本期节目录制于25年8月25日，谈谈鲍威尔转鸽对全球市场中长期影响。

鲍威尔真的“转鸽”了吗？带你看懂背后的逻辑

最近市场最热的话题，就是美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话。很多人说他“突然转鸽”，于是美股、港股甚至大宗商品都直线拉升。后台也有不少朋友来问：鲍威尔怎么突然变了？他是不是被特朗普逼的？这会不会引发全球市场的大行情？

但我今天想说的是，这件事其实根本没有什么“突然”。真正懂市场的人明白，这场转向早在三个月前，就已经写进了市场的剧本。

首先，美联储的政策不是某个人一句话能决定的，而是FOMC通过投票来形成方向。关键的“风向标”是点阵图。今年5月28日，点阵图出现了关键性的变化：原本在队伍后面两个“死拖后腿”的票委突然转向了中间。结果整个点阵图的形状从“椭圆”变成了“三角”。这代表着原本市场对未来利率还有分歧，但从那天开始，更多人倾向于降息。换句话说，市场早已确定了加息周期结束，进入降息周期。鲍威尔讲话，只是延续了这个趋势，而不是突然掉头。

那为什么市场还在上周五反应那么大？原因在于，鲍威尔确认了一件大家原本不敢确定的事——恢复固定通胀目标制。过去16年，美国一直以“2%通胀”为锚，不到2%不加息，超过2%才动手。但2021年通胀飙升，美联储改成了“灵活目标制”。这次鲍威尔相当于承认灵活制有问题，要把机制调回去。这不仅是对自己任期的一个交代，也意味着未来利率环境会更稳定，金融条件会逐步回到正常状态。市场因此大涨，不是因为他突然转鸽，而是因为“不确定性”被消除了。

通常在投资里，很多人喜欢用“无风险利率+估值模型”去套公式，但这在现实市场里根本解释不通。为什么？因为这轮降息幅度顶多100个基点，从4%降到3.3%左右，理论上不足以撑起全球这么多资产翻倍上涨。真正的原因在于金融条件。只要美联储不加息，资金就不会流回去买债券，而是会继续留在股市、商品市场等风险资产里。全球的“水位”只要不下降，市场就会处于宽松状态。所以别纠结是降25个BP还是50个BP，真正要看的，是钱有没有被收回去。

很多投资者喜欢陷入所谓的“宏大叙事”，总觉得是特朗普逼宫、联储屈服，或者联储突然180度转弯。但实际上，推动市场的，是边际上的变化。比如5月28日点阵图的变形，这是趋势级别的大拐点；上周五鲍威尔讲话，不过是确认回归传统规则，是边际上的确认。市场不是被一锤子定音，而是被一点点边际变化推动的。炒股喜欢讲“预测”，但大类资产的逻辑不是靠预测，而是靠跟随趋势。

那这对资产意味着什么？答案其实很简单。基本面强的品种会更强，比如AI产业链里的业绩好的品种，就算大家觉得它们估值已经很高，不敢买，它们还是会涨，因为没有更好的替代品。而货币宽松时，流动性充裕的品种，比如小盘股、房地产、非银金融，也会阶段性受益。但要小心，这类行情往往是踏空资金的补仓，持续性没那么强，还有就是有色、稀土会是受益者；那具体关于A股，就要要看散户和国内政策，如果没有大规模散户资金冲进来，格局就不会轻易改写。总结一句话：强者恒强，别幻想全面扩散。

很多散户容易掉进一个误区，就是总想找到“新主线”。看到CPO、算力这些龙头涨了一大截，就觉得太贵不敢买，转身去找所谓低位补涨。但现实是，真正的主线三个月前就已经确定了。低位品种要走出来，必须有持续的舆情和催化，否则只能是一日游。你所谓的“扩散”，其实就是“先射箭再画靶子”。市场不可能因为你希望它扩散，它就真的扩散。

所以，真正的投资思维是什么？要跟随大概率，而不是天天幻想小概率事件。很多人看过电影《大空头》，沉迷于预测崩盘，但现实市场里赚钱的，从来是顺着群体预期走的大概率资金。别想着挑战市场，最聪明的办法就是跟着群体、跟着趋势走。

回过头来看，鲍威尔并没有“突然转鸽”，而是把规则恢复到了传统模式。市场大涨，不是因为他的个人表态，而是因为全球金融条件继续宽松，风险偏好上升。对于投资者来说，关键不是纠结降息多少BP，而是要看清楚，现在就是一个友好的金融环境，强者会更强，趋势已经在那里。不要每天幻想新的逻辑，主线早就摆在你眼前。

本期节目要点：

05:00 近期市场普遍关注的鲍威尔对货币政策态度的“突然”转变，实际上并非突然

10:00 降息周期的确立与金融环境的转变

15:00 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的实际决策

20:00 美联储的“背书”和信用承诺意味着，即使数据出现短期波动，他们也会观察一个季度再行动，给市场参与者提供了调整投资组合的时间，而非立即转向

24:00 中国A股和港股市场由大类资产模式主导，而非微观选股

30:00 国内分母端（如券商）的持续性上涨，需要国内财政政策发力，而目前鲍威尔政策主要影响海外分母

35:00 大量散户资金涌入，能够迫使机构群体跟随。但目前A股和港股的生态并不支持这种大规模散户驱动

40:00 鲍威尔的举动是修复他任期内带来的问题，从“不轻易降息”回到“不轻易加息”的传统，让金融环境回归“正常状态”

节目主理人：君君

节目制作人：小安

剪辑：王果然

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