🎤本期嘉宾：

南添@望岳投资，私募基金经理

⏯️本期简介：

本期节目是存货，录制于5月份，当时去南京找老南录《E57.聊回购和分红》那期节目。

其实录完我就觉得，正事儿已经办完了。整个人就很放松，真的是当唠嗑了，老南也很放松，后面大家听节目也能听出来这期的气口挺多的。

所以我们也没啥主题，天马行空地唠了3小时左右，后来我从其中扒下来20分钟片段放到了《中年》那期节目里。

剩下的部分，就剪成了这期。

这期最好玩的一部分是这样的，我和老南第一次录节目聊了很多关于事实求是的内容，我当时觉得，实事求是的含义大概是说，首先你得认清市场及其客观规律，其次得对自己的水平、认知、性格啥的有点逼数，别高估自己。

但是这次聊天老南又给出了一个新角度，我觉得更偏对不同阶段的主要矛盾和主导力量的识别和尊重，如节目标题所说：短期重视市场的价格信号，中期重视大众和共识，长期重视规律和框架。

还有老南也提醒了我，在投资领域里，「实事求是」里的「是」，到底是科学道理的底层规律呢，还是，集体游戏里的共识呢？

5月份录制这场节目时，我对此还不是很理解，但后来读了周洛华老师的《时间游戏》，接触到人上人游戏和天外天游戏的概念，瞬间有种串联上的感觉。我甚至还给老南寄了一本《时间游戏》。

哦对了，和老南聊完，我就跑玄武湖溜达去了，拍了很多照片：

《羡慕南京人有玄武湖可以发呆》

⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎯时间轴：

02:54 过去一年在美股的感受

07:50 美股的生态位

13:02 前端时间有个让大家大跌眼镜的事儿：经济数据追溯调整，说白了，偷摸改数据，其实这是常规操作了

16:22 两种集体游戏的最大审美：一个求有利于资本增值，一个求有利于集体认同

22:54 聊聊新不可能三角（普通人，有好处，不排队）在投资领域的映射

26:05 「实事求是」新解：短期重视市场，中期重视共识，长期重视框架和规律⭐️

36:45 在投资领域，实事求是里的「是」，到底是科学道理的底层规律，还是，集体游戏里的共识呢？

40:14 中期难在叙事的变化

42:25 长期难在它客观上需求环境不发生改变

44:56 增加看过的样本量，才能提高审美

48:32 看错，做错，主观和客观不一致了，怎么办？

53:00 我真的很爱这一段❤️

55:25 环境变了，你浑然不知

📁本期内容相关资料：

• 08:46 处提及的美债，以及美国企业的生态位：

日经225和日本经济没什么关系，因为主要成分股的营收来源，海外占比很高。

其实美股也有比较类似的「曲折映射」——可能跟美股相关性更高的，是美债的增速。

美债是以美国的名义向全世界借钱（不是美国企业的名义），越借越多，美债的CAGR大概是7%。

借来的钱，由政府花出去，从大公司开始一层层分润，同时财政给全民提供各种支出。

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整个生态里，企业占据着最好的生态位——

✔️美债：和企业无关，那是政府代表美国人跟世界借的钱。

✔️分润：无论政府支出，还是居民消费，企业总能优先分到水。

P.S. 美国GDP主要靠消费这架马车拉动。

✔️税收：除了发美债，税收是美国政府最重要的收入来源。

从下图可知：

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企业所得税占比只有9.5%，是的，只有9.5%，而且共和党上来可能还要进一步减税。

对比一下，个人所得税占比多少呢？49.0%。是的，高达49%。

总结一下美国企业的生态位：

美债不是我借的，但我能从中捞到好处。我的收入来源很稳定，甚至呈现出类似「订阅制」的逻辑，能不断抽到水。我的税负压力又很小。再加上回购和分红，又能进一步拔高股东回报。

r>g>w，资本回报率>GDP增速>工资涨幅

再考虑到标普500的海外营收占比，指数涨跌和经济好坏真的有很大关系吗？

我如此喜欢并频繁提到✅图1. 就是因为它形象地展示了这套系统的运转逻辑。

屁股在老百姓你会觉得这套系统有点恐怖，屁股在股东你会觉得这无比美妙，符合塔勒布所说的「非对称风险」——好处归我，风险归你。

周洛华老师讲「天外天游戏」比作不断变化队形的椋鸟群，并一再强调，这个游戏的核心算法就是保证个体位置的随机性。

但现实里，有些巨鸟就是可以阶段性地一直占据着中心的位置。

• 10:25 处提及《「金钱世界」是怎样运行的》——这是我2023年最满意的文章没有之一， 还专门发过播客公告给大家推荐过。
• 43:15 处提及：

每年因战争而死亡的人数统计（含军人和平民）：

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过去600多年每场战争的死亡人数（图中圆圈），折线为死亡率：

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下图为世界人口总量：

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这张图只是想告诉大家：过去死的人少，不代表不惨烈，因为还得考虑到基数问题，20世纪是全球人口大爆发的100年。

我们对和平叙事太多习以为常了，时间拉长到上百年的维度，人类杀戮不断，冲突不止。

事实上，1990~2020（图1）这30年的「和平叙事」在历史长河中才是一段特殊时期——

世界格局稳定，一超多强。全球化浪潮下分工明确，大家搞发展，效率优先于公平。

超级强国美国可以用各种影响力和非战争的制裁手段来控制大规模热战的爆发，推进资本和经济的全球化进程。

当然了，矛盾、小规模战争、军火一直是美国的重要出口品，类似的商品还包括：还有美式价值观、美元/债、主粮。

但目前美国没有能力，也可能没有意愿再控制热战的爆发。

俄乌和巴以两场热战揭示了和平纪元已经成为过去式了，现在是新的大国博弈阶段：逆全球化阶段，公平优于效率。

最近达里奥也公开发布了一篇新文章《Another Step Toward International War》来分析亚欧大陆上的两场热战，它们都是大国博弈的一部分。

• 本期节目的一大核心内容就是对主要矛盾的识别，我们用下图做解释：

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✔️增量是最大的事实，没有增量，在通胀的世界中，人均资源会相对降低。增量是所有、组织、资本都渴求的。

✔️三个圆圈就像三个太阳，构成了难以捉摸的三体运动——

①客观世界的事实，其中一部分事实与增量相关

②多数人的共识，是人类社会活动的观点，观念，它不一定与事实相关

③少数人的自我（主见），个体在社会的独立意识和观点

三个圆圈两两取交集：

✔️没有增量事实支撑，则事物发展无序且短暂，需要主观预测共识的下一步。

✔️无需共识支撑，则事物发展强大稳定有序，群体观点变化无法改变事实和发展轨迹，共识起伏并不影响结果。

✔️个体观点无法起作用，事物发展快速迅猛，增量事实与共识互相强化，一切听从演化，放弃主观臆断。

实事求是，取交集。

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