L’Audio du 22 février 2024

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Les Minutes et les taux

Afin de ne pas faire comme tout le monde, on va d’abord commencer par la publication des Minutes de la FED. Elles sont donc passées totalement inaperçues parce que nous avions bien d’autres préoccupations en tête. Des préoccupations comme : Est-ce que je dois shorter NVIDIA avant les chiffres ou est-ce que je dois vendre ma grand-mère pour en racheter encore plus ? Ou des préoccupations comme : « Et si Nvidia nous faisait une PALO ALTO – Palo Alto qui perdait près de 30% parce qu’ils avaient réduit leur guidance et estimaient que la croissance de l’IA était en train de caler… »

Pourtant, même si ça n’est pas une « monstre surprise », les gars de la FED avaient quand même des trucs à dire dans le rapport dactylographié de leurs deux jours de meeting du mois dernier. Cependant, il faudra tout de même retenir que tout le monde s’en fout depuis que l’on a commencé notre thérapie pour accepter le fait que « possiblement », les taux ne baisseraient pas en 2024. J’ai presque l’impression que tant que Powell ne débarque pas devant le Congrès avec la chemise ouverte et la cravate nouée autour de la tête en hurlant : « on s’est complètement vautrés ; l’inflation n’est plus sous contrôle et elle n’est pas transitoire du tout » – tout en ajoutant : « demain, je monte les taux de 100 bp »… Je crois que le marché s’en tamponne définitivement.

Tout ça pour vous dire qu’hier dans les Minutes on a appris que TANT QUE L’INFLATION NE BAISSERAIT PAS FRANCHEMENT, il ne fallait pas compter sur une baisse des taux. Par contre – pour le moment – ils ne parlent pas non plus de monter ENCORE les taux – pour le moment. Et pour résumer, si l’on tente d’interpréter ces Minutes et de se projeter un peu dans le futur, on a l’impression que les taux vont effectivement baisser cette année, mais c’est pas pour LÀ TOUT DE SUITE et il n’y a pas vraiment d’indication sur la date de la baisse en question. Je crois que tant que l’inflation ne fait pas mine d’aller à 2% et que le marché de l’emploi ne se pète pas la figure tel Biden qui monte un escalier, il n’y aura pas de baisse des taux et va falloir composer avec. Ça tombe bien, parce que visiblement le marché n’en a déjà plus rien à foutre ; il y a tellement à dire au sujet des chiffres de Nvidia qui – depuis hier soir – est devenu LE MAGNIFICENT SEVEN à lui tout seul…

Nvidia et puis c’est tout

Alors je ne vais pas vous spolier – mais hier soir Nvidia a pulvérisé à peu près tout ce qui était pulvérisable encore. On savait bien que les analystes attendaient mieux que ce qu’ils avaient déclaré officiellement attendre de la part de Nvidia, mais là… Nvidia a même battu les rêves les plus fous et les fantasmes les plus délirant du plus déluré des analystes qui couvrait la société. Je dois vous avouer que lorsque vous écrivez une chronique qui est dédiée à Nvidia pour près de 50%, le plus compliqué ; c’est de trouver les mots pour expliquer combien ce que fait Nvidia et ce que dit Jensen Huang est admirable, astronomique, chimérique, colossal, éblouissant, ébouriffant, effarant, énorme, épique, époustouflant, exceptionnel, extraordinaire, fantasmagorique, fantastique, faramineux, formidable, fou, génial, gigantesque, grandiose, gros, hallucinant, incalculable, incomparable, inconcevable, incroyable, inimaginable, inouï, insensé, invraisemblable, irréel, monumental, mythique, phénoménal, prodigieux, renversant, sensationnel, sidérant, spectaculaire, stupéfiant, surnaturel et vertigineux…

Voilà, je crois que j’ai réuni à peu près tous les mots qui ont été utilisés hier soir à 22h15 pour qualifier les chiffres de Nvidia. Mais au-delà de parfaire notre connaissance des synonymes de « putain, c’est trop de la balle qui déchire sa race », il faudra tout de même noter que :

• Nvidia a publié des résultats nettement supérieurs aux attentes, avec une nette amélioration des marges brutes et des revenus sur les datas centers. J’ai aucune idée de ce qui est de si excitant dans ces « datas centers » dont tout le monde parle, mais ça à l’air sympa comme endroit.

• Nvidia a réalisé un bénéfice ajusté de 5,16$ par action, dépassant les attentes qui était de de 4,60$ par action – attentes qui étaient « timorées pour ne pas décevoir », on le sait. Mais quand même, c’est encore un beau ratage au niveau des prévisions.

• Le chiffre d’affaires a également dépassé les attentes, s’élevant à 22,1 milliards de dollars, alors que les analystes tablaient sur 20,5 milliards de dollars. Il est vrai que l’on n’est plus à 1.6 milliard près…

• Le chiffre d’affaires record des « datas centers » s’élève à 18,4 milliards de dollars, contre 17.2 attendus.

• Et au niveau de la guidance, on s’attend à un chiffre d’affaires de 24 milliards pour le premier trimestre 2024. C’est 10% de plus que les attentes à la louche.

• Et pour conclure cette liste non-exhaustive, on notera que Nvidia a cartonné et que l’IA est clairement un moteur de croissance – pour ceux qui en doutait encore. D’ailleurs, si jamais : l’eau ça mouille, le feu ça brûle, un politicien ça ment et un politicien français DOIT être mis en examen pour être nommé au gouvernement.

Le bilan est donc ENCORE UNE FOIS dithyrambique et rien ne semble pouvoir arrêter la marche en avant du géant des GPU’s. D’ailleurs, sur l’annonce, le titre qui avait terminé la séance en baisse de 2.85%, a rebondi de près de 10% after close. Si l’on doit chiffrer le retournement qui a eu lieu entre 22h et 22h30, c’est 250 milliards de capitalisation boursière de plus pour Nvidia qui est pratiquement de retour à son plus haut historique atteint il y a une semaine. Les commentaires à propos des publications sont tous quasiment unanimes, ce que vient d’annoncer la société de Huang est tout bonnement hallucinant et le seul truc que les esprits chagrins trouveront à redire, c’est cette phrase qui a été prononcée durant la conférence de presse :

« Nous voyons cependant les marges diminuer légèrement dans la seconde moitié de l’année. »

Oui, je vous l’accorde : tout le monde s’en fout, c’est pour ça que c’est passé inaperçu. Mais les esprits chagrins l’on noté.

Pour résumer

En conclusion, les chiffres de Nvidia sont tellement fantastiques que les futures sont en hausse de près de 0.8%, même les futures européens pointent en hausse à cause d’une publication, d’une seule boîte que personne ne connaissait il y a 5 ans. En fait, Nvidia est devenue si importante qu’elle constituerait le dixième marché boursier mondial en termes de capitalisation boursière.

Nvidia est deux fois plus « grosse » que l’ensemble du marché boursier italien. Mais c’est aussi la moitié du marché boursier français.

Et pourtant, quand vous regardez les « price target » des analystes, ils oscillent entre 400 et 1’200 dollars. Pourtant ils ont tous suivi plus ou moins les mêmes études. On peut donc se demander : Comment en sommes-nous arrivés à ce qu’un seul titre contrôle une si grande partie du marché ? Non, parce que même si les 6 autres MAGNIFICENT SEVEN sont pas mal non plus au niveau du contrôle, on a le sentiment que Nvidia est devenue la colonne vertébrale des bourses mondiales et on sait tous très bien ce qui se passe quand on enlève une colonne vertébrale. Mais bon, on ne va pas philosopher plus longtemps, ce que fait Nvidia est magique et c’est ce qui va emmener le S&P500 au plus haut de tous les temps dans quelques heures. Non, parce qu’en plus de Nvidia qui reprenait 10% after close, Super Micro bondissait de 12%, Arm de 8% et AMD de 4%. L’IA n’est pas morte et Skynet reste au pouvoir !

L’Asie pas complètement rassurée

Ce matin l’Asie n’est pas en train de s’emballer dans le sillage de Nvidia. La Chine et Hong Kong sont péniblement en hausse, pendant que le Japon en profite pour aller taper les plus hauts de tous les temps. Tôt dans la nuit ou tard dans la soirée, le Nikkei a franchi la barre des 39’000 accrochant donc un nouveau record historique. Celui qui avait été établi en 1989 a donc été effacé des tabelles – comme prévu. Il aura quand même fallu patienter 35 ans… Mais c’est fait et si ça se trouve, c’est grâce à Nvidia. Du côté du reste, le pétrole est 78.11$, l’or est 2038$ et le Bitcoin est à 51’500$.

Il faut aussi parler de ce qui s’est passé AFTER CLOSE sur les voitures électriques. Je sais que depuis quelques temps, ça n’intéresse plus personne et que la plupart des gouvernements sont en train de supprimer les subventions à l’achat de ce genre de sèche-cheveux, mais il faudra tout de même retenir qu’hier Rivian a annoncé qu’ils s’attendaient à une production « flat » pour l’année. En gros, ils vont produire le même nombre de voitures que l’an dernier. On ne peut pas dire que ça soit un « modèle » de croissance, vu sous cet angle. Ils devraient donc fabriquer 57’000 voiture