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特里·史密斯：“我从不投资有可能成为明日之星的公司，而是选择那些已经赢得市场的企业。”

投资中流传最广的故事，常常是在一家企业规模尚小、际遇尚且微末的时候，某位投资者果断买入，中间虽历经风雨，但他坚持持有，最终收获巨丰。

这类传奇故事很多，非常能打动人，比如：

长春高新老太太：2008年大连某投资者以5万元购入长春高新股票后遗忘账户，2021年销户时发现市值超500万元，股价13年间累计涨幅超100倍；

比尔·米勒从1997年亚马逊IPO时开始投资，长期持有26年，最终获得超600倍回报。

反向例子也有，李泽楷2001年以1260万美元售出的20%腾讯股权，若按现在市值计算价值约1万亿港元区间，这个故事让人遗憾的是，李泽楷当时没能预见腾讯的潜力。

找到一家市值小、能 “指数级增长” 的公司，长期持有，稳稳拿住，之后获得百倍万倍的回报，这事看起来太美好了。但在我看来这事儿只是看着美，背后全是问号，因为你没法分辨，能获得这份回报，依靠的到底是能力，还是纯粹的运气。

上市之初的长春高新，业务还散落在房地产、基建等多个领域，只是东北区域里一家不起眼的综合性上市公司，谁能预见它会聚焦生物制药赛道，成长为国内生长激素领域的绝对龙头？谁能预见生长激素的市场规模后来干到这么大？

2001 年的腾讯，只是即时通讯赛道里的玩家之一，QQ也没什么变现能力，谁能想到它能以社交为根，后来搞出覆盖社交、游戏、金融科技、云服务这么大的摊子？“数字生态”“产业互联” 这些概念，当时想都没人敢想。

1997 年的亚马逊，只是个在线书店，谁能预见它会成全球最大零售商？谁能想到 20 多年后它能在云计算领域超过微软、谷歌？那会儿云计算都还没影子。

除非你有水晶球，否则这些早期公司你根本看不懂。而看不懂的东西，我们向来 “不懂不做”。

就算当年投资亚马逊、腾讯的人赚爆了，但说白了，这更像是运气，就像2008年押注押注长春高新的老太太。

这种早期的 “押对”，更多是撞对了时代趋势，超出了绝大多数人的能力，“押对”主要看运气，算不得真本事。

真正能体现投资功力的，不是靠运气的“押注”，而是买完之后的判断与坚守。

就像持有亚马逊要扛住 90% 的股价暴跌、互联网泡沫和金融危机的冲击；持有长春高新的投资者，要顶住过业务转型期的业绩波动、政策调整带来的市场恐慌，也曾经历过股价腰斩的考验；持有腾讯的人，更是要穿越游戏监管收紧、业务拆分传闻、股价大幅回调的迷雾。

这些时刻，市场情绪会推着你 “割肉”，短期波动会让你怀疑自己的判断，但真正厉害的投资者，不管股价跌得多狠、涨得多疯，始终保持冷静，不被情绪左右，而是反复评估公司的内在价值：

长春高新的技术壁垒有没有变？生长激素的市场需求是不是还在？腾讯的社交护城河有没有松动？管理层的决策是不是在巩固长期优势？这种持续的、理性的分析与判断，才是关键。能看清其价值，并始终盯着公司的长期价值，这才是真真切切的投资功力。

它不是靠一时的眼光，而是靠深刻的洞察力、咬得住牙的毅力，以及对自身情绪的高度克制力， 这才是投资里最令人钦佩的成就，才是能长期赚钱的“逻辑”。

每个人都想抓百倍成长股，但这事儿太难了，早期识别的概率低到可以忽略。

佛罗里达大学一项研究表明，从1980年到2016年，首次公开募股(IPO)股票在上市5年后的回报率中，有60%的公司给投资者带来的回报是负的，只有0.1%取得了超过30倍的回报。

你可能拿不到千倍、万倍的收益，但你能拿到确定的、稳健的回报，而且赚钱的概率要高得多。

更重要的是，这种方法带来了更高的可预测性，同时显著降低了风险。而风险控制，往往是成功投资中被低估的一个因素。

投资首先要考虑的是 “不亏钱”，其次才是 “赚多少钱”，投资已经很成功的公司，在胜者里面找出未来大概率继续获胜的公司，这种方式风险低、可预测性强，我认为这才是投资该有的样子，或者说是我想要的投资方式。

在竞争中已经胜出的企业，享有不少 “特权”，这些特权不仅能大大提高公司成功的可能性，还能更容易守住领先地位，甚至进一步增加自身优势。

腾讯的社交网络，谁能复刻？新玩家想烧钱突围，用户迁移成本高到绝望，强网络效应就是铜墙铁壁；贵州茅台的核心产区就那么点地方，品牌心智沉淀了一个世纪，新玩家再怎么投入，也成不了茅台，顶端地位无人能撼；福耀玻璃的全球产能、原材料自供、跟车企的深度绑定，新玩家得投巨资建产能、等长期认证，面对福耀的规模和毛利优势，根本没多少盈利空间。

领先企业当然也会面临竞争，但它们更容易维持优势。比如两家公司抢新兴领域研发，细分市场总规模 1000 亿，龙头占 60% 份额，小公司占 10%，就算都拿 15% 收入做研发，龙头能投 90 亿，小公司只能投 15 亿 ——6 倍的投入差距，龙头研发出好产品的概率自然高得多。

很多投资者总爱找 “下一个巨头”，但其实投资已然是巨头的企业，获胜概率更高。这些市场领导者不用拼尽全力，就能延续成功。过去的成功不能完全保证未来，但它们的地位能帮它们抵御竞争，更容易维持优势，还不用冒太高风险，正好符合稳健获利的需求。

这种方法带来的不是极低概率的非凡回报，而是更高概率的稳健回报 —— 这正是我所追求的：以更低的风险，持续获得不错的回报。

找下一个亚马逊、下一个腾讯，超出了绝大多数人的能力圈，就算偶尔有人成功，也只是运气。而投资已经成功的好公司，靠的是认知，不是运气，是在自己的能力圈里做事。这种投资不用冒大风险，就能拿到不错的长期回报，这才是最靠谱的投资逻辑。