本期节目录制于9月22日，君君老师为大家拆解一下当前全球市场的边际变化和机构投资逻辑。

在人工智能驱动下，全球股市的结构正经历一场深刻的重塑。这种变化不仅体现在资金配置的重心转移，也体现在产业链各环节估值逻辑的重新编排。整体而言，市场正在从单一依赖超大型科技企业的模式，逐渐扩散到更多中盘公司和细分环节。

美股市场依然是核心驱动力。

过去几年，纳斯达克的上涨主要依赖于M7（七大科技巨头），形成了“抱团取暖”的集体上涨格局。但近期情况开始出现分化。英伟达等头部公司股价进入盘整期，然而指数依旧保持上升，其背后的推动力来自中盘股的崛起。数据显示，当下纳指的涨幅有三至六成来自中盘股贡献，这与以往高度依赖巨头的模式已经不同。

这种转变并非偶然。许多中盘公司在AI应用层面逐渐显露突破潜力。例如部分广告和营销平台，在引入AI后实现业绩超预期增长，市场对其商业模式的信心大幅提升。资金在此背景下逐步从巨头转向中盘股，一方面降低了集中度风险，另一方面也反映出资本对应用端落地的期待。

在产业链环节，美股也出现了新的估值修复逻辑。算力资本开支的边际预期趋于平稳，短期缺乏进一步加速的迹象，但存储板块成为亮点。HBM的大规模投产推高了DDR4/DDR5价格，使得长期被低估的存储厂商迎来价值重估。此外，与算力趋势间接相关的小盘方向，如核电、量子计算等，也因存在预期差而获得资金青睐。

港股市场则呈现出结构化机会。

整体而言，港股节奏落后于美股，但依旧在局部板块展现潜力。核心变量来自几家互联网巨头的AI进展。字节跳动的战略调整值得关注。TikTok出售后，公司能够以更轻盈的姿态加快AI研发，并利用海外渠道获取算力资源。这种模式不仅增强了其技术迭代速度，也为国内推理端应用注入新动力，由此有望带动国产算力板块的估值修复。

阿里巴巴同样受到市场关注。长期以来，阿里云在全球六大云厂商中处于相对弱势，但其收入正在加速增长，战略重心也逐渐聚焦于云服务等核心业务。资本市场普遍认为，阿里仍处于中盘股估值区间，未来具备较大修复空间。与此同时，美团凭借早期AI技术积累，若能利用AI提升效率、优化商业模式，其估值也可能迎来改善。至于腾讯，市场普遍认为缺乏明确的AI催化剂，因此更多被视为稳健配置的选择。

A股市场则更多依赖传导和情绪。

不同于美股和港股的逻辑，A股在AI领域尚未形成独立的估值体系。其表现更多是对外部市场行情的传导。例如，美股存储板块走强，A股对应的存储企业便会跟涨；字节跳动若在AI领域加速投入，国内算力概念股也会随之受益。

不过，A股也存在独特的运作模式。缺乏系统性突破的背景下，个股往往通过“单兵突进”获得超额收益。例如部分公司因接到新增订单或业绩出现明显改善而短期走强。但同时，A股的独立主线往往受到情绪驱动，市场容易形成短期热点，如液冷、电源或CPO等。这类题材具有一定投机属性，波动性明显高于海外市场。

总体来看，AI正在推动全球股市进入新的阶段。

从依赖少数科技巨头的“算力故事”，到更强调应用落地和中盘企业业绩兑现，再到产业链后排环节的价值修复，资本市场的逻辑正在逐步演化。美股引领方向，港股在局部追赶，A股则在情绪和传导中寻找突破口。

这意味着，未来的AI行情将不再只是巨头独角戏，而是更多企业、更多细分板块共同参与的长期过程。对于市场而言，这种扩散效应或许才是真正的长期机遇所在。

节目主理人：君君

节目制作人：小安

剪辑：王果然

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