Mối đe dọa ba lạm phát của Trump

Maurice Obstfeld. Ngày 22 tháng 11, 2024

Với sự kiểm soát toàn bộ của Đảng Cộng hòa đối với Nhà Trắng và Quốc hội, Tổng thống đắc cử Mỹ Donald Trump đã sẵn sàng theo đuổi các chính sách kinh tế cấp tiến. Bằng cách làm suy yếu tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, ban hành cắt giảm thuế lớn và nới lỏng các quy định về tiền điện tử, ông có nguy cơ gây ra sự gia tăng lạm phát.

Năm 1919, John Maynard Keynes đã tuyên bố nổi tiếng, "Không có phương tiện nào tinh tế hơn, không có phương tiện nào chắc chắn hơn để lật đổ nền tảng hiện tại của xã hội hơn là làm đồi trụy tiền tệ." Keynes cho rằng cái nhìn sâu sắc này là của nhà lãnh đạo Bolshevik Vladimir Lenin, người lập luận rằng sự mất giá của tiền tệ là "cách tốt nhất để phá hủy hệ thống tư bản chủ nghĩa".

Các sự kiện gần đây cung cấp một lời nhắc nhở đau đớn về sự tiên đoán của Keynes. Sự gia tăng lạm phát năm 2021-23 ở Hoa Kỳ, mặc dù nhẹ so với hậu quả của Thế chiến thứ nhất, đủ để gây ra sự thất vọng và tức giận trên diện rộng của cử tri. Kết quả là đảng Cộng hòa thống nhất kiểm soát Nhà Trắng và Quốc hội dưới thời một tổng thống đắc cử, người mà chỉ bốn năm trước, đã cố gắng lật ngược thất bại trong cuộc bầu cử của chính mình.

Giờ đây, chính quyền thứ hai của Donald Trump đã sẵn sàng đưa ra những thay đổi chính sách kinh tế triệt để. Mặc dù những biện pháp này có thể gây ra hậu quả sâu rộng, nhưng nhiều cử tri có thể không nhận ra họ đang làm gì.

Chơi với lửa

Với cuộc bầu cử đã mang lại cho đảng Cộng hòa một bộ ba chính trị, một số người ủng hộ Trump sắp được trao quyền dường như háo hức mạo hiểm lạm phát cao hơn. Đặc biệt, 3 thành phần trong chương trình nghị sự kinh tế của Trump đặt ra mối đe dọa đối với sự ổn định giá cả của Mỹ: giới hạn về tính độc lập và thẩm quyền của Cục Dự trữ Liên bang; cắt giảm thuế rộng rãi bất chấp thâm hụt ngân sách liên bang và nợ khổng lồ (và phụ thuộc vào tư duy kỳ diệu để duy trì tính bền vững tài khóa); và tích hợp tiền điện tử được quản lý nhẹ vào hệ thống tài chính và tài khóa của Mỹ

Các chính sách này bổ sung cho nhau. Ví dụ, nỗ lực của Trump để đạt được ảnh hưởng lớn hơn đối với các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang gắn liền với kế hoạch của ông nhằm nới lỏng các quy định về tiền điện tử và khám phá các cách để trả nợ quốc gia bằng các đồng tiền kỹ thuật số

Những người theo chủ nghĩa tự do công nghệ như Elon Musk thường coi khả năng in tiền của Cục Dự trữ Liên bang là một sự tập trung nguy hiểm của quyền lực chính phủ cho phép thâm hụt ngân sách liên bang khổng lồ. Thay vào đó, họ ủng hộ một hệ thống "tiền tệ lành mạnh" dựa trên các loại tiền điện tử phi tập trung có khả năng cạnh tranh. Cách tiếp cận này, kết hợp với tăng trưởng kinh tế do bãi bỏ quy định và cắt giảm chi tiêu lớn của chính phủ (Musk tuyên bố rằng 2 nghìn tỷ đô la có thể bị cắt giảm), bề ngoài sẽ loại bỏ sự phung phí tài khóa

Hãy bắt đầu với Cục Dự trữ Liên bang. Một số nhà phê bình đổ lỗi cho sự gia tăng lạm phát của Mỹ là do chính sách tiền tệ, cáo buộc Cục Dự trữ Liên bang gây bất ổn giá cả thông qua việc in tiền không kiểm soát để tài trợ cho thâm hụt ngân sách liên bang. Nhưng câu chuyện này mâu thuẫn với thực tế. Cục Dự trữ Liên bang là ví dụ điển hình cho các thực tiễn tốt nhất hiện đại trong chính sách tiền tệ, nhắm mục tiêu lạm phát thấp trong khi vẫn duy trì sự độc lập khỏi áp lực chính trị, bao gồm cả những áp lực liên quan đến thâm hụt công. Mặc dù mô hình này đã thành công rực rỡ và được áp dụng trên toàn thế giới, Trump và các đồng minh của ông đang tìm cách làm suy yếu nó bằng cách hạn chế sự độc lập và quyền lực của Cục Dự trữ Liên bang

Biểu đồ cho thấy tỷ lệ lạm phát giá tiêu dùng toàn cầu và Hoa Kỳ kể từ năm 1980, tiết lộ một số xu hướng chính. Lạm phát trên toàn thế giới giảm đáng kể sau khi giới thiệu và áp dụng rộng rãi sự độc lập của ngân hàng trung ương bắt đầu vào cuối những năm 1980. Các ngân hàng trung ương của các nền kinh tế tiên tiến, tuân thủ các thông lệ tốt nhất tương tự trong chính sách tiền tệ, nhìn chung