10 月 11 日被称为“加密史上最大爆仓之夜”。可主流币只跌了几个点，为什么却引发上百亿美元的连环清算？感觉没这么简单！

所以直入主题——

从“特朗普关税推文”移开，追入交易所的统一保证金与取价机制，再回溯 USDE 的抵押+对冲模型、12%年化激励与循环借贷如何把收益放大成风险引爆器。我们用一条清晰时间线，复原疑似“有预谋的金融狙击”：谁囤币、何时砸盘、怎样引发 USDE 0.66 的脱锚、为什么做市商为何也“卡壳”，以及“黑手”如何在全市场做空中收割巨额利润。最后谈补偿、责任与后市：我们更相信这是一场设计精巧的连环机关。

• 00:00 ｜开场：为什么“最大黑天鹅”却没人讲清
• 00:00:51 ｜数据与质疑：将近 300 亿清算，推文不足以解释
• 00:01:10 ｜时间线：10/10 夜→10/11 凌晨，缺失的一环
• 00:02:55 ｜土壤：BN 体量、杠杆与抵押物生态
• 00:03:27 ｜USDE 是什么：合成稳定币≠1:1 存款
• 00:05:59 ｜核心机理：stETH 收益 + 永续空头的 Delta 中性
• 00:09:00 ｜收益来源：资金费率与质押 APY 的“甜蜜期”
• 00:10:20 ｜诱因铺垫：12% 年化与循环借贷的自我放大
• 00:14:18 ｜引爆剧本：囤币→砸盘→做市被穿透，USDE 跌至 0.66
• 00:17:46 ｜定价真空：链上未脱锚，BN 内部取价牵动清算
• 00:18:28 ｜连锁踩踏：BETH/BNSOL 脱锚与统一保证金的交叉风险
• 00:19:09 ｜利润链：不是特朗普的推文——“有预谋的狙击”如何赚钱
• 00:21:26 ｜风控真相：逐仓 vs 统一保证金＝“一损俱损”
• 00:23:40 ｜流动性梗阻：24/7 市场+宕机→无法补保证金
• 00:24:49 ｜事后处理：定向补偿与长尾受害者无人买单
• 00:27:37 ｜做市商困境：还能信吗？
• 00:28:26 ｜尾声：不能多说

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