การประท้วงในสหรัฐกับนโยบายการเงินไทย

หลังเกิดเหตุเรียกร้องความเสมอภาคทางสังคมในสหรัฐจนบานปลายไปสู่เหตุจลาจลในหลายเมือง​ เศรษฐกิจสหรัฐก็มีแนวโน้มดำดิ่งลงหนักขึ้นกว่าเพียงกรณีไวรัสโควิด-19ระบาด​ มองต่อไป​ การประท้วงในสหรัฐจะมีผลอะไรกับไทยบ้าง
​
การส่งออกไทยหดตัวแรง​ ชั่วคราว​ -​ จากเดิมที่เราคาดว่าการส่งออกช่วงไตรมาสสองลากยาวตลอดทั้งปีมีโอกาสติดลบถึง​ 20% ก็มีโอกาสหดตัวหนักขึ้นจากอุปสงค์ที่ชะลอลงอีกในสหรัฐ​ แต่ความไม่สงบจากเหตุจลาจลนี้น่าจะชั่วคราว​ สุดท้ายก็จะสงบได้​ เพียงแต่ความเสียหายทางเศรษฐกิจและความเชื่อมั่นที่ลดลงอาจกระทบความต้องการสินค้าในช่วงระยะ​ 1-3​ เดือนนี้หนักเพิ่มขึ้นไปจากกรณีไวรัสระบาดเพียงอย่างเดียว

แต่เงินบาทแข็งค่า​ ไม่ชั่วคราว​ -​ จากการจลาจลในสหรัฐที่ทำให้เศรษฐกิจมีแนวโน้มหดตัวหนักขึ้น​ สิ่งที่เฟดอาจทำต่อคือ​ การอัดฉีดเงินเข้าสู่ระบบเพิ่มอีกอย่างไม่เคยเป็นมาก่อน​ และอาจเตรียมลดดอกเบี้ยต่ำ​ 0% หรือดอกเบี้ยติดลบ​ เพื่อให้เงินออกจากภาคธนาคารเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ​ ซึ่งสภาพคล่องที่ล้นในรูปดอลลาร์สหรัฐจะส่งผลให้เงินบาทแข็งค่า​ เพราะสุดท้ายดอกเบี้ยไทยก็ลงได้อีกไม่มากและไม่น่าติดลบได้​ แถมเราไม่ได้ทำ​QEเหมือนสหรัฐ​ ด้านปัจจัยพื้นฐาน​ ไทยเองก็เกินดุลบัญชีเดินสะพัด​ แม้ส่งออกหดตัว​ แต่นำเข้าลงแรงกว่าด้วยจากราคาน้ำมันและการนำเข้าเครื่องจักรที่ลดลงตามการลงทุน​

ผมมองการรับมือเศรษฐกิจไทยในอนาคตอันใกล้อยู่​ 3 ประเด็น​ ซึ่งหากรอช้า​ เศรษฐกิจไทยอาจลงดิ่งกว่าที่เราคาดได้​

1. แก้บาทแข็ง​ สร้างดีมานด์ดอลลาร์เทียม​ - เราหนีไม่พ้นที่ตามปัจจัยพื้นฐานแล้วบาทจะแข็งตามการเกินดุลบัญชีเดินสะพัด​ แต่หากมีเงินไหลเข้าจากส่วนต่างดอกเบี้ยหรือการเก็งกำไร​ เราก็ทำอะไรไม่ได้​ เมื่อบาทแข็งเพราะมีคนอยากซื้อมากกว่าคนอยากขาย​ มีทางหรือไม่ที่เราจะสร้างดีมานด์​เทียมให้ดอลลาร์​สหรัฐ​ เช่นการที่มีกองทุนหนึ่งซื้อดอลลาร์​สหรัฐ​จากธปท.ไปลงทุนต่างประเทศ​ ไม่ใช่เพียงไปลงทุนซื้อพันธบัตร​หรือหุ้น​ แต่ไปซื้อเทคโนโลยี​หรือธุรกิจ​ที่มีอนาคต​ ไทยได้รับการถ่ายทอดเทคโนโลยี​ และได้เงินปันผล​จากกิจการเหล่านี้นเป็นรายได้ในระยะยาว​ หลายประเทศก็ทำกัน​หรือในรูปแบบต่างกัน​ เช่น​ กองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติของจีน​ สิงคโปร์​ มาเลเซีย​

2. ลดดอกเบี้ยกองทุนฟื้นฟู​ (เหลือ​ 0.01%) - หากเศรษฐกิจชะลอหนักกว่านี้จนกนง.อาจต้องทบทวนการลดดอกเบี้ย​อีก​ ทางธปท.อาจใช้การลดดอกเบี้ย​ FIDF​ ลงจนเกือบหมด​ (ทำไมไม่เหลือ0ไปเลยนะหรือครับ​ สงสัยเดี๋ยวหาว่าจะไม่ใช้หนี้เก่า)​ ซึ่งจะช่วยให้ธนาคารพาณิชย์​ลดดอกเบี้ยเงินกู้ลง​ เพิ่มสภาพคล่อง​ธุรกิจ​และลดภาระผู้กู้ได้อย่างรวดเร็ว​

3. เร่งประสานคลังเตรียมตั้ง​ Good Bank Bad Bank รับมือ​ NPL ที่จะทะลักท่วมหลังหมดมาตรการพักชำระหนี้​ -​ หลายคนอาจไม่ได้พูดถึงระเบิดเวลาลูกใหญ่ในระบบการเงิน​ไทย​ นั่นคือการพักชำระหนี้​ ซึ่งทางธปท.ได้ให้ธนาคาร​พาณิชย์​พักชำระเงินต้นและดอกเบี้ย​สำหรับลูกค้า​ (ดอกเบี้ยยังคงคำนวนอยู่)​ แต่มาตรการนี้จะหมดเวลาในอีกราว​ 3-4 เดือน​ แล้วเมื่อให้ครัวเรือนและธุรกิจกลับมาจ่ายหนี้ได้อีกครั้ง​ เขาจะมีความสามารถในการชำระหนี้​หรือไม่​ หากเศรษฐกิจ​ไทย​ยังแย่อยู่​ หรือระบบเศรษฐกิจ​ยังเปิดไม่หมด​ โดยเฉพาะ​ภาคท่องเที่ยว​ที่ยากจะฟื้นได้ภายใน​ปี​นี้​ แล้วหากเกิดหนี้เสีย​ เป็น​ NPL​ เข้าระบบ​ ทางธนาคาร​จะต้องกันหนี้ไปตั้งสำรอง​ เงินที่เหลือจะปล่อยกู้เข้าระบบจะลดลง​ ต่อให้ธุรกิจดีๆ​ หรือคนมีเครดิดดีๆ​ จะขอกู้​ ก็อาจจะกู้ยาก​ เพราะเงินมีน้อย​ ไม่ต้องพูดถึงกรณีคนฝากอาจไม่มั่นใจแห่ถอนเงินอีก​ อันนี้ไม่ใช่เรื่องพูดเล่นๆ​ หรือไกลตัวนะครับ​ ทางธปท. อาจทำได้คือขยายเวลาพักหนี้ไปเป็นปี​ ร่วมกับการที่ธนาคาร​ปรับโครงสร้างหนี้ลูกค้า​ เช่นยืดเวลา​ ลดเงินที่ต้องจ่ายในแต่ละเดือน​ หรือถ้าจะปรับตัวครั้งใหญ่​ ก็หาทางเตรียมตั้ง​ Bad Bank รับหนี้เสียไปบริหารเพื่อให้ธนาคารพาณิชย์​มีเงินไปปล่อยกู้ได้​

โดยสรุป​ การประท้วงในสหรัฐเป็นปัจจัยเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่หนักเพิ่มขึ้นจากกรณีโควิด-19ที่ทำให้เศรษฐกิจโลกถดถอย​ แต่กลไกทางการเงินที่จะเดินต่อไปข้างหน้านั้นซับซ้อนนัก​ เพราะหากไม่เดินเลย​ อยู่เฉยๆ​ ก็อาจโดนกระทบหนักจากค่าเงินที่แข็งค่า​ ดอกเบี้ยสูง​ และหนี้เสียท่วม​ แต่หากเดินเกมรุก​ ก็ไม่ใช่ว่าจะปลอดภัยเพราะทุกก้าวล้วนมีความเสี่ยงจากการถูกลดอันดับความน่าเชื่อถือ​หรือหนี้สาธารณะ​ในอนาคต​ที่จะ​เพิ่ม​สูง​ แต่เราคงเหลือเวลาคิดอีกไม่นานครับ​