【Alice 账号宠粉新玩法上线——优质评论兑换免费名额！】

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本期文字稿：哈佛耶鲁抛售私募股权，次贷危机会重演吗？

本期主播：

@石磊TheAttract  微博：石磊Attractor_MS

@敏-姐 公众号：刘敏的咖啡馆

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本期脑图：

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==============时间线==============

🎯part 1：哈佛耶鲁抛售私募股权

01:06 美国国债风险外溢到信用市场，新债王冈拉克提示风险：美国的新次贷风险正在逐渐的浮出水面；

01:48 哈佛耶鲁因何抛售私募股权资产？

03:19 风险何在？——流动性危机：

👉 私募市场资产账面估值往往高过资产实际价值；

👉 二级市场压力会导致一级市场投资意愿下降；

👉 如果底层资产需要不断融资，就会出现连锁反应；

05:22 流动性冲击来源——CLO：

➡️ CLO是一种结构性金融产品，通过将企业贷款（主要是杠杆贷款）打包并分层证券化，形成不同风险收益等级的证券组合；

➡️ 2022年后美国开启加息周期，导致浮动利率贷款付息压力加重；

➡️ 私募信贷与私募股权市场高度关联，且信息不透明；

➡️ 流动性风险上升，脆弱性上升；

🎯part 2：历史上的流动性危机

11:41 1998年的LTCM破产倒闭案例

💡LTCM的超级明星团队：债券套利之父+诺贝尔经济学奖获得者；

💡收益来源：模型依赖历史数据假设市场“理性回归”，认为极端事件概率极低，并借助超高杠杆放大收益；

💡1998年8月，俄罗斯因油价暴跌宣布卢布贬值并暂停偿付国债，引发全球流动性恐慌LTCM的多项核心策略同时失效；

💡美联储召集高盛、美林、瑞银等进行注资，原有股东权益缩水至10%，后连续三次降息0.75%，以缓解市场流动性紧张并稳定投资者信心；

17:55 2020年的负油价黑天鹅与原油宝事件

➰ 新冠疫情全球蔓延导致原油需求骤降；

➰供给端价格战激化：俄罗斯、沙特自杀式增产，美国页岩油因债务压力被迫维持产能；

➰生产商为避免无处存放，宁愿倒贴钱让买家接货；

➰4月美国WTI原油期货价格的历史性负油价水平为-37.63美元/桶；

➰ 风险涉及国内原油宝客户，因挂钩WTI原油5月期货合约，且未在合约到期前及时移仓，导致投资者不仅本金亏损，还需倒贴银行巨额债务；

🎯part 3：未来演绎的可能路径

27:59 4月底政治局会议重点精神：外部斗争，内部求稳，加紧实施，适内外协调之时；

30:0 中债与美债收益率的神奇对偶：中国长债利率定价了降息预期，但短债利率受到流动性的制约；美国长债利率定价了流动性制约与风险溢价，但短债收益率已回到降息前水平；

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32:19 国内主要矛盾：供过于求与物价下降；

33:17 美国主要困局：系统性风险与流动性问题。