注定下滑1:00:03 调节预期，变得快乐，是一个特别重要的人生课题1:03:11 人生就像葡萄酒，年份和产地都很重要1:06:18 社会共识与自己的标准体系1:10:41 美联储与美股1:24:35 干一天赚一天1:28:05 区分四件事：很赚钱的生意，内容这门烂生意，公开内容创作，自我表达1:31:12 祝发财！🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾田瑀｜中泰资管基金经理、雪球ID：田瑀研究笔记⏯️ 本期简介这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀，我是他在雪球上的读者，也看不过不少他的直播。3个标签吧，人很耿直，价投风格，注重质量（护城河）。其实这期能录上我是有点意外也很佩服，因为客观地说，无论是质量风格还是田瑀个人，过去几年都处于逆风期。当然我觉得逆风期是避无可避的，就像现在如日中天的低估风格，放到2020和2021年，也只能坐小孩那桌儿。但在逆风期，还能接受邀请，愿意出来坦诚沟通，我自己觉得真的很难得。这期我们不可避免地会提到一些行业和个股，完全是交流之用，不构成任何投资参考或建议。再就是，田瑀是沈阳人，我也是，其实自己说话还行，但是两个东北人凑到一起，东北口音是怎么也藏不住的，大家见谅，欢迎收听本期节目。🎯时间轴00:17 这期东北味儿挺浓嗷！01:26 走上价投这条路也是试出来的04:42 在A股做价投的难点：别全都要06:31 个人投资者的能力圈有限，动作偏“懒”当然是可以的09:11 以快递行业为例：护城河是有意创造出来的结果还是行业赋予的宿命？🚩20:33 聊卷和过度竞争：地方领军企业，上进（卷）是一方面，其实很多时候也是一种不得不...🚩24:08 以白酒为例：长坡，久期问题，量价36:54 如何应对共识变化带来的自我怀疑？当初对企业的假设变了吗？39:36 双寡头格局下，龙一龙二的选择问题43:00 追求持仓股的风险源的分散45:34 聊地产股：现阶段的重点还是确定谁能活下去47:12 厚雪：卓越企业与平庸企业之间的距离48:40 以模拟芯片为例：行业星辰大海，对投资来说未必是好事儿54:37 聊选股：真的就是一家一家翻石头🚩57:51 聊护城河和投研工作1:03:38 一个例子理解企业扩产的冲动和博弈1:08:15 以化工股为例：生意、公司、价格的排序与取舍1:11:07 聊航空股1:17:51 做左侧的根源是：对未来不可知，所以差不多了就先上了🚩1:22:51 认错1:25:19 在你的框架里，宏观重要吗？🚩1:31:08 当价值投资面对一个欣欣向荣甚至星辰大海的新兴行业1:36:50 聊游戏行业1:44:30 如何看待长期持有1:49:37 如果非要贴个标签的话，我更偏质量风格，长期的企业质地是唯一能依靠的东西🚩⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾奥特快｜古早出海博主，曾在东南亚、中东、拉美长期工作生活。公众号/视频号/小红书/小宇宙/即刻同名@奥特快出海笔记。⏯️ 本期简介这期嘉宾是我期待已久的古早出海博主奥特快老师，其实早就惦记上他了，但是做面基的时候他已经肉身出海，一直没逮到机会。最近他正好回国发展，我们赶快在上海约着录了这期，为此我翻遍了他出海后发的每一条微博。出去这几年，奥特快的出海足迹总结起来很有意思，跟特意避开了发达国家一样，主要混迹东南亚、中东和拉美。如果你只了解一个国家，那么可能你一个国家也不了解。看世界越多，在方方面面有了比较，原来在国内习以为常的东西，出去了才意识到它是巨大的特殊之处，可能反而更加了解中国，了解自己。奥特快说，出海第一年他觉得中国是特殊的。到了第二年，他觉得人性是共同的。出海对我们大部分看热闹的人而言，更多是一种有点遥远新奇的宏大叙事。那么我就借由奥特快，来听听一个肉身出海3年的微观个体的所见所感。最后想和大家分享李翔老师的纪录片《激流》里我很喜欢的一句话：沙漠里不长虚弱的草，大海里没有无名之辈。欢迎收听本期节目。🎯时间轴00:14 大海里没有无名之辈03:46 第一站，越南，做vc投资07:06 第二站，新加坡，做出海咨询帮中国老板找地12:32 不同国家的人，人生的KPI排序差异很大18:38 在中国像空气一样的存在，出去了才发现是特殊的21:38 更有尊严的打工人，当然跟人少有很大关系23:51 什么土壤结什么果26:09 一些实用的海外职场经验30:30 讲三个故事：视角之外的低收入群体的生活🚩36:37 世界还是在西方的光环下的37:33 强势国家才有强势出海43:45 流浪地球三年，赚到钱了吗？50:42 老中是一种处境还是一种心态？🚩53:10 21世纪中国的天命就是帮亚非拉过得更好，构建自己的正外部性58:05 奥特快回国后的打算1:03:37 焦虑是分等级的，学到了学到了！🚩1:06:28 既然“饿不死”成了时代红利，那就保持创造！1:07:27 什么样的人适合出海？小登和老登🚩1:10:13 出海后没听过 35岁职场红线这个说法1:14:02 为什么中登不适合出海？🚩1:19:01 拉美文化似乎是东亚文化的反面1:21:29 不同国家产业结构的差异，这有影响了大家了就业方向1:23:25 中国的优势：规模效应带来的不可替代性1:29:24 问：台北的工程师，深圳的工程师，河内的工程师，哪个工资最高？1:33:09 别盲听自由市场那一套，在某些阶段关税是必须的！1:35:53 中国消费能力不如墨西哥背后的细节1:37:57 不是大哥，咱都出去了，为啥不干点儿来钱儿快的行业呢？1:39:58 在国外对抗孤独的一些经验⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料以下照片由@奥特快提供：在河内跟越南人吃大排档，河内特色，冒着雨吃：在阿曼的窗景：定居杭州后的窗景：开斋同事聚餐：墨西哥平安夜洋除夕年夜饭：亡灵节连保洁小哥也嗨上了：毕业季在河内文庙（他们毕业典礼要穿传统服饰在孔庙办典礼）乱入拍到的大学生：客座参加“越南小清华”FTU的研讨会：在世界经济论坛WEF阿布扎比办的活动上谈中东物流供应链：馕蘸咖喱的五个娃巴基斯坦司机大哥：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾石磊、敏姐 ｜ 播客「十分吸引」⏯️ 本期简介从严格意义上讲的话，这期节目已经准备了超过1年的时间，甚至如果不是遇到了合适的嘉宾，我可能还要继续准备下去。按照我的计划，应该是慢慢磨出来几期节目，最后组成一个完整的系列。这个系列叫复杂思维，其中包含了很多跨学科的内容，还有很多非常重要的概念。比如非线性，塔勒布那期节目聊过一些。比如演化，你能在98期和112期节目里频繁听到这个概念。比如复杂适应系统，这是本期节目的一大主题。比如复杂经济学，这个学科野心勃勃地想把传统的主流经济学的基座给否定掉。还有很多重要概念比如：涌现、进化、创新、生物学、自组织、耗散结构、秩序、熵增与熵减、技术的本质、财富的起源… 等等等等，我都有野心想聊聊。无奈，书看不过来，而且越看，感觉路标越多。反正我自己正沉浸在探索的快乐中，包括相关的单口，也都在推进中，至少能有2期，都动笔了。但是饭只能一口一口吃，急也没用。如果未来把这些概念都点亮之后，你会发现，这一套思想是区别于传统经济学，举个例子，最典型的就是瑞·达里奥那个著名视频《经济机器是怎样运行的》。你听这个词，经济机器，它的潜台词就是，经济是一种机械式的均衡系统，存在均衡状态，可以被简化为数学逻辑模型来解释，因此也可以复现和预测。而这套体系，它认为经济是一种有机的、开放的、动态的非线性系统，并不会实现均衡状态，经济本身是由众多个体组成的复杂结构的互动网络，微观个体之间的交易行为哪怕再简单，由他们组成的宏观系统，最终涌现出何种秩序，依然是无法预测的。经济是一个复杂适应系统，他是动态的，在变异、选择、放大的过程中进化。当然，我也不是说达里奥和传统经济学那一套是错的，（达里奥最近出了一本很精彩的《国家为什么会破产》，相关节目我也在筹备），它们都是我们理解世界的一个视角，这个流派也非常推崇多学科、多视角、多模型，用动态的、演化的、非预测的视角去认识我们所处的复杂环境。我相信这会是一个充满好奇的系列，它不用学习，只需要被点亮，谁也不知道最终会涌现出什么结果。本期节目权当给这个系列推开一道门缝，我们扒着门缝，先往里瞅瞅，欢迎大家收听。🎯时间轴00:17 一期被逐渐点亮的节目03:10 与复杂适应系统的接触09:22 圣塔菲研究所与复杂经济学14:07 塔勒布、星火燎原、辩证法、创新的两条路径17:16 复杂：结构、层次、非线性关系19:54 涌现：微观互动耦合出的宏观秩序23:54 Stan Druckenmiller，微观驱动的宏观投资，inside outsider26:28 复杂适应性系统的解释30:54 经济的不稳态是混沌，稳态就是吸引子32:36 M1M2剪刀差与房价36:00 秩序（吸引子）的切换能事先预测吗？39:14 准混沌状态与杠铃策略42:12 双层全天候策略48:59 不同周期里表现相对占优的资产，这个规律是可以复现的52:03 刻画总需求56:01 1970s和全天候策略、永久组合策略延伸阅读：《为什么经典的多资产组合，大多出现在 70 年代？》59:22 系统化洞察，多元化适应1:02:08 乱纪元里防住风险就是收益1:04:41 乱中取栗复杂适应性系统的三个关键词：1:08:16 敏姐：涌现、正反馈、收益递增1:09:04 石磊：相变临界点、边界条件敏感（即蝴蝶效应）、路径依赖；1:16:25 老钱：识别和尊重环境、相信演化、保持好奇1:26:10 石磊的来时路1:28:08 如何给慢变量定价？1:32:27 下半年的一些展望⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料 复杂思维书单 金观涛书单 33:13 M1-M2与房价： 1:10:30 楼市的「相变临界点」：以下部分来自@敏姐理解复杂适应性系统（概念）： 复杂的含义：区别于混乱（Complicated），CAS的复杂（Complex）指其具有结构，关注的是组成部分之间的关系（而非个体本身），宏观特性可能不存在于微观个体（涌现）。 核心特征：涌现（Emergence）：微观个体（主体）通过互动（反馈），在整体层面自发产生新的、无法从个体推导出的秩序或模式（如萤火虫同步闪烁、节拍器同频、三体游戏中模拟编码）。宏观特性是“无中生有”的。 反馈（Feedback）：主体间的相互作用是非线性的（正反馈放大，负反馈稳定/回归），导致系统行为难以预测。 适应性（Adaptation）：系统作为一个有机整体，具有适应环境的目标，不适应则可能毁灭。 临界点与相变（Phase Transition）：系统状态可能发生突变（临界点），微小的扰动可能导致巨大变化（蝴蝶效应）。识别临界点迹象（如冲击后恢复变慢）很重要。 路径依赖（Path Dependence）：系统的演化路径决定了结果，而非预先设定。需要持续跟踪演化过程。 世界观意义：CAS理论挑战了传统均衡经济学（理性人、均衡态假设），提供了一种理解非线性、动态演化世界的框架。它揭示了宏观不等于微观之和，预测未来极其困难（哥德尔不完备性定理在复杂系统的体现）。CAS在投资领域的应用系统化洞察：洞察经济/市场系统的主要矛盾（如当前中国的供需失衡、自由现金流成为吸引子），以此决定战略性资产配置方向（如侧重自由现金流股票）。 多元化适应：模仿生态系统，通过构建多维度、多策略的组合（如同生态多样性），提高在环境巨变中的生存和适应能力。包含“遗传变异和淘汰”的思想。 ”双全”投资策略：源自对桥水“全天候”（All Weather）策略的改良。全天候策略：基于经济增长和通胀两个维度四个象限进行风险平价配置，避免预测宏观环境。双全策略：增加了更多维度（如利率、信用、甚至地缘政治风险），形成更高自由度的框架（如16象限），以应对更复杂、维度间不再锁定的环境（如美林时钟失效的原因）。目标是提高适应性。组合管理：分层（大类资产 -> 小类资产/因子 -> Alpha），风险预算分配，战术性调整基于对主要矛盾的洞察和路标监测。 吸引子（Attractor）：系统演化中相对稳定的状态或模式（如过去的库存周期、地产周期）。投资是识别并利用当前的吸引子规律（如自由现金流），但需警惕吸引子会转换或消失（如2022年后）。 价值 vs. 成长投资：CAS视角下两者并非对立，而是统一。价值投资对应负反馈主导、边际报酬递减的领域（回归均值）；成长投资对应正反馈主导、边际报酬递增的领域（如技术突破期）。当前环境（乱纪元）可能两者并存（杠铃策略）。 反脆弱与杠铃策略：在噪音高、信噪比低的环境（如当前），塔勒布的反脆弱思想（配置极度保守和极度风险两端）有参考价值。石磊的双全策略也体现了在混乱市场中“乱中取利”的思路，强调组合的维度分散和风险冗余（如现金仓位），在别人被迫抛售时买入。 应对乱纪元—负面清单思维：更容易识别什么不行（不适应环境），而非精确预测什么一定行。 关注当下矛盾：而非过度焦虑未来涨跌。环境的矛盾是推动演化的动力。 支付保费：反脆弱策略（如保护性头寸）在大部分时间可能有成本，但在极端事件中提供保护。 避免路径依赖： 警惕过往经验在临界点后失效。对当前经济环境的分析（石磊视角）： 中国：负反馈循环，主要矛盾： 货物供需严重失衡（供给未出清，需求走弱），财政支撑减弱。表现：通缩压力（物价下跌），货币实际趋紧（信贷收缩导致货币湮灭），企业、居民和地方债务压力。策略含义：关注“量”的扩张机会（如出海），但需防范通缩风险（配置长久期国债）和货币体系风险（贵金属）。落脚点在于有现金流再生能力的领域。出海新内涵：不同于早期参与现有秩序，现在是构建新秩序（依托强大供应链和产品能力），本质是“规避内卷，拥抱外卷”。 美国：处于正反馈循环（高成本、高利率、高资本回报），但依赖信用扩张维持。面临挑战：政府债务高企依赖外资，关税战引发外资对美元资产安全性的担忧，可能动摇金融霸权基础。股市分化严重（M7内部及大小盘），回复速度慢可能预示临界点。CAS对个人生活的启示：尊重环境与时代（老钱视角）： 识别和尊重环境：个人成功很大程度上受所处环境和时代阶段影响（如格雷厄姆 vs. 费雪 vs. 巴菲特的出生时代）。只能尊重并适应所处的时空。 相信演化：世界是动态演化的，路径依赖和微小扰动（初始条件敏感）可能导致巨大差异。保持开放，关注演化过程而非执着于预设目标。 保持好奇与Open Mind：认识到自身无知和经验的局限性，对变化和新事物（如新消费、新趋势）保持好奇，避免用固有标签评判他人。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤 本期嘉宾：评论尸@「虹线」主理人，著有《幸福的积分》、《互联网与中国后现代性呓语》上一次坐客面基录的节目：幸福这道题，做题家和小卷王何解？⏯️ 本期简介：这期节目，我的初衷是在这个夏天，在一些人的填志愿时刻，一些人的毕业季的节骨眼上，和评论尸形而上地聊聊中国好工作简史。但这也不容易，我们跑题了，在AI 让白领工作并不稳固，大量中产支柱型行业势微的当下，讨论何为好工作并不容易。凯恩斯曾在20世纪30年代预言:到20世纪末，科技水平将足够进步，人们每周的工作时长会缩短至15小时。但如今，人们在工作上花费了更多时间。在AI成为碳基助理的今天，我们确实变得更高效了，但似乎... 忙碌并没有减少。人能被AI解放吗？举个小例子，我让AI用deep reserach功能去搜资料，那等待结果的空闲中，是继续干点别的，还是起身走到窗边看看夕阳呢？我的答案是，人不能被AI解放，人只能自己解放自己。本期嘉宾是评论尸，他上一次来面基坐客，我们讨论了工作与幸福，那期节目对我影响很大，至少那之后，我看夕阳的次数增加了很多。你可能觉得，这有啥的... 不！在北京，能看到夕阳并不容易，它意味着你至少要在那个时刻先下班，不能写字楼或者地铁里。2011年9月，成百上千的示威者在华尔街搭起了帐篷，掀起了占领华尔街运动，它们抗议权钱交易，抗议劳动性收入在财产性收入抬不起头，抗议财富分配的不公，1%的富人拥有国家主要的存量财富，而剩余大部分人为国纳税却没有人真正代表他们。这场运动的领军人物之一，大卫格雷伯，后来出版了一本畅销书《毫无意义的工作》，我想小宇宙的听友们应该并不陌生。占领华尔街运动最后以纽约警方突袭强制清场收尾，之后的十几年，这场活所反对的趋势并有任何收敛，相反它在进一步加强，2016年特朗普上台，2020年在美联储QE4浪潮下，K型分化近乎极致，财产者和劳动者的处境天差地别。2023年AI登上舞台中心，我个人倾向于认为，它会让分配进一步走向集中。铺垫这么多，就是想告诉大家，我们俩在内心深处对工作伦理和它所能提供的稳定性都深表怀疑，说不出来啥好话,也奉劝大家不要在它身上寄托过多它本无法承受的期待。类似的事物还有高考。我们需要区分以下几个事物： 每天与所爱之人一起度过的生活 把自己从无聊中捞出来的爱好 糊口的工作 不论赚钱不问结果老子就是要干的事业 合理合法就不寒碜的赚钱生意 搞形象或者搞勾当的网上IP身份它们因人而异，各司其职，你可以在人生的不同阶段让它们成为意义感的主要容器，但不要把意义感都放在一个容器里。甚至没有意义感，也无所屌谓。曾经我以为，去码头整点儿薯条是一个抽象梗。但是，当我见缝插针地、忙里偷闲地，在公园里发呆、听歌或者播客，在江边河畔溜达时，当我撩猫逗狗，观鸟喂鸭子时，我觉得这就是生活的意义本身。生活的真谛，就是去码头整点儿薯条。最后分享下本人的座右铭：挣俩逼钱儿，乐呵乐呵得了。希望听友们都能过上自洽、诗意、有尊严的生活，欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:00 挣俩逼钱儿，乐呵乐呵得了04:00 大学与就业市场的脱节06:45 注意识别行业属性，是平均斯坦还是极端斯坦09:59 从热潮到寒冬，很可能切换得很快13:42 所谓工作伦理，也是上层建筑的一种17:20 异化：人的主体性的丧失19:17 劳动性（工资+经营）收入仍是创富的主要手段21:26 人力资本曲线左移24:48 收入、意义感与稳定性31:31 都是什么人在从事“好工作”啊？35:57 清北毕业生的“赶顶史”，对最优解祛魅41:36 信息环境 > 方法论47:21 上班就是你用自己的生命时间在做投资52:25 应对职场周期错配的策略与心理调适55:35 副业是意义感的容器，也是一种对主业的看跌期权1:00:01 课题分离地吃屎1:01:14 well educated loser...1:03:13 学历价值下降，爱好和技能价值上升01:05:07 职业教育的现状与社会认可度问题1:09:26 AI对好工作的定义，分了两波人1:16:09 产业红利的力量可能比你想得要大1:19:23 体制内的比价效应和潜在福利1:21:07 不是工作在变得狗屁，而是世界换了算法1:31:43 当下的快乐：努力给自己创造一点边际改善1:37:01 低水平的财务自由：靠利息，饿不死1:40:30 下海的回忆📁本期内容相关资料： @评论尸的个人独立博客，收录了他的所有内容 对本期话题感兴趣的听友，我还推荐一下《重来3》这本书，相信会给你一些启发。 还有推荐大卫·格雷伯（这是一个很左的人）的几本书：《狗屁的工作》《规则的悖论》《债》《人类新史》 1:38:18处提及：低利率时代众生相🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：南添@望岳投资，私募基金经理老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化｜中美对账⏯️本期简介：相信你们都有点被这期的时长吓到，说实话我自己也有觉得有些不可思议。不过这种“行为艺术”应该就这么一次，对我而言，就好像陪好大哥跑了一场16 个小时的马拉松，我一点儿不累。对老南来说，这种马拉松，他从 2018 年至今，已经跑过45 次了。这次算是告别赛，应该不会再聊类似话题了。所以最后一场，痛痛快快、不留遗憾地再来一次，然后把这个过程录下来，所有人都可以随时、随地、随便收听，规模效应最大化。这期节目很长，但其实只有三个主题：其一是为看待工作、投资、人生提供一些偏商业逻辑的视角，虽然不可避免地要聊一些有点唬人的词儿，但这一切的根基其实很简单，就一句话：需求决定一切。其二是规模效应，这是做事和做投资的北极星。之所以要追求它，是因为「人均资源有限」是贯穿始终的马尔萨斯诅咒。工业革命至今的六轮康波，都是用技术革命做大增量，然后努力让规模效应最大化，让新一轮技术漫化开来，让普通人都可以享受到更多的卡路里、能源和越来越多的商品和服务，生活水平超越古代贵族。三是始终相信演化，用动态的、协调的视角而非静态的，均衡的视角去看待世界。坚决反对还原论和xx决定论。为此，我们得努力做到不评判，接纳新事物，坚持用合理的成本、仓位试错。主动变异，主动演化。这期节目也保持了一贯的面基特色，情感播客，看似没聊投资，但似乎又一直在聊投资。然后还有一个一百多页的PPT，里面有本期节目的浓缩内容以及相关书单，配套收听效果更佳。大家如果需要完整版PPT.pdf 可以通过网盘自行下载。能把这期节目听完的都是狠人，欢迎各位狠人收听！感谢@路野 对本期节目的促成。🎯时间轴：节目的缘起00:14 一场10小时的马拉松，也是开始的结束05:30 本可以做成一个付费的系列，为什么要免费地分享出来？17:20 罗马大道和青训营的故事：重要的是，得打造出一个环境PART1 需求决定一切23:55 节目真正的主题：对我最有用的三个思维方式——需求决定一切、规模效应、演化 P329:13 需求：WHY-HOW-WHAT36:18 同理心，蹲下来，把手弄脏45:15 模式识别48:39 看传记的小技巧49:50 把下图中的链条完整地概述一遍：59:13 需求，去现场、用实物、察实情，得到洞见 P51:18:19 需求的三容量：资源空间、销量空间、社会空间 P61:35:04 SPW-something people want. 你不可能让所有人都满意P71:40:25 产品力三角形：使用价值、价格、附加值1:55:48 感性与理性的光谱P82:05:57 用户漏斗：什么是流量？什么是用户？ P92:27:00 定位存在于大众的认知之中，不是商家的PPT里 P102:37:10 万能公式：两种替代选择 P11-P132:59:58 试错：最小化可行产品，先干出来一个，教给市场检验 P143:09:23 先服务用户？还是先服务流量？3:18:34 让产品适配市场 P153:34:22 跨越鸿：相信-光环-看见 P163:42:30 有效区域：护城河只是有效区域的子集 P183:51:32 创造竞争优势，推荐《企业战略博弈》这本书（现叫《竞争优势》） P193:53:52 沃尔玛的例子：有效区域内规模效应最大化带来的低成本结构 P204:02:30 茅台的例子：高附加值的用户心理份额独占 P214:04:01 酸菜鱼的故事：一个小老板餐饮生意的兴衰史 P224:17:33 创造-保护-利用竞争优势 P26PART2 规模效应4:20:02 网络效应：需求端的效率提升，让需求自动合并 P27-294:30:39 三种网络效应：萨尔诺夫定律，梅特卡夫定律，里德定律 P304:40:10 规模效应：供给端的成本下降，优化单位比值 P314:44:37 推荐圣塔菲研究所的研究成果 P324:46:27 莱特定律：边际递减 P334:54:50 摩尔定律：边际递增，以英伟达为例 P345:03:48 竞技体育的残酷锻炼了我，因为这个游戏为异类而生5:07:03 地球奖励规模效应，因为资源有限，欲望无限。要么更多产出，要么更低成本，要么更省时间 P395:13:14 以规模效应为线索，回看人类历史 P405:21:50 推荐《技术革命与金融资本》✅加链接 P415:25:11 433体系：过程的胜利，结果的胜利，秩序的胜利 P42-435:27:43 GEICO的故事 P445:36:49 巴菲特的企业家偶像B夫人的故事 P445:43:15 TESLA的故事：钢铁直男心中的用户型企业 P455:48:07 蔚来的故事：让用户满意到底是企业增加盈利的手段，还是企业存在的终极目的？P465:59:21 两种路径：先用流量筛出用户，还是先服务好一小撮目标用户 P476:03:46 久期N 和 增长 g 谁更重要？6:12:26 什么样的公司能奢望把久期拉长到100年？6:18:31 我对老南的最高评价：我愿意让自己孩子去你那实习，跟着你学几年6:21:33 客观：世界如何演化？主观：每个人生岔路口如何决策？P496:33:19 建构与解构视角：重视问题还是答案？寻找差异还是共性？P506:47:23 最底层的矛盾：人类需求与资源供给的瓶颈，生命衰减——物质、信息、能量、时间，都是有限的。P526:48:45 人类活动的三种范式：自然科学-商业循环-社会共识 P536:51:05 如何建立外部共识？集中力量办大事和金融工具7:01:29 1771年是人类社会的分水岭 P547:10:02 李约瑟难题之我见：技术爆炸来自农业文明的积累和试错，因为开局点位的限制，中国没法大规模试错 P55-567:16:28 技术被导入人类社会的过程 P577:22:29 人类的价值观源自获取能量的方式 P587:31:02 扣除技术的增量，人类社会就是资源再分配的游戏 P597:34:53 再看六轮技术康波被导入人类社会的过程 P61-637:41:17 逻辑斯蒂曲线：一轮技术革命的生命周期，三个阶段的内部肌理 P647:46:45 聊聊ETF的非对称性，以及如何捕捉技术革命里的新巨头7:58:10 识别技术革命的展开期的3个小窍门 P688:03:59 产业资本与金融资本的矛盾 P698:05:58 资本主义会卖给你绞死它的上吊绳，为什么不呢？有利可图啊！P708:08:44 为什么三段论失效了？因为需求不足，没人买 P738:18:03 ROE-业绩稳定性-股价回报率之间的同步与偏离 P74-768:18:44 有效的金融市场与预测速度 P778:26:42 标普与纳指，自然数坐标与对数坐标 P78-808:30:32 投资价值的四种定义 P828:39:24 世界在矛盾中协调，在均衡中死亡 P838:43:28 一切都是时间的指数函数 P868:49:42 ETF、BRK与ARK8:50:57 资源驱动的事物，注定边际递减，否则需要吸入更多资源，规模将是终极瓶颈 P87PART3 尊重演化8:58:11 建构与解构如何协调，一些个人心得 P899:08:30 关于共识，你到底在意事实还是在意别人的表达？P909:13:38 如里自我-事实-共识三者的关系，什么时候该有主见？P91 事实，是世界上真实存在的，其中一部分事实与增量相关 共识，是人类社会活动的观点、观念，不一定与事实相关 自我，人类个体在社会中的独立意识和观点9:22:43 无需共识支撑的事物，个体观点无法起作用的事物 P929:24:06 事物和事物之间、策略和策略之间有差异，本身没有绝对的好坏 —— 先搞懂这个事物、然后选择合适的策略，如果错配，结果都不好。9:26:27 风险管理常数 2%9:33:31 趋势还是均值回归？ P949:41:12 想和做的交集：一组灵魂问题 P959:42:11 DON`T JUDGE !!!9:42:49 旧循环与新循环，工业时代与信息时代 P969:44:48 金钱世界是如何运行的 P979:48:40 新循环的黑暗面 P989:51:45 培养一个贝叶斯大脑 P1009:57:23 市场长期确实是称重计，不是投票器 P1059:59:53 从投资到商业的归因逻辑链 P107正序：地球规律-技术/需求-跨越鸿沟-规模效应-竞争优势-内在价值-三段论-名义财富增长倒序：股票博弈为主的金融认知 — 需求决定一切的社会商业认知 — 技术普及为主的范式认知 P108解放思想，实事求是，求真，有爱，规模效应很荣幸能和大家跑这一程，感谢听到这里的听友！⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料： 推荐老南在做的一个工作，对每周发生的重要的贝叶斯事件的记录，可以订阅这个🔗链接。何为贝叶斯事件？足以让我们改变对事物的定性判断（学术的说法是，后验概率变了）。但是，概率终究是客观的，人类的判断终究是主观的，因此后验概率也只能说“更靠近”冥冥之中的客观概率了，但仍然有不小误差。所以，我做了一个递进的方法，即大样本库只积累我认为的贝叶斯事件，然后再根据大样本库对比后的异常，决定该行动。以下是一个更靠近客观概率的排序：谣言——不是谣言的新闻——过滤掉噪音和谎言的新闻——贝叶斯事件——和样本库对比很异常的贝叶斯事件——比我认知水平高的人的贝叶斯事件——永远不能到达只能靠近的客观概率。 本期节目书单：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

⏯️本期简介：聊聊塔勒布的几本主要著作，还有黑天鹅、极端斯坦、非对称性、反脆弱结构这几个关键概念，以及塔师实事求是，敢于承担风险，忠于自我内在记分牌的行为准则。 本期节目由专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，点击👉这里，然后输入口令「面基」即可领取现金红包，数量有限。🎯时间轴：00:17 塔师其人：又一座保守主义的高峰《随机漫步的傻瓜》15:37 幸运的二百五18:05 一路卷上来的小镇做题家为何不幸福？⭐️20:07 发财致富纯粹是自利行为，而非道德成就25:44 一个赌局串起塔勒布主要核心思想37:53 如何优雅？⭐️41:37 看待指数投资的三个视角《黑天鹅》44:57 波普尔与证伪52:59 极端斯坦、平均斯坦和四象限⭐️1:14:33 与黑天鹅打成平手1:20:14 有尊严地面对自己的命运《反脆弱》1:25:20 识别三元结构1:31:59 凹性与凸性1:40:53 非预测和噪声1:46:51 波动恰恰是反脆弱的一种形式2:05:53 塔式生活2:13:55 国内投资界对杠铃策略的实践⭐️《肥尾效应》2:18:55 一二三四阶矩2:23:08 第三次世界大战会不会来？《非对称风险》2:29:42 不要囿于某个概念2:37:21 skin in the game2:41:40 生存与遍历性⭐️2:50:34 理解非对称性的几个维度⭐️2:59:19 羞耻彩蛋🥚：感受到了剪辑师的怨气...⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料： 本期节目逐字稿 《随机漫步的傻瓜》 《黑天鹅》 《反脆弱》 《肥尾效应》 《非对称性风险》 《塔勒布智慧箴言录 》 《逆风翻盘》 塔勒布的不确定性风险谱系： 《随机漫步的傻瓜》中提及的，经常被混为一谈的概念： 52:59 提及「平均斯坦」：一个事物的过程主要由平均值主导，很少有极端成功或失败的例子（比如牙医的收入）。个体不会对整体造成很大的影响，它也被称作“薄尾”风险，也是高斯分布的一种。 「极端斯坦」：在一个随机过程中个体会对总体造成巨大的影响（比如作家的收入），它也被称作“胖尾”风险。它包含分型、幂律等分布类型。 47:27 处提及历史上的第1001天： 1:05:19 处提及四象限问题： 1:36:05 处提及美国房价指数历年表现： 1:50:25 处提及街头智慧与书呆子 1:26:42 处提及三元结构：脆弱-坚韧-反脆弱 机械体与有机体的区别 52:13 处提及一个典型的反脆弱策略的收益表达： 凸性与凹性，开头向上与向下，反脆弱与脆弱 阴影部分代表我们在小样本中由于数据不足不会见到的情况。有意思的是，阴影部分的面积随着模型误差的增大而增大（主要是由于尾部概率对不确定性的凸性） 社会中的非对称性： 2:41:40 生存与遍历性 2:07:29处提及生存层级。更高层级的主体有着更长的期望寿命，因此，尾部风险对他们而言更重要。低层级主体，比如你和我都是可再生的 历史上“知名战乱”造成的死亡人数，持续超过 25 年的战乱会被拆解为两次或更多的冲突事件，每个事件均持续 25 年。 2:35:22 处提及「少数派主导规则」，一种非对称现象，即总体行为受到少数人的偏好的支配。吸烟者不可以待在非吸烟区但是不吸烟的人可以待在吸烟区，因此不吸烟的人占据优势，这并不是因为他们是大多数，只是因为他们拥有非对称性优势。语言、伦理以及宗教的传播都与少数派主导规则有关。 2:36:33 处提及「适用性规模」，当事物的规模发生变化时，它们的性质通常也会突然改变：城市不同于大型的州，大陆也不同于岛屿。当一个群体人数发生变化时，其集体性的行为也会变化。这一观点支持地方主义，反对不受约束的全球主义。 2:41:21 处提及「林迪效应」，不同于自然消亡的事物（比如人类、猫、狗、经济理论、西红柿），像技术、思想、公司这样不会自然消亡的事物生命每增加一天，意味着更长的预期剩余寿命。因此一本有100年历史的经典图书只要保证正常的销量，很有可能还有一百年的寿命。 2:42:41 处提及「遍历性」，在《非对称性风险》的语境下，遍历性是指对一群人在同一时间的统计特性（尤其是期望）和一个人在其全部时间的统计特性一致。集合概率接近于时间概率。如果没有遍历性，那么观测到的统计特性就不能应用于某一个交易策略，如果应用的话，就会触发“爆仓”风险（系统内存在着“吸收壁”或“爆仓点”）。换句话说，统计特性不可持续。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：周阿包 | 「周五摸鱼」主播⏯️本期简介：这期节目属于临时起意，源起于在西湖边上的一次闲聊，聊着聊着就想录节目了。我想在这里引用塔勒布在《随机漫步的傻瓜》里关于优雅的一段论述：「人被情绪主导时，掌握思考的系统2就难有什么作为了。那些励志书即使不是胡说八道的人写的，大致也没什么效果。真正有价值的建议，如果不能以一个好故事的形式说到人们心坎里，也注定稍纵即逝。斯多葛哲学有趣的地方，在于它强调尊严和个人的美感。所以，下次碰到厄运时，不妨优雅面对。优雅就是，不管在什么状况下，你都“知道如何生存”。诊断出罹患癌症时，不要哭天喊地，做出一副无辜受害的样子。只和医生讨论病情，也别让别人知道你的病情，如此就可避免听到老掉牙的廉价的安慰，也没人会视你为值得同情的受害者。这种有尊严的态度，可以让失败和胜利一样，表现出一种英雄气概。赔钱的时候，务必对你的助理更为客气，不要对人发怒，许多交易员经常这样，这帮垃圾。不要将你的命运怪罪于任何人，即使他们确实是祸首。就算你的另一半和英俊的滑雪教练或哪个年轻模特儿搞上了，也绝不要自怜自艾。别怨东怨西。如果你的生意变少，不要马上哈腰屈膝，发出一封充满英雄气概的电子邮件给同行和客户，告诉他们：“生意虽少，态度不变。”命运女神唯一不能控制的东西，就是你的行为。」🎯时间轴：00:20 嗨~谁还不是个东亚小孩呢！东亚小孩的潜台词05:17 东亚小孩，不是东亚老登儿，童年痕迹长久地隐藏在性格和行为习惯里10:21 人均资源少的东亚系统参数，与人斗其乐无穷19:43 老黄牛和讨好型人格21:55 被正面清单和负面清单所约束30:04 东亚父母，原生家庭与断亲48:34 似乎，一切都可以概括为缺爱、缺钱49:54 和解50:34 一种许诺式的美好未来：等以后如何如何就好了53:31 不要让你的大脑被别人收取「带宽税」56:10 卷的本能1:00:42 做题家和标准答案的两个余毒1:05:10 探索自己的边界解毒1:06:51 意识到问题，正视问题，再谈解决办法1:08:04 反抗范式，不是针对个体1:10:09 塔勒布的两句咒语1:12:25 探索解毒的过程其实是开心的，这是我的课题1:14:52 你今天过得开心吗？1:16:05 45年前的一封轰动全国的来信⭐️1:22:22 人最精彩的两部分，一是他身上的时代性，二是对抗自己面对的时代📁本期内容相关资料： 1:16:05处提及：1980年5月，《中国青年》杂志发表了一封署名潘晓的来信，题目是《人生的路啊，怎么越走越窄》。这封信吐露的彷徨、苦闷、迷惘和怀疑，一下子打中了亿万青年的心。短短数月，竟然引发6万封来信，紧接着掀起了一场人生观讨论的大潮。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：kevin@凯文投资茶馆主理人，金融行业从业者⏯️本期简介：之前和@kevin 录过一期关于多元资产配置的节目，一年过去了，我们就这个话题继续讨论。这次从九宫格的视角再盘点一番，聊了很多好玩的内容：薄情、逆向、多元、弱者思维、有限下注...欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:00 美股命运与多元资产配置，任何策略都有波峰波谷03:00 九宫格式的极简 延伸阅读：《从九宫格到金字塔》06:20 人人理性，但整体犯错的合成谬误08:28 A股行业涨幅分析与逆向策略🚩11:44 主动型基金们何时更容易跑赢？14:24 多元配置的潜台词：弱者思维，对未来没有观点🚩19:35 复杂与简化21:55 不同行业与风格逐年收益盘点图24:42 逆向投资与心理考验26:57 策略的多样性与逻辑自洽34:08 波动中的下注问题🚩39:01 A股收益贡献46:19 如何看待主线49:08 主观多头基金的三种画像 延伸阅读：《基金经理的三种画像：猎手、教主、军师》52:53 宽基与指增55:23 QDII与海外敞口59:11 债券1:01:54 倍速演绎的市场与薄情的投资者🚩 延伸阅读：《历史业绩真的不代表未来》1:07:55 吐槽投顾市场1:14:42 吐槽养老三支柱1:16:47 三种中产与负债端的叙事🚩📁本期内容相关资料：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：周立｜著有《小县大城》，中国人民大学吴玉章特聘教授⏯️本期简介：A面中国是大国大城，是效率的一面。城市占地面积还不到国土面积的1%，却聚集了超过60%的人口，被视为经济增长的重要驱动力。B面中国是小县大城，这里的城不是城市，而是县城里的那个城关镇。它更多是公平和生活的一面，县城始终扮演着稳定器的作用，为城乡人口流动提供了缓冲，同时也是农村人口市民化过程里的一个过渡。面基之前做过两期与县城有关的节目，但那两期更多是出于个人走马观花的主观视角与观察。周立老师长期关注乡村发展和国情研究，其新著作《小县大城》清晰地勾勒了有关县城发展脉络和模式识别。如果你也对县城话题感兴趣，本书会是特别棒的、成体系地学习资料。shownotes 里就有大量来自本书的图表，也很推荐大家一看。🎯时间轴：00:00 中国县城发展与城乡关系01:27 县制的历史演变及其治理功能04:42 县城婆罗门现象及其社会分层讨论06:20 县城的社会结构与作用09:09 中国文明的动态演变及其现代重塑11:54 小县大城：城乡融合的实践与挑战15:32 中国城镇化进程与城乡人口分布19:02 县域公共设施与服务的类型划分及其机制21:16 城镇化进程中的小县大城发展模式24:24 中国脱贫攻坚与人口流动的变迁26:44 老伴、老窝、老底、老友🚩31:22 城乡关系的历史演变🚩34:10 农村改革与城乡关系变迁41:24 农业改革与城乡比价关系的调整45:14 撤县设市与撤县设区与「土地城镇化」🚩51:48 人大对农村发展的关注56:19 聊聊温铁军教授🚩1:02:24 县城产业发展是规划还是演化？1:05:53 产业对县域经济发展的重要性及细分市场的作用1:12:12 产业升级与内需拉动策略1:17:20 小镇做题家与制造业的内卷及结果公平1:22:39 县域经济：乡土中国的新熟人社会与第三选择1:27:45 农民工返乡及城乡教育与住房压力1:34:13 返乡人群与城乡两栖生活方式1:38:06 农村生态经营与青年返乡创业的现状与趋势1:41:32 衣锦还乡与养老观念1:46:17 农村养老设施及返乡养老趋势1:53:04 中国城乡融合与价值观回归1:59:55 探讨县域话题及写作背景与推荐相关著作2:04:42 中国转移支付体系及对社会活力的影响📚《小县大城》购书链接📁本期内容相关资料：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：张新民｜著有《从报表看企业》等系列书籍，主编的《财务报表分析》已成为分析我国企业财务报表的首选工具书。对外经济贸易大学原副校长，长期致力于我国企业财报分析理论与方法的研究，创立了战略视角的财报分析框架。⏯️本期简介：本期嘉宾又是我 dream list 上的一位，张新民老师，我相信国内的基本面投资爱好者应该很多人都对张老师不陌生，甚至很多人的财报入门都是跟着张老师学的，比如我。财报是一种结构化的语言，枯燥无味，尽管如今有很多数据可视化软件都能帮我们预处理，方便了不少。但正如本期节目标题所言，同样是看折柱饼图、桑基图，同样是看某个财务指标，要想真正品出财报数据里的那些信息，其实有很多诗外的功夫要做，才能看山还是山。我不直到怎么形容那种感觉，但相信大家听完节目会明白我的意思，看财报真的不是看看同比和是否超预期这么简单。唯一让我感到遗憾的是，这期我本想大聊特聊，好好录它几个小时，但是张老师临时出差要赶飞机，时间所限，并不过瘾，我会找机会争取再录一期长的。另外，聊财报话题，不可避免地要提到很多具体的公司，为了收听体验，本期并没有哔掉任何一家公司的名字，但我要提醒大家：⚠️节目所提到的任何具体公司仅作举例之用，以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:17 如果一家企业的全貌是一个完整的拼图的话，财报这件事它大概占比是多少？07:28 两个案例感受一些财务指标的荒唐12:46 先事实求是，具体公司具体分析，再去谈财务指标14:54 就连最基本的「营业利润」，都泛化到无以复加的地步了17:27 把看财报和看企业结合起来🚩19:24 财务是标量，战略是矢量🚩资产负债表是战略结构图，利润表是战略年内的执行计划图25:47 财报和投资之间的关系🚩有效的排雷项，以及看到企业的实质32:37 很多学财会的人根本看不懂财报37:10 看财报就是看企业的体检报告39:09 资产负债表🚩左边是管理：战略资源配置，商业模式右边是治理：股东之间的关系，债权人之间的关系43:35 人的随机性和蛛丝马迹49:32 寒武纪的例子52:44 提纲挈领地唠唠三张表🚩⭐️1:03:32 看报表的境界：格局和系统性1:06:46 聊聊三本财报著作📁本期内容相关资料： 张老师的三本财报著作—《从报表看企业》《财报掘金》《中小企业财务报表分析》🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：南添@望岳投资，私募基金经理老南之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是｜周期与演化⏯️本期简介：本期节目是紧接着E98期节目之后录的，当时我和老南已经唠了 3 个小时，所以这期我俩说话听起来都有点哑了。其实这期是我死乞白赖地拉着老南非要录，他有点不情愿，觉得这种话题肯定要被骂。但是我实在太想录了，本期节目缘起于今年昙花一现的小红书中美对账，作为一个投资理财爱好者，算账这种事儿我实在没有抵抗力。另一方面，也出于对一个好选题的自觉，我看了很多资料和数据，光是提纲就写了小一万字，录不录已经由不得好大哥了。我也完全理解老南不想录的原因，中美对账这种话题自带对抗情绪。但我想说，主观上我们真的没有兴趣参与这种叙事，也看不上这种流量。让我兴奋的是对不同环境参数和投资土壤的识别，借美鉴中，国别参考有助于更好地认识自己。邀请老南是因为他们平时投资美股也会看很多奇奇怪怪的公司，其实是 skin in the game 的，希望能补充一些投资方面的观察视角。借中美对账这个由头，我们一期聊了聊中美的社区、美股、房地产、教育、医疗、老百姓日常过日子等方面的差异。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:22 换视角+找差异环境+人性=非对称02:32 1%富人：9%中产：40%中等收入群体：50%中低收入群体06:46 为啥非要和美国比？明明中国和印度的环境参数更类似10:26 更看重机会公平？还是结果公平？这是区分中产的一把尺子16:37 社区是理解美国的一个很重要的视角22:24 移民增加了美国很多高薪岗位的竞争烈度26:46 美股：美国社会最大的记分牌、居民财富的储存器与再分配器延伸阅读：美国财富分配的真相34:03 资本利得税、分红税都引导大家长期持有40:33 美股的价值观：股东利益最大化42:37 FIRE文化流行的现实土壤延伸阅读：COAST FIRE：先全力攒几年钱，然后佛系躺平46:48 美国房子： 真实持有成本其实蛮高 88%的房产成交量都是二手房，房龄中位数 40 年 3/4的房东是白人 中美房子的成本构成1:01:09 美国大学平均成本以及教育高度产业化的后果1:05:51 坚决支持双减！1:08:07 很多教育支出是痛苦消费：钱花了，孩子和父母其实都不开心1:12:30 给大家一地段精英陷阱里震碎我三观的话延伸阅读：我们为什么讨厌精英？1:21:29 讨论一下学历通胀：供给、需求、比价1:30:14 美国的医疗：全球最强医疗背后天使与魔鬼的两面性延伸阅读：美国人为什么痛恨医保？@说医解药1:35:13 医疗水平高 和 医疗保险的成本，是两码事1:39:03 知名大药企没有保险公司和PBM这头恶龙赚得多1:46:27 聊聊我国医疗体系的特点：谁在负重前行？成本导向是理解一切的关键1:49:41 中美日常消费对比延伸阅读：中美两国老百姓是怎么花钱的？1:51:48 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀1:55:41 别妄自菲薄，也别盲目遥遥领先，重要的是识别环境参数与投资土壤⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📁本期内容相关资料： 金钱世界是怎样运行的？ 别忘了小红书中美对账的背景：中国微通缩，美国通胀： 美国不同项目的通胀速度： 一个惊人的事实：美国人如今在医疗保健上的支出已超过食品或住房： 2025年美国财政收入构成 美国历年财政收入构成 美国家庭储蓄率，2025年是4.6% 美国房价历年涨跌幅统计（1891-2024） 换个视角再看一遍： 美国自有住房率，2025Q1 是 65.1% 美国房价中位数（注意是中位数）： 美国房价平均数： 中美房屋成本构成： 美国各州个人所得税最高边际税率 富人与穷人在美国各州谁的税更重？要么怎么说得当老板呢！ 在美国大城市，年薪10万美元的月均实际到手收入 富人税率低，但大部分所得税由高收入群体贡献（中国也是一样的） 美国各州房地产税情况：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：孟岩 @有知有行创始人、《无人知晓》主播，《投资中，我相信的事》作者⏯️本期简介：标题是孟岩起的，这很无人知晓...孟岩最近出了第二本跟投资有关的小册子，我们借这本书，聊了聊他2017年在众目睽睽之下开启的投资实证——结果如何？这一路感受如何？做对了哪些？又有哪些没做好？关于完全投资贝塔能获得哪些阿尔法？有知有行到底想做成什么目标等等。我们还聊了这期节目封面背后的小故事、理想中的投顾、能力圈和投资的本质...欢迎收听本期节目。感谢@仝仝、港港对节目制作的帮助。🎯时间轴：00:21 投资实证的压力：千万双眼睛的凝视和质疑06:04 孟岩创作的压舱石07:21 当你完全投资在β上，而中国的β又比较弱，怎么办？12:33 如何看待12%的预期年化收益？17:08 为什么能在波动上和中证全指亦步亦趋，但是长期又大幅跑赢20:48 有知有行的温度计，和基于此的择时22:30 决策是过程导向的，短期涨跌觉过不由决策质量决定26:42 2017年实证至今，做对了哪些事？29:39 分散意味着杜绝了异常值34:43 那又有哪些事做得不够好？36:41 命运之路，从未分叉⭐️41:10 要是不这么干，老子就不干了44:06 聊聊有知有行三大策略：长钱账户，稳钱账户，海外长钱48:39 孟岩理想中的投顾，长什么样？49:27 投资的本质是保证你的购买力不下降50:42 指数投资的几个超额回报⭐️55:00 有知有行就是想做一个更好的指数59:29 水下的工作1:03:06 能力圈：我确信自己比市场平均水平好10倍的事。你怀疑？那就是没有1:07:31 及早离去⭐️1:16:42 “一棒子把你打醒”📁本期内容相关资料： 大时代片尾，用电脑对股市必胜法进行破译（有点像今天的AI），得出结论如下： 《命运之路，从未分叉》 以下图片均来自《投资中，我相信的事》⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong 关于有知有行有知有行成立于2020年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载 App

⏯️本期简介：单口节目，聊聊全球化的几个重要概念，7 次全球化危机，3 个全球化阶段，美元秩序主导下的世界分工体系，以及中国制造视角下的全球化。🎯时间轴：PART1：全球化的重要概念和历史00:50 现代经济增长模型03:24 制造业安身立命之本：多快好省04:35 各阶段全球化的注脚：经济学思想和理论06:34 形塑国全球化的七次危机：大饥荒、大崩溃、大战、大萧条、大通胀、大衰退、大封锁09:58 供给冲击让全球化扩张，需求冲击让全球化倒退13:48 全球化的三个阶段： 殖民扩张到一战 一战-冷战 后冷战至今15:36 被全球化伤害的人：被殖民地，产业工人16:58 从全球化中受益的人：产业流入地，全球化公司股东20:55 愤怒的选票23:39 黑天鹅式的全球化冲击24:17 全球化是一个系统性思考的新视角PART2：美元秩序主导下的世界分工体系26:10 全球化和现代性27:56 美元秩序和全球分工体系的运行肌理29:32 资源国往往被动，制造国往往痛苦32:04 美国贸易账户的逆差 vs. 金融账户的顺差33:44 野口悠纪雄和余永定的吐槽36:07 特朗普2.0的两件事：化债+改贸易41:33 美元秩序的裂痕PART3：中国制造视角下的全球化45:32 产业转移的基础：工业化基础+人口红利+改革开放48:03 地方经济竞争锦标赛和产业竞争困境51:09 留住制造业，升级制造业56:12 看待我国的产业链优势的视角59:42 为最坏的结果做打算⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。📚本期内容参考书目及文章：《七次崩溃：下一次大规模全球化何时到来》、《见证失衡》、《见证逆潮》、《中国宏观经济九讲》、《流动性经济学》、《失去的制造业》、《全球化与国家竞争：新兴七国比较研究》、《中国小镇》、《大衰退年代：宏观经济学的另一半与全球化宿命》、《巨星科技交流纪要》、《美国低估了制造业回流的难度》、Trade and Globalization、《美元霸权面临的真正生存性风险》、《对话30位关税战亲历者》📁本期内容相关资料： 一个主导全球化秩序的国家说自己吃亏受损了，简直离谱。 绝对值有明显差距，不意味着做得不好。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

🎤本期嘉宾：盛玉洁，金融从业者⏯️本期简介：我把我个人认为本期最精华的一句话放到了标题里，甚至只冲这一句话，我觉得本期节目就值得。这段话的具体位置在29:32处。因为它回答了我之前隐隐约约的一个想法：如果我想买私募，大概率要么买量化策略，要么主观多头策略。但其实这两类策略在公募里都有平替，确实人家未必有私募做得好，但是考虑到私募20%的carry，最后大家拼一下费后的真实回报，孰优孰劣也未可知。既然如此，买私募其实就某种程度上变成了一个什么问题呢？高门槛，高成本，高度信息不对称，大金额，重决策，这是一方面。另一方面，它还是个比价问题，你承受了上述种种，总得买到点好东西吧？进一步地，什么叫好？一方面是绝对收益的好，管理人经历过长期市场验证，有投资能力，以及更重要的，有受托责任。一方买是相对的好，它必须与公募基金有足够的差异化，比如：更集中、仓位更加灵活可变、可以使用多种衍生品工具、可以主投港美股、交易更加高频、选股更加自由等等。注意，不是说能用这些就意味着好，而是说，如果你把所有可投的产品抽象成一根根净值曲线的话，咱总得买点不一样的吧？不然真没意义，还不如买公募基金。说回本期标题，我们把主动型私募基金经理分成了三个画像，分别是：1️⃣看准机会干一把的猎手型 2️⃣主打念经和光环的教主型 3️⃣行业和个股分散的军师型这三个画像虽然笼统，但它大概能帮你快速对一个主观多头或者主动型私募基金经理进行归类，你大概知道他的特点和缺点，以及是不是你需要的。我个人非常喜欢这个分类，以至于，光冲这一个洞察我就愿意发这期节目。划出这个分类的人，是曾经坐客过面基的嘉宾莽叔。然后本期嘉宾，也是之前来坐客过的盛玉洁老师。玉洁曾经在一家量化私募里工作过，有内部视角。后来还做过私募筛选准入，调研、访谈过非常多私募基金经理，这段经历我很羡慕，因为某种程度上，这也是我想干的事。她自己也是私募持有人。兼具从业者、看过大样本量的筛选人、持有人三重身份、三种视角，我们来聊聊私募这个行业，以及一些选私募的门道。欢迎收听本期节目。🎯时间轴：00:18 一个调研过很多私募的嘉宾03:10 量化私募的发展历程10:31 私募本质上还是一家民营企业，这句话有很多潜台词⭐️12:34 中国有8000多家资管公司16:43 寻找小而美的私募策略，小本身就是美的必要条件⭐️22:58 每一个策略都有自己的生态位，大部分人在量化策略上都是欠配的24:25 大部分主观多头私募的业绩表现和沪深300都是强相关的⭐️29:32 主观多头基金经理的三种画像👍🏻🚩⭐️1️⃣看准机会干一把的猎手型 29:432️⃣主打念经和光环的教主型 34:293️⃣行业和个股分散的军师型 37:4641:10 股票量化策略的简单科普43:39 说啥都没用，拿结果说话就行！51:12 ETF投资是成瘾的，万物皆可ETF56:52 一家鲶鱼型的量化私募，值得鼓励！延展阅读：《磐松疑云》1:00:40 私募高度不透明，但还是有一些查询渠道的1:12:12 私募评价的核心是排雷和销售，未必是找到真牛逼的产品📁本期内容相关资料： 查看私募基金基本情况的基协查询网站 推荐一下玉洁老师在负责的业务 主观多头管理人筛选的一些要点： 私募大类策略项下各个子策略的风险特征： 从权益市场观点出发，构建不同市场环境下的产品配置组合：🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。